2025-07-18 13:02:22
一、小摩：第11批国家药品集中采购透明度更高 料对制药公司影响逐渐减弱
摩根大通发布研报称，上海阳光医药采购平台近日发布了《关于开展第11批国家组织药品集中采购信息填报工作的通知》，启动了55种药品的数据提交程序，这些药品将纳入第11批国家集中采购（VBP）。在前十轮全国VBP中，价格下调幅度通常在50%至60%之间，第十轮VBP创下70%的新高，然而该行称，近期政策包括首次将药品和耗材采购优化纳入政府工作报告以及流传的《进一步优化药品采购政策的计划草案》，表明价格下调不再是未来VBP的唯一焦点。报告指，筛选标准明确要求候选药品必须至少有7家制造商通过一致性评价或其产品被选为参比制剂；在进一步筛选中，仅保留年采购金额超过1亿元人民币的药品。值得注意的是，《通知》首次附上了68种符合评价标准但未纳入第11批VBP的产品名单，并具体说明了排除原因。鉴于近期政策讨论旨在防止内卷、优化“最低价中标”模式，且本次VBP中“大药”数量较少，该行预计第11批VBP的价格下调幅度将相对温和，对中国大型制药公司的影响将逐渐减弱。
二、华泰证券：甘肃出台储能容量电价政策，储能盈利模式逐步清晰
华泰证券表示，7月14日，甘肃发改委公开征求《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》意见的公告发布。征求意见稿表示，甘肃电力现货市场已正式运行，建立发电侧容量电价机制。煤电机组、电网侧新型储能容量电价标准暂按每年每千瓦330元执行，执行期限2年。执行期满后，根据市场运行情况、机组运行成本等另行测算确定。本次甘肃省容量电价政策给予支持力度较大，对其他省份具备一定借鉴意义，随着各省136号文件承接方案逐步落地，储能盈利模式将不断清晰，盈利改善预期有望进一步刺激储能需求增长，看好国内储能市场短、中、长期需求提升。该机构认为具备技术与产品优势的企业产业话语权有望提升。
三、中信证券指青海锂盐湖出现停产，锂价有望走出底部区间
中信证券表示，据藏格矿业公告，子公司藏格锂业因违规开采锂资源而停产整改，该机构认为这反映出出国内矿产行业对采矿权合规性的审查趋于严格。且国内多数地区政府重视矿业领域违规违法行为，后续若出现采矿权合规风险外溢的迹象，不排除会导致青海其他盐湖提锂企业或宜春锂云母提锂企业停产，对国内锂资源供应产生较大影响。该机构认为国内政府高度重视矿业领域的违法违规行为，广西、贵州、青海等地已经开展相关行动。长期来看，6-7万元/吨的锂价已经触及大部分锂矿厂商的成本线，向下空间有限。因此该机构认为，在长期成本支撑以及短期基本面好转的背景下，锂价有望走出底部区间。
四、高盛：予安踏体育（02020）目标价117港元 评级“买入”
高盛发布研报称，安踏体育（02020）重申全年增长目标，安踏核心品牌高单位数增长，FILA中单位数同比增长，并表示对FILA品牌和小品牌的信心更高。该行予其12个月目标价117港元及“买入”评级。报告指，该行认为集团2025年零售销售额大体符合预期，其中安踏核心品牌实现低单位数增长，FILA实现中单位数增长；而DESCENTE销售额增长>40%，KOLON及MAIA ACTIVE销售额增长30%，2025年上半年FILA及小品牌的表现优于全年指引。该行称，预计安踏品牌在未来几个月的销售额增长被投资者重点关注，但从集团层面来看，FILA品牌/小品牌的稳健运营应该能够抵消安踏品牌的波动因素，而且管理层对于2025年第二季度重组后安踏品牌在2025年下半年的改善以及利润率的态度比市场预期更为积极。
五、东吴证券维持特步国际（01368）“买入”评级 指其盈利能力有望保持提升
东吴证券发研指，于二季度，特步国际（01368）特步主品牌全渠道零售流水同比增长低单位数，零售折扣7-7.5折；索康尼全渠道零售流水同比增长20%+。上半年，特步主品牌零售流水同比增长中单位数，渠道库存周转天数4-4.5个月；索康尼全渠道零售流水同比增长30%+。该机构指，Q2电商大促行业竞争加剧，行业平均折扣有所加深，公司折扣7-7.5折（24Q2约7.5折），库存4-4.5个月（同环比均略有增加）。分结构看，主品牌电商流水表现好于线下、儿童好于成人、鞋类好于服装、跑步户外产品好于其他品类。下半年公司预计推出160系列第七代产品，Q4开始回收100-200家门店转为DTC，2026年进一步回收300-400家，DTC规模较当前整体门店数量占比不足10%，该机构预计对整体营收影响有限。
六、招商证券维持泡泡玛特（09992）“强烈推荐”评级 指坚定看好公司未来发展
招商证券研报指，泡泡玛特（09992）发布25H1业绩预告，预计25H1收入端同比增长不低于200%，对应136.73亿元人民币；集团经营溢利同比增长不低于350%，对应43.49亿元；假设股权激励同比稳定，则经调整净利为43.92亿元，对应经调整净利润率为32.1%。该机构指，业绩整体超出该机构前期盈利预测。考虑到公司预计2025年海外门店将新增约100家及H1达成情况；且产品周期旺季即将到来，该机构对公司业绩释放充满信心。公司海外完成组织架构调整，持续加速扩张。另外，CEO王宁提到，2010-2020年是公司验证“国际化”战略的十年，未来的十年将验证“以IP为核心的集团化”，公司将持续探索新业务。考虑到公司1）IP全球认可度不断提升，海外市场开拓顺利；2）国内市场需求不断恢复，在供给端积极拓展新品类；3）海外业务毛利相对较高的同时加强产品成本和费用管控，该机构坚定看好公司未来的发展。
（亚汇网编辑：书瑶）
