2025-08-07 13:03:07
一、国泰海通：新型烟草行业增长提速 新品市场表现可期
国泰海通发研报指，2025H1英美烟草雾化电子烟业务实现营收7.37亿英镑，同比-15%，雾化烟弹销量同比-13%，主要系美国/加拿大市场非法产品影响，欧洲/法国/南非/新西兰市场动态变化，以及主动退出马来/沙特阿拉伯市场（提高投资回报率）。美国部分重点非法一次性品牌库存已清空，由于产业链较长，直接影响仍需时间。Vuse Ultra加拿大反馈积极，2025年下半年继续推向重点市场。该机构续指，新型口含烟美国市场高歌猛进，牵引业绩高增。2025H1英美烟草新型口含烟业务实现营收4.70亿英镑，同比+38%，口含烟销量50亿袋，同比+42%，美国市场销量增长206%。2025年5月美国Velo Plus推出后Velo市场份额达9%，7月份额达17%，成为增速最快口含烟品牌，复购率70%。美国新型口含烟市场超20亿英镑（超过非法雾化电子烟市场），规模预计在未来2年内翻倍。该机构表示，当前全球HNB产业进入新一轮的产品生命周期，随各大品牌积极下场进行市场培育，产业规模亦有望加速扩张。
二、中国银河：6月抢装潮结束 风光新增装机大幅下滑
中国银河证券发研报指，6月抢装潮结束，风光新增装机大幅下滑。6月风电、太阳能新增装机分别为5.11GW、14.36GW，同比增速分别为-15.9%、-38.4%，环比增速分别为-80.6%、-84.5%，装机下滑主要受到“530政策”节点后抢装潮退坡影响。截至6月末，风电、太阳能累计装机分别为572.6GW、1100.03GW，同比分别增长22.7%、54.2%，占总装机比例分别为15.7%、30.2%。展望全年，国网能源研究院预测2025年全国新能源新增装机4.3-5亿千瓦，据此测算下半年新能源装机仍有166-236GW增长空间。展望远期，根据2024年12月国家发改委、国家能源局《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》，到2027年电力系统调节能力显著提升，支撑2025—2027年年均新增200GW以上新能。
三、中信建投：我国矿机公司有望向海外矿机公司规模看齐 实现快速增长
中信建投发研报指，在全球矿山行业资本开支上行趋势下，矿山机械行业景气度提升，海外矿机公司营收、订单延续高位水平。在千亿美元大市场的孕育下，已诞生卡特彼勒、小松等营收百亿美元的矿机公司。在此背景下，我国矿机公司加速追赶，通过服务团队出海、配套仓储物流出海、产能出海等方式积极响应矿山资本开支上行浪潮，凭借自身产品竞争力的不断提升加速获取海外市场份额，打破由于国内矿山资源禀赋有限所带来的发展瓶颈，在原本海外矿机垄断的高端市场中占据一席之地。远期展望，矿山机械出海方兴未艾，在充足市场空间的支撑下，我国矿机公司有望向海外矿机公司规模看齐，实现快速增长。
四、华泰证券：房地产“止跌回稳”已初见成效 更看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏
华泰证券表示，我国房地产销售规模“止跌回稳”已初见成效，但市场复苏仍面临库存压力和房价调整的挑战，区域、产品、库存、价格结构的分化正在逐步形成。本轮房地产调整周期中，该机构看到了政策“组合拳”带来的积极影响，但也注意到政策推进中存在若干堵点：1、住房存量和人口结构变化导致购房需求减少，叠加收入和房价预期偏弱，居民加杠杆意愿趋弱，稀释购房杠杆政策效果；2、降息未明显提振房价的背后在于房贷利率和租金收益率的“息差”依然较大，当前租金收益率难以支撑房价企稳；3、尽管中央持续优化存量房收储政策，但实际落地规模仍然相对有限，土地收储进展相对更快但意义主要在于“化债”，核心问题是“商业可持续”框架下，政府收储难以成为消化库存的“良药”；4、当前阶段城市更新的思路与上一轮棚改明显不同，且面临地方财力和腾挪空间受限，以及潜在需求不足的问题。
五、国元国际予信义光能（00968）“持有”评级 指8月光伏玻璃价格看涨预期明显增强
国元国际发研报指，信义光能（00968）2025年上半年，公司收益为人民币109.32亿元，同比减少6.5%；盈利7.46亿元，同比减少58.8%；基本每股盈利为人民币8.21分，中期股息4.2港仙。公司业绩下降主要因为光伏玻璃价格大幅下跌带来利润下滑，加上公司对光伏玻璃闲置产线计提减值所致。环比2024年下半年，公司上半年业绩显著改善，扭亏为盈，主要受益海外业务收入占比提升和盈利增长。期内公司光伏玻璃毛利率11.4%，同比下降10.1个百分点。上半年公司海外销售收入29.9亿元，同比增长22.4%，收入占比提升至31.6%。该机构表示，继7月光伏玻璃价格下探至历史低位后，8月价格看涨预期明显增强。根据百川盈孚最新数据显示，8月4日国内光伏玻璃2.0mm镀膜（面板）市场参考价格为11元/平米，3.2mm镀膜市场参考价格为18.5元/平米，环比8月1日价格分别上涨0.5元/平米。7月中旬以来，受光伏“反内卷”政策加码，下游组件囤货动作较大，目前光伏玻璃库存天数由35天下降至29天左右。预期8月下游组件为后续旺季需求作储备，囤货预期持续，叠加近期成本端纯碱价格小幅上升带来成本支撑，预计8月价格开始触底回升。
六、中信证券：我国实物消费量或为美国的164%
中信证券表示，2024年我国居民最终消费支出在总量、人均和经济结构占比上均显著低于美国。但考虑到中美居民消费结构和价格相差较大，这一差距或并非我国居民真实消费的全貌。为更准确评估，该机构对商品和服务层面进行量价拆分：第一，美国商品价格普遍是我国的1-3倍，据此测算我国居民实物消费量或为美国的164%，未来商品消费增长逻辑或从以量扩张转向以质提价。第二，美国服务价格普遍是我国的2-6倍，据此测算我国居民服务消费量或为美国的83%，未来“量”和“价”提升或是服务消费升级的核心逻辑。该机构认为，过去政策更鼓励商品消费、服务供给体系不完善和微观行为收缩是造成上述差距的核心原因。
（亚汇网编辑：书瑶）
