2025-08-08 13:05:07
一、中信建投：新车周期叠加购置税减半政策 乘用车板块消费景气有望改善
中信建投发研报指，近期第三批“以旧换新”国补已陆续下发地方，乘用车板块消费景气有望改善，26-27年新能源车购置税由免征调整为减半征收。当前新能源车免征购置税3万元，26-27年将调整为减半征收（即从减免最高3万元下调为1.5万元），购置税减免退坡，beta上行在即，叠加反内卷，利好当前产品周期“弱转强”的30万元价位带品牌；L2智驾国标或落地在即，板块密集催化下产业趋势进一步强化；商用车内需修复和非俄海外出口景气度上行带来龙头公司上半年业绩连续超预期，稳健低估值属性仍为防御型资金青睐。
二、华泰证券：需求淡季下7月石油化工行业整体价差偏弱 供给侧有望加快调整
华泰证券表示，25年7月末CCPI-原油价差约294，处于2012年以来30%以下分位数，全球宏观局势延续博弈致油价高位波动，且下游多数化工品进入需求淡季，致化工品价差有所回落。7月提价产品主要系供给量收缩和前期去库较好的品种，该机构认为近年来行业盈利已处底部，且在政策引导下，供给侧有望加快调整，大宗化工品盈利或迎改善。中长期而言，伴随欧美高能耗装置退出、亚非拉地区经济增长等需求增量驱动下，出海/出口成为国内化工行业的重要增长引擎；25上半年供给端行业资本开支同比增速自21年初以来首次转负，供给侧加快调整下25H2或迎复苏起点，成本减压及需求改善的下游环节或率先复苏。
三、中国银河：后续出口形势或将逐步承压
中国银河证券解读7月进出口数据。8月7日海关总署公布7月进出口数据：7月我国出口商品3217.8亿美元，同比增速为7.2%（前值5.9%），过去十年出口增速同期均值为3.6%。进口2235.4亿美元，增速4.1%（前值1.1%），过去十年进口增速同期均值为0.6%。贸易顺差982亿美元（前值1148亿美元）。该机构表示，认为后续出口形势或将逐步承压：一方面，北美进口货量集中前移至上半年，预计下半年增速将回落。此前全球最大航运协会波罗的海国际航运公会（BIMCO）预估，2025年下半年北美进口货量增速会回落，2025 - 2026年北美地区进口货量年均增长率仅为1.6%，为全球各区域最低水平。另一方面，假设美国对中国关税暂缓到期后会再延期，对中国的关税仍处于历史最高水平（估算为40.36%，截止2024年末10.88%加权关税+2025年20%芬太尼关税+10%基础对等关税—其他类别豁免0.52%），而东南亚主要国家的新关税水基本降至19%-20%，为对中国关税约一半的水平，与中国关税的比较优势明显，致使我国订单回流难度较大。
四、国泰海通：老树新芽趋势明显，关注美妆、宠物、玩具等传统产业的产品焕新机遇
国泰海通发研报指，与2016-2021的流量红利驱动下的新消费浪潮不同，本轮新消费更多体现在渠道红利消失后结构性的产品焕新，典型如美妆领域重组胶原成分持续迭代，日化领域功能及情绪价值升级（如绽家香氛洗衣液，冷酸灵医研牙膏修复牙釉质），零食魔芋品类健康低卡大受欢迎，泡泡玛特顺应情感需求持续打磨IP产品、搪胶Labubu全球火热。我们认为，随中国经济增长、居民物质需求日益满足，情绪消费开始爆发，满足更细分、更进阶需求的特色产品才能摆脱同质化竞争、吸引更多新一代消费者购买，因此供给创造需求属性明显，情绪爆点持续增加，后续情绪价值和技术进步带来的变革为两大形成产品差异化的方向。
五、中信证券：香港房地产拐点已至 在港开展业务的房企有望普遍受益
中信证券发布研报称，香港房地产市场供给长期偏紧，历史上的五次牛熊切换多为需求侧因素所主导，总体来看上行周期长，下行周期短。该行认为当前在产业、人口、利率等因素推动下，相关房地产市场新周期已经开启，可能沿着从住宅到商业地产的顺序，兑现一轮稳步向上的周期。该行相信，所有在港经营的房地产企业都会普遍受益于行业向上的周期。
六、交银国际维持百济神州（06160）买入评级 指其次季业绩超预期
银国际研报指，百济神州（06160）2Q25产品收入同比增长41%至13.0 亿美元，GAAP净利润0.94亿美元，均超市场预期。泽布替尼销售同比/环比+49%/+20%至 9.50 亿美元，其中美国销售同比/环比+43%/+21%；欧洲销售同比大增85%。替雷利珠销售同比+22%至1.94亿美元，在中国内地市场中的份额已达到30%。公司上调全年收入/GAAP毛利率指引至50-53亿美元/80-90%的中高位区间，并维持GAAP经营费用指引不变、维持全年GAAP 经营利润为正的指引。
（亚汇网编辑：书瑶）
