2025-08-27 13:03:22
一、中信证券：商保创新药目录进入实质性落地阶段 建议关注镁信健康、思派等综合服务提供商
中信证券近期研报指出，国家医保局启动商保创新药目录调整工作，标志着商保创新药目录进入实质性落地阶段。医疗健康产业有望迎来戴维斯双击，估值体系有望重塑。建议持续关注商保发展带来的三条投资主线：一是创新药械——商保创新药目录推出有望覆盖创新药械，相关企业有望充分受益于商保带来的增量支付额，估值体系有望提升；二是商保综合服务提供商——赋能保司商保产品设计能力&医药产品二次议价能力；三是差异化医疗终端——打开未来业绩成长空间，估值中枢有望上移。中信证券认为，因获批和医保谈判节点有时间间隔，创新药产品以及尚未纳入医保的CART-T产品有望受益商业健康险推出。2023年-2030年商业健康险对创新药械支付额有望从73亿元增长至1262亿元，CAGR为50.3%。商业健康险目录后续推出有望覆盖创新药械，提升其院内使用率，进而提升鼓励上游创新。
二、太平洋证券维持优然牧业（09858）“买入”评级 指其有望充分受益于未来原奶价格上涨
太平洋证券研报指出，优然牧业（09858）上半年营收达102.84亿元，同比增加2.3%，其中原料奶业务营收78.9亿，同比增加7.9%，反刍动物养殖系统化解决方案营收23.89亿，同比减少12.7%。毛利润30.8亿，同比增加8.3%，期内盈利（经生物资产公平值调整前）19.8亿，同比增加10.1%，现金EBITDA达28亿，同比增加7.1%。该机构指，2025年上半年公司原奶产销量快速增长，原料奶收入同比增加7.9%至78.96亿元，原料奶产量同比增加15.8%至208.16万吨。受益于存栏结构优化与单产增长，以及大宗原材料价格下降，2025年上半年公斤奶销售成本同比减少10%至2.53元/公斤，饲料成本同减少12%至1.91元/公斤，原料奶毛利率持续提升，同比增加2.35%至34.7%。2025上半年公司新增投产3座牧场，产能有望逐步释放。
三、国泰海通料旺季临近等多重因素下 造纸产业链价格水平有望持续回升
国泰海通证券表示，废纸系方面，龙头持续提价，8月加速落地，8月22日各区域再生箱板纸价格较7月初上涨125-195元，其中8月上涨110-170元，AA级高瓦价格较7月初上涨165-265元，其中8月上涨135-220元，近两周纸价涨幅逐步超过废纸涨幅，盈利开始修复，该机构预计8-9月纸价将持续提涨，价差将继续扩大。木浆系方面，各地区主流阔叶浆国内价格4160-4250元/吨，较7月初上涨150-190元/吨，外盘8月Suzano、CMPC等阔叶浆报价提涨20美元，本周Suzano宣布9月阔叶浆亚洲报价上涨20美元/吨，欧美报价上涨80美元/吨，该机构预计后续旺季纸厂补库将继续拉动阔叶浆价格上涨，成品纸价格仍待企稳，主要由于需求端淡季较淡，供给端存在新增及复工产能预期影响，预计随着行业逐步进入旺季，纸价有望传导，浆纸一体化纸厂盈利将修复。总体而言，该机构认为旺季临近、龙头协同、盈利&库存低位等多重因素下，造纸产业链价格水平有望持续回升，龙头纸厂预计将受益于更高的原料自给率以及产能规模优势。
四、华泰证券：7月逆变器出口延续旺季效应 光储平价有望进一步打开需求天花板
华泰证券表示，25年7月我国逆变器出口额65.1亿元，环比-1.2%，出口数量460万台，环比-10.3%，需求在旺季下基本维持高位，欧洲工商储及澳洲户储需求增量较为显著。长期来看，各地区停电+电价上涨+风光装机高增仍为需求的核心驱动，光储平价有望进一步打开需求天花板。该行提到，25年7月出口至欧洲金额达28.31亿元，环比+15.7%，同比+28.1%。欧洲夏季高温天气明显，根据Ember，25年7月欧洲批发电价均价达84.8欧元/MWh，环比+22.1%，高电价有望带动光储需求。从出口单价来看，7月出口至欧洲逆变器单价达3187元/台，环比+13.9%，主要系工商储占比提升。此外，7月24日，中国与欧盟共同发布《中欧领导人关于应对气候变化的联合声明》，声明强调加强绿色低碳技术等领域的双边合作，推动中企深度参与欧洲市场，看好国内企业出海欧洲获得业绩增量。
五、建银国际料恒生指数在26000点附近仍将面临较大阻力
建银国际发布8月香港市场流动性报告，过去一个月，香港市场延续涨势，主要受益于Deepseek主题与芯片自主可控的推动。然而，从短期来看，市场情绪仍显乐观。港股中报已接近尾声，除个别权重股业绩大幅超预期外，大多数公司业绩仅符合预期且指引保守，股价未能明显突破，说明利好已被充分消化。同时，受“股债跷跷板”效应影响，A股近期显着跑赢港股，而港股流动性环境却趋紧：港元拆息快速上行，1个月HIBOR创近三个月新高，金管局多次入市干预并回收流动性，导致银行体系总结余自6月底的1764亿港元骤降至8月的537亿港元，流动性边际收紧或压制港股表现。此外，AH溢价指数持续走低，港股相对A股的估值折让收窄，分红资产的吸引力下降。尽管鲍威尔在JacksonHole释放鸽派信号，强调通胀阶段性可控，市场已完全定价9月降息，但后续降息路径仍高度不确定。综合判断，该机构认为恒生指数在26000点附近仍将面临较大阻力，建议投资者适度获利了结，并在指数回调至24000点附近时再行布局。
六、中金：港股短期落后 长期胜在结构 关注海外映射链条
中金发布研究报告称，港股短期因流动性跑输。A股的流动性优势会使得港股短期落后，尤其还存在盈利下修，AH溢价过低的拖拽。如果A股流动性和市场的共振进一步强化，也会部分外溢到港股，但更多是发生在中后期且程度上透支的阶段。所以，如果在港股上只参与流动性博弈而无新增基本面因素的支撑，要适可而止。但长期胜在结构性优势。在流动性和情绪主导的市场环境下，如果国内基本面和政策无法提供更多支持，那么海外需求和映射链条也是一个配置思路。
（亚汇网编辑：书瑶）
