南下资金助恒指创7年新高 港股泡沫远未到来

　　继A股牛市疯狂后，港股也迎来了久旱逢甘露的春天。恒指4月8日大涨961点，9日仍延续强势，最高时冲至27922点，创近7年新高，全日收报27000点附近，上涨707点。其中国企指数升幅明显，带动大市成交金额高达2915.29亿港元，较前日又增加415亿。与此同时，去年11月开通以来一直不愠不火的沪港通南下资金交易这两日异常火爆，港股通额度均不到收市即已用完。

　　港股迅速上涨，每天有大量的资金等着过河扫货，生怕来不及。日前，记者在某香港资本市场投资的微信群里看到有人询问有没有人要换人民币，他亟需兑换100万元港币。

　　连日来大量热钱涌入，罕见地造成人民币兑换港元汇率一天三变。这一情况甚至惊动了香港金管局，为维持港币和美元的联系汇率，香港金管局4月9日晚间宣布，将购买4亿美元，为市场注入31亿港元的资金，缓解港元升值压力，这是近8个月以来该局首次干预汇市。

　　手握香港9号资管牌照的私募景泰利丰有3年的港股操盘经验，其香港资管公司董事长张英飒向经济观察网透露，由于他们有产品和三年业绩，最近有很多资本找上他们要求合作，一些高端人士也纷纷前来咨询。

　　面对火爆行情，港交所总裁李小加也敲起了警钟，9日连夜赶出一篇日志，在肯定沪港通机制对港股流动性起正面作用的同时，提醒投资者，尤其是内地个人投资者注意风险，不必急于一时争过独木桥，而应布局长线的投资机会。实际上，8日收市后，港交所就港股异动临时召开记者招待会，记者从新闻稿中获悉，李小加当日已经表达了相同观点，指沪港通开通不到5个月，“精彩才刚刚开始”。

　　港股、A股大不同

　　但内地个人投资者显然信心爆棚，由于港股行情紧随A股之后，“港股A股化”论调在其间开始流行，并大有把A股的玩法移植到港股的趋势。专业的投资机构认为这样比较危险。

　　目前港股这一波行情还只集中在市盈率偏低的中小盘股，大盘鲜有波动。张英飒告诉记者，香港市场主要资金还是外资，外资在大市值公司上面握有大量筹码，内地投资者则散户居多，首先其资金量不足以推高中移动、汇丰银行等大盘股；其次即便价值大幅偏离，外资在抛出筹码之后，仍可以借股票反手沽空，对你造成杀伤，因为港股存在A股所没有的沽空机制。

　　港股和A股的差异还不止这些。“中小盘股会不会补价？我认为不会。”张英飒表示，目前行情刚刚开始，香港中小市值公司的老板和大股东自然喜闻乐见，但随着股价上行，大股东可以随意发行新股，香港称之为批股，无限量地供应筹码给投资者，不像A股增发还要获得证监会等监管部门审核批准。类似的操作手法还有合股，送股或者缩股，总之总股本随大股东喜好可随意变动。

　　同时，A股也没有遵循严格的退市制度，而在香港公司业绩太差就得关门，股票等于就一文不值了。事实上这意味着对于大部分散户投资者而言，炒卖港股本身这件事就存在无穷风险。

　　另外按照A股游戏规则，散户投资者往往钟情小盘股，即所谓低市盈率的公司。但在港股，逢低便买这样的策略很有可能掉入陷阱。“不可否认有些中国公司过去在港股的价值被低估，内地投资者对这些公司又比较了解，现在资金进去之后买入这些公司股票，会造成其股价有所提升，而这些公司我们认为是存在价值的。但港股里边也有不少低市盈率的公司是真的有问题，有的是公司治理结构有问题，有的甚至存在根本性的风险，所以才愿意折价。”张英飒强调，投资港股之前，必须要做研究，起码了解公司的基本面再下手。

　　港股行情或非短期现象

　　不过要求大多数个人投资者做深入研究，是比较困难的。张英飒建议，资金还是应该交给基金公司等专业机构操作，港股70%的投资者是机构投资者，目前大量内地资金自己去买卖港股，尤其是中小市值股票，风险大于收益。此前内地机构投资港股的主要渠道是QDII，近日公募基金和保险资金也获放行，可南下投资港股，内地投资者渠道进一步拓宽。

　　景泰利丰是张英飒2007年从公募奔私成立的基金公司，2012年即公司成立的第五年开始布局海外，分别设立了一只港股基金和一只美股基金。经过三年布局，随着A股牛市的降临，港股也开始进入收获期，他们的港股基金中国成长股基金现在有近60%的回报。张英飒表示，临时携带资金进来抢股未必明智，一些好的港股公司景泰利丰在手里已经拿了两年以上，属于典型的价值型投资，这和港股的规律也是相符的。

　　近日活跃在港股的内地投资者短线炒作的情绪蔓延，张英飒认为不应该把这波行情看成是孤立和短期的。“港股起来的同时，美国的中概股也涨了。背后的原因应该还是国际资本对未来中国经济保持一个中高速增长的信心的恢复，包括中国的‘一带一路’战略受到国际认可。”

　　上一次港股走牛行情还是2007年，主导因素是当时美国低利率持续了很久，大量国际热钱涌入香港。张英飒分析称，反观7年后的今天，港股成分与之前有了很大不同。“中国股票的成分远远大于2007年，包括因A股IPO停滞，大量内地公司来香港上市，现在中国公司在港股的话语权比那时大多了，所以中国内地公司股票一涨就带动恒指冲到高位。”

　　据张英飒说，另一点值得注意的是，尽管大量资金冲入香港中小盘股，但因为时间较短，并没有达到偏离价值曲线的地步。加上去年年底A股上涨的时候，港股出现大量资金回流，再加上美国加息预期，促使资金流出香港，造成中小市值股票大幅下跌。目前这些股票只是恢复到了下跌之前的水平，总体还谈不上偏离价值。

　　基于这种情况，至少未来一到两年，投资港股都会有相当多的机会，而选股的主要标的，张英飒建议瞄准在香港上市的中国公司，香港本土上市公司潜力有限。那什么时候要风险回撤呢？张表示，如果中小市值公司大股东出现大量批股，就说明泡沫真的来了。