中金发布研报称，预计太古地产（01972）2025-26年EPS分别为1.07港元、1.25港元，CAGR为5.9%。公司当前交易于5.6%的2025年股息收益率和39% NAV折让。该行给予跑赢行业评级和目标价23.8港元，对应30% NAV折让和4.9%目标股息收益率，隐含16%上行空间。该行认为每股派息稳步提升下的“价值”属性与资本开支逐步释放价值的“成长”属性为太古地产提供长期配置价值。 中金主要观点如下： 香港及内地持有型物业资产质量优，长期回报稳健 太古地产旗下核心持有型物业组合涵盖香港大型综合社区、以及内地地标型商业综合体，其中香港办公楼及内地零售为其核心资产（2024年分别贡献36%/35%应占租金收入）。得益于太古地产资产质量及运营能力优势，该行认为其持有型物业的长期投资回报率有望呈内生上行趋势，该行测算2011-24年其持有型物业成本回报率实现从4.0%到5.3%的提升。 “千亿投资计划”有望推动物业租赁核心利润稳步增长 太古2022年提出面向未来十年的“千亿投资计划”，其中50%投向内地持有型物业，其余面向香港持有型物业及住宅开发；截至2024年末，内地投资中已有460亿港元落实去向，公司预计相关项目开发完毕后内地应占楼面面积有望较2024年末增加82%。该行认为这隐含物业租赁利润长期积极的成长前景：尽管该行预计2025-26年物业租赁利润受香港办公楼市场拖累
香港股市 小亚 07月28日 12:02 24
中金发布研报称，维持快手-W（01024）盈利预测及跑赢行业评级。当前股价对应15/12倍25/26年Non-IFRSP/E。维持目标价80港元（16/14倍25/26年Non-IFRSP/E），上行空间10%。快手于7月27日下午在WAIC大会召开“可灵AI生态论坛-生成式AI应用元年”主题论坛，主要探讨可灵AI如何赋能影视工业、创作领域、电商及游戏等行业应用落地进展。 中金主要观点如下： 产品力升级：发布创意工作台“灵动画布”，聚焦创作生态优化升级 视频内容工作流创新，支持多人协作。可灵创意工作台“灵动画布”于会上正式发布，从7月27日起开始邀请测试1.0版本，3Q25将推出面向专业团队和企业的“工作室会员”。工作台支持无限可视化空间、智能创作辅助与多人实时协作。可灵AI产品及运营负责人李杨表示，团队认为“AI工具产品要在模型能力和用户需求之间保持好恰如其分的平衡”。基于此，平台推出创意工作台“灵动画布”。该行认为新工作台可主要解决两方面问题：一是内容生产工作链条完善化，可以覆盖从生成素材到全片的创作全链路；二是支持团队协同，使专业团队的多人协同创作成为可能。 创作者社区建设推进，有望开启优质内容创作飞轮 此前在7月初的可灵“灵感工坊”上海站创作者沙龙活动上，团队亦表示可灵AI创意圈将打造成AI创作者社区，社区将提供丰富内容资源助力创作、帮助创作者积累垂类私域流量实现更好的内容
花旗发布研报称，日前内地公布西藏雅鲁藏布江水电项目，总投资约1.2万亿元人民币；专家预期项目将需时15至20年完成，相较于三峡大坝为12年，并料项目的电力设备和电网设备投资将分别占总投资额的7至8%及15%。该行料东方电气（01072）将从项目中获得价值530亿元人民币的水电设备新订单，并令公司H股和A股（600875.SH）的每股价值分别提升4.8港元及4.5元人民币；现予东方电气H股目标价13.6港元，予“买入”评级；A股目标价20元人民币。
香港股市 小亚 07月28日 12:02 16
大摩发布研报称，中保协最新公布的预定利率研究值为1.99%，低于4月的2.13%和1月的2.34%，显示利率持续下降。多家保险公司宣布在8月底前进一步下调利率，普通型产品从2.5%降至2%，分红型产品从2%降至1.5%，万能型产品从1.5%降至1%。 报告指，自2023年下半年以来，监管机构和保险公司已采取一系列措施减轻利差损失风险，预计这一趋势将持续。8月后，保险公司新资金流入的保证负债成本预计将降至约1.7%，可提高盈利能力，相对目前长期利率高于1.7%。该行指，保险公司表现强劲的关键驱动因素包括近期利率上调、稳健的2025年上半年业绩预告，以及有利的市场情绪和资金流向。
香港股市 小亚 07月28日 12:02 15
07月28日港股回购概况： 卡罗特（N24025）、蒙牛乳业（02319）、首佳科技（00103）、嬴集团（00397）、明源云（00909）、美亨实业（01897）、现代牙科（03600）、信利国际（00732）、中集集团（02039）、世界华文媒体（00685）、万咖壹联（01762）、IGG（00799）、力鸿检验（01586）、中国东方航空股份（00670）
香港股市 书瑶 07月28日 09:15 48
热点聚焦 7月28日，广联科技控股（02531.HK）发布公告，为支持公司加密货币资产战略的战略举措，公司于2025年7月27日与HighWtCaitalartnrLiitd（“HighWt”）达成战略合作并签署谅解备忘录。基于该谅解备忘录，公司将参与HighWt的比特币财资加速器计划（BitcoinTrauryAcclrationrogra），并获其首轮10亿港元的资
香港股市 章天 07月28日 08:41 44
本周香港股市：恒生指数跌1.09%或278.83点，报25388.35点，全日成交额为2817.7亿港元；恒生国企指数跌1.16%，报9150.49点；恒生科技指数跌1.13%，报5677.9点。全周来看，恒指累涨2.27%，国指累涨1.83%，恒科指累涨2.51%。中泰国际研究指出，港股目前资金面仍比较充裕，港股通持续净流入叠加外资流入积极性较高，资金市有
香港股市 书瑶 07月27日 14:51 101
中金发布研报称，被动外资流入激增，创去年10月初以来最大单周净流入。A股流入13.2亿美元(vs.上周流入1.0亿美元);港股和ADR流入18.5亿美元(vs.上周流入4.8亿美元)，以专注中国与新兴市场的基金流入为主。 配置比例上，截至6月底，全球各类主要类型主动基金对中国配置比例低于基准约1.3ppt，低配程度较5月底的1.1ppt继续扩大，其中被动资金配置比例升至7.4%，但主动资金配置比例持平于上月的6.1%。 中金主要观点如下： 外资方面，EPFR口径下(截至周三)： 主动外资继续流出，流出A股2.0亿美元(vs.上周流出2.2亿美元);流出港股和ADR3.2亿美元(vs.上周流出3.3亿美元);专注中国市场基金流出最多，全球新兴市场基金继续流出。 被动外资流入激增，创去年10月初以来最大单周净流入。A股流入13.2亿美元(vs.上周流入1.0亿美元);港股和ADR流入18.5亿美元(vs.上周流入4.8亿美元)，以专注中国与新兴市场的基金流入为主。 南向方面，本周南向资金流入323.5亿港元(vs.上周流入214.6亿港元)，日均流入64.7亿港元(vs.上周日均流入42.9亿港元)，已累计流入8,200.3亿港元。个股层面，上周增持最多为中国人寿、建设银行与快手等，但流出中国移动、小米等。 港币维持在接近弱方保证，隔夜Hibor小幅回升，1月期Hibor维持低位。 配
香港股市 小亚 07月27日 14:40 81
一、大出手！全球资管巨头“抄底”中国房地产 近日，全球资产管理巨头施罗德资本旗下房地产投资部门与浙江实力企业西子国际达成战略合作，共同组建股权投资平台，并宣布联合发起总规模约30亿元人民币的私募房地产股权投资基金计划。双方此次合作，将专注于长三角核心城市（如上海、杭州、南京等地）优质写字楼，
香港股市 书瑶 07月26日 13:23 120
星展发布研报称，众安银行（ZABank）有望于2025年实现盈亏平衡，为潜在首次公开招股奠定基础。基于众安在线（06060）稳定币业务潜在增长空间，目标价由20港元上调至24港元，维持“买入”评级。 该行认为，众安在线上半年承保利润进一步改善，保费增长9.3%符合预期，由医疗及汽车保险推动，而消费金融等业务或因策略性调整而落后，而综合比率（COR）则轻微改善。集团持股8.6%的众安科技RDTech为香港首批虚拟资产发行人牌照申请机构，料2025年底前获批。
香港股市 小亚 07月25日 23:02 88
星展发布研报称，九龙仓置业（01997）两大标志性购物地标“海港城”和“时代广场”，客流量虽然增加，但仍面临压力（租户销售持续疲弱，短期内拖累商场的营业额租金）；虽然出租率保持稳定，但关税不确定性影响零售租赁情绪，影响零售组合的租金续约前景。星展银行维持对该股“持有”评级，目标价从22.11港元升至25.2港元，基于对2026年6月每股资产净值（NAV）估计折让55%。 星展表示，海港城及时代广场的办公室出租率稳定在约90%。海港城录得保险公司的内部扩张需求，而时代广场则录得科技公司的稳健需求。两大物业的办公室现租金分别为每平方英尺30港元至60港元及30港元至50港元，续约租金持续为负，幅度超过10%。在中环，会德丰大厦的出租率改善至约90%，而卡佛大厦的出租率约为95%。酒店方面，星展指出，尽管游客增加带动酒店入住率提高，但因市场竞争激烈及游客消费疲弱，酒店客房价格持续下跌。 星展指出，由于今年5月，一个月HIBOR从4月底的约4%降至约0.5%，目前回升至约1%，该行分别上调2025及2026财年盈利预测0.7%及1.6%，部分反映对较低利率的假设。星展银行表示，因该公司80%债务为浮动利率基准，低利率环境将有利于九龙仓置业的盈利前景。该行分析显示，HIBOR每下降100个基点，九龙仓置业2025财年及2026财年的盈利将分别提高3.9%及3.7%。 该行预计，因续约负增长继
香港股市 小亚 07月25日 23:02 75
大和发布研报称，药明生物(02269)发盈喜，料上半年收入同比升16%，高于市场预期的9%，以及公司全年指引的12%至15%;料期内毛利率改善3.6个百分点，股东应占利润同比增长约56%，高于市场预期的30%，并料经调整净利润同比增长约11%。公司认为增长是由于成功执行FollowandWintheMolecule策略、ADC及双特异性抗体等技术平台快速增长、研究服务收入增长及欧洲生产基地产能提升等。该行维持“买入”评级。
香港股市 小亚 07月25日 23:02 68
大摩发布研报称，海南自由贸易港封关定于今年12月18日正式启动，免税商品种类将由现时1,900种大幅增加至6,600种，覆盖率由21%提升至74%，预期中国中免(01880)作为海南概念股将受惠。惟大摩指出，目前政策细节未明，关于免税牌照制度细节及如何防止代购套利等议题尚待公布，认为目前旅游零售需求复苏仍取决于宏观经济走势，考虑到下半年基数效应或有利，维持予中国中免H股“与大市同步”评级，目标价55港元。
香港股市 小亚 07月25日 23:02 78
大和发布研报称，将农夫山泉(09633)2025至2027年每股盈测上调4%至8%;维持对该股“买入”评级，并基于预测合并2025至2026年市盈率35倍计，将12个月目标价从40港元上调至54港元。大和表示，其2025至2027年每股盈余预测较市场预测高6%至13%，可能因为该行对该期间收入增长更为乐观。 大和预计农夫山泉今年上半年收入同比增长18%，净利润同比增长20%。展望下半年，因娃哈哈争产事件及新产品“冰茶”的潜在贡献，大和预计农夫山泉下半年收入及净利润同比增长，将较上半年加速。 根据大和分析，尽管市场竞争激烈，但农夫山泉在有效的推广及品牌实力下，其包装水及无糖茶饮品实现了强劲增长，预计其包装水收入于今年下半年，同比增长21%至90亿元人民币(下同)(相较于2023年下半年98亿元)。 大和指出，农夫山泉于6月推出的碳酸茶新品“冰茶”(600毫升零售价5元)，在零售市场获得正面反馈。据大和与华东地区经销商的讨论，“冰茶”的消费者反馈甚至优于东鹏饮料(605499.SH)的果味茶(首月销售约8,000万元)。大和预计，冰茶于2025年预计收入达2亿至3亿元，2026年预计增至6亿至8亿元，成为即饮茶板块的重要推动力。值得注意的是，甜味即饮茶及碳酸饮料在中国的零售市场规模均超过1,000亿元人民币。
香港股市 小亚 07月25日 23:02 72
大和发布研报称，药明生物（02269）发盈喜，料上半年收入同比升16%，高于市场预期的9%，以及公司全年指引的12%至15%；料期内毛利率改善3.6个百分点，股东应占利润同比增长约56%，高于市场预期的30%，并料经调整净利润同比增长约11%。公司认为增长是由于成功执行FollowandWintheMolecule策略、ADC及双特异性抗体等技术平台快速增长、研究服务收入增长及欧洲生产基地产能提升等。该行维持“买入”评级。
香港股市 小亚 07月25日 23:02 53
大摩发布研报称，海南自由贸易港封关定于今年12月18日正式启动，免税商品种类将由现时1，900种大幅增加至6，600种，覆盖率由21%提升至74%，预期中国中免（01880）作为海南概念股将受惠。惟大摩指出，目前政策细节未明，关于免税牌照制度细节及如何防止代购套利等议题尚待公布，认为目前旅游零售需求复苏仍取决于宏观经济走势，考虑到下半年基数效应或有利，维持予中国中免H股“与大市同步”评级，目标价55港元。
香港股市 小亚 07月25日 23:02 38
大和发布研报称，将农夫山泉（09633）2025至2027年每股盈测上调4%至8%； 维持对该股“买入”评级，并基于预测合并2025至2026年市盈率 35倍计，将12个月目标价从40港元上调至54港元。大和表示，其2025至2027年每股盈余预测较市场预测高6%至13%，可能因为该行对该期间收入增长更为乐观。 大和预计农夫山泉今年上半年收入同比增长18%，净利润同比增长20%。展望下半年，因娃哈哈争产事件及新产品“冰茶”的潜在贡献，大和预计农夫山泉下半年收入及净利润同比增长，将较上半年加速。 根据大和分析，尽管市场竞争激烈，但农夫山泉在有效的推广及品牌实力下，其包装水及无糖茶饮品实现了强劲增长，预计其包装水收入于今年下半年，同比增长21%至90亿元人民币（下同）（相较于2023年下半年98亿元）。 大和指出，农夫山泉于6月推出的碳酸茶新品“冰茶”（600毫升零售价5元），在零售市场获得正面反馈。据大和与华东地区经销商的讨论，“冰茶”的消费者反馈甚至优于东鹏饮料（605499.SH）的果味茶（首月销售约8，000万元）。大和预计，冰茶于2025年预计收入达2亿至3亿元，2026年预计增至6亿至8亿元，成为即饮茶板块的重要推动力。值得注意的是，甜味即饮茶及碳酸饮料在中国的零售市场规模均超过1，000亿元人民币。
香港股市 小亚 07月25日 23:02 26
亚汇网实时数据统计：截至7月25日收盘，盈富基金（02800）、中芯国际（00981）、阿里巴巴-W（09988）居港股通（沪）成交前三，盈富基金（02800）、中芯国际（00981）、阿里巴巴-W（09988）居港股通（深）成交前三。 港股通（沪）买卖前十股（单位：港元）： 盈富基金（02800）成交金额：49.37亿
香港股市 书瑶 07月25日 17:53 55
港股收盘行情： 香港恒生指数7月25日（周五）收盘下跌278.83点，跌幅1.09%，报25388.35点； 香港恒生科技指数7月25日（周五）收盘下跌65.1点，跌幅1.13%，报5677.9点； 国企指数7月25日（周五）收盘下跌107.13点，跌幅1.16%，报9150.49点； 红筹指数7月25日（周五）收盘下跌12.63点
香港股市 书瑶 07月25日 16:27 110
一、星展：升九龙仓置业（01997.HK）目标价至25.2港元维持“持有”评级 星展发布研报称，九龙仓置业（01997.HK）两大标志性购物地标“海港城”和“时代广场”，客流量虽然增加，但仍面临压力（租户销售持续疲弱，短期内拖累商场的营业额租金）；虽然出租率保持稳定，但关税不确定性影响零售租赁情绪，影响零售
香港股市 书瑶 07月25日 16:25 111
星展发布研报称，众安银行(ZABank)有望于2025年实现盈亏平衡，为潜在首次公开招股奠定基础。基于众安在线(06060)稳定币业务潜在增长空间，目标价由20港元上调至24港元，维持“买入”评级。 该行认为，众安在线上半年承保利润进一步改善，保费增长9.3%符合预期，由医疗及汽车保险推动，而消费金融等业务或因策略性调整而落后，而综合比率(COR)则轻微改善。集团持股8.6%的众安科技RDTech为香港首批虚拟资产发行人牌照申请机构，料2025年底前获批。
香港股市 小亚 07月25日 14:24 72
一、中泰国际料港股或延续“基本面主导”的渐进式修复建议沿业绩确定性与政策受益链布局 中泰国际表示，港股当前整体升势仍较健康，核心驱动逻辑正从前期避险情绪与仓位回补，逐渐有转向基本面改善与政策预期向好的迹象：一方面，欧盟与美国或将达成贸易协议的消息，显著缓和全球供应链焦虑，叠加中美即将开启第
香港股市 书瑶 07月25日 13:08 77
招银国际发布研报称，将中广核矿业（01164）目标价从2.61港元下调7%至2.42港元，维持“买入”评级，并把2025年上半年业绩公布后的潜在回调视为入场机会。 该行预测，集团在2025年上半年将录得约6800万元人民币净亏损，原因包括国际铀贸易业务的一次性负毛利率，以及2025年上半年铀现货价格下跌影响合资公司（采矿业务）的利润。因此，该行将2025年盈利预测大幅下调47%至2.6亿元人民币，以反映2025年上半年潜在疲弱业绩。 但该行认为，该影响为一次性，并预计贸易业务的利润率将在2025年下半年转正。此外，随着铀现货价格自5月以来回升，预计合资公司的利润将在2025年下半年反弹。展望未来，由于集团已经与母公司签订承销协议，新定价机制中合同价格将从2026年开始大幅上涨，将推动盈利强劲增长。
香港股市 小亚 07月25日 12:24 57
摩根大通发布研报称，由于预期中国石油化工股份（00386）2025财政年度净利润将连续第五年下滑，因此对中石化维持“中性”评级，目标价由3.6港元升至4港元，并重申中国石油股份（00857）是石油股首选。 该行指，中石化公布上半年营运数据，上游产量符合预期，但下游精炼/生产/销售量仅相当于2025年指引的46%至49%。中石化将于8月24日公布上半年业绩，并于8月25日举行管理电话会议。该行预测第二季纯利为72亿人民币，每股派息9分人民币。小摩小幅下调中石化2025年每股盈利预测4%，以反映销量预测被下调，但上调2026至2027财年每股盈测各6%和3%，以反映APLNG合约重新谈判及化学品业务利润率略有改善的预期。 该行建议关注中石化在业绩后对“十五五”增长策略的论述；减少化工亏损的解决方案及“反内卷”的影响；参与宁德时代H股IPO的影响；以及APLNG合约重新谈判对盈利影响的论述。
香港股市 小亚 07月25日 12:24 105
上午盘面： 连续上涨的港股三大指数迎来回调行情，恒生指数、国企指数分别下跌1.11%及1.26%，皆止步5连涨行情，恒生科技指数跌1.69%，市场连续上涨后做多情绪趋于谨慎。盘面上，作为市场风向标的大型科技股全线下跌，其中，快手跌4%，美团、京东、小米、阿里巴巴跌超2%，腾讯、百度跌超1%；内银股、内险股、高铁
香港股市 书瑶 07月25日 12:07 88
中金发布研报称，考虑农夫山泉（09633）动销势头强劲，上调25/26年盈利预测5%/7%至147/168亿元，当前对应32/28倍25/26年P/E；考虑行业估值上行，上调目标价35%至54港币，对应38/33倍25/26年P/E和20%空间，维持跑赢行业评级。该行预计公司1H25收入同比+18%，利润同比+20%，收入增长高于市场预期，主要由于茶饮及果汁表现好于预期，利润增长基本符合预期。 中金主要观点如下： 低基数下收入增长势能足，果汁及茶饮表现亮眼 该行预计上半年公司收入同比+18%，包装水在去年舆情影响导致的低基数下同比增长中双位数，公司今年战略以红瓶水份额复苏为先，积极推动渠道利润提升，取得良好成效，市占率逐月恢复；中金商超渠道数据显示公司包装水1-5月现代渠道收入+8.8%，好于行业3.5%水平，份额提升2ppt。该行预计在东方树叶带动下茶饮录得略超20%增长，上半年东方树叶推出陈皮白茶及菊花普洱新口味（区域市场），及1.5L包装产品，叠加开盖赢奖活动成效显现，无糖茶份额提升；现代渠道1-5月农夫茶饮+17.5%，份额同比+3.5%，竞争力强化。该行预计果汁上半年同比增长超20%，主要由水溶C100带动，100%果汁亦表现强劲，受益于消费者健康意识提升；功能饮料及其他产品如咖啡、苏打水上半年同比增长双位数，整体看公司在去年舆论影响后今年通过产品力巩固、渠道力强化及品牌
香港股市 小亚 07月25日 12:02 43
花旗银行7月23日发表最新报告，宣布重新覆盖复星国际(00656)，并给予“买入”评级，目标价为5.86港元。 花旗对复星的财务预测作出重大调整，预期2025财年核心利润将按年增长197%至人民币22亿元(已剔除2024财年菜鸟的人民币51亿元一次性非现金亏损)，并预期2026财年利润将按年增长81%，主要受惠于“快乐”业务板块的盈利复苏，以及集团积极去杠杆化所带来的财务成本下降。 花旗同时指出，复星正加速其“有进有退”的策略，计划退出逾人民币800亿元的重资产及非核心资产。截至2025年6月底，集团已完成出售德国私人银行HAL99.743%的股权，并保留资产服务业务HAFS。花旗认为，资产退出所带来的现金回流将有助提升股东回报，并缩小净资产折价。 报告指出，复星目前股价较净资产折价71%，尽管近30天股价表现优于恒指(+14%对比+7%)，其估值仍存在显著修复空间。花旗看好复星未来盈利改善及去杠杆化策略所带来的重估潜力，因此给予复星国际“买入”评级。
香港股市 小亚 07月25日 12:02 49
中金发布研报称，维持金沙中国(01928)2025年和2026年经调整EBITDA预测。当前股价对应10倍2025年EV/EBITDA。该行维持跑赢行业评级，并将目标价格上调19%至港币23.80元，对应11倍2H25+1H26EV/EBITDA，以更好地反映伦敦人物业爬坡，较当前股价存在29%的上行空间。 中金主要观点如下： 2Q25业绩符合预期 金沙中国公布2Q25业绩：净收入为17.97亿美元，恢复到2Q19的84%(同比增长2%，环比增长5%);经调整物业EBITDA为5.66亿美元，恢复到2Q19年的74%(同比增长1%，环比增长6%)，与5.62亿美元的机构预期一致。该行将金沙中国的业绩表现归因于：1)营销返点活动更加积极;2)VIP赢率有所提升;3)得益于伦敦人的开业放量，市场份额从1Q25的22.4%提升至2Q25的22.6%。 管理层业绩电话会议要点： 1)管理层披露公司短期EBITDA目标约为每年27亿美元(每季度6.75亿美元EBITDA)，其中管理层预计，威尼斯人和伦敦人或共计贡献20亿美元，四季酒店或贡献4亿美元，巴黎人或贡献2亿美元，澳门金沙或贡献1亿美元; 2)管理层承认此前在客户返点再投资率方面过于保守，导致公司在中国澳门表现不佳，但2Q25转变返点策略后(从5月起面向客户积极进行返点回赠)，公司5月及6月业绩有所改善; 3)新的返点策略将侧重于增加
香港股市 小亚 07月25日 12:02 48
花旗银行7月23日发表最新报告，宣布重新覆盖复星国际（00656），并给予“买入”评级，目标价为5.86港元。 花旗对复星的财务预测作出重大调整，预期2025财年核心利润将按年增长197%至人民币22亿元（已剔除2024财年菜鸟的人民币51亿元一次性非现金亏损），并预期2026财年利润将按年增长81%，主要受惠于“快乐”业务板块的盈利复苏，以及集团积极去杠杆化所带来的财务成本下降。 花旗同时指出，复星正加速其“有进有退”的策略，计划退出逾人民币800亿元的重资产及非核心资产。截至2025年6月底，集团已完成出售德国私人银行HAL 99.743%的股权，并保留资产服务业务HAFS。花旗认为，资产退出所带来的现金回流将有助提升股东回报，并缩小净资产折价。 报告指出，复星目前股价较净资产折价71%，尽管近30天股价表现优于恒指（+14%对比+7%），其估值仍存在显著修复空间。花旗看好复星未来盈利改善及去杠杆化策略所带来的重估潜力，因此给予复星国际“买入”评级。
香港股市 小亚 07月25日 12:02 86
中金发布研报称，维持金沙中国（01928）2025年和2026年经调整EBITDA预测。当前股价对应10倍2025年EV/EBITDA。该行维持跑赢行业评级，并将目标价格上调19%至港币23.80元，对应11倍2H25+1H26EV/EBITDA，以更好地反映伦敦人物业爬坡，较当前股价存在29%的上行空间。 中金主要观点如下： 2Q25业绩符合预期 金沙中国公布2Q25业绩：净收入为17.97亿美元，恢复到2Q19的84%（同比增长2%，环比增长5%）；经调整物业EBITDA为5.66亿美元，恢复到2Q19年的74%（同比增长1%，环比增长6%），与5.62亿美元的机构预期一致。该行将金沙中国的业绩表现归因于：1）营销返点活动更加积极；2）VIP赢率有所提升；3）得益于伦敦人的开业放量，市场份额从1Q25的22.4%提升至2Q25的22.6%。 管理层业绩电话会议要点： 1） 管理层披露公司短期EBITDA目标约为每年27亿美元（每季度6.75亿美元EBITDA），其中管理层预计，威尼斯人和伦敦人或共计贡献20亿美元，四季酒店或贡献4亿美元，巴黎人或贡献2亿美元，澳门金沙或贡献1亿美元； 2） 管理层承认此前在客户返点再投资率方面过于保守，导致公司在中国澳门表现不佳，但2Q25转变返点策略后（从5月起面向客户积极进行返点回赠），公司5月及6月业绩有所改善； 3） 新的返点策略将侧重
香港股市 小亚 07月25日 12:02 40
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