交银国际发布研报称，考虑到腾讯控股(00700)稳定的业绩表现及其AI生态空间的发展，以及集团股东回报，同时，该行认为其AI投入已见成效，故上调目标价至604港元，对应2025年20倍的市盈率，维持“买入”评级。 报告表示，腾讯首季业绩超预期，其中利润增速继续快于收入。该行认为，集团AI投入及资本支出增加影响，料其运营利润与收入差异或将收窄，仍利润增速仍将快于收入。受惠于AI技术的加持，集团各生态业务均有所增长。该行预计第二季总收入增10%至1778亿元人民币，全年收入增9.6%至7235亿元人民币。游戏方面，该行认为新游戏或有助缓解此前市场对下半年游戏高基数的担忧。
香港股市 小亚 05月16日 13:52 68
摩根士丹利发布研报称，予渣打集团（02888）目标价113.1港元，评级为“增持”。集团CIB财务目标为中期收入增长5-7%，与该行预期大致一致。大摩指，预计全球市场将成为收入增长的主要驱动力，同时将继续推动金融机构业务增长，并专注于增加对网路客户的产品销售。对于近期香港银行同业拆息（HIBOR）的变动，管理层指出，先前揭露的利率变动100个基点将产生5000万美元的影响，关键在于低HIBOR能维持多久。
香港股市 小亚 05月16日 13:42 67
一、中国银河证券：政策的积极影响下，钢铁基本面有望边际向好 中国银河证券表示，“十五五”发展谋篇布局之年，国家重大项目结构上有望更加优化，目前钢铁需求从房地产向高端制造转型过程中，国内制造业有望不断转型升级，钢厂有望继续复产，制造业对钢材需求存在刚性支撑。基建需求有望集中释放，未来总需求有
香港股市 书瑶 05月16日 13:02 68
建银国际发布研报称，将京东健康(06618)2025财年销售预测上调4.7%，原因是随着国家医疗保险预算收紧，原研药的市场份额稳步增长，导致开具原研药处方变得困难。这推动许多自费用户转向线上购买。基于该行假设京东健康因商家更强的品牌认可度将在2025财年实现服务收入和销售加速，该行将2025财年毛利率预测上调0.2个百分点，non-IFRS净利润预测上调至48亿元人民币，增幅2%。目标价从43.3港元上调至45.4港元。评级维持“跑赢大市”。 该行指，京东健康2025年第一季度业绩超出预期，归功于收入增长和毛利率扩张超出预期。总收入同比增长25.5%，达到166亿元人民币。剔除流感病例推动的药品需求增长，销售额仍增长18%，高于该行预估的152亿元人民币(原本预计同比增长15%)。自营(1P)和第三方平台(3P)均保持双位数增长，其中自营表现略佳。毛利率同比提升约1.6个百分点，原因包括广告和保健品等高利润业务的销售贡献增加，这转化为非国际财务报告准则(non-IFRS)经营溢利同比增长73.4%，达到13亿元人民币。non-IFRS净利润同比增长47.7%，达到17亿元人民币，得益于更广的利润率和更快的收入增长。
香港股市 小亚 05月16日 12:18 72
中银国际发布研报称，腾讯控股(00700)首季业绩胜预期，收入同比增长13%，较该行及市场普遍预期高3%。该行认为，腾讯人工智能投资加快及逐步变现，正形成业务发展的良性循环，推动业务效率提升，毛利率持续扩张，预计公司将在内容产生、分发及商业化方面捕捉到AI所带来的可持续机遇。中银国际重申对腾讯的“买入”评级，目标价上调至634港元，并将2025至2027年经调整每股盈利预测上调1%至2%，游戏收入预测上调3%至4%，在线广告收入预测上调3%至8%。
香港股市 小亚 05月16日 12:18 55
建银国际发布研报称，将京东健康（06618）2025财年销售预测上调4.7%，原因是随着国家医疗保险预算收紧，原研药的市场份额稳步增长，导致开具原研药处方变得困难。这推动许多自费用户转向线上购买。基于该行假设京东健康因商家更强的品牌认可度将在2025财年实现服务收入和销售加速，该行将2025财年毛利率预测上调0.2个百分点，non-IFRS净利润预测上调至48亿元人民币，增幅2%。目标价从43.3港元上调至45.4港元。评级维持“跑赢大市”。 该行指，京东健康2025年第一季度业绩超出预期，归功于收入增长和毛利率扩张超出预期。总收入同比增长25.5%，达到166亿元人民币。剔除流感病例推动的药品需求增长，销售额仍增长18%，高于该行预估的152亿元人民币（原本预计同比增长15%）。自营（1P）和第三方平台（3P）均保持双位数增长，其中自营表现略佳。毛利率同比提升约1.6个百分点，原因包括广告和保健品等高利润业务的销售贡献增加，这转化为非国际财务报告准则（non-IFRS）经营溢利同比增长73.4%，达到13亿元人民币。non-IFRS净利润同比增长47.7%，达到17亿元人民币，得益于更广的利润率和更快的收入增长。
香港股市 小亚 05月16日 12:18 62
中银国际发布研报称，腾讯控股（00700）首季业绩胜预期，收入同比增长13%，较该行及市场普遍预期高3%。该行认为，腾讯人工智能投资加快及逐步变现，正形成业务发展的良性循环，推动业务效率提升，毛利率持续扩张，预计公司将在内容产生、分发及商业化方面捕捉到AI所带来的可持续机遇。中银国际重申对腾讯的“买入”评级，目标价上调至634港元，并将2025至2027年经调整每股盈利预测上调1%至2%，游戏收入预测上调3%至4%，在线广告收入预测上调3%至8%。
香港股市 小亚 05月16日 12:18 66
高盛发布研报称，考虑到增量流量/即时零售能够推动长期零售增长，认为京东集团-SW(09618)是中国互联网领域中被低估的差异化企业，维持买入评级和194港元的目标价格，因为该行认为京东将受益于国内消费政策，品类扩张和持续的股东回报将进一步推动估值倍数扩张。该行认为，京东独特的自营零售+供应链驱动型业务(作为中国最大的零售商)+不断增强的第三方平台生态系统将推动京东继续以高于中国零售行业的速度增长。 高盛主要观点如下： 京东一季度利润强劲超预期，管理层上调了京东零售两位数的全年增长目标，股价反应略微积极(ADR+3%，而KWEB持平)，原因在于： 京东零售收入加速增长超预期 除以旧换新计划品类外的所有品类均实现增长，其中医疗保健(同比+26%)、超市和服装(均为两位数同比增长)增速迅猛，成为中国增长最快的电商平台之一，增速达行业水平的三倍。因此，该行将京东零售2025财年收入增速预测上调至+12%(此前为+8%)。 京东零售利润率扩张 与以中小企业为主的第三方电商平台形成对比，京东零售一季度调整后EBIT同比+38%(高盛预测：同比+28%，市场预测：同比+16%)，得益于京东独特的自营业务模式的经营杠杆，以及盈利能力较强的第三方平台(广告+佣金)从较低的广告费率基数上加速增长(该行认为京东被低估的第三方平台和广告生态系统具有多年增长潜力)。因此，该行将京东零售的2025财年调整后E
香港股市 小亚 05月16日 12:18 52
摩根大通发布研报称，金风科技(02208)自4月初低点反弹超50%的走势具有示范效应，同样无美国业务敞口的中信博(688408.SH)可能复制其反弹模式。该行指出，金风科技H股此前因非基本面因素遭过度抛售，当前按2026财年预期市净率0.55倍交易仍具吸引力;中信博虽一季度订单波动，但其中东市场技术成本优势显著，维持两者“增持”评级。 小摩主要观点如下： 自4月初的低点以来，金风科技H股股价已反弹超50%(同期恒生中国企业指数上涨18%) 摩根大通此前在报告中指出，金风科技作为一家无美国业务敞口的中型可再生能源企业，4月7日股价大幅下跌21%，提供了有吸引力的切入点。随着稳健的2025年第一季度业绩报告以及管理层对风机业务复苏趋势的积极评论，其股价实现了良好回升。目前该股按2026财年预期市净率0.55倍交易，摩根大通维持增持评级。 摩根大通认为，在可再生能源板块中，中信博(Arctech)具有一些相似性：其同样无美国市场敞口，且股价仍较4月7日前的水平低5%以上 摩根大通承认，中信博第一季度的盈利和订单流量表现不佳，但认为这与其太阳能跟踪器的产品性质有关——季度出货量和订单具有波动性。 基于摩根大通对市场规模和竞争动态的深入分析，维持对中信博的增持评级，并认为若出现订单增长等催化剂，其可能效仿金风科技的强劲反弹模式。 案例研究：金风科技H股为何在约一个月内反弹57%? 尽管其转机
香港股市 小亚 05月16日 12:18 56
高盛发布研报称，考虑到一季度业绩和管理层展望，该行微调了京东物流(02618)2025-27财年的收入预测，并基于规模经济和运营优化，将2025-27财年的调整后净利润预测上调1%-5%。该行现在预测2025财年调整后净利润为84亿元人民币，调整后净利率为4.2%。该行基于EV/EBITDA的12个月目标价为17.6港元，维持买入评级。
香港股市 小亚 05月16日 12:18 44
麦格理发布研报称，基于SOTP估值，上调阿里巴巴-W(09988)目标价3%，由176.3港元升至182.3港元，重申“跑赢大市”评级，并建议逢低买进。同时，该行将其截至3月底止2026财年及2027财年度经调整EBITA预测下调1%和2%，以反映分部利润率的表现。 报告表示，阿里巴巴受市场趋势稳定AI变现情况改善，首季客户管理收入(CMR)超预期，但部分收入被快捷商务的投资所抵销。季内，企业的大力采用推动了云智能收入增长势头。该行预计其增长将进一步加速。 不仅如此，麦格理注意到，各行各业对AI的应用速度均有所加快，其中不仅包括互联网服务及自动驾驶等“先行者”，传统行业的需求亦十分强劲。该行认为，阿里巴巴首季核心广告受惠于AI更好的变现，并预期其行销效率的改善及商户采用全站通将继续支持更快的CMR轨迹。现预测2026财年的CMR年增长率为14%。
香港股市 小亚 05月16日 12:18 37
高盛发布研报称，考虑到增量流量/即时零售能够推动长期零售增长，认为京东集团-SW（09618）是中国互联网领域中被低估的差异化企业，维持买入评级和194港元的目标价格，因为该行认为京东将受益于国内消费政策，品类扩张和持续的股东回报将进一步推动估值倍数扩张。该行认为，京东独特的自营零售+供应链驱动型业务（作为中国最大的零售商）+不断增强的第三方平台生态系统将推动京东继续以高于中国零售行业的速度增长。 高盛主要观点如下： 京东一季度利润强劲超预期，管理层上调了京东零售两位数的全年增长目标，股价反应略微积极（ADR+3%，而KWEB持平），原因在于： 京东零售收入加速增长超预期 除以旧换新计划品类外的所有品类均实现增长，其中医疗保健（同比+26%）、超市和服装（均为两位数同比增长）增速迅猛，成为中国增长最快的电商平台之一，增速达行业水平的三倍。因此，该行将京东零售2025财年收入增速预测上调至+12%（此前为+8%）。 京东零售利润率扩张 与以中小企业为主的第三方电商平台形成对比，京东零售一季度调整后EBIT同比+38%（高盛预测：同比+28%，市场预测：同比+16%），得益于京东独特的自营业务模式的经营杠杆，以及盈利能力较强的第三方平台（广告+ 佣金）从较低的广告费率基数上加速增长（该行认为京东被低估的第三方平台和广告生态系统具有多年增长潜力）。因此，该行将京东零售的2025财年调整后
香港股市 小亚 05月16日 12:18 33
高盛发布研报称，考虑到一季度业绩和管理层展望，该行微调了京东物流（02618）2025-27财年的收入预测，并基于规模经济和运营优化，将2025-27财年的调整后净利润预测上调1%-5%。该行现在预测2025财年调整后净利润为84亿元人民币，调整后净利率为4.2%。该行基于EV/EBITDA的12个月目标价为17.6港元，维持买入评级。
麦格理发布研报称，基于SOTP估值，上调阿里巴巴-W（09988）目标价3%，由176.3港元升至182.3港元，重申“跑赢大市”评级，并建议逢低买进。同时，该行将其截至3月底止2026财年及2027财年度经调整EBITA预测下调1%和2%，以反映分部利润率的表现。 报告表示，阿里巴巴受市场趋势稳定AI变现情况改善，首季客户管理收入（CMR）超预期，但部分收入被快捷商务的投资所抵销。季内，企业的大力采用推动了云智能收入增长势头。该行预计其增长将进一步加速。 不仅如此，麦格理注意到，各行各业对AI的应用速度均有所加快，其中不仅包括互联网服务及自动驾驶等“先行者”，传统行业的需求亦十分强劲。该行认为，阿里巴巴首季核心广告受惠于AI更好的变现，并预期其行销效率的改善及商户采用全站通将继续支持更快的CMR轨迹。现预测2026财年的CMR年增长率为14%。
香港股市 小亚 05月16日 12:18 38
上午盘面： 港股上午盘三大指数集体下跌，恒生指数、国企指数盘中均跌超1%，截止午盘，恒指跌0.81%，国指跌0.83%，恒生科技指数跌0.57%。市场已连续2日走低，但总体波动不大，市场情绪持续维持谨慎。盘面上，大型科技股多数呈现下跌行情，季度业绩逊预期，阿里巴巴跌超5%，美团、快手、京东皆跌超2%，百度跌1.5%
香港股市 书瑶 05月16日 12:15 30
05月16日港股回购概况： 摩比发展（00947）、时代电气（03898）、春立医疗（01858）、富智康集团（02038）、清科创业（01945）、津上机床中国（01651）、蒙牛乳业（02319）、天福（06868）、国泰君安国际（01788）、中国有赞（08083）、信利国际（00732）、明源云（00909）、固生堂（02273）、旭日企业（00393）
香港股市 书瑶 05月16日 09:13 76
热点聚焦 5月16日，首程控股（00697.HK）发布公告，许华杰获委任为执行董事；张建伟获委任为独立非执行董事及薪酬委员会成员；及诸葛文静获委任为提名委员会成员；均自2025年5月16日起生效。 港股公司要闻 途虎-W（09690.HK）获FILLiitd增持32.28万股 5月16日丨根据联交所最新权益披露资料
香港股市 章天 05月16日 08:17 62
摩根大通发布研报称，波司登(03998)截至3月底止财年零售销售额同比翻倍至10亿元人民币，又推出新的春夏系列，涵盖防晒服装和新的户外产品类别。该行表示，波司登升级其防晒服装，加上具备详细量化指标的新户外品类等因素，料其销售额将保持强劲。该行预期，集团2026财年的春夏系列销售将有稳健增长，将其2025至27财年的盈测上调约1%，目标价由6.1港元轻微上调至6.2港元，维持“增持”评级。
香港股市 小亚 05月15日 23:06 71
花旗发布研报称，伟易达(00303)截至3月底止财年纯利跌5.9%至1.568亿美元，较该行此前预测的1.796亿美元低出约13%。业绩逊预期主因(1)美国独立日前库存积压推高制造费用和直接人工成本;(2)收购Gigaset导致营运开支及税率上升。基于此，该行对其2026至2027财年盈利预测下调23%至24%，并引入2028财年预测。参照历史均值及2026财年7%至8%的股息收益率支持，该行将目标价由65港元下调至62港元，评级“买入”。 报告称，作为关税应对策略，伟易达计划将海外生产基地占比从当前的25%提升至2026财年的35%以服务美国市场。虽然预计业绩逊色将导致股价短期承压，但该行认为2027财年起将重拾增长动能。当前股息收益率超过8%，任何股价弱势都可能提供更佳买入机会。
香港股市 小亚 05月15日 23:06 81
摩根士丹利发布研报称，将泡泡玛特（09992）基本目标价由204港元，调高9.8%至224港元，投资评级为“增持”，该行又将泡泡玛特最“牛”（乐观）及最“熊”（悲观）的目标价，分别由243港元及85港元，调高12.3%及14.1%至273港元及97港元。大摩将泡泡玛特2025-27年销售额和调整后净利预测上调5-9%，并将每股盈利（EPS）预测上升，2025年为8.6%，2026年为8.3%，2027年为7.5%。 大摩上调了泡泡玛特的销售额和盈利预测，以反映以下几点：1）对Labubuv3在全球范围内很受欢迎，尤其是在美国。这一势头将促进在美国和世界其他地区开设新店，这是2025-26年的主要增长动力。此外，更强劲的销售成长将进一步推动营运杠杆。2）快速增长的越南供应链的良好表现令该行感到惊讶。它最近表示，美国大多数货物将于2025年第三季从越南出货。加上中美贸易紧张局势，关税对利润率的冲击可能比该行预期的要小预。3）美国新产品价格上涨12-27%似乎是好事，因为被消费者所接受。随着关税影响可能消退，其平均售价上涨将从长远来看提高美国的利润率。
香港股市 小亚 05月15日 23:06 74
摩根士丹利发布研报称，将快手-W（01024）的基本目标价由58港元，调高3.4%至60港元，投资评级为“与大市同步”，主要由于假设汇率从7.6元人民币兑1美元升至7.5元人民币兑1美元，反映出人民币走强。不过，该行同时将快手最“牛”（乐观）目标价，由80港元，调高2.5%至82港元；最“熊”（悲观）目标价，由38港元，调高至5.3%至40港元。
香港股市 小亚 05月15日 23:06 70
交银国际发布研报称，京东物流（02618）首财季各业务线均恢复双位数增长，季内业绩符合预期，尤其供应链服务大客户单客收入企稳回升。同时，快递业务保持单量快速增长，部分被行业价格下降而抵销。展望2025年，该行预计京东物流今年全年维持其增长势头，总收入保持双位数增长，经调整净利润呈中个位数增长。该行认为，集团上半年资源前置有望为下半年提供增长动能。微调预测，并维持目标价18.5港元及“买入”的投资评级。
香港股市 小亚 05月15日 23:06 67
摩根大通发布研报称，腾讯控股（00700）首季业绩稳健，游戏及网上广告方面的收入加速至20%以上，显示集团具有独特优势，使其能够实现可持续的盈利增长。此外，虽然下半年资本开支增加对盈利造成影响，集团首季每股盈利增长率仍高于营业额增长，预计其股价于短期内会有正面反应。该行予腾讯目标价600港元，评级为“增持”。
摩根大通发布研报称，波司登（03998）截至3月底止财年零售销售额同比翻倍至10亿元人民币，又推出新的春夏系列，涵盖防晒服装和新的户外产品类别。该行表示，波司登升级其防晒服装，加上具备详细量化指标的新户外品类等因素，料其销售额将保持强劲。该行预期，集团2026财年的春夏系列销售将有稳健增长，将其2025至27财年的盈测上调约1%，目标价由6.1港元轻微上调至6.2港元，维持“增持”评级。
香港股市 小亚 05月15日 23:06 54
花旗发布研报称，巨子生物（02367）“618”大促在天猫平台开局良好，排名显著提升。该行上调对其今年至2027年各年盈测达5%至18%，以反映收入预测被上调。目标价由原先78.1港元升至93.7港元，相当于预测今年市盈率由原先28倍升至34倍，反映增长展望更佳，并与中国内地同业估值倍数一致，并维持予巨子生物“买入”评级。 该行预计增长动能将来自新客户（占客户群的60%至70%）及新产品组合——明星产品“胶原棒”升级推动客单价提升20%，“专注修护霜”销售额占比从原低中单位数攀升至中高单位数。管理层现阶段维持2025年业绩指引，将待持续至6月末的大促最终结果出炉后再做评估。
香港股市 小亚 05月15日 23:06 44
花旗发布研报称，伟易达（00303）截至3月底止财年纯利跌5.9%至1.568亿美元，较该行此前预测的1.796亿美元低出约13%。业绩逊预期主因（1）美国独立日前库存积压推高制造费用和直接人工成本；（2）收购Gigaset导致营运开支及税率上升。基于此，该行对其2026至2027财年盈利预测下调23%至24%，并引入2028财年预测。参照历史均值及2026财年7%至8%的股息收益率支持，该行将目标价由65港元下调至62港元，评级“买入”。
香港股市 小亚 05月15日 23:06 36
大和发布研报称，东方甄选（01797）2025财年上半年的商品交易总额（GMV）为48亿元人民币，当中董宇辉带领的“与辉同行”频道贡献总额的四分之一。然而，在董宇辉离职后，该行留意到东方甄选的GMV已随着销售渠道扩张而触底反弹。基于GMV恢复，该行将东方甄选评级由“跑输大市”升至“跑赢大市”，目标价由11港元升至13.5港元，并将其今明两财年的收入预测下调11%至18%，每股盈利预测下调34%至77%。 由于折扣减少，东方甄选2025上半财年自家品牌产品的毛利率回升至21%的健康水平，较2024下半财年的10%有所上升。随着集团自去年12月起开始减少人手，并将产品扩展至健康补充剂和宠物产品等高毛利的类别，该行预计2025下半财年的利润率将进一步改善。
大和发布研报称，新秀丽（01910）首季收入处于指引下限，同比跌4.5%，经调整净利润则逊于预期25%。该行下调集团今明两年的每股盈测20至26%，又将集团评级由“买入”下调至“持有”，目标价由25港元降至15港元。 虽然管理层重申，第一季是季节性最疲弱的季度，EBITDA利润率或会在次季有所改善，但明显的营运去杠杆化对首季利润率的影响比预期更大，即使在任何重大的直接关税影响之前，亦是一个警号。该行表示，由于宏观不确定因素，行李箱的采购通常最先被延迟，相信短期内新秀丽的股价仍将受压。此外，集团延迟美国第二上市的可能性似乎正在增加。
香港股市 小亚 05月15日 23:06 34
大和发布研报称，太平洋航运（02343）4月小灵便型和超灵便型干散货船的按期租合约对等基准收入（TCE）较去年低约15%和10%。该行料年初至今的疲软需求将延续至下半年，但进一步恶化的风险有限。尽管预计TCE会下降，该行认为小灵便型和超灵便型干散货船今年将继续盈利。基于目前的估值吸引，地缘政治环境改善投资者信心，以及太平洋航运积极回购，该行将其评级由“跑赢大市”升至“买入”，目标价由2.4港元降至2.25港元。 报告指，年初至今，波罗的海干散货指数（BDI）平均同比下降约35%，但小型船型包括超灵便型（Supramax）和小灵便型（Handysize）干散货船的跌幅较慢，分别跌31%和24%。另外，乌克兰已接受美国提出的无条件30天停火提议，并与俄罗斯会谈。虽然预计对太平洋航运今年的财务影响有限，但该行认为这次停火是促进干散货运输的机会，并将成为推动市场情绪的因素。此外，中美贸易协议亦可改善投资者对航运行业的信心。
香港股市 小亚 05月15日 23:06 35
摩根士丹利发布研报称，吉利汽车（00175）今年首季盈利同比增2.64倍至57亿元人民币（下同），达早前盈利预测的上限，其中外汇收益录得20亿至23亿元。该行现予目标价21港元及“增持”评级。 报告指，期内收入环比大致持平，同比则升25%至725亿元，由销量分别同比及环比增长48%及2%所推动。毛利率同比上升0.2个百分点至15.8%。同时，由于外汇收益增加、销售费用下降以及经营杠杆作用，营业利润率同比增6.8个百分点，环比增长4.3个百分点至8.7%。该行预计，撇除极氪的影响，集团每辆汽车的盈利为8，100元，而上季及去年同期分别为5，800元及4，400元。
香港股市 小亚 05月15日 23:06 32
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