据Marketwatch报道，微软的股票现在比IBM的更便宜，二者预期市盈率分别为23.0倍和23.7倍。自1月29日起，微软的市盈率便持续低于IBM。据道琼斯市场数据显示，上一次出现这一情况还要追溯到2013年7月25日。这一现象反映出投资者对微软及其他斥资数百亿美元搭建AI基础设施的科技企业的看法正在发生转变。市场预计，微软与Alphabet（谷歌母公司）、Meta、亚马逊这几家超大规模云服务商，2026年资本支出总额将达到6500亿美元，较2025年增长60%，比此前市场普遍预期高出1500亿美元。IBM曾是科技行业里重资产模式的代表，主营芯片与个人电脑制造。此后IBM剥离了这些业务，转而加大对软件和咨询业务的投入。微软及其同行的大规模支出，意味着如今的头部科技企业将持有更多实体基础设施、承担更高成本、产生更少自由现金流，并发行更多债务，这与它们过往的轻资产模式截然不同。GW&K投资管理公司投资组合经理艾伦·克拉克表示，投资者如今开始质疑：在商业模式转向重资产后，这些科技巨头还能否维持过去的高估值。克拉克表示：“市场正在纠结这些投资是否值得。这是永久性的转型，还是一轮跑马圈地式的阶段投入，未来自由现金流最终会回归以往水平？”他指出，亚马逊、Meta等企业2026年自由现金流甚至可能转为负值。亚汇网注意到，自1月28日发布财报以来，微软股价已下跌近14%，反映出投资者对Azure云业务增速与资本支出规模不匹配的不满。梅利乌斯研究公司分析师本·赖茨斯周一将微软股票评级下调至持有，他表示，在经过三年大肆宣传后，Copilot仅拥有1500万付费用户，这一数据令他“大为震惊”。根据路孚特综合预期，微软2026自然年资本支出将达到1150亿美元。不过克拉克认为，IBM未来很难长期维持高于微软的估值，因为他相信IBM同样面临诸多AI领域的逆风。如果企业级AI应用普及受阻，IBM的咨询与集成服务需求也会随之下降。此外，美国银行分析师尤里·塞利格尔上周发布报告称，在四大超算云服务商与甲骨文公司中，微软财务状况相对稳健，预计2026财年微软将是唯一一家现金流超过资本支出的超大规模云服务商。但赖茨斯认为，微软的现金储备未必是优势，他写道，微软“业务正面临AI带来的威胁，这意味着它必须大幅增加资本支出，才能跟上谷歌和亚马逊的步伐”。如果微软“现在不加大投入，要么说明执行存在问题，要么是在刻意调节利润，两种情况都不是好信号”。广告声明：文内含有的对外跳转链接（包括不限于超链接、二维码、口令等形式），用于传递更多信息，节省甄选时间，结果仅供参考，亚汇网所有文章均包含本声明。
微软市盈率十多年来首次低于 IBM，AI 军备竞赛正重塑科技巨头估值逻辑
文 / 小亚
2026-02-10 08:39:03
来源:亚汇网
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