2022-03-25 20:45:45
本周四，彭博全球债券综合指数（政府和企业债务总回报率的衡量基准）已从2021年1月的高点下跌11%，创有记录以来的最大回撤，超过2008年金融危机期间10.8%的跌幅。从市值来看，缩水幅度接近2.6万亿美元，同样高于2008年的2万亿美元。
短期美债的走势更加可怕，在过去3个星期里，2年期美债收益率有两天单日涨超17个基点，如此大的幅度在2009年以来只出现过3次。如今2年期美债收益率的水平也暗示着，市场认为美联储在今年接下来的每次会议都会加息。
市场抛售行为导致短期美债市场上出现了大量的空头头寸，从下图可以看到，2年期美债的回购利率已跌至低于交付失败（Fail charge）所需罚息利率（-2.75%）的水平，这表明有人宁愿亏钱都要做空。对此，Curvature公司分析师Scott Skyrm表示：
“一些公司有内部规则，要求回购市场的交易员不管利率是多少都要做空美债。”
注：交易员通过回购市场来做空美债，回购利率显示为负值，其绝对值越大，暗示市场的做空压力越强。
因此，随着大量空头的积累，2年期美债收益率被持续推高。目前高盛甚至预计，2年期美债收益率会在下一季度达到2.6%，并导致2年期与10年期的美债收益率曲线出现倒挂。
虽然本周三债券市场的大幅恐慌抛售已有所缓解，但全球通胀压力的上升正在加剧人们对全球经济的担忧。对于投资者而言，通胀的上升意味着持有市场债券乃至政府债券的吸引力都正在减弱，因为这些债券的久期很高，即估值对利率的变化非常敏感。
Maybank Securites Pte固定收益研究主管Winson Phoon表示：
“当把久期风险纳入考虑当中，那么美债的避险属性就被削弱了。”
这对在货币宽松政策利好下持续多年盈利的基金经理们而言是一个打击。鉴于退休人员通常严重依赖固收投资，经济衰退还对不断扩大的老年人口群体构成了特别威胁。
新加坡银行固收研究主管Todd Schubert表示：
“固定收益的阻力仍然很大。投资者将需要重新调整投资回报预期，并灵活利用市场错位。”
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