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高手是怎样炼成的？系列一：画像——华创投顾培训模拟盘第一期系列总结（一）2025-6-26

朱德健SAC：S0360622080006

债市资讯小亚 06月26日 12:56 59
油价小幅收涨，激战过后市场都累了，进入休整蓄势阶段

来源：能源研发中心后市观点油价周三小幅收涨，日内整体维持了1.5美元左右的区间内横盘震荡，急速回吐地缘溢价之后，原油的波动空间终于有所收窄，以伊军事停火，盘面上多空双方也休战蓄势。美国总统特朗称普伊朗以色列停火进展顺利，不过他也认为以色列-伊朗冲突或许会再次爆发。下周美国会与伊朗进行谈判，而在围绕伊核浓缩问题上分歧仍是非常明显，12天战斗之后关键矛盾点并未解决，这也为地缘层面保留悬念，有分析认为这次停火只是中东冲突的中场休息时段。不过停火还是让市场高效的2个交易日就挤出地缘溢价。随着油价急速跌回地缘冲突爆发前的区域，地缘风险降温，缺乏强刺激驱动，经历了之前近2周的高度紧张时段，市场情绪也显现疲态，周三开始油价维持了震荡走势。晚间EIA最新数据显示，上周美国原油库存减少了580万桶，远超市场预期的130万桶，连续第五周下降。汽油和柴油库存也均大幅下降，这样的库存数据对油价利多左右明显，显示在消费旺季窗口下美国国内市场供需结构良好，欧美原油月差周三反弹同样对此有所反应，油价也在该数据公布后有冲高动作，不过欧佩克+持续提速增产的背景下供应过剩压力限制了油价的涨幅，有消息称俄罗斯在即将于7月6日召开的会议上支持新一轮石油增产。中国市场跟海外呈现明显的差异，卫星数据显示中国区域内的原油库存连续走高不断刷新历史高位，但地方炼厂上周炼油利润刷新了近3年来的地位抑制了炼油需求，诸多原因导致伊

债市资讯小亚 06月26日 07:32 59
兴业银行：自2025年6月24日起，兴业优2第三个计息周期的票面股息率为3.70%

6月25日金融一线消息，兴业银行发布关于调整优先股（兴业优2）股息率的公告。兴业银行称，兴业优2的第二个计息周期至2025年6月23日满五年，现调整确定兴业优2的第三个计息周期的票面股息率。根据公告，兴业优2的票面股息率为当期基准利率加上基本利差，当期基准利率为本次基准利率调整日（即2025年6月24日）前20个交易日（不含基准利率调整日当日）中国债券信息网（www.chinabond.com.cn）（或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网站）公布的中债国债收益率曲线（原中债银行间固定利率国债到期收益率曲线）中，待偿期为5年的国债到期收益率算术平均值（即1.55%，四舍五入计算到0.01%）。基本利差在发行时已确定为2.15%。据此，自2025年6月24日起，兴业优2第三个计息周期的票面股息率为3.70%。

债市资讯小亚 06月25日 23:02 63
5200亿元！中行、建行、交行、邮储已到账

来源：金融时报 6月23日，建设银行发布公告称，已完成向特定对象发行A股股票。 “本次发行对象为中华人民共和国财政部，募集资金总额为1050亿元人民币，在扣除相关发行费用后，全部用于补充建设银行核心一级资本。”建行在公告中表示。至此，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行四家国有大行均已完成向特定对象发行A股股票，用以补充核心一级资本的共计5200亿元募集资金已全数到账。核心资本补充有助于增强国有大行资本实力，进一步巩固稳健经营，提升服务实体经济质效。 3月12日发布的《政府工作报告》明确提出，拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。 3月30日，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行分别发布公告称，拟通过向特定对象发行A股股票的形式募集资金，补充核心一级资本。四家银行拟募资总额分别为不超过人民币1050亿元、1650亿元、1200亿元、1300亿元，其中，财政部分别认购1050亿元、1650亿元、1124.2亿元、1175.8亿元，合计为5000亿元，与《政府工作报告》所提出金额一致。进入6月份，上述四家国有大行先后完成定向增发。此前，6月13日，中国银行、交通银行同日宣布已成功向特定对象发行A股股票。6月17日，邮储银行也宣布完成面向财政部、中国移动集团、中国船舶集团的A股定向增发工作。此次财政部注资国有大行也被视为一项“未雨绸缪”的安排。此前，财政部

债市资讯小亚 06月25日 23:02 66
东方金诚助力华泰-信安租赁第1期资产支持专项计划成功发行

近日，由东方金诚评级的“华泰-信安租赁第1期资产支持专项计划”（以下简称“本期债券”）在上交所债券市场成功发行。本期债券发行规模8亿元，期限不超过3年，综合加权利率2.58%，系浙江省内地级市国有租赁公司首单无外部增信融资租赁ABS。浙江信安融资租赁有限公司（以下简称“公司”）是衢州控股集团有限公司（以下简称“衢州控股”）下属唯一的融资租赁经营主体及金融板块的重要组成部分，主要向浙江省内企业提供融资租赁服务。依托股东衢州控股的雄厚背景及自身积累，公司业务规模及收入近年来稳步增长，在衢州市内融资租赁领域具有很强的市场竞争力。作为评级行业国有力量代表，东方金诚以发挥国有机构在评级行业引领作用为使命，在项目承做过程中考虑发行人业务运营、区域经济环境、风险管理、财务状况等因素进行综合分析，为债市参与各方的信用风险管理需求提供了规范、专业的服务。

债市资讯小亚 06月25日 23:02 62
特朗普强势发声：国会需火速通过“大而美”议案，共和党内部却陷分裂！

汇通财经APP讯——在2025年的盛夏，美国政坛再次因一场重量级的立法博弈而沸腾。美国总统特朗普周二（6月24日）以一贯强硬的姿态，敦促国会迅速通过被他称为“大而美”的减税与支出议案，目标是在7月4日独立日假期前将其送上总统办公桌。然而，共和党内部却因议案细节产生激烈分歧，温和派与强硬派针锋相对，社会保障项目、债务上限等关键问题成为争论焦点。与此同时，美国财政部长贝森特和参议院民主党领袖舒默的最新表态，更为这场立法风暴增添了戏剧性。特朗普的紧急动员：不惜“锁门”也要通过议案特朗普总统向来以雷厉风行的风格著称，这次也不例外。6月24日，他在社交媒体上发表了一篇措辞强硬的帖子，直指参议院共和党人：“致我在参议院的朋友们，如果有必要，你们就把自己锁在一个房间里，不要回家，本周一定要完成议案。与众议院合作，让他们能够拿到议案并表决通过，马上。议案未完成，谁也别想去度假！”这番言辞不仅展现了特朗普对议案推进的急迫心情，也透露出他对共和党内部拖延的不满。他希望通过这种高压姿态，迫使党内达成一致，确保议案在独立日假期前顺利通过。这一议案被特朗普称为“大而美”，不仅因为其涉及全面的减税政策和巨额支出计划，还因为它承载了特朗普政府的核心政治目标。然而，如此庞大的立法计划势必会大幅增加美国债务。据最新数据，美国联邦债务已高达36.2万亿美元，而这一议案预计将再增加数万亿美元的债务负担。这无疑为议

债市资讯小亚 06月25日 12:02 55
抚州市地方政府专项债券全生命周期管理的问题分析和对策建议

来源：债券杂志摘要优化地方政府专项债券管理机制是积极扩大有效投资的重要举措，在强基础、补短板、惠民生等方面也有积极的作用。近年来，中央持续增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。本文以江西省抚州市地方政府专项债券全生命周期管理为例进行研究，分析存在的问题，并提出加强地方政府专项债券全生命周期管理的对策建议。关键词专项债全生命周期管理财政地方政府专项债券（以下简称“专项债”）作为地方促投资、补短板、稳经济的重要政策工具，随着政策的不断完善和成熟，支持范围也逐渐多元化。通过全生命周期管理，专项债可更好发挥“资金跟着项目走”的优势，实现“借、用、管、还”一体化，推动经济社会高质量发展。《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出，合理扩大地方政府专项债券支持范围，适当扩大用作资本金的领域、规模、比例。同时，中央提出优化地方政府专项债管理机制，提升资金使用效率，保障资金的合规使用和项目的高效实施，为地方经济的可持续发展提供有力支撑。位于中部地区的江西省抚州市，专项债的发行和使用情况既有全国共性，也体现出区域特点。发行方面重点倾斜县域、聚焦“小而美”项目，资金投向主要是生态产品价值转化、农业基础设施升级、民生短板精准补强等方面。抚州市专项债的“生态+”特色鲜明，通过将绿水青山转化为偿债资产，走出了一条欠发达地区可持续融资路径。通过对抚州市

债市资讯小亚 06月25日 07:56 53
周二继续暴跌！停火让市场情绪迅速失温，2天最大回撤超15美元，多少人应对不及遭遇重挫

来源：能源研发中心后市观点油价连续第二天暴跌，从周一高点最大回撤超15美元，接近20%的回调，急剧的反转让不少市场参与者愣在了原地。在伊朗微弱的导弹回应美国周日的袭击设施后，就像一场默契局，美国总统特朗普称伊朗导弹回击之后，美国跟伊朗之间就算扯平了，美国无意在对伊朗采取行动，并宣布以色列和伊朗已完全达成一致，将实现全面停火。似乎美国与伊朗关系最严重的危机中全身而退，甚至堪称获胜。以总理内塔尼亚胡称以色列同意特朗普提出的与伊朗停火方案，已实现消除伊朗核武器和弹道导弹威胁的目标。“我们取得了历史性的胜利，这一胜利将载入史册，流传后世。” 伊朗国家安全委员会最高委员会表示，胜利迫使以色列单方面接受失败并停止其侵略。伊朗总统佩泽希齐扬向伊朗人民祝贺“伟大胜利”。佩泽希齐扬表示，“恐怖分子”以色列发动了战争，而伊朗成功地结束了这场战争。好家伙，网上的段子居然是真的，一场看起来正在升温的地缘冲突三方，突然间决定停火然后都成了赢家。虽然是表面都赢了，但实际行动看起来并不是这样，最大的矛盾点伊朗核问题并没有得到解决（停火都回避了这一问题），以伊恩怨却进一步加深，为后续留足了悬念。有消息称美国初步的情报评估表明，其对伊朗的打击并没有摧毁核设施，很可能只是使核计划倒退了几个月。在周二停火执行时间之前的短短几个小时内，伊朗争分夺秒的对以色列密集进行了六轮导弹袭击，可见伊朗对以色列的恨意。感觉

债市资讯小亚 06月25日 07:24 45
四家大行5200亿元定增募资全部到账！资本补充进程加快

6月23日，建设银行公告指出，该行当日已收到财政部缴付的认购资金1050亿元人民币。资金到账后，建设银行还需在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完成本次发行新增股份的登记托管手续。至此，建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行四家国有大行向特定对象发行A股股票，用以补充核心一级资本的募集资金已全数到账。大行本轮“补血”最快仅耗时75天根据相关公告，3月30日，四家国有大行就已与财政部等特定对象签署了附条件生效的股份认购协议。从签署协议到资金到账，四大大行中，中国银行、交通银行的核心一级资本补充进度最快，仅耗时75天；邮储银行紧随其后，最晚的建设银行耗时也不到三个月时间。来看四家国有大行本轮补充核心一级资本的时间线—— 2024年9月24日，作为一揽子增量政策的组成部分，“国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本”被首次提及。金融监管总局局长李云泽彼时介绍这一增量政策时表示，将按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路，有序实施。 3月12日，2025年政府工作报告对外发布，其中明确，拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。 3月30日，建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行公告显示，拟通过向特定对象发行A股股票的形式募集资金，补充核心一级资本。四家银行拟募资总额分别为不超过人民币1050亿元、1650亿元、1200亿元、1300亿元，其中，财政部拟

债市资讯小亚 06月24日 23:02 52
四大行5200亿元定增全部到账

21世纪经济报道记者叶麦穗广州报道四大行定增全部到账！ 6月23日，建设银行发布消息称，该行成功向特定对象发行A股股票，发行对象为财政部，募集资金总额为1050亿元，在扣除相关发行费用后，全部用于补充建设银行核心一级资本。建设银行表示，此次发行是落实国家“一揽子增量金融政策”的重要组成部分，有利于建设银行资本实力进一步增强和资本结构进一步优化，为提升金融服务实体经济质效、增强风险抵补能力、巩固稳健经营发展能力提供坚实保障。至此，四大行募资事项均已落地。从定增预案发布到募资完成，历时不到三个月。此前，6月17日晚间，邮储银行发布《向特定对象发行A股股票发行情况报告书》，披露其定向增发A股股票已完成缴款验资，定向增发的股票发行工作圆满完成。该行本次定向增发共发行约209.34亿股，最终发行价格为6.21元/股，募集资金规模为1300亿元，预计将提升公司核心一级资本充足率1.5个百分点。此次发行由财政部、中国移动集团、中国船舶集团以现金方式认购。其中，财政部认购金额为1175.8亿元、中国移动集团认购金额为78.54亿元、中国船舶集团认购金额为45.66亿元。记者了解到，本次发行完成后，财政部持有邮储银行189.34亿股，持股比例超过15%，首次成为邮储银行股东，位列其第三大股东；中国移动集团持股比例由原来的6.83%降至6.7%；中国船舶集团持股比例为0.61%，位列第八大

债市资讯小亚 06月24日 23:02 61
东方金诚助力肇庆市高要区高宏产业投资发展有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第一期)成功发行

近日，由东方金诚评级的“肇庆市高要区高宏产业投资发展有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第一期)”（以下简称“本期债券”）在深交所债券市场成功发行。本期债券发行规模为7.42亿元，发行期限为3年，票面利率为2.20%，创2025年初至簿记日华南地区同级别区县国企同期限私募债票面利率新低。肇庆市高要区高宏产业投资发展有限公司（以下简称“公司”）是肇庆市高要区产业投资运营和资产管理主体，主营产业投资、建筑施工、销售业务、服务业务等，受益于建筑施工业务规模扩张，近年营业收入增速较快。公司还承担高要区外贸出口引导职能和粮食储备职能，为高要区唯一的储备粮油经营主体，具备很强的区域市场竞争力。作为评级行业国有力量代表，东方金诚以发挥国有机构在评级行业引领作用为使命，在项目承做过程中考虑发行人业务运营、区域经济环境、风险管理、财务状况等因素进行综合分析，为债市参与各方的信用风险管理需求提供了规范、专业的服务。

债市资讯小亚 06月24日 23:02 38
利率市场日评

利率债二级周一债市涨跌互现，成交量维稳。国债期货10Y主力合约低开后震荡走低，最终全天收跌0.01%，振幅0.087%。联动银行间利率债现券涨跌互现。公开市场方面：【中国央行逆回购操作当日实现净回笼215亿元】中国央行今日开展2205亿元7天期逆回购操作，因今日有2420亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼215亿元。数据方面：无一级市场： 2504105X2,91D贴现,中标利率1.331,全场倍数3.53倍,边际倍数:1.67倍。 250413X8,3Y,中标利率1.5288,全场倍数3.35倍,边际倍数10.2倍。招标结束前，中债估值1.58,二级市场1.58/1.575,最新成交在1.5775。中标综收（缴款日）1.5543,中标综收较估值低2.57BP,较最新成交价格低2.32BP。 2504003X3,3Y,中标利率1.3516,全场倍数1.94倍,边际倍数1.23倍。招标结束前，中债估值1.3647,二级市场/,暂无最新成交。中标综收（缴款日）1.377,中标综收较估值高1.23BP。250415X5,5Y,中标利率1.5953,全场倍数3.25倍,边际倍数3.74倍。招标结束前，中债估值1.63,二级市场1.63/1.6275,最新成交在1.6275。中标综收（缴款日）1.6211,中标综收较估值低0.89BP,较最新成交价格低0.64BP。 250206X

债市资讯小亚 06月24日 23:02 39
需要在多大程度上担心一致性预期较强的问题？——华创投顾部债券日报 2025-6-24

需要在多大程度上担心一致性预期较强的问题？近期我们观察到，债券市场的观点、策略再次出现高度同质化，这也是催生内卷行情的因素之一。考虑到资金面持续宽松、基本面存在后劲不足的问题等多方面影响，投资者普遍看多债市，但现阶段利率向下突破的催化还尚且不足，因此引发了对一致性预期偏强的担忧。抢跑行为就是这一交易心理的外显，现券既出现了“调不动”的特征，又在临近阻力位时出现快速反弹。那么，现阶段是否需要担忧一致性预期较强的问题呢？市场多年来流传着“买在分歧，卖在一致”的说法，但从债券市场的经验来看，并不完全适用。债券市场的一致性预期往往与后续利率走势方向存在一致性，同质化决策更多形成趋势中的回踩，而非扭转趋势；因此，反向博弈空间并不大，如果交易能力偏弱，还会引发潜在踏空风险。但当强一致性预期导致行情过热后，实质性利空就可能引发较为剧烈的调整了，如去年9月和今年一季度的情况。接下来要回答的问题就是，债券市场现在过热了吗？不妨通过几个维度观察：利差视角，目前30Y国债-10Y国债利差为20BP左右，属于近一年来的中性水平，如果把中长端国债利差压缩水平作为情绪指标，当前市场距离过热还有不小的距离； carry视角，10Y国债-DR007、10Y国债-1Y存单最新利差分别为13BP、0.6BP，均处在中性水平、且二季度来已经走扩，指向中长端对于资金宽松的定价较为谨慎，也不存在对未来降息预期的过

债市资讯小亚 06月24日 08:48 44
油价从日内高点暴跌近12美元！最佳交易员再出手！一天之内解决中东冲突

来源：能源研发中心后市观点最佳交易员称号不是白给的。油价收出年内最大实体阴线，从日内高点近12美元的超级大阴线。特朗普在夜盘9点30左右发消息称发文称“所有人，把油价压下来！”似乎市场真的在配合特朗普一样，最终油价这样的走势超出几乎绝大部分人的认知。凌晨特朗普在TruthSocial上发表评论，感谢伊朗“提前发出通知”，称其对美军基地的导弹袭击“非常微弱”，并呼吁结束以色列与伊朗之间的冲突。根据报道伊朗在通知了美国和卡塔尔之后向美国在卡塔尔的军事基地进行了打击，伊朗方面称用了美国打击伊朗同等数据量的导弹进行了对等打击（大的文雅而有涵养），并且未有封锁霍尔木兹海峡的迹象，这种局面引发了市场情绪一天之内的剧烈变化，投资者大幅调整预期，认为中东地缘因素对油价影响不会进一步激化，后期地缘溢价会进一步回落，而周一夜盘随着油价的持续大跌，一系列的前期多头离场出现了踩踏性大跌。值得一提的是有些尴尬的国内成品油市场，周一出现了大涨，并且出现了少有的全面二调、三调的提价动作，尽管白天原油高开之后一路走低，也没有阻止国内成品油市场的火爆，走入这样的表现背后主要的原因是地炼在加工利润近期大幅受损之后连续调降了加工量，成品油产量下降，且目前成品油库存处于年内低点，而近期全球柴油市场连续的大涨，提振了市场预期，成品油涨价几乎成了共识，但随着原油暴跌，这一切都成了水中花镜中月，虽然成品油回落幅度肯

债市资讯小亚 06月24日 07:32 50
伊朗战局未来走向：原油和股市的三大情景推演｜巴伦宏观

来源：Barrons巴伦在美国决定加入以色列对伊朗的战争之后，大致有以下几条可行的道路。作者|马特·彼得森编辑|蔡鹏程在美国决定加入以色列对伊朗的战争之后，未来大致有三条发展路径。第一，伊朗可能会承认失败，无论是明面上还是暗中承认。这样一来，地缘政治局势将相对平静，油价压力减轻，股市也有望继续保持上涨势头。第二，伊朗可能通过报复敏感目标来升级冲突，包括对石油出口的直接打击。由此带来的经济损失可能从轻微到严重不等，具体取决于冲突的蔓延程度。第三，伊朗可能会经历某种形式的政权更迭，可能是政变、国内起义，或其他难以预料的情况。这种局面的具体走向很难预测。以下是对这些情景更详细的分析。选项一：伊朗请求和平美国的打击经过精心设计，实际上是让伊朗能够承认失败。以色列的行动包括一系列暗杀以及其他削弱伊朗政权的手段。而美国的任务则伴随着明确的信息，表明华盛顿的目标只是消除伊朗核武器的威胁。美国总统唐纳德·特朗普在周六晚上的白宫讲话中表示，接下来的选择权在伊朗手中：“伊朗要么选择和平，要么将面临悲剧。” 这种情景很像1998年伊朗-伊拉克战争结束时，上一任最高领袖为了保存实力、日后东山再起而不得不接受屈辱性失败的局面。以色列实际上会主导这段历史的书写。以色列政治分析人士阿米特·塞加尔写道：“历史上最强大的军队果断出手，消除了犹太国家所面临的最现实的生存威胁。” 市场将会接受一个

债市资讯小亚 06月23日 23:02 50

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