近日，由东方金诚评级的“大唐国际发电股份有限公司2025年度第七期中期票据”（以下简称“本期中期票据”）在银行间债券市场成功发行。本期中期票据发行规模20亿元，发行利率2.05%，发行期限5+N年。 大唐国际发电股份有限公司为中国大唐集团有限公司控股的核心上市子公司，主要从事电力生产业务，同时也涉及煤炭和热力销售以及铁路运输等业务。公司发电装机规模优势明显，电源结构和区域分布多元化程度高，在电力生产市场具有很强的竞争优势；公司完成核准电源项目装机规模较大，且以清洁能源机组为主，项目建成投产后有利于减弱煤炭价格波动对公司电力业务板块的影响，增强业务整体抗风险能力。 作为评级行业国有力量代表，东方金诚以发挥国有机构在评级行业引领作用为使命，在项目承做过程中考虑发行人业务运营、区域经济环境、风险管理、财务状况等因素进行综合分析，为债市参与各方的信用风险管理需求提供了规范、专业的服务。
债市资讯 小亚 06月18日 23:01 66
活动介绍 拉动经济的三驾马车中，投资提供的作用在边际走弱；进出口受逆全球化影响，不确定性较高；因此，消费成为重中之重。今年的政府工作报告提出：使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。消费金融和消费金融ABS迎来较好的发展前景。 为了更好地发挥金诚研究“三个服务”的作用，进一步强化与社会各界的学习、研讨和交流，东方金诚计划于2025年6月19日（周四）15:00，组织“风过寒关万马已发——消费金融ABS研究”线上交流会。本次交流会主要内容包括宏观视角下对消费和消费金融的分析，消费金融ABS基本情况和特征，消费金融ABS产品统计分析，消费金融ABS信用分析框架以及对电商消费贷的梳理。 本次活动将通过万得3C会议、同花顺iFinD、QeubeeLive、东方财富Choice数据平台、小鹅通（以上平台排序不分先后）进行线上直播，欢迎发行人、投资人、中介机构、媒体等报名参加。
债市资讯 小亚 06月18日 23:01 67
如何理解10年国开的换券博弈？ 周一上午受国开行周二将新发10年国开250215的消息影响，市场借鉴此前10Y国债的快速换券，提前抢跑10Y国开换券交易，10Y国开活跃券250210卖盘汹涌，利率快速上行，全天来看250210的走势也明显弱于其他同期限券种。在利率绝对水平偏低，利率波动区间越来越逼仄的环境下，市场自发寻找新的博弈焦点本无可厚非，但从理性的角度分析，我们认为此次换券博弈存在过度抢跑的嫌疑，未来“逆换券”交易可能存在一定盈利空间。 首先从历史规律看，10Y国开从新发到换券通常存在一定时滞。从2015年以来（2014年以前10Y国开年度发行只数从2到8只不等，尚未形成目前每年3-4只的规律，参考价值有限）的历史规律来看，单只10Y国开作为活跃券的交易时间至少在2个月以上，10Y国开新券从发行起始到切换为活跃券也至少需要经历1个半月的时间，存量规模达到1200亿以上，才具备切换为活跃券的条件。之所以呈现出这样的规律，是因为成为活跃券需要足够的成交量，而存量规模如果过小，市场容量无法支持活跃券对成交活跃度的需求。而10Y国开单期发行规模多为200亿左右，至少需要一个多月的持续发行，才能使得新券存量满足活跃券的必要条件。目前250210成为活跃券仅21天，250215尚未发行上市，活跃券换券的条件尚不成熟。 其次从国债和国开的比较看，国开不可简单照搬国债的换券规律。由于国债关键
债市资讯 小亚 06月17日 23:02 52
朱德健SAC：S0360622080006 免责声明 本文仅为投资者教育之目的而发布，不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该信息作出决策。我们力求本栏目信息准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任。 风险提示：以上信息仅供参考，据此操作风险自负。市场有风险，入市需谨慎。
债市资讯 小亚 06月16日 23:02 70
来源：华尔街见闻 高盛表示，若美国第899条税改落地并对央行美债收益征税，可能进一步刺激央行“去美元化”，增配黄金。尽管该条款被取消或推迟的可能性较高，高盛仍重申做多黄金，预计金价到2025年底升至3700美元，2026年中期达4000美元。 黄金需求可能会进一步上升，关键在于“第899条”条款是否落地。 高盛贵金属团队最新报告指出，全球央行和官方机构（不含美国）在今年4月通过伦敦场外市场（OTC）购入黄金68吨，远高于2022年疫情前的月均水平17吨。今年迄今为止，央行的平均月度购金达到了88吨，已经略微超过高盛原先的预测（到2026年中为80吨/月）。 高盛指出，如果美国正在讨论的第899条税收法案导致央行减少对美债的配置，黄金需求可能进一步增强。 第899条条款属于美国国会正在审议的税收变化内容之一，目前表述含糊，未明确外国央行持有美国国债所获得的利息是否将被征收预提税。一旦实施，可能削弱外国央行持有美债的吸引力，转而增持黄金等非美元资产。 尽管如此，高盛经济学家认为该税改最终被取消或推迟的可能性较大。一方面，美国参议院有较大概率否决这一条款。另一方面，即使通过，央行等主权投资者也可能被明确豁免，或将执行时间推迟至2027年。 高盛重申做多黄金交易并指出，由于黄金作为避险资产的作用持续显现，我们维持此前的预测，即强劲的央行购金将推动金价到202年底升至每盎司3700美元，到2
债市资讯 小亚 06月14日 13:56 86
摘要 受“补年报”效应影响，5月信用债融资季节性回落。5月信用债发行量8110亿元，环比减少45.8%，同比增长10.2%；净融资环比减少1760亿元，同比增加273亿元。5月城投债和产业债融资延续分化：城投债发行量环比、同比均减少，净融资缺口环比小幅收缩，同比走阔；产业债发行量和净融资均为近5年同期最高水平。 发行结构方面，分评级看，5月各评级信用债发行量环比均减少，AAA级信用债净融资环比减少、同比增加，AA+级和AA级信用债融资缺口环比、同比均有所收窄；分企业性质看，5月各类型企业产业债发行量和净融资环比均下降，同比仅央企债净融资有所减少；分券种看，5月各券种发行量环比、同比均增加，（超）短融净融资转负，企业债和定向工具融资缺口环比收窄。 城投债方面，5月多数省份城投债发行量环比减少；17个省份净融资为负，陕西、四川、黑龙江、山西、湖北等省份净融资环比、同比均减少。1-5月累计，超半数省份城投债发行量和净融资同比下降，22个省份累计净融资为负。 产业债方面，5月多数行业信用债发行量环比减少；21个行业净融资为正，其中，公用事业、非银金融、石油石化和建筑装饰等行业净融资规模较大。1-5月累计，半数行业信用债净融资低于去年同期，煤炭、建筑装饰、国防军工和纺织服饰等行业净融资为负。 本文目录 一、信用债发行整体情况 5月信用债发行量和净融资环比减少、同比增加 5月信用债整体发行利率
债市资讯 小亚 06月13日 23:02 69
2022至2024年，中国证券化产品平均发行规模约为1.9万亿元，融资规模稳中有增。证券化产品在盘活存量资产、推动经济结构转型升级和防范系统性金融风险方面发挥了积极作用。从投资需求看，由于证券化产品收益较好，受到投资人的重点关注。以次级证券化产品为例，2024年以来绝对预期收益平均超过7%，具有较高的投资价值。但证券化产品作为较复杂的金融工具，投资人对证券化产品进行投资价值分析时通常需要关注基础资产、交易结构安排、信用风险与评级、法律环境及估值定价等多方面内容。其中估值定价是证券化产品投资分析的核心，我们认为证券化产品估值应重点关注以下三个维度： 一是需要重点关注证券化产品信用评级符号内涵，避免与信用债评级符号进行简单类比，合理评估中低评级夹层档证券估值收益率。 二是需要重点关注基础资产的表现对证券化产品公允价格的影响，动态与前瞻性地评估基础资产的重点参数，充分及时地评估证券化产品估值风险。 三是需要重点关注证券化产品参考证券的筛选维度，应将基础资产与交易结构维度纳入考量，为流动性较差的证券化产品找到合理的估值参照系。
债市资讯 小亚 06月13日 14:48 65
来源：能源研发中心 后市观点 油价周四大幅波动，留下了一根长长的下影线，亚欧时段随着更多信息的出现，地缘紧张情绪有所缓解，油价在惯性高开之后持续回落，日内回撤一度超过了3%，回吐了上一个交易日因地缘风险升温带来的约一半涨幅。但夜盘在以色列可能攻击伊朗的消息下又再次走高，地缘风险维持高位。 越来越多信息可以较清晰的描述目前中东地缘的轮廓。首先美国对于中东地区人员的撤离，并不是因为伊朗想主动发动战争，伊朗方面强调类似表达，其对以色列和美国的警告更多的是为了应对自身安全的威胁，并不是主动制造热战冲突的一方。 而美国的整体反馈来看首先特朗普表示美国不会直接参与军事打击伊朗，对于人员自愿撤离中东地区也是出于可能发生以色列可能打击伊朗核设施的风险做出的保护性操作，而这样的动作也有助于向伊朗施压，包括国际原子能机构宣布伊朗违反了核不扩散义务等消息，均是为周末的第六轮美伊谈判提供谈判筹码，而伊朗也非常强硬的明确了自己的谈判底线。总体来讲美伊都有达成协议的诉求，周末的第六轮谈判结果将非常关键，一旦谈判不顺利，以色列打击伊朗，中东地区冲突的可能性将大大增加，真的发生了冲突对油价的冲击弹性也很难具体判断，具体烈度要看以伊之间实际攻击力度和冲突规模，根据综合评估目前三方立场和各自面临的局面，冲突发生的概率仍然是较小，但这个可能性不能排除，这也意味着谈判结果落地之前地缘溢价将维持高位。 近期欧美原油月差大幅
债市资讯 小亚 06月13日 07:48 67
6月11日，COMEX黄金震荡收涨，报收3376.0美元/盎司，涨幅0.98%。国内SHFE金夜盘尾盘冲高，报收780.36元/克，涨幅0.42%。 周三，美国劳工统计局公布5月CPI数据全线低于预期，总体CPI环比仅上涨0.1%，不及预期的0.2%；CPI同比小幅上涨2.4%，符合预期，4月为2.3%；扣除波动较大的食品和能源核心CPI环比0.1%，不及预期的0.2%，较4月的0.2%有所放缓；同比2.8%，不及预期的2.9%，4月为2.8%，保持在2021年3月以来的最低水平；数据公布后，美元指数短线下跌约20点，美股期货短线拉升，三大股指期货均转涨，美国10年期国债收益率短线下跌，市场加大对美联储降息的押注，基本预计今年将降息两次，利率互换显示交易员预计美联储在9月份前降息的可能性为75%，金价走势受到提振。 地缘方面，特朗普表示，相比几个月前，他对美国与伊朗达成核协议的“信心减弱”。伊朗方面似乎在拖延。他强调，无论协议是否达成，伊朗都不会拥有核武器。伊朗国防部长警告，若谈判失败，美伊之间爆发冲突，伊朗将以美国在中东地区的军事基地作为目标。地缘局势一触即发，避险情绪再度升温，在降息预期与避险情绪共振的背景下，短期金价或延续偏强表现。 （资料来源：WIND，光大期货研究所） 撰稿：史玥明 从业资格证号：F03097365 投资咨询证号：Z0017563 免责声明：文中观点、建议
债市资讯 小亚 06月12日 08:00 95
来源：能源研发中心 后市观点 周四油价大涨5%，创出年内第二大单日涨幅，仅次于4月9日特朗普宣布暂停对等关税90天的表现。这样的走势直接推翻了上一交易日EIA提高了供应过剩预期后油价刚刚承压走出了阶段性头部迹象的判断，油价走出这样的极限反转表现，因中东地缘失控风险陡然升温，地缘溢价大幅抬升。 在欧洲时段市场传出一个消息伊朗政府称核协议“触手可及”，能够“迅速达成”，油价小幅跳水。而该消息之后不到一小时美媒又发表消息称特朗普表示对伊朗会同意在与美国修订后的核协议中终止所有铀浓缩活动失去了希望，但仍决心不让伊朗获得核武器，反复的消息让油价先跳水又大幅反弹，闹剧一样的表现，初步判断可能是资金在充分借助当前原油市场局面较为混乱阶段，释放各种烟雾弹让投资者失去节奏。真正的让市场紧张是渗深夜美国方面透出从中东地区撤离人员的消息，进一步点燃了市场情绪，油价也因此涨幅扩大至5%。 那么中东地区真的会发生热战吗？从昨晚市场传递的信息来看，还是更像是美国的极限施压操作，其人员撤离是自愿性质，并非为战争的紧急撤离行为（不过这也足以让市场紧张）。就在昨天市场还传出消息周日美伊将继续就核协议进行谈判，伊朗方面刚刚又积极达成协议的态度，美国就开始加大施加压力，看起来更像是为周末的谈判留足谈判筹码。 那么地缘失控风险是不是就一定不会出现，当然没有人能下这样的定论。从理性视角中东发生热战是小概率事件，但在战争往往
债市资讯 小亚 06月12日 07:24 68
来源：华夏时报 近日，中国银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”）披露了“2024年度一般主承销商执业情况市场评价结果”，对银行间债券市场主承销商的执业水平进行评级。结果显示，东莞农商银行被定为D类。 这是在2024年6月修订市场评价规则后，交易商协会首次披露一般主承销商的市场评价结果。按照相关规则，连续2年被认定为D类的机构将被取消业务资格。 债券承销属于银行中间业务，为银行带来非息收入。东莞农商银行财报显示，受保险代销费率、理财产品费率调整影响，2024年该行的手续费及佣金净收入已同比减少35.9%至4.57亿元。 6月10日，《华夏时报》记者就交易商协会本次评价结果采访了东莞农商银行，但截至发稿未获回复。后续，记者再次以投资者身份咨询该行，但截至发稿也未收到回应。 债券承销业务被“点名” 交易商协会官网公告的信息显示，在取得一般主承销业务资格的26家全国性展业银行以及28家地方性展业银行中，大多数银行都是B类，12家较为优秀的被评为A类，只有东莞农商银行等3家银行被评为了D类。 交易商协会并未给出东莞农商银行被评为D类的明确原因。但从公示的承销商的执业水平评分体系来看，其基本指标分为“业务规模（45分）”“业务质量（55分）”。其中，“业务规模”中考察三个维度，即总量、结构、效率；“业务质量”则考察四个维度，即基本履职情况、发行定价能力、做市业务情况、偿付及风险处置。 20
债市资讯 小亚 06月11日 23:02 73
中国期货业协会最新统计资料表明，以单边计算，5月全国期货市场成交量为6.79亿手（678，609，037手），成交额为54.73万亿元（547，298.81亿元），同比分别下降4.51%和1.55%。1-5月全国期货市场累计成交量为33.37亿手（3，336，834，307手），累计成交额为286.93万亿元（2，869，344.22亿元），同比分别增长15.61%和21.33%。 其中，按照成交额统计，排名各商品期货交易所前三的品种分别为上期所的黄金、白银、氧化铝，郑商所的烧碱、菜籽油、PTA，大商所的棕榈油、豆粕、铁矿石，广期所的多晶硅期货、工业硅期货、碳酸锂期货；按照成交量统计，排名各交易所前三的品种分别为上期所的螺纹钢、氧化铝、白银，郑商所的玻璃、PTA、纯碱，大商所的豆粕、聚氯乙烯、苯乙烯，广期所的工业硅期货、碳酸锂期货、多晶硅期货。 中国金融期货交易所的金融期货期权成交量为1，973.12万手，占全国市场的2.91%；成交额为16.82万亿元，占全国市场的30.74%。成交金额排名前三的品种分别是中证1000股指期货、30年期国债期货、沪深300股指期货。 值得注意的是，随着年初以来黄金不断上涨，黄金期货也备受投资者青睐。在上海期货交易所公布的5月成交品种成交额中，黄金占据接近40%的份额，远超其他品种，位列第一。而从增量来看，今年5月，黄金期货的成交量为1193724
债市资讯 小亚 06月11日 23:02 61
来源：能源研发中心 后市观点 油价冲高回落收长上影线，虽然日跌幅看似不大，但如果从油价日内走势来看有很强的区间反弹触顶迹象，风向开始再次发生变化。多日来的节奏——亚洲时段小幅调整，欧洲时段组织冲高，随着凌晨EIA短期能源展望公布而被打断，油价从高位回落，而凌晨API数据显示美国汽柴油继续大幅累库背景下全口径库存继续加速累库，也对油价形成利空压制。虽然这期间市场也传出欧佩克秘书长阿尔盖斯强调随着世界人口的增长，未来25年石油需求将保持强劲增长的声音，但油价还是大幅回落。 EIA大幅上调了2025年原油市场过剩预期，其数据显示今年前五个月全球石油库存增加，并将在预测期内继续大幅增长。预计2025年全球石油库存平均每日将增加0.8万桶，比上个月的的预测高出0.4万桶。供应过剩预期上调原因是经合组织2025年的石油需求下降，以及OPEC+国家和集团外国家的供应增长增加。 另外EIA还强调了虽然预计不会出现任何重大供应中断，但石油供应风险依然存在。加拿大阿尔伯塔省主要油砂设施周围的野火、俄罗斯与乌克兰持续冲突的紧张局势以及利比亚石油出口潜在的不可抗力因素都可能导致供应中断。另一个不确定性来源是OPEC+成员国在面对油价下跌和来自OPEC+以外来源的石油供应增加时，是否有意愿和能力协调未来的生产目标。此外，美国及其贸易伙伴之间正在进行的贸易谈判的不确定性可能会极大地影响油价。对伊朗和俄罗斯的制
债市资讯 小亚 06月11日 07:16 67
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 培训邀请函 “中小银行债券投资交易体系培训” 华创证券投资顾问部一直致力于从研究到投资交易，从利率到信用，从一级到二级等多个维度，为客户提供综合金融服务。2025年，债券市场可能面临更低的绝对利率水平和更为复杂的市场环境，呈现出低利率高波动的特征，各地中小银行对短线交易的诉求也有所增加。因此，华创证券投资顾问部定于2025年6月16日-6月18日在上海举办“中小银行债券投资交易体系培训-2025年第六季（线下培训+模拟盘+评估）”。此次培训将以东方财富Choice平台为依托，采用3天线下培训与1个月线上模拟盘相结合的形式开展。 在本次培训中，学员将首先参加为期3天的：“短线交易”主题线下培训。培训内容涵盖债市投研框架，包括基本面、政策、资金、股市等影响债券市场的主要因素对短线交易的影响，如何利用技术分析和量化模型辅助短线交易，以及短线交易的风险控制等。 线下培训结束后，我们将为学员开通东方财富Choice平台，开展为期1个月的线上模拟盘培训。培训期间，我们会持续提供投研指导，包括实时解盘等。 线上模拟盘培训结束后，我们还将为每位学员提供投资复盘和账户诊断报告，助力学员找到适合自己的投资风格和策略。我们期望通过此次培训，帮助债券相关从业人员深入理解短线交易，构建短线交易框架和风险控制体系，协助机构在2025年规
债市资讯 小亚 06月10日 23:02 58
债市弹性或来自其他资产 最近债券市场利率窄幅波动，几乎没有什么大的弹性，那么未来债券市场的弹性来自什么因素？ 第一，债券低弹性的原因。不可否认，目前的利率水平是偏低的。Dr001跌破1.4%，存单和Dr007的利差不高，10年国开和Dr007的利差也不高。等于整个曲线压低在地板的上方。因此导致利率很难下得去。但毕竟经济状态偏弱，央行流动性非常宽松，债券利率又上不来。最终的结果就是利率维持低位+低波动。 第二，债券的波动或来自其他的资产的波动。逻辑上讲，债券的趋势和经济的趋势相关。但经济趋势变化是慢变量。拉长时间看，经济对债券趋势的影响最大，但短期内，经济对债券是影响没那么大，其他的资产的波动或许对债券的短期影响更大。我们列举了几类资产对债券的影响： （1）股市。上证又接近3400的关口。以万得微盘股指数衡量的小市值股票也持续创新高。应该说，股市也到了关键时刻。股市的波动或引发债券市场的波动。 （2）商品期货。近期黑色系商品期货有触底企稳的迹象。考虑到今年以来，商品期货跌幅较大，对经济预期悲观。后期价格是企稳还是经历平台整理后再度下跌，需要密切关注。 （3）人民币汇率。这一点我们此前专门写过文章分析过，目前的人民币汇率升值，如果持续下去，对人民币资产都是利好，也会强化央行保持流动性宽松避免汇率进一步升值的必要性。 因此，债券市场要打破窄幅波动的格局，除了看宏观经济的趋势之外。近期可能
债市资讯 小亚 06月10日 23:02 59
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