花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（1月21日）

  供应链压力彻底缓解仍需时日，注意波动性风险

  花旗根据运输成本、全球采购经理人指数和库存数据绘制出全球供应链压力指数，以衡量全球供应链状态。

  未来几个月，港口的进一步疏通和季节性因素的消退有望在一定程度上缓解供应链压力，但可能仍需等到2022年下半年供应链压力才会出现明显改善。

  美股波动性显著加大，对冲风险、分散配置尤为重要。投资者可以更加关注股息增长股等波动性更低的高质量资产，并可更多分散配置至亚洲等非美市场。

  市况回顾：

  近期美股波动进一步加大，周四美国三大指数连续第三日集体收跌。其中，道琼斯工业指数和标普500指数分别收跌0.89%和1.10%；纳斯达克指数收跌1.3%。

  虽然周四原油价格小幅回落，但近期录得显著涨幅并触及七年高位。截至周四收盘，布伦特原油期货价格报88.38美元/桶，美国WTI原油期货报86.90美元/桶。

  现状分析：

  近期，全球多国通胀加速上行，美国最新CPI数据创下近40年新高。在通胀上行的演绎中，供应链问题给商品价格带来的上行压力起到了重要推动作用。未来供应链压力的变化对通胀以及市场走势具有启示意义。

  衡量供应链压力的三大指标

  花旗将衡量供应链压力的数据归为三大指标：运输成本、全球采购经理人（PMI）指数和成品库存。

  指标一：运输成本。

  供应链中断对运输方面的影响体现在多方面，尤其是集装箱运输成本。这一指标包含了波罗的海干散货指数（可反映铁矿石等大宗商品的运输成本）及波罗的海航空货运指数（反映了全球主要航线之间的航空运输成本）。另外，由于2021年油价大幅上涨导致运输成本显著增加，加剧了供应链压力，布伦特油价也被纳入这一类别的考量。

  2021年，伴随着全球经济复苏，商品需求急剧增长。2021年秋季，随着企业为假日购物季做准备，季节性需求也进一步加剧了供不应求的情况。历史数据显示，去年运输成本显著攀升，并在秋季达到顶峰。

  近几个月来，由于各国港口采取了进一步的疏通措施，而且季节性压力可能已经开始缓解，花旗认为，虽然来自运输的压力依然较大，但已经开始出现缓和。

  指标二：全球采购经理人（PMI）指数。

  PMI指数可以衡量企业对供应商的交货时间、未交付订单以及采购价格的评估。PMI指数在疫情初期急剧下降，随着2020年年中至2021年年中全球经济的复苏，PMI指数稳步上升，此后趋于平缓。花旗认为，这可能显示出供给已经赶上了需求的增长，但清理过去一年的积压订单可能仍需时间。另外，美国PMI数据虽然也显示出一定供应压力，但相比全球PMI数据来说已经出现了更显著的改善。

  指标三：成品库存。

  这一指标主要包括PMI指数中衡量的成品库存数据、美国零售库存与销售额的比率以及德国制造业成品库存指数。指标显示，成品库存情况仍然处于较紧张状态，但相比2021年上半年已经出现一定改善。

  花旗全球供应链压力指数

  花旗根据以上衡量供应链压力的指标绘制了花旗全球供应链压力指数（仅根据指标一）以及花旗全球供应链压力可选指数（根据以上三个指标）。

  数据显示，随着全球需求的快速反弹，供应链压力在2021年春季迅速加剧，此后有所放缓。由于过去一年积压的订单仍需时间完成，奥密克戎变异病毒的传播也可能影响这一进程，花旗认为供应链压力可能将持续至2022年底，甚至2023年。

  尽管如此，未来几个月，港口的进一步疏通和季节性因素的消退有望在一定程度上缓解供应链压力，但可能仍需等到2022年下半年供应链压力才会出现明显改善。

  投资策略：

  总体来看，虽然短期供应链压力有所缓和，但出现明显改善仍需时日。花旗预计，短期美国通胀可能处于较高水平，美联储年内的加息和缩表计划也可能给经济造成双重压力，美国股市波动性可能将维持高位。

  在这一背景下，对冲风险、分散配置尤为重要。花旗建议投资者一方面可以更加关注股息增长股等波动性更低的高质量资产，另一方面可以更多分散配置至亚洲等非美市场，尤其是中国市场，以降低整体组合波动性并提升组合潜在收益。