2022-01-24 16:15:04
美联储收紧政策引发美股连续三周调整
美国实际收益率走高，三大股指全线下挫，科技板块领跌。
能源价格上涨、供应链瓶颈问题持续，通胀存在上行风险，疫情或拖累劳动力市场。花旗预计美联储仍将收紧政策，或拖累股市进一步波动。
股市波动性上升，高估值股票可能继续回撤，建议投资者注意对冲风险、分散配置。花旗看好大盘价值股、股息增长股以及价值防御板块，估值较低的非美市场也值得关注。
市况回顾：
上周美国三大股指全线下挫，标普500指数全周累跌5.7%，创疫情以来的最大单周跌幅。能源是唯一上涨板块，科技、非必需消费、健康医疗等板块明显下挫，而金融、必需消费等防御板块表现稳健。
以科技股为主的纳斯达克指数上周五收跌385.10点，跌幅2.72%，全周累跌7.5%，报13768.92点，创七个半月来新低。
现状分析：
实际收益率走高拖累股票市场
上周美国三大股指连续下跌，从估值角度来看，实际收益率走高是股价下跌的主要原因之一。年初至今，美国十年期国债实际收益率已上升50个基点，不过仍处在负利率区间，整体金融环境仍然相对宽松。
随着经济复苏由初期转向中期，美联储或加速收紧货币政策，未来实际收益率可能进一步走高，或对美股估值产生一定拖累。
通胀上行风险仍在持续
目前来看，通胀上行风险仍在持续。前一周发布的美联储褐皮书显示，目前美国劳动力市场仍然紧张，上升的人力成本正在推高服务业价格并转嫁给消费者。另外，能源价格上升推高生产成本，叠加疫情反复导致劳动力短缺，全球供应链的恢复继续受到挑战。
能源价格方面，年初至今，能源价格大幅上涨。目前来看，新一轮疫情并未对需求端产生重大冲击，而OPEC+仍然坚持每日增产40万桶的计划，供给继续受限。需求增长以及供给限制可能在短期内推高原油价格，但随着供给的提升，花旗预计中长期能源价格有望回落。
近期的油价上涨推高通胀预期，根据密歇根大学的调查，目前5-10年期通胀预期为3.1%，并存在上行风险。
疫情影响劳动力市场，但需求仍然强劲
新一轮的疫情对经济活动影响逐渐减弱，消费者的需求仍然强劲。数据显示，尽管新增病例持续增加，但在去年四季度，美国航空旅行、餐饮等服务类消费依然颇具韧性。
尽管消费强劲，但疫情对劳动力市场仍有一定拖累。美国新增病例持续增加，员工的缺勤导致部分企业不得不减少工作时长甚至暂时停业。1月15日的就业报告中，初次申领失业金人数增至28.6万人，美国失业率有所上升。
美联储或仍将收紧政策
尽管美国股市出现波动、劳动力市场可能疲软，但面临高企的通胀压力，花旗认为美联储可能仍会继续推进收紧货币政策，提升实际利率。
目前来看，市场已计入今年4次加息的预期。花旗预计在接下来的半年里，美联储将至少加息50个基点，并有可能在今年7月启动缩表。
投资策略：
在通胀上行、美联储加速收紧货币政策的背景下，股市波动性可能上升，高估值股票可能继续回撤，对冲风险、分散配置尤为重要。
花旗看好波动性更低的高质量资产，例如大盘价值股、股息增长股等。板块方面，工业、金融和健康护理等价值防御板块在波动的市场中将更具韧性。美股仓位较高的投资者可以更多分散配置至亚洲等非美市场，这些市场目前估值较低，能够帮助投资者在降低整体组合波动性的同时提升潜在收益。
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