花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（5月31日）

  俄乌冲突扰动世界能源格局

  欧盟领导人称已就推动禁运部分俄罗斯石油达成共识，俄罗斯做为大宗商品第一出口大国的位置或岌岌可危。

  俄乌冲突外溢影响全球经济增速，高油价或逐步降低全球原油需求，但短期供应链扰动因素可能维持油价在高位运行。

  随着宏观背景转变，拥有高质量资产负债表、股息增长稳定并具有一定防御属性的板块，或受益于宏观格局转变的板块值得青睐，例如医疗保健板块以及大宗商品板块等。

  市况回顾：

  当地时间30日晚，欧洲理事会主席米歇尔在社交媒体上表示，欧盟已就对俄实施石油禁运达成共识，“将立即覆盖三分之二欧盟从俄罗斯进口的石油”。官员们仍需就技术细节达成一致，而且制裁措施必须获得所有27个成员国的正式批准。匈牙利可以继续通过管道接收俄罗斯石油。该国在过去一个月一直反对禁运俄油，并寻求保证其能源供应不会中断。

  今年以来，由于俄乌冲突爆发，包括能源和农产品在内的大宗商品价格不断上涨。截至5月30日，彭博能源分类指数年初至今回报高达91.4%，彭博谷物分类指数涨幅35.9%，彭博贵金属分类指数年初至今微跌1.1%，彭博大宗商品综合指数年初至今涨幅高达35.6%。

  因中国加速复工复产，且交易商消化了对欧盟最终将就禁止俄罗斯石油进口达成一致的预期，将于周二到期的7月布兰特原油期货结算价上涨2.24美元，报每桶121.67美元，涨幅1.9%。美国原油期货上涨1.99美元，报每桶117.06美元，涨幅1.7%，延续了上周的强劲涨势。

  现状分析：

  俄乌冲突扰动全球大宗商品市场格局

  俄乌冲突发展至今，全球很多大宗商品的供应链格局发生了前所未有的变化。欧盟领导人称已就对俄实施石油禁运达成共识，俄罗斯可能再难以重回诸多大宗商品品类第一出口大国的位置。越来越多俄罗斯大宗商品的传统买家开始采取中国的政策方式，即将战略资源单一供应商的比重控制在15%以下，以减少单一渠道供应中断对本国经济造成的影响。

  鉴于各类大宗商品价格今年的强势表现，创纪录的资金流入特定的商品ETF，但是由于运输不畅，保险费用上升，大宗商品实物交易的流动性却大幅降低。

  今年以来，除了贵金属以外，几乎所有品类的大宗商品均大幅跑赢美国股市和债市。花旗预计二季度大宗商品价格或进一步走高，供应链扰动风险依然存在。如果未来供应情况大幅好转，大宗商品价格也可能逐步回归常态。

  俄乌冲突影响外溢，花旗进一步下调全球经济增速预期

  俄乌冲突的影响可能不仅仅局限于俄乌本地，其外溢效应可能通过几个渠道影响到世界经济：1）导致全球能源和农产品价格上涨；2）对全球脆弱供应链的打击；3）导致金融条件收紧，融资难度增加；4）直接影响到欧洲能源供应安全；5）对于全球投资者信心的打击。

  俄罗斯对于欧洲能源安全的影响，进一步导致欧洲通胀加剧，这也导致欧洲居民收入减少，使得疫情后的欧洲经济复苏势头戛然而止。与此同时，美国劳动力市场紧张，薪资增长压力较大，全球供应链依然面临严峻形势，加之中国新冠疫情局部散发，全球经济增长动力进一步受到掣肘。

  因此，花旗下调今年全球GDP增速预测0.3%至3.1%，下调2023年全球GDP增速预测至3.0%。同时，花旗上调今年全球通胀预期0.2个百分点至6.6%，上调2023年全球通胀预期至4.1%。

  高油价或逐步降低全球原油需求

  鉴于当前油价处于历史高位，加之央行紧缩增长给全球经济造成的增长压力，花旗预计原油需求的增量或从每日360万桶下降至220万桶。随着疫情后经济刺激政策效果逐步消退，经济增速也将逐步回归常态，高油价可能进一步加速经济回归常态的速度。

  短期原油市场供应风险犹存

  如果俄罗斯和哈萨克斯坦受到相关限制措施的影响，每天全球石油供应减少300万桶，市场上并没有其他的产能可以弥补。此外，伊朗石油能否稳定供应也存在不确定性。如果供应链短期受到扰动，原油价格短期可能维持高位运行。

  投资策略：

  花旗全球投资委员会最新配置建议认为，随着利率上升以及美联储继续收紧货币政策，拥有高质量资产负债表、股息增长稳定并具有一定防御属性的板块值得青睐，例如医疗保健板块，而大宗商品板块则可能有效对冲通胀风险，且获益于大宗商品进口国分散供应渠道等宏观格局的转变。