2025-03-22 16:41:02
基于最新的贸易政策动向与经济数据流，我们已对预测模型进行重大修正，将今年第四季度经济增速预期从2.3%下调至1.8%，同时上修通胀预期——核心PCE物价指数料于2025年下半年攀升至3.0%同比增幅。面对滞胀风险抬头的复杂局面，我们认为美联储将继续暂停降息。就目前而言，即将于4月2日推行的对等关税政策存在多重可能路径：
1、若全面加征可能会加剧供应链扰动；
2、若定向制裁或引发局部市场动荡；
3、但若推迟执行，则有望暂缓风险资产面临的下行压力。
实际上，宏观经济前景的重大不确定性正将美联储推向政策抉择的十字路口。若未来核心PCE突破3%的阈值，美联储实施降息的操作空间将被极限压缩。但若失业率攀升至4.5%以上且非农新增就业人口跌破10万人，则意味着美国经济衰退风险骤升，在这种背景下，美联储可能会快速转向宽松立场，未来降息的空间可能会超过200个基点。这种极端情景推演显示，美联储政策路径呈现双峰分布特征，回归中性利率水平的中间路线犹如行走于政策钢索之上。
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