2021-04-06 11:12:44
美联储虽呈偏鸽态度，但并未对持续上行的美债收益率予以干预，拜登继1.9万亿美元刺激法案后，再推2.25万亿美元基建法案。
欧洲经济再次受到疫情扰动，欧央行决定加快购债速度。
总的来说，美元及美债收益率的持续上行给了贵金属较大的压力，不过短期市场逐渐消化利空因素，贵金属压力有所缓解。长期来看，在经济复苏的预期下，实际利率仍有进一步上行的空间，贵金属长线走势难言乐观。沪金2106参考区间350-380元/克，沪银2106参考区间4900-5500元/千克。
操作上，黄金暂观望，白银逢低短多，注意仓位控制。
不确定性风险：海外疫情、地缘政治风险，财政政策变化、美联储政策
一
行情回顾
3月初，市场对美联储主席的表态感到失望，叠加美国经济数据表现强劲，美债收益率持续走高，金银均承压下行。3月中旬，拜登签署1.9万亿刺激法案，预期落地令美元涨势暂缓，贵金属迎来一轮反弹。3月下旬，欧洲疫情担忧再起，多个国家加强防疫封锁措施，令欧元走弱美元走强，贵金属再次承压。
二
价格影响因素分析
1、宏观金融
全球疫情形势有所分化，美国疫苗接种进展较快，疫情逐渐受控，而欧洲部分国家疫情担忧上升，多国加强疫情封锁措施，这令欧元疲软，美元持续走强。美元的强势使得部分新兴市场国家面临资本外流的压力，部分新兴市场国家宣布加息。
美国方面，美联储议息会议鸽派不变，拜登继1.9万亿美元刺激法案后再推2.25万亿美元基建法案。货币政策方面，美联储3月议息会议决议保持利率和购债规模，认为通胀上扬是暂时的。美联储点阵图显示，预计将维持利率在当前水平直至2023年，不同于上次点阵图的是，本次有4人预计2022年将加息，比上次多1人。不过，美联储宣布补充杠杆率（SLR）的减免措施将于3月31日到期，这或使得银行出售更多美国国债，亦是美债收益率持续上行的重要原因之一。财政政策方面，拜登签署1.9万亿美元刺激法案之后，又公布一项2.25万亿美元的就业和基础设施计划，其资金将来源于加税。不过目前共和党方面明确表示反对，这一法案或将经历更长时间的波折。经济数据方面整体向好。美国3月ISM制造业PMI录得64.7，创1983年12月以来新高。其中，新订单指数录得68，创2004年1月以来新高。美国3月季调后非农就业人新增91.6万人，为去年8月以来最大增幅，且远超市场预期的64.7万人。3月失业率降至6%，续创去年3月以来新低。通胀方面，美国2月PCE物价指数同比升1.6%，预期升1.6%，前值升1.5%。
欧洲多国疫情形势仍然严峻，欧央行加快购债速度。因安全性担忧，欧洲多国宣布暂停使用阿斯利康Covid-19疫苗，有报道称接种者发生严重的血液凝结。同时，德法等国新冠肺炎新增确诊人数持续上升，多国政府决议延长封锁期限。欧央行3月议息会议显露进一步偏鸽的态度，决定将加快二季度紧急抗议购债计划的执行速度。经济数据方面，欧元区3月制造业PMI初值为62.4，预期57.7，前值57.9；服务业PMI初值为48.8，预期46，前值45.7；综合PMI初值为52.5，预期49.1，前值48.8。通胀方面，欧元区3月CPI初值同比升1.3%，较前值0.9%大幅提升。
总的来说，在美国疫苗接种快速推进的背景下，美国经济复苏的确定性不断提升，叠加拜登继续推进经济刺激，美元持续走强。目前，全球流动性遭到一定挑战，美债收益率的提升持续给资产估值压力。不过，随着市场对于美国经济好转的预期的不断消化，美元的强势或难长时间维持，在其他国家逐渐推进疫苗接种的背景下，美元回流带来的压力或逐渐消退。
2、持仓分析
截止2021年4月1日，SPDR 黄金 ETF 持有量为1032.83吨,较上月减少49.55吨，截止2021年3月30日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为167528张，较上月减少22110张。
截止2021年4月1日，SLV 白银 ETF 持有量为17888.36吨,较上月减少991.99吨，截止2021年3月30日，COMEX白银非商业多头净持仓为28970张，较上月减少10646张。
策略
全球疫情形势分化，美国疫苗接种速度加快，欧洲疫情形势再次严峻。美联储虽呈偏鸽态度，但并未对持续上行的美债收益率予以干预，拜登继1.9万亿美元刺激法案后，再推2.25万亿美元基建法案。欧洲再次面对严峻的疫情形势，欧央行决定加快购债速度。总的来说，美元及美债收益率的持续上行给了贵金属较大的压力，不过短期市场逐渐消化利空因素，贵金属压力有所缓解。长期来看，在经济复苏的预期下，实际利率仍有进一步上行的空间，贵金属长线走势难言乐观。沪金2106参考区间350-380元/克，沪银2106参考区间4900-5500元/千克。
操作上，黄金暂观望，白银逢低短多，注意仓位控制。
