2018-01-25 15:52:15
沟通风险将比比皆是。在语言的连续变化中获得正确的剂量将是棘手的，特别是当管理委员会内部出现分歧时。高波动性很可能会像我们最近看到的那样产生副作用。因此，预计德拉基将强调两条主要信息。
首先，沟通的任何变化，最相关的，都将是非常渐进的。会议记录清楚地显示了沟通的逐渐变化。
其次，排序是前瞻性指导的重要组成部分。重新确定“排序”将是一个反复和关键的沟通元素。，在净购买量结束后之前，利率不会上升，而不仅仅是“之后”。在现阶段，考虑到通货膨胀的严重程度，欧洲央行将维持这一做法，以阻止市场将第一次加息的速度过快推迟到2018年底/ 2019年初，以及欧元进一步走强。
美国银行认为风险更为强硬，但是这并不影响一次加息的时间，而是影响一旦开始加息的速度。通过实际利率和货币来避免进一步紧缩的必要性，限制了提前加息的程度。平稳过渡到新常态，没有净量化宽松的购买，以及从量化宽松转向利率的前瞻性指引，需要可信的沟通。那些预计今年年底加息的人可能会失望。
除了消除量化宽松的不对称性之外，不要指望有任何重大的改变来推动本周的指导。
在本周的利率决定之前，一些欧洲央行官员一直在试图遏制欧元近期的上涨。这些言论正好与欧元/美元上涨至1.23的涨势相吻合。欧元/美元受惠于周期性支撑，因市场越来越关注欧洲央行量化宽松政策退出，以及欧洲央行前瞻性指导转向更常规（利率重点）指引。尽管12月的欧洲央行会议纪要有效地将量化宽松政策的历史与历史联系在一起，但欧元的周期性表现可能已经结束，欧元也很容易受到德拉基总统在Q&A会议期间发表的言论的影响，后者可能会利用这个机会来解决近期的升值问题。
虽然大部分注意力都集中在欧元/美元汇率上，但值得强调的是，自今年初以来，欧元兑美元汇率还不到0.5%。在这种背景下，欧元兑美元的升值幅度低于欧元兑美元在美元全线下跌的背景下的2%的涨幅。
这可能与德拉基有关，鉴于欧元/美元的升值，在2017年1月至2017年9月期间，欧元兑美元汇率上升了9%，这促使他对欧元的表现进行了必要的监控。考虑到欧洲央行官员上周发表的一系列言论，市场可能预计，德拉基将会解决外汇问题。风险在于，他听起来更乐观。在欧洲央行宣布这一消息之前，欧洲央行的空头押注尤其有吸引力。
在上次会议上，欧洲央行重申了他们对资产购买的现有指导意见，并在其新闻发布会上指出，欧洲央行没有讨论资产购买的突然结束或结束日期。
欧洲央行12月会议纪要：
关键的要点是，该银行宣布，在今年的早期阶段，将对其政策立场的前瞻性指引和措辞进行重新审视。此外，会议记录显示，沟通需要改变，但不需要改变顺序。
消息来源报道：
在12月会议的直接后果中，有消息称，如果通货膨胀持续加速，欧洲央行的少数利率制定者可能会做出改变，但鹰派人数很容易超过，辩论也没有升温。最近有消息称，欧洲央行本周不太可能放弃购买债券的承诺，直到通胀达到目标，另有报告称，欧洲央行对欧元升值的态度相对宽松;政策措辞在3月份最有可能发生变化。
欧洲央行当前前瞻性指引
利率：我们继续期望他们在一段较长的时间内保持目前的水平，并且远远超过我们的净资产购买的水平。(12月14日)
资产购买计划:从2018年1月起，我们打算继续按照资产购买计划（APP）进行净资产购买，每月以300亿欧元的速度持续到2018年9月底，如果有必要，理事会认为，根据通货膨胀目标，通货膨胀途径将得到持续调整。(12月14日)
通货膨胀：强劲的周期性动力和经济疲软的显着减少为通货膨胀将趋于通货膨胀目标提供了更大的信心。与此同时，国内物价压力总体保持平淡，尚未显示令人信服的持续上涨趋势迹象。因此，需要充足的货币刺激措施，以应对潜在的通胀压力，继续在中期内建立和支持总体通胀的发展。（12月14日）
对欧洲央行前瞻性指导的潜在调整
资产购买：尽管12月份的发布会宣布可能会在今年初期重新提出指导意见，但许多人认为，1月份可能为世行带来机遇，更合适的时间。汇丰称，1月份调整的可能性不大，因为1）通胀水平令人失望2）欧洲央行希望避免“无理收紧货币政策条件”。
通胀：ING近期发布的数据显示，德拉基希望维持现有的通胀态度，指出通胀压力依然疲软，同时强调欧元走强带来的通胀压力。不过，瑞银表示，德拉基很可能不得不承认近期油价攀升（目前高于欧洲央行2018年假设12％）以及对未来CPI的潜在影响。
市场反应
与欧洲央行一样，市场可以在整个决策和新闻发布会上看到多重反应。如上所述，市场需要考虑的两个关键因素是PSPP和欧元汇率的未来走向。如果德拉基避免提及或打破有关世行今年晚些时候削减采购意向的问题（可能与对欧元区通胀前景保持谨慎的态度联系在一起），市场可能将此解释为温和的因素，随后可能导致抛售压力欧元在固定收益市场和股票方面走强。
相反，如果德拉基正面解决这个问题，并暗示3月份会有公告，或者鹰派对未来银行政策路线的影响有所增加，那么就会看到相反的反应。如果德拉基试图贬低汇率，那么这自然会导致欧元出现一些抛售压力。
投行观点
巴克莱：
我们预计政策不会有任何变化，但我们将仔细研究德拉基总统对近期市场动态的评论，以及即将在4月份会议上可能发生的远期指引变化的讨论。
汇丰银行：
欧洲央行12月份会议记录指出，政策立场和前瞻性指导的语言将在2018年初“重新审视”，提出这个问题是否可能在1月25日。随着12月份以来经济增长的消息再一次令人意外，而且最近的油价上涨有助于提振近期的总体通胀，德拉基已经面临越来越大的压力，开始为即将结束的量化宽松准备市场。然而，通货膨胀依然低迷，欧元升值。由于欧洲央行仍然担心通胀可能无法以可持续的方式回归目标，我们预计1月份的政策或语言不会有任何变化，尽管会议显然会比以前预期的更令人兴奋。
ING：
我们坚持我们以前的观点，即欧洲央行不会在9月份停止量化宽松政策，而是宁愿决定9月份以后又一次“低调延长”，直到今年年底。鉴于即使鹰派目前正在强调排序，2019年中以前的第一次加息也不会出现。有趣的是，欧洲央行已经从德拉基的讲话中提炼出叙述，并越来越关注增长，将通胀视为增长动态的衍生物。对于会议，我们预计德拉基将传达一个相当温和的信息，指出仍然疲软的通胀压力，并强调欧元走强带来的通胀压力。值得关注的最重要的信息是德拉基是否确认10月份声明QE不会突然结束。
摩根斯坦利：
本周的记者招待会可能会传达一个平衡的信息。前进的指导将逐步演变，我们预计3月份的下一次变化。
野村证券：
我们预计欧洲央行政策委员会会议上不会有太多新的信息出现。十二月份的会议记录让市场参与者感到意外，他们建议安理会计划在今年早些时候重新审视量化宽松前瞻性指引的不对称性，比以前假设的更早。不过，我们认为在3月份欧洲央行将公布宏观经济预测的情况下，QE偏差可能会被取消。与此同时，随着近期通胀数据受压，以及金融状况如何趋紧可能影响经济前景的高度不确定性，我们怀疑欧央行目前是否会进一步发出鹰派言论。
