2025-11-26 17:55:42
2025年11月26日，美联储多位核心官员密集发声，围绕10月ADP就业数据、通胀走势及12月政策路径展开论述。当前美联储内部对降息节奏的分歧持续扩大，鸽派官员强调政策宽松必要性，中性派则主张观望数据，相关表态直接引发市场对降息预期的微调。截至当日收盘，CME“美联储观察”显示，12月降息25个基点的概率较前一日下降7.6个百分点至62.5%，政策不确定性进一步凸显。
一、鸽派代表：以米兰为核心，力推继续降息
美联储理事米兰作为鸽派阵营核心，在当日盘前讲话中明确释放宽松信号。她指出，10月ADP就业数据录得4.2万新增岗位，虽超出预期的2.2万，但仍处于历史低位，劳动力市场降温趋势未改，“这一数据是令人欣喜的意外，但不能掩盖经济内生动力不足的本质”。米兰强调，当前货币政策仍处于“过度紧缩”区间，实际利率已显著高于中性水平，继续降息“不仅合理，更是防范经济下行风险的必要举措”。
针对市场关注的美股上涨问题，米兰明确表示，美联储不应机械地对资产价格波动作出反应，政策制定需聚焦核心通胀与就业目标。她进一步补充，9月就业数据从减少2.9万修正为减少0.3万，显示劳动力市场存在企稳迹象，但工资增速放缓已传导至消费端，若政策维持紧缩，可能加剧内需萎缩风险。这一表态与她此前“主张大幅降息”的立场保持一致，强化了鸽派政策逻辑。
二、中性偏鹰阵营：以威廉姆斯为代表，呼吁数据依赖
纽约联储主席约翰·威廉姆斯作为FOMC二号人物，当日在公开论坛中传递出“中性偏谨慎”的信号。他延续11月21日的观点，承认当前政策处于“适度限制性”水平，存在“短期调整空间”，但同时强调“调整时机需等待更明确的通胀回落证据”。威廉姆斯特别提及，核心PCE物价指数虽维持在2.8%，但服务类通胀粘性仍存，尤其是住房与医疗服务价格尚未出现持续下行趋势。
对于12月政策决策，威廉姆斯明确表示“尚未形成最终判断”，需重点关注12月9日同时发布的10月、11月非农就业报告。他指出，美联储正实施“预防式降息”框架，若就业数据持续改善或通胀反弹，“暂停降息将是更稳妥的选择”。市场解读认为，威廉姆斯的表态代表了美联储核心层的折中立场，既为降息保留空间，也约束了市场对宽松的过度押注。
三、政策分歧焦点：就业与通胀的权重之争
当日表态中，美联储理事库克与旧金山联储主席戴利则聚焦政策分歧的核心——就业与通胀的权重平衡。库克表示，当前美联储的关注重心已从“通胀优先”转向“就业与通胀双均衡”，10月ADP数据显示工资增速仍在上涨，这可能对核心通胀形成支撑，“在通胀未明确回归2%路径前，降息需保持耐心”。
戴利则从政策传导角度提出警示，她认为10月关税政策调整对物价的影响尚未完全显现，部分企业正等待政策稳定后再调整定价，这可能导致通胀数据出现短期波动。“我们需要看到连续三个月的核心通胀环比低于0.2%，才能确认价格压力实质性缓解”，戴利强调，12月会议前将发布的核心PCE数据，将成为政策决策的“关键变量”。
四、市场影响与政策展望
官员表态直接引发金融市场波动，美元指数当日微涨0.15%至105.92，10年期美债收益率上行3个基点至4.32%。从分歧本质看，鸽派关注经济下行风险，主张“前置宽松”；中性派则担忧通胀反弹，坚持“数据依赖”，这一分歧与11月FOMC会议纪要中“强烈分歧”的表述高度一致。
后续来看，12月9日发布的非农就业报告与核心PCE数据将成为打破僵局的关键。若数据显示就业企稳且通胀降温，可能推动美联储达成降息共识；若出现就业疲软与通胀反弹的组合，则可能加剧政策博弈。当前市场已开始提前反应不确定性，美股三大指数当日涨跌互现，反映出投资者对政策路径的迷茫情绪。
（亚汇网编辑：章天）
