2025-12-18 19:02:24
2025年12月18日，美联储多位核心官员密集发声，围绕降息节奏、通胀前景与经济韧性释放关键信号。距离12月10日美联储宣布年内第三次降息（累计降息75个基点）仅一周，FOMC内部“稳健降息派”“激进宽松派”与“鹰派守擂者”的分歧全面显现。这些表态直接影响市场对2026年政策路径的预判，截至当日收盘，CME“美联储观察”数据显示，明年3月降息25个基点的概率已从月初的62%降至44.4%，政策不确定性显著升温。
一、中性主导派：以“稳步降息”平衡风险，拒绝政策急转弯
以美联储理事沃勒与纽约联储主席威廉姆斯为代表的核心官员，成为当前政策的“定调者”，强调“渐进调整”的必要性。沃勒17日接受采访时明确表示，尽管货币政策仍处于限制性区间，未来具备进一步降息空间，但“没有必要急于行动”。他指出当前联邦基金利率较中性利率高出约100个基点，通胀将在2026年前持续降温，支持以“稳步、逐步”方式将利率下调至中性水平，避免政策调整对经济造成过度冲击。
纽约联储主席威廉姆斯16日则从政策效果角度补充，当前货币政策已从“适度限制性”转向“中性”，今年三次降息正是为平衡“通胀过高与就业疲软”两大风险。他预计2026年美国经济增长将加速至2.25%，通胀降至2.5%左右，2027年实现2%目标，这种“稳增长、缓降通胀”的组合为政策观望提供了空间。
二、鸽派阵营：担忧就业风险，呼吁更积极宽松
鸽派声音以美联储理事米兰为代表，其核心逻辑聚焦劳动力市场的潜在下行风险。在12月议息会议上，米兰是唯一主张降息50个基点的委员，他在18日的闭门发言中重申，官方非农就业数据存在“系统性高估”，美联储内部估算显示，近半年真实月均新增就业仅8-9万人，远低于公布的15万人。他强调，若政策调整滞后，可能导致失业率从当前4.6%进一步攀升，与“充分就业”目标背离。
波士顿联储行长柯林斯虽支持12月降息25个基点，但坦言这是“艰难抉择”。她透露11月时仍倾向按兵不动，但12月就业市场降温信号（招聘冻结企业占比升至32%）与服务业通胀回落（剔除住房后同比降1.8%），让她认为风险平衡已向“需要更宽松”倾斜。
三、鹰派守擂：警惕通胀反复，反对过早降息
鹰派阵营以亚特兰大联储行长博斯蒂克和芝加哥联储行长古尔斯比为核心，坚决反对当前降息节奏。博斯蒂克明确表示，在12月会议上不仅支持维持利率不变，更建议将当前利率水平保持到2026年底。他的依据是，特朗普政府关税对通胀的影响可能“并非一次性”，能源价格反弹与服务消费回暖可能使通胀在2026年二季度出现反复，过早降息将让此前抗通胀成果付诸东流。
古尔斯比则从“数据依赖性”角度发声，称自己投下反对票是因希望等待更多数据，确认关税对通胀的影响边界。他承认2026年存在降息空间，但前提是“看到连续三个月核心PCE低于2.5%”，当前仅凭单一数据调整政策“过于草率”。克利夫兰联储主席哈玛克也呼应这一观点，倾向“略微更具限制性”的政策立场，直至通胀出现明确回落趋势。
四、市场影响与政策展望
官员讲话的分歧直接反映在资产价格上，18日美元指数震荡上行至98.70，10年期美债收益率回升至1.92%，黄金则从4348美元高位回落至4333美元。市场对政策路径的预期已从“明年三次降息”修正为“1-2次”，CME数据显示，明年1月维持利率不变的概率达75.6%。
综合来看，美联储内部分歧的核心是对“通胀韧性”与“就业弹性”的判断差异。后续需重点关注12月非农就业与核心PCE数据，若就业进一步降温或通胀超预期回落，中性派可能向鸽派倾斜；若通胀反弹，则鹰派声音将主导政策方向。美联储下次议息会议（2026年1月27-28日）前，这种“数据依赖型”政策逻辑将持续主导市场波动。
（亚汇网编辑：章天）
