2015-03-09 13:50:25
节后第一周，中国央行降息，但降息之后货币利率全面飙升，降息成果乏善可陈。
海通认为，央行公开市场节后持续巨额净回笼，加之巨额打新在即，资金需求依然旺盛。虽然地方央行SLF额度上调利率下调，上周7天逆回购招标利率也有所下调，但其利率绝对水平依然偏高。但究其核心原因，还是在于央行未明确表达降低货币利率的意图。
华尔街见闻上周援引彭博新闻社对券商的预期调查结果发文，预计本周新股发行将冻结的资金约为3万亿元。
央行降息之后、市场利率反而上升的情形并非第一次出现。
中国央行上次降息发生在去年11月21日，但第二天市场利率就全面上升，资金紧张甚至导致银行间市场交易被迫延迟。
那么央行都降息了为何还会出现钱紧呢？按照姜超团队上次的说法，市场参与者的结构和行为对政策结果有着重要影响。
如果要把同业负债算作一般性存款，一个现实的问题就是需要补缴准备金。过去同业负债不用缴准，而一般性存款需要缴纳20%左右的法定准备金。这意味着银行需要补缴2万亿左右的准备金。
而同业存款的分布极不均衡，多的银行占总存款的比重高达25%，少的只有5%左右。
所以理论上的政策实施下来却面目全非，有人一夜赤贫，有人一夜暴富，自然会有人漫天要价了。
关于此文的具体内容请点击华尔街见闻姜超专栏——《有一种降息：出来之后利率就上去了》。
鉴于春节后资金偏紧超预期，海通证券上调未来3月7天回购利率中枢从3%至3.5%。
对于利率高企的后果，海通表示：
货币利率高企将增加银行融资成本，减少其降低贷款利率的动力，同时也会导致债券融资利率上升，使得降息效果大打折扣，难以扭转经济下行和通缩的风险。
上周美元指数创新高，而国内降息致人民币贬值创新低，或加剧短期热钱流出，因而亟需再次降准，甚至可以考虑加大降准的幅度至1%以上，以增加资金供应，有效降低货币利率。
在海通证券看来，货币宽松是贯穿2015年全年的主题：
宽松的目的是抗击通缩，提振经济。当前经济低迷，通缩横行，央行宽松政策方向没有必要也没有可能会转向。从宽松的效果看，2014年新增融资成本下行60BP，存量融资成本下行40BP，但通缩加剧之下实际融资成本有所上升，宽松大打折扣，未来唯有继续宽松才能降低实体融资成本。
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