2022-09-29 17:00:08
汇市和债市波动继续扩大，而这些代表预期的波动水平，实际上是由即期外汇和债券收益率的大幅波动所驱动的。有趣的是，由于股票投资者可能已经为加息周期后期的股票下跌做好了防御准备，股市波动要温和得多。到目前为止，这种滞胀环境和各国央行（尤其是美联储）的积极应对，已让金融资产出现了人们在经济周期现阶段所预期的调整。直到最近，汇市和债市一直相当有序，金融体系中没有任何金融压力的迹象。
然而，昨日英国央行决定打破英国长期国债市场的“恶性循环”，因为养老基金追加保证金的要求和筹集现金的需要，可能会导致长期国债出现螺旋式下跌。实际上，这是本周期中G10央行为避免金融危机而进行的首次大规模干预，但这可能不是最后一次。它提醒世界各地的政策制定者，市场对政策失误的任何感知都将带来沉重的代价。随着美联储继续加息进入放缓阶段，可能会在2023年一季度将利率拉至4.25-4.50%区间——而这很可能会在未来6-9个月内伴随我们。
这对汇市来说，意味着什么？美元将继续受到青睐——特别是如果它很快将为存款支付4%的利息的话。在全球各国央行抗击通胀之际，流动性收紧意味着外汇波动水平将进一步上升。这将阻碍套利交易的回归，也意味着高收益的外汇和大宗商品货币将不会得到理所当然的收益。因此，我们继续青睐外汇方面的防御性策略——即看涨美元，并在瑞士央行引导瑞郎走高的情况下，期待瑞郎在欧洲市场表现优于美元。
最后，美国的贸易平衡已经缩小到2021年10月以来的水平，这意味着美元的阿喀琉斯之踵——贸易赤字——看起来并不像预期的那样脆弱。预计美元在下跌时仍将有强劲需求，比如在112.5-113区间。
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