2026-01-27 14:01:28
周一，美元在兑一篮子货币汇率跌至四个月低点后持续疲软，而日元则因市场对美日联合干预汇市的猜测大幅上涨。截至目前，美元报价97.09。
特朗普：韩国国会仍未批准两国贸易协议，将韩国对等关税税率从15％提高至25％。
特朗普将于周二就美国经济发表演讲。·美媒：特朗普认为伊朗希望达成协议。
预测平台显示1月底前美国政府停摆的概率约为8成。
机构观点汇总
高盛：避险和干预同时失效，红线之下依然看空日元
我们观察到，在上周五之前，尽管国内财政担忧与日本央行会议的平衡基调在一定程度上抵消了重现的避险情绪，美元/日元在当周大部分时间内维持区间震荡。然而，一个显着的特征是，日元跑输了大多数其他主要货币，并未发挥其传统的避险对冲功能，这与去年4月的市场表现形成了鲜明对比。我们预计这种动态在短期内将持续，主要基于两点核心判断：首先，我们的基准预测暗示风险环境将保持温和，这将继续有利于顺周期货币的表现并压制避险货币；其次，随着众议院选举的临近，市场风险偏向于财政风险溢价的进一步上升。
在干预层面，我们认为某种形式的干预空间可能会在一定程度上限制美元/日元的上行幅度。如果日本财务省进行买入日元的操作，贬值压力可能会得到缓解。周五市场观察到的“汇率检查”进一步增加了这种可能性，因为历史经验表明，此类检查往往是实际干预的前兆。然而，我们必须强调，当广泛的基本面背景（正如目前和2022年那样）证明货币承压具有合理性时，直接的货币操作通常只能提供暂时性的缓解。相比之下，更有效的方法是日本央行采取更快、更坚决的加息行动以遏制通胀预期，尽管目前日本政府与央行之间的高度协调使得这条路径更加艰难。
我们认为，最成功的“干预”形式实际上将是政府财政政策计划的转变。值得注意的是，市场可能低估了选举结果导致执政联盟表现令人失望的风险，这可能会意外推动财政风险溢价出现急剧回落。总体而言，我们在短期内对日元保持谨慎看跌，并认为相对于我们的美元/日元预测路径，风险偏向上行。然而，如果拟议的消费税削减并未如预期实现，或者美日政策利差按照我们的基准预测收窄，美元/日元将面临温和下行的风险。
高盛：外汇迎来均值回归窗口，美元对欧系货币有反弹机会
我们认为，关税正通过多重复杂渠道对美元走势产生深远影响。贸易条件的直接改变作用于汇率，而政策不确定性的上升则抑制经济活动与投资意愿。更为关键的是，潜在的外交回应以及投资者依据跨资产相关性变化进行的仓位调整，正引发显着的对冲性资金流动。在上周的美元回调中，上述每个渠道均扮演了关键角色。尽管此前市场对美国增长的定价非常强劲，但周初的避险情绪与随后的顺周期板块轮动，清晰地反映出全球资产配置正在发生转移，这与市场对关税风险及欧洲财政扩张的重新定价相吻合。
展望未来，我们维持美元将在年内温和贬值的预期。稳健的全球增长环境应能继续支持顺周期货币表现，而随着全球投资回报趋于均衡，美元当前的高估值也将面临修正压力。过去两周的市场动态再次凸显了这些关键制约因素，这也解释了为何我们在看好美国经济增长的同时，并未预期美元会同步走强。尽管政策不确定性和外国对美元资产需求的变化，曾在2025年导致外汇市场的波动幅度远超其他周期性资产，但我们并不认为这些极端主题将在2026年持续主导市场。
尽管如此，这些因素的存在至少限制了美元的潜在上行空间。我们正密切关注不利的跨资产相关性是否会再度频繁出现，因其可能刺激新一轮外汇对冲并引发超调波动，但这并非我们当前的基准情景。短期而言，我们预计外汇市场将呈现均值回归特征，美元有望在未来几周内收复部分失地，尤其在对欧系货币的交叉盘中，可能迎来阶段性的技术性反弹窗口。
学院证券：美联储困于昔日通胀阴影，1月就业数据预计表现强劲
债券市场目前定价1月降息的可能性仅为0.03%（悲观地说，这和布法罗比尔队赢得超级碗的概率差不多）。因此，本周我们不会迎来降息，3月会议似乎也不太可能安排降息。我认为“中性利率”低于美联储预期水平的观点很有说服力。米兰的这个论点让我感到意外，但我确实非常认同。
1月就业数据可能表现强劲。我们认为由于季节性调整已无法反映当前的季节性现实，数据高估了1月和2月的就业人数，而低估了夏季的水平。建筑业重心已从东北部转移到南部。“零工经济”改变了季节性工人的雇佣方式，加之购物旺季提前，这意味着美国劳工统计局在1月回填了过多的就业岗位。无论如何，我承认预计1月就业报告会很强劲，但这更多是受“调整”驱动而非现实驱动，我支持降息的理由基于其他论点。
JOLTS数据中的离职率依然疲软。虽然略有改善，且数据准备受到政府停摆的影响，但仍低于过去十年的平均水平。这告诉我，那些拥有“想不干就不干”底气的人并没有辞职，他们正低调地保住饭碗。
虽然我认为就业数据值得关注，并为美联储提供了至少考虑降息所需要的“弹药”，但我觉得他们仍困在高通胀的幻想中。此外，该委员会的许多成员曾属于“暂时性通胀”阵营，事实证明那并非暂时。对于风险管理者来说，通常会有“止损”设置，因为当观点出错时，很难改变主意。人的思维往往不再清晰。因此，止损强制触发改变。在企业界，如果发生重大战略失误，往往会有人“卷铺盖走人”。但我认为，“暂时性通胀派”中至今无人丢掉工作。所以，我认为我们被困住了，美联储正在为自己过去的错误而挣扎。他们太担心再次出错，以至于不敢采取行动。
澳新银行：12月失业率下降提振澳洲联储加息预期，季度通胀数据成关键变量
澳大利亚12月劳动力调查数据表现强劲，失业率降至4.1%。就业人数增加6.52万人，远超市场预期，并创下自4月以来的最大单月增幅。尽管如此，数据中似乎存在部分噪音：青年失业率从10.0%大幅下降近一个百分点至9.1%，这一降幅是驱动12月总失业率走低的主要因素。鉴于青年就业数据的波动性以及近期劳动力需求放缓的迹象，我们认为12月失业率的回落并不代表新趋势的开始。
纵观2025年全年，劳动力市场表现错综复杂——失业率年末读数与年初持平，而就业人数和工作小时数的年度增长相对疲软，维持在1%左右。我们首选的劳动力市场紧俏程度指标三个月移动平均值继续保持横盘整理，表明劳动力市场供需基本平衡。
即便如此，失业率的下降仍在边际上增加了2月加息的可能性。澳洲联储是否会在2月加息，最终将取决于接下来公布的季度通胀数据。我们预计该季度截尾均值通胀率为环比0.8%，预测风险基本平衡。若预测兑现，我们预计澳洲联储将在2月维持现金利率不变。如果通胀率环比增长0.9%，鉴于12月失业率的下滑，加息的可能性将略高于不加息（具体取决于消费者物价指数(CPI)的细节）。
（亚汇网编辑：林雪）
