道明证券：美国、加拿大一周新闻回顾

  美国亮点

  中期选举结果显示，民主党保持了对参议院的控制，但失去了在众议院的多数席位。

  美国10月住房数据继续下滑，房屋开工量环比下降4.1%至140万套，而成屋销售环比下降5.9%至430万套。

  10月零售销售意外上行，环比增长1.3%。涨幅相对较广，表明美国消费者仍处于坚实的基础。第四季度实际消费者支出将加速至3%。

  加拿大亮点

  加拿大10月消费者物价同比涨幅稳定在6.9%，不计食品和能源的CPI同比小幅下降至5.3%（此前为5.4%）。

  汽油价格上涨和抵押贷款利息成本是10月份通货膨胀的主要原因，尽管食品价格出现了令人鼓舞的减速。

  尽管全国各地的房价继续下跌，但本月房屋销售意外反弹。房屋开工率也有所下降，但仍处于较高水平。

  美国 – 定时器上的消费者弹性

  经过一周的计票，中期选举结果显示，民主党保持了对参议院的控制权，但失去了在众议院的多数席位。由于共和党现在对众议院的控制范围很窄，我们又回到了一个分裂的国会，限制了未来两年新立法的前景。

  党派国会提高了明年某个时候再次政府关闭或债务上限摊牌的可能性（图1）。我们最早可以在下个月直接了解当前资助政府支出的“持续决议”将于12月16日到期时会发生什么。至少，国会需要就另一个短期补丁进行谈判，以保持联邦政府的开放。未来几个月将面临的另一个挑战是需要提高债务上限。幸运的是，据估计，美国财政部现有的现金持有量将有足够的回旋余地，至少在2023年中期之前为政府提供资金。

  从本周的经济数据来看，加息的影响继续收紧对房地产行业的控制。10月份新屋建设量环比下降4.2%至140万套，自年初以来下降了19.4%。虽然回调继续集中在单户住宅领域，但最近多户住宅许可的停滞表明它也已经达到顶峰（图2）。转售市场的情况看起来更加可怕。抵押贷款利率在 10 月份达到 7.2%，销售额环比再次下降 5.9% 至 430 万，目前（在大流行封锁期之外）处于 2011 年以来的最低水平。到目前为止，库存仍然紧张，因此对价格的影响很小，房价中位数仅比峰值下跌3.5%。由于大多数房主持有的抵押贷款利率低于今天的现行利率，因此上市不太可能像上次住房危机期间那样飙升。因此，市场将在一段时间内保持供应不足，从而限制了价格的下行压力。

  与房地产行业形成鲜明对比的是，美国消费者在10月份继续表现出相当大的持久力。零售销售远好于预期，环比增长1.3%。事实上，10月份的部分强势已经在本月早些时候被电报，当时新车销量环比增长10%至1490万辆。然而，即使在剔除汽车、加油站销售和建筑材料之后，“控制”措施仍然环比增长0.8%。

  在纳入10月份的零售销售数据后，我们目前对第四季度GDP的跟踪为2.2%，预计消费者支出将增长3%。这是从第三季度开始的加速，突显了我们仍然从美国消费者那里看到的弹性程度。然而，相信利率的快速调整最终不会造成损失是牵强的。我们不要忘记，美联储在达到最终利率之前还有“一段路要走”。此外，可能需要 12-18 个月才能感受到更高利率的全部影响。按照这一逻辑，我们预计明年初将开始更广泛的需求调整，预计2023年增长将降至停滞速度。

  加拿大 - 汽油价格使通货膨胀继续燃烧

  对于加拿大经济数据来说，这是繁忙的一周。随着通胀在 10 月份消费者物价指数 （CPI） 数据中更加持续，加拿大收益率在曲线上上涨，原因是预期加拿大央行 （BoC） 将不得不加息甚至比之前想象的还要多。除此之外，住房数据的发布显示，尽管价格继续下跌，但整体房地产销售活动仍意外上升。房屋开工率也有所下降，但仍处于较高水平。

  周三发布的加拿大消费者物价指数是本周的主要事件。正如预期的那样，整体指数环比从9月份的0.4%环比重新加速0.6%，8月份实际上没有价格变化。10月份的上涨主要归因于汽油价格环比上涨9.2%，导致CPI同比稳定在6.9%。尽管11月对汽油价格的跟踪表明这种飙升已经减弱，但它表明加拿大通货膨胀对汽油等外部驱动产品有多敏感。

  食品价格也是今年通货膨胀的主要来源，随着价格环比放缓至0.4%，消费者在10月份得到了一些缓解。这还不到加拿大人在过去八个月中不得不吃的近1%的月平均价格上涨的一半！尽管这正朝着正确的方向发展，但整体口粮篮仍然很高，比去年增长了10.1%（图1）。

  另一个主要关注类别是住房价格上涨，环比大幅上涨0.8%，同比增长10.8%。鉴于加拿大央行在 2022 年大幅加息，抵押贷款利息成本同比上升超过 11%，并且随着房主在未来几个月以更高的利率续贷抵押贷款，抵押贷款成本将进一步飙升（图 2）。房价的下跌（具体来说就是房主的重置成本）提供了一些抵消。之前的通胀压力来源很可能在 2023 年出现通货紧缩。这一趋势在最近公布的房屋销售数据中很明显。尽管房屋销售在八个月来首次增长（+1.3%环比），但平均房价环比下降0.6%，目前同比下降超过9%。

  整体通胀的加速是一个挫折，但有一些潜在的趋势应该会导致未来几个月通胀减速。预计全球需求放缓将给能源价格带来进一步的下行压力和迅速下降的航运成本，这是去年食品和燃料通胀高企的主要驱动因素（假设没有新的冲击），应该有助于未来几个月的通胀下降。这里的通配符是住房。利率变化对CPI的影响存在显着滞后。随着加拿大央行在未来几个月将利率提高到4%或更高，它不仅需要评估对经济增长的影响，还需要考虑其行动如何继续推高住房通胀。