2022-11-28 09:22:04
法巴银行认为，11月欧元区PMI初值数据确认，欧元区正处于衰退之中，但好于预期的数据支持了我们的观点，即衰退不会非常严重。反过来，这将使欧洲央行保持紧缩模式，但我们不认为这将阻止12月会议放缓加息步伐。
11月欧元区PMI初值意外上升，主要受德国和法国制造业以及欧元区其他国家服务业扩张的推动（欧元区服务业PMI总体保持稳定）。法国和德国的制造业产出增幅超过欧元区整体，这表明欧元区其他国家的制造业产出将进一步下降。
供应链改善。制造业反弹的一个可能解释是供应的改善。这使得公司减少了积压订单。供应链瓶颈的持续改善也可能有助于在未来几个季度进一步缓解通胀压力。天然气供应风险的降低和政府措施也可能有所帮助。
经济衰退仍有可能发生。总体数据仍与欧元区将于第四季度陷入衰退的预期保持一致，综合PMI连续第五个季度低于50——事实上，始于德国的衰退似乎正在蔓延到其他地区。这一观点得到了ESI等其他调查指标的证实，这些指标也表明第四季度经济将出现下滑。我们预计今年第四季度欧元区GDP季率将增长-0.4%，而衰退将持续到2023年第二季度。也就是说，数据支持我们的观点，即衰退将是温和的。特别是，我们认为欧元区政府的财政努力将有助于缓冲能源冲击带来的冲击。然而，由于通胀仍处于高位，而且我们预计美国经济衰退将于2023年第二季度开始，因此我们预计此后经济增长不会出现显着反弹，这意味着总体低迷期将相对较长。
我们不认为有太多因素会左右欧洲央行的讨论：虽然数据高于市场一致预期，但应该大致符合欧洲央行的预期，因为委员会似乎预计无论如何都会出现“技术性”衰退，而不是深度衰退。
与此同时，成本压力缓解的迹象也可能为鸽派提供论据。尽管欧洲央行委员会的共识似乎已趋向12月的50个基点，但更重要的、可能保持75个基点加息幅度的数据是下周三即将公布的11月通胀数据。总的来说，我们重申欧洲央行12月会议加息幅度下调至50个基点的观点，但此后将继续收紧政策，在2023年第一季度末将存款利率提高至3%的峰值。
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