今日六大机构货币黄金原油观点分析（2023年9月6日）

  摩根大通

  在美联储的加息周期中，黄金与实际利率之间的负beta关系相对较弱（关系较强时，当实际利率上升时，黄金价格通常会下跌），同时也表现出更加不稳定的关系。然而，随着美联储暂停加息、降息并将利率维持在较低水平之际，这种负beta关系便会加强。这在某种程度。上也能解释黄金在面对美联储30年来最激进的加息行动时仍然具有韧性。随着美联储准备降低利率，实际利率将进一步下降，从而将在未来-年内进一步推动黄金价格上涨。

  德国商业银行贵金属分析师Carsten Fritsch

  黄金市场的看涨仓位较上周增加了四倍，但投资者不应期望金价短期内持续上涨，因美国经济数据并未明显走弱到足以让美联储停止收紧货币政策的程度。现在宣布跌势逆转还为时过早，从金价对，上周五美国劳动力市场数据的反应中也可以清楚地看出这一点：因为报告表明劳动力市场形势进一步缓和， 现货金价短暂攀升至1950美元上方。然而，由于美联储利率预期没有变化，上涨趋势不久后便再次逆转。两周后将迎来美联储会议，在此之前这种情况不太可能改变，这意味着黄金可能仍将被限制在1950美元下方。

  高盛

  石油价格创下10个月新高，在欧佩克+的三轮减产后，市场重新出现赤字。对于欧佩克的减产行为，我们认为，从它们的历史决策中，可以吸取三个教训。

  首先，欧佩克的减产周期可能很长，通常包括多次减产，平均长度为23个月，每个周期平均有2-3次集体减产。

  其次，石油市场紧张和油价周期性波动有助于解释欧佩克的决定，这符合其维持石油市场稳定的目标。研究发现，在以下情况下，欧佩克更有可能增产：OECD商业库存和沙特市场份额较低时；在时间维度上近端价格上涨和仓位处于很高水平时；在会议之前产量就已经开始增加时。总的来说，在1984-2023年的长期样本中，我们的有序多项logit模型在预测欧佩克决定减产、维持或提高石油产量方面的准确率高达62%，在2007年后的样本中，准确率。上升到74%。

  第三，历史表明，欧佩克往往并不急于提高产量。我们的模型暗示欧佩克在11月会议。上提高产量的可能性仅为33%，因为商业库存/时间价差仅略低于/高于其历史平均水平。

  我们的分析和欧佩克+定价能力的提升也表明，围绕欧佩克+路径的风险，以及我们的假设（欧佩克+国家将在2024年1月逆转2023年5月的一半减产），都倾向于油市会在更长时间内面临供应下降。我们仍然认为，欧佩克+价格目标可能更加激进，这导致我们对未来12个月布伦特原油价格预测（93美元/桶）面临上行风险。

  dailyfx分析师Richard Snow

  沙特阿拉伯和俄罗斯宣布，石油减产将从7月开始并将持续到年底。这-消息使本已高涨的石油市场进一步走高， 因为减产加剧了本已紧张的市场。

  昨日布油的涨势使其轻松地突破了89美元，目前正瞄向2020-2022年涨势的38. 2%斐波那契回撤位91.42美元。自从油价突破200日均线以来，自6月底开始就保持着看涨的势头。但RSI指标显示出油市在短期内可能已经变得过热，一旦市场完全消化了这- -信息，油价可能会出现短暂的小幅回调，交易者可能会减少多头头寸，首个支撑位在89美元。

  消息公布后，WTI原油也做出了回应，昨天涨幅低于3%，但也已经涨至了88 美元，最新的消息使WTI原油多头希望油价可以涨至93美元，但和布油一样，RSI指标也发出了警示的信号，首个支撑位在82.50。

  三菱日联

  澳元兑美元回落到0.64以下，澳洲联储最新的政策更新和对亚洲经济增长的担忧是澳元被抛售的主要驱动力。今天澳洲联储决定连续第三个月维持4.10%的政策利率不变。这是9月18日澳洲联储助理主席布洛克接替澳洲联储主席洛威之前的最后一次政策会议。维持利率不变的决定再次增强了市场的预期，即澳洲联储已经到达加息周期的终点，尽管最新的政策声明继续表明，如果需要，他们仍然准备再次加息。不过，最近的数据，包括低于预期的7月通胀数据，帮助缓解了澳洲联储进一步 加息的压力。

  虽然澳洲联储将迎来新的主席，但我们并不期望其当前的数据依赖路径会发生变化，即将接任主席的布洛克在最近表示，货币政策决策将由考虑经济数据“逐月”决定。澳洲联储最新的政策声明将最近的数据描述为“与通胀在预测范围内回到2-3%的目标范围相-致”。尽管如此，澳洲联储仍然担心“海外服务价格通胀令人惊讶地持续，澳大利亚也可能出现同样的情况”。

  此外，澳洲联储还指出，在劳动力市场仍然紧张的情况下，货币政策的滞后效应以及企业的定价决策和工资如何应对经济增长放缓也存在不确定性。这些风险凸显出，尽管澳洲联储在近期政策会议上维持利率不变，但并未完全排除进一步加息的可能性。

  在政策声明中，一个引起更多关注的点是“由于房地产市场持续压力，亚洲经济前景的不确定性增加”。亚洲增长势头的丧失也吸引了更多的市场关注，导致澳元走软，澳元兑美元跌至-年以来的低点，达到0.6365。 下一个关键支撑区域是2022年秋季以来的低点，在0.6200-0.6400之间。 投资者对亚洲的信心可能仍然是澳元近期表现的最重要驱动力。如果在今年剩余时间内，投资者对亚洲的投资情绪未能出现稳定/改善，澳元的抛售将进一步扩大。

  瑞银

  最近美国利率的波动引发了-个问题：债市是否正处于熊市的边缘。我们认为答案是否，我们预计名义收益率将在6-12个月内下降，并建议投资者投资优质债券，原因如下：

  首先，货币政策是限制性的。我们通过观察实际利率和整体金融状况来衡量美国的货币政策立场。目前，整个美国的实际利率都为正，处于2008年金融危机以来未见的水平。抵押贷款和信用卡利率同样处于几十年来的高点；贷款标准继续收紧，而美国制造业已经陷入衰退。在这种背景下，考虑到货币政策传导的长期和可变滞后，我们预计美国经济增长进入2024年初将放缓。

  其次，美国的通胀率正在下降，并且是持续下降，尽管在我们看来是缓慢的。随着需求从商品转向服务，以及全球供应压力缓解，7月份PCE商品通胀同比下降0.5%。住房通胀已经见顶，应该会继续下降。自美联储在2022年初开始收紧政策以来，租金通胀一直在稳步下降，目前已恢复到疫情前的平均水平。但这在官方住房通胀指标上有所滞后。自疫情以来，除住房外的核心服务通胀与劳动力市场紧缩（如职位空缺/失业人数比率、离职比率）密切相关。由于货币紧缩政策，美国劳动力市场目前正在降温，尽管速度缓慢。

  第三，最近美国国债曲线的空头趋陡是周期性的。此举的推动因素是，在美国经济增长数据意外，上升以及惠誉下调美国政府债务评级后长期溢价有所扩大，明年的政策利率预期正在重新定价。但我们不认为美国国债市场已失去其避险吸引力，它可能会继续吸引资本。对最终政策利率预期的重新定价也没有出现实质性的。上升，这表明市场认为美联储接近结束加息。而财政赤字的扩大往往是经济放缓的信号，从历史上看，这往往会导致收益率下降，而不是上升。

  因此，我们预计，随着经济增长和通胀放缓，美国政府债券收益率将下降。到2023年12月底，10年期美债收益率将跌至3.5%，到2024年6月 底将达到3%。这意味着未来12个月的总回报率约为10%，可能超过现金和股票。

  当前的债券市场为投资者提供了锁定当前高债券收益率的机会。在我们的全球战略中，我们最青睐固定收益，而不是股票。在债券方面，我们看好5-10年期高评级债券（政府债券）、投资级债券（包括精选高级金融债务）和可持续债券的机会。

  （亚汇网编辑：林雪）