今日六大机构货币黄金原油观点分析（2023年9月12日）

  道明证券

  随着油价触及2022年11月初以来的新高，欧佩克+将减产期限延长至2023年末，而且美国经济没有大幅放缓，实际利率和美元整体继续走高，从而推动金价走低。这些事态发展以及能源成本的高企很可能会促使黄金市场开始定价更高的利率和更坚挺的美元，这很可能迫使金价跌至1900美元下方的支撑位。

  Michael Lee Strategy 创始人 Michael Lee

  尽管黄金在美联储9月利率决议之前缺乏方向，但金价也将在三年内上涨并达到每盎司5000美元。价格走势停滞的部分原因是美元走强和市场利率预期，但市场预测的宏观数据看起来是被操纵的或有设计缺陷的。对于美国许多地区来说，它们已经陷入衰退，我们已经看到了劳动力市场出现了严重恶化，尽管报告中并没有说明这样的情况。我对今年发布的非农报告进行了分析，每一份报告出炉后，之后都会被下修，这是一个12个标准差的事件，这被称为极端统计异常值。你不禁要问自己，这是政府的官僚主义、模型缺陷，还是美国劳工部正在做有利于拜登政府的“假账”。我也不排除因油价上涨导致年末通胀再次飙升的可能，这可能迫使美联储再次加息，但我认为这是一个错误。

  我认为美国经济衰退不可避免，首先冲击经济的将是违约潮，这波违约潮将导致我们陷入下一次经济衰退，我看到贷款变得更加紧缩，经济中的资本受到限制，从而导致违约潮开始。通常情况下，收益率曲线倒挂需要大约 18 个月的时间，就业才开始回落，这意味着今年年底就会出现这种情况。我们从未在没有某种经济衰退的情况下出现过这样的反转。

  美联储在任何经济衰退周期中都扮演着至关重要的角色。随着劳动力市场开始恶化，支出下降，这会导致更多的违约，直到美联储最终开始降息。鉴于这次经济衰退，金价必然会大幅上涨，在某个时候，当避险情绪再度升温之际，人们会将资金放在安全的地带。如果我们再发生一次重大的事件（类似于硅谷银行事件），那么金价就有可能突破2000美元。

  富国银行

  美联储的紧缩步伐一步一步放缓，即便尚不能断言已经达到，但肯定是已经接近本轮紧缩周期的终点了。我行预计美联储将在9月21日的利率决议上维持利率在5.25%-5.50%不变。考虑到自2022年3月以来累计加息525个基点，经济活动继续保持相对良好。在消费者支出回升的支撑下，2023年第三季度GDP增长似乎将加强。调查数据还表明，过去几个月经济增长有所改善，8月份ISM服务业PMI指数升至六个月高点。

  而最近有关劳动力市场和通胀的数据表明，过去18个月的紧缩政策正开始更明显地发挥其预期效果。非农3个月平均就业增长已经从7月会议时报告的24.4万放缓至15万。劳动力供需正在走向更好的平衡。受劳动力增加的推动，失业率上升到8月份的3.8%，是自2022年2月以来的最高水平。对新员工的需求已经降温，7月份职位空缺大幅减少就是明证。随着企业更容易满足招聘需求，劳动力成本的增长已经开始放缓。通胀也开始朝着美联储2%的目标取得令人鼓舞的进展，尽管要持续实现这一目标还有一段距离。核心PCE是美联储一贯青睐的衡量通胀潜在趋势的指标，7月的年化增长率降至2.9%，是两年半以来首次低于3%。大流行时期诱发通胀的一些最大驱动因素正在消退，核心商品价格下降，住房通胀也在过去两个月放缓。即便本周的核心CPI意外上升，估计也很难刺激美联储在本月转向加息，因美联储一直在强调，由于加息次数的累积，以及政策变化滞后效应的不确定性，需要更加谨慎地行动。总的来说，由于通胀方面的进展仍是试探性的，劳动力市场只是逐渐降温，而GDP继续稳步增长，我们预计会后声明将继续表明美联储会保持鹰派倾向。具体来说，声明可能会指出对“进一步收紧政策”的考虑，而非暗示在11月会议上继续维持利率不变。

  经济预测摘要（SEP）

  我行预计美联储9月会议上发布的经济预测摘要（SEP）将比6月份的SEP更为乐观地描绘美国的经济前景，上调今年GDP增长预期，同时下调通胀预期。

  具体来看，基于过去几个月的强劲数据，我们预计2023年实际GDP增长预测中值将被大幅上调，可能高达2.0%。不过，2024年和2025年实际GDP增长的预测中值将被略微下调，以反映出一些预期的放缓被推迟而不是消失。此外，我们预计2023年及以后失业率的预测中值将下降一个或两个百分点。

  而更令人鼓舞的是，美联储可能会对通胀预测做一些向下修正。过去几个月通货膨胀的放缓令人印象深刻。今年6月，美联储的预期中值为，2023年整体PCE为3.2%，核心PCE为3.9%。而我行预计9月的最新预测是，在2023年第四季度，总体PCE和核心PCE分别为3.0%和3.4%。2024年和2025年的核心通胀预测中值也可能会下降1个百分点左右。如果实现，这将标志着美联储自2020年以来首次下调核心通胀中值。这是一个关键迹象，表明央行开始对控制价格增长感到更有信心。

  点阵图

  我行预计9月点阵图变化不大。鉴于通胀持续回落，美联储应该不会发出比6月份点阵图传达的更紧缩的货币政策信号。也就是说，我们预计点阵图中位数也会大幅下降。不过，在对抗高通胀的战斗尚未完成之际，美联储成员可能会对发出过于鸽派的信号持谨慎态度。6月份的预测显示，2023年底联邦基金利率中位数为5.625%。假设美联储在9月会议上不加息，6月份的点阵图将暗示，在今年剩下的11月和12月会议中，将还有一次加息25个基点。我们预计9月点阵图中位数可能跌至当前的利率中点5.375%。而对于2024年和2025年，我们认为中位数不会有太大变化。如果有的话，应该是有一些最高点可能会有所收敛，因为2024年和2025年继续实施非常严格的货币政策的情况正在消退。

  三菱日联

  日元汇率仍接近低点，处于日本当局去年为阻止日元贬值而进行干预时的水平。美元的积极势头很可能会让市场考验日本当局的决心。

  但日本昨天公布的数据应该提醒人们，中期前景并不表明日元会从当前水平持续走弱。虽然美元兑日元又回到了接近去年9月/10月创下的高点区域，但日本的对外状况却大不相同。昨天，经季节性因素调整后的经常账户盈余飙升至2.767万亿日元，为有记录以来的最高水平。按年计算，7月份的顺差相当于截至2023年第二季度的GDP为5.8%。看看没有经季节调整后的数据，日本录得商品和服务逆差，而投资收入盈余帮助提升了整体收支平衡。

  日本还公布了劳动力市场现金收入数据，这仍然是日本央行决定日本能否在可持续基础上实现物价稳定目标的关键因素。该数据不像头条数据那样疲软，头条数据显示现金收入年增长率从6月份的2.3%降至1.3%。这种放缓在一定程度上反映了加班费和奖金的总体薪酬波动。我们跟踪并知道对日本央行来说重要的是计划工资，全职员工的计划工资实际上从6月份的1.7%加速到了7月份为1.9%，略低于近期，但仍处于1997年以来的最高水平。

  不过，从外汇交易的角度来看，这些都无关紧要，除非我们看到美国经济放缓的证据，以及美国国债收益率走低。但即使没有这些进展，美元兑日元的走高也将继续具有挑战性，而且在当前水平上，随着基本面背景的改善和东京对日元疲软的阻力的建立，投资者将在其他地方看到更好的做多美元的机会。

  荷兰国际银行

  昨天油价的波动不大，ICE布伦特原油仍徘徊在90美元上方。市场的紧张状况预期将持续到年底，这表明油价仍将受到良好支撑。然而，石油市场表现更为强劲的是中间馏分油，其中ICE裂解柴油的交易价格高于40美元/桶，而直接价格则回到1000美元/吨以上。然而，随着油市的现货溢价水平提高，凸显了目前市场的紧张状况。

  目前有报道称，由于炼油厂维护和国内燃油价格的缓解，俄罗斯将在9月份削减约25%的海运柴油出口，这只会提供进一步的上涨空间。市场担心的是，随着北半球冬季的临近，大多数地区的库存数据将有所紧张，中间馏分油的需求通常会更加强劲。因此，我们认为中间馏分油在未来几个月可能会保持良好的支撑，但库存紧张也表明市场将出现波动。

  今天，欧佩克将发布其月度石油市场报告，其中将包括该组织8月份的产量数据，以及他们对石油市场的最新展望。该报告可能会继续显示市场将在今年剩余时间内收紧的预期。当天晚些时候，美国能源信息署（EIA）将发布短期能源展望，其中将包括对今年和2024年美国石油产量的最新估计。鉴于美国钻探活动呈下降趋势，很难看到美国石油产量预估的大幅上调。

  FXEmpire分析师ChristopherLewis

  在市场持续震荡的情况下，投资者注意到了市场上已经存在一些躁动的行为，但有一点值得特别注意：一旦油价出现下行的迹象，交易员可能就会准备重新进行买入。供应状况仍然是一个主要关注的问题，最近几天油价出现了显着的上涨。但尽管如此，重要的是投资者要记住市场不会无限期地朝单一方向走高。我预计油价回调至85美元水平将引起广泛关注，随后重点关注83美元水平。尽管市场可能出现波动，但考虑到市场目前的弹性，做空市场似乎并不是一个明智的策略。

  同时，布伦特原油也表现出了一些韧性，当油价徘徊在90美元心理关口附近时，就会出现大幅的波动，凸显了这个价格对交易者的重要性。与WTI原油类似，布伦特原油持续上涨，表明市场情绪发生了难以忽视的明显转变。有趣的一点是两种原油都形成了“看涨金叉”，50日均线上穿了200日均线，这一技术信号强调了市场看涨的长期前景。从更宏观的角度来看，虽然俄罗斯和沙特阿拉伯战略性地限制石油供应，但我对原油市场保持乐观。他们对自愿减产的承诺表明他们致力于提高价格，不过，如果全球经济最终放缓，油市的前景可能会变得没有这么乐观。目前，焦点仍集中在上涨通道上。

  （亚汇网编辑：林雪）