今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年8月25日）

  分析师Julian Pineda：黄金多头能否突破3XXX“天花板”？多空激战，上行之路挑战重重

  上周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话引发市场对货币政策的新预期，黄金因此上涨逾1%，逼近3400美元。投资者普遍认为，如果美国利率下调，美元可能走弱，从而短期内提升黄金作为避险资产的吸引力。

  近几周以来，黄金一直在持续盘整。尽管周五金价表现亮眼，但仍未打破这一横盘局面，因此短期走势依旧偏向中性。技术指标来看，当前RSI指标已升至50以上，并保持上行，买盘动能正在增强。如果这一趋势延续，未来几个交易日可能会进一步巩固黄金价格的上行。但TRIX指标依旧徘徊在0附近，反映市场趋势力量仍属中性。虽然短期内存在一定的积极信号，但长期方向尚不明朗。

  近期的高点3400美元是黄金面临的关键阻力位，也是多头必须攻克的首要关口。如果金价能有效突破并站稳在此水平之上，将确认其长期上涨趋势。下行方向，3300美元是首要支撑位，同时也与一目均衡云相吻合。只要黄金多头能成功守住该水平，上行趋势就依然得到保障。但若不慎下破，下一支撑位可留意3200美元，此处与震荡期间的下沿和近期低点汇合，同样是关键支撑。一旦该水平失守，市场格局将发生转变，更强的抛售压力可能会随之而来。

  经济学家Streible：黄金涨不动了？分析师：真正的机会在这里

  鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话提振了金价。然而，经济学家指出，尽管鲍威尔的表态明确支持9月降息，但这并不意味着美联储会如市场预期般在年底前积极降息。

  分析师Julia Fanzeres和Alex Longley：美联储宽松前景受限可能限制金价涨幅，分析师看好其他贵金属的机会。

  Streible补充说，大部分利好已被金市消化，在当前环境下，他将关注转向白银，白银正重回每盎司40美元附近。白银在周末前的表现优于黄金，价格收于2011年9月以来的最高水平。“黄金表现不错且有支撑，但白银仍具吸引力。”他说，“即使通胀依然偏高，在美联储准备降息的背景下，白银仍是良好的价值投资。”

  鲍威尔“鸽派”言论提振油市，但第四季度供应过剩仍是上行“拦路虎”

  上周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的言论表示对9月降息持开放态度，这比投资者普遍预期的更为鸽派，原油因此上涨，抵消了此前日益悲观的供应前景。WTI原油小幅走高，收于每桶63美元上方，而布伦特原油收于每桶68美元附近。

  原油期货有望从更低的借贷成本中受益。投资者普遍预计，较低的利率将刺激经济活动，从而增加燃料需求。此外，当利率较高时，持有原油头寸的融资和存储成本也会增加，而降息将缓解这些费用。然而，油价的上涨也受到了限制，因为市场普遍预计，在夏季需求高峰结束后，全球市场将面临供应过剩。由于市场担忧美国的关税政策将损害经济增长，加上OPEC+成员国正恢复闲置产能，今年以来原油价格已下跌超过10%。

  在地缘政治方面，白宫贸易顾问纳瓦罗再次抨击印度继续购买俄罗斯石油，并表示他预计美国对印度的进口关税将按原计划在8月27日翻倍。与此同时，俄乌和平协议的进展甚微，乌克兰总统泽连斯基表示，他与俄罗斯没有就潜在的谈判进行任何接触。尽管纳瓦罗的最新言论再次提醒了市场围绕俄罗斯能源的头条风险，但近几周油价在夏季交易清淡的情况下，整体上呈横盘走势。交易员将面对在第四季度普遍预计供应过剩的原油市场。

  摩根士丹利分析师称，未来几个季度的石油市场正走向过剩，这种过剩不仅规模异常大，而且已经得到了市场的充分预期和消化尽管巨大的供应过剩预示着油价可能会走弱，但由于市场已经提前消化了这一信息，因此这不太可能演变成一场无序的恐慌性抛售。

  瑞银：料油价会逐渐跌向区间低端，但2026年中拐点可期

  布伦特原油期货曲线前端仍处于现货溢价状态，表明石油市场供应紧张。我们发现，7月份欧佩克+原油出口量低于3月份，而此前八个自愿减产的成员国决定取消减产。中东炎热天气导致国内消费增加，以及有效产量增幅较小，可能是造成这种格局的重要因素。在完全取消每日220万桶的减产协议后，我们预计欧佩克+将维持产量不变，除非出现更大规模且持久的供应中断。近几个月来，南美石油产量强劲增长，巴西石油产量在令人失望的2024年之后创下新高。此外，美国政府已授予雪佛龙在委内瑞拉恢复运营的许可证。因此，我们预计该国石油产量不会进一步下降。

  我们预计全球石油需求将在8月份达到今年的峰值，并在未来几个月小幅下降。因此，我们预计2026年初库存将大幅增加，导致布伦特原油价格跌至60-70美元区间的低端。然而，我们对2026年中期和2026年下半年的价格前景保持更为乐观的态度。一方面，我们已经看到以当前价格计算的美国供应增长放缓。另一方面，到2026年中期，市场焦点可能会转移到2027年，预计非欧佩克+国家的供应将温和增长，而需求预计仍将增长。

  花旗：看跌下半年美元走势，但预计中期欧美将回撤至...

  由于美国劳动力市场走弱，我们下半年仍看跌美元，这应该会推动美联储下一轮鸽派政策重新定价。再加上欧洲央行立场更强硬和全球增长预期得到支持，我们维持0-3个月欧元兑美元1.20的预测。如果外汇波动率保持在低位，这样的环境可以支持新兴市场外汇套利——在实际货币流入趋于平稳的范围内，我们喜欢使用加元作为G10的融资来源。

  中期来看，我们维持与市场共识不同的观点，即美元明年将反弹，因为鸽派的美联储政策在2026年完全（或几乎完全）被市场消化，美国政策议程在中期选举前转向更有利于增长，以及在美国软着陆和人工智能/资本支出顺风的背景下，“卖出美国”的论调停滞或逆转。另外，进一步的外汇对冲比率调整（如果出现）可能会以更渐进的速度发生，我们预测欧元兑美元将在6-12个月内回撤至1.15。

  瑞典北欧斯安银行

  美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔经济政策研讨会上的讲话比我们(以及市场)预期的更为“鸽派”。其向市场发出了一个明确信号，即美联储准备在9月的下一次会议上恢复降息。尽管鲍威尔并未为更大规模的50个基点降息打开大门，但下一轮的通胀数据、特别是劳动力市场数据，可能会改变这一局面。我们目前维持此前的预测：9月将降息25个基点，并在今年秋季共降息三次。

  鲍威尔讲话的核心信息是，美联储的“双重使命”(通胀和就业)所面临的“风险平衡似乎正在转变”,因为“就业下行风险正在上升”,并且当前的政策利率“处于限制性区域”,这“可能需要调整我们的政策立场”。鲍威尔还表示，当前的利率水平(“比一年前更接近中性利率100个基点”)以及“失业率的稳定性”等因素，让美联储可以“谨慎行事”。我们将此解读为，美联储倾向于降息25个基点，而不是市场曾一度预期的50个基点。如果下一轮劳动力市场数据(特别是失业率)再次大幅走弱，将增加美联储在9月进行更大规模降息的压力。但目前来看，小幅且渐进的降息仍是主要情景。

  总而言之，市场现在几乎完全消化了9月降息25个基点的预期，这是合理的，并预计到年底总降息幅度将超过50个我们看到的核心是他明确强调了劳动力市场的下行风险。

  （亚汇网编辑：林雪）