2025-12-20 20:47:06
我们预计布伦特原油和WTI原油在2026年将进一步下跌，至2026年底均价分别达到56和52美元（当前远期价格为59和56美元），因为在我们的预测中，最后一轮大规模供应浪潮将会导致市场出现日均200万桶的过剩供应，这与过去90天全球可见石油库存的增幅大致相符。因此，我们继续建议采取针对2026年石油过剩的交易策略（做空2026年第三季度至2028年12月到期的布伦特原油时间价差）。
除非在明年出现重大的实质性供应中断事件或欧佩克决定减产，否则2026年后可能需要更低的油价来实现市场再平衡。我们预计2026年的供应过剩将导致经合组织商业库存累积速度在当年加快（近期海上储油的极端速度将放缓），从而进一步压窄时间价差（即远期曲线近期与远期价格之差）。
我们的基本假设是，油价将在2026年年中触底，因为具备一定前瞻性的市场将开始看到再平衡机制发挥作用，主要包括2026年日均120万桶的稳健需求增长、俄罗斯供应进一步减少（假定战争与制裁持续），以及非欧佩克（除俄罗斯外）供应因低油价冲击及2025-2026年供应浪潮结束而放缓。
在我们上面的预测中，油价还面临着净下行风险，俄罗斯是关键摇摆因素。在俄乌达成和平协议的情景下（假设俄罗斯产量逐步恢复），或在全球经济增速放缓的情景下，油价可能低于我们的预测（布伦特2026年均价或至51美元）。然而，如果针对俄罗斯石油基础设施的袭击升级或制裁加剧，导致俄罗斯供应减少速度快于基准情景，则油价可能超过我们的预测。
市场很有可能会在明年第四季度开始计价2027年下半年油市重返供应短缺的格局，并将焦点转向激励长周期产能投资。我们预测布伦特和WTI原油到2028年底将逐步回升至80及76美元。
总体而言，我们认为长期油价预测的风险总体偏向下行，因为持续的效率与生产率提升（例如美国页岩油）和/或地缘政治正常化（例如俄罗斯和委内瑞拉）可能导致长期供应强于预期。
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