2025-09-04 08:48:16
主要货币走势分析
美元：截止发稿，美元指数徘徊于98.17附近，市场参与者预计美联储今年还将再降息两次，部分交易员甚至押注2026年初会迎来第三次降息。美联储的鸽派倾向仍是美元持续走弱的主要推手，这也使得美元成为2025年表现最差的主要货币，年初至今跌幅近10%。从技术面来看，美元指数目前略高于98.000的50日移动平均线支撑位。若突破日内高点98.635，可能进一步向98.834甚至99.320点位迈进。然而，若无法守住98.000点位，抛售压力可能加剧，美元指数或下探97.859，进一步下行目标看向97.536和97.109。
1、美联储褐皮书：多数辖区经济活动几无变化 各区价格齐涨
美联储褐皮书报告显示，近几周美国大部分地区的经济活动“几乎没有或没有变化”。“12个辖区中的大多数报告自上次褐皮书以来，经济活动几乎没有或没有变化，”这份周三发布的报告写道。“在各个辖区，联系人报告消费者支出持平至下降，因为许多居民的薪资未能跟上物价上涨的步伐。”褐皮书称，各地区均出现物价上涨，其中10个辖区报告通胀“温和或和缓”，另有两个辖区报告“投入价格增长强劲”。“几乎所有辖区都提到关税相关的价格上涨，许多辖区的联系人报告关税对投入价格的影响尤其显著，”报告称。
2、美联储9月降息概率为96.6%
据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率不变的概率为3.4%，降息25个基点的概率为96.6%。美联储10月维持利率不变的概率为1.6%，累计降息25个基点的概率为46.8%，累计降息50个基点的概率为51.6%。
3、美联储公信力动摇，欧洲央行寻求美元流动性替代方案
随着美元受政治因素拖累，欧洲各国央行正重新评估对美联储的依赖程度。彼得森国际经济研究所所长亚当·波森（Adam Posen）呼吁，欧洲央行应探索与其他央行联合汇集美元储备，以在危机期间美联储支持不力时确保应急流动性供应。尽管美联储今年早些时候与多家央行续签了货币互换协议，但全球美元融资市场规模庞大（估计达29万亿美元），而外国持有的美元储备仅为7万亿美元，这意味着任何替代安排都只能应对局部事件。这些担忧促使欧洲央行监管机构更密切地监控欧洲银行的美元风险敞口，并加快推进数字欧元研发等工作。
4、美联储降息与政治干预削弱美元支撑
市场参与者预计美联储今年还将再降息两次，部分交易员甚至押注2026年初会迎来第三次降息。美联储的鸽派倾向仍是美元持续走弱的主要推手，这也使得美元成为2025年表现最差的主要货币，年初至今跌幅近10%。自3月底以来备受青睐的“做空美元”主题进一步升温。路透社在8月29日至9月3日期间开展的一项调查显示，78%的受访者预计，截至9月，美元净空仓头寸要么增加，要么保持稳定。值得注意的是，受访的外汇策略师中，无人预计美元头寸会逆转至净多仓状态。持续的政治干预也对市场情绪造成压力。特朗普总统呼吁将利率大幅降至1%，并试图罢免美联储理事莉萨·库克（Lisa Cook），这引发了外界对美联储独立性的新担忧。而美联储理事候选人斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）提出的增强总统对美联储控制权的提案（包括有权罢免美联储领导层），进一步加剧了这些担忧。
5、财政担忧重现引发全球债市动荡 日债拍卖面临更多不确定性
日本周四举行的30年期国债拍卖面临着全球债务市场动荡和国内政治不稳定带来的更多不确定性。政局不稳定重新引发了人们对日本财政前景的担忧。投资者担心，在债务可持续性疑虑加剧、通胀依然顽固之际，日本财务省的此次发债或将面临挑战。本周早些时候的10年期国债拍卖虽获良好需求，但30年期收益率周三在交易中追随欧美长债下跌走势，飙升至 3.285%的纪录高位。在全球范围内，超长期债券近期再度承压，因主要发达市场的财政担忧重现，且包括保险公司与养老金等机构投资者纷纷转向避开长期限债券。
机构观点
1、加拿大皇家银行：日本收益率攀升令本土投资者面临“巨变”
加拿大皇家银行资本市场部指出，随着日本收益率上升吸引国内投资者将资金留在本土而非持有外国资产，全球货币和利率市场正迎来重大转变。该行纽约外汇策略师理查德·科奇诺斯在周三的报告中表示：“自2020年以来，日本投资者首次获得足够吸引人的本土投资收益率。在不久的未来，日本投资者对购买日本国债曲线任何点位债券与美债的态度将趋于一致。”自日本央行官员一年前放弃超宽松货币政策以来，日本政府债务收益率的持续上升一直是全球投资者关注焦点——这也被强调为美国债券需求面临的风险。尽管如此，外国对美债的需求仍保持韧性，而近期日本长期收益率的飙升已超过主要同类产品，拖累了持有这些证券的回报率。
2、德商银行：鲍威尔使本周非农数据格外重要
德国商业银行外汇分析师Antje Praefcke指出，鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话中，着重强调了经济与就业面临的下行风险——以平衡美国政府、市场及美联储联邦公开市场委员会同僚的降息预期与关税可能引发的通胀风险——当前劳动力市场数据的受关注度已远超往常，此次数据的影响权重也将显著提升。这自然也意味着，若劳动力市场数据不及预期，可能会进一步大幅推升美联储降息预期，甚至可能重新引发市场对一次或多次50个基点降息的预期。若出现这种情况，我预计美元将再次遭受重挫。明日公布的ADP数据若低于预期（市场共识为8万人），或会为这种看跌美元的情绪奠定基础——尽管该指数最终对周五非农数据的预测意义不大。
3、机构：职位空缺数据对美元走势的潜在提振作用将十分有限
8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，劳动力市场面临的下行风险正在上升，并补充称“移民政策收紧导致劳动力增长突然放缓”。无独有偶，旧金山联邦储备银行行长戴利也指出，由于无法立即判断关税相关的物价上涨是否为一次性现象，若一味等待确定性证据，可能会对劳动力市场造成损害，因此美联储不能这样做。尽管当前市场持仓情况表明美元下行空间有限，但如果JOLTS报告显示职位空缺数量大幅下降，则可能进一步印证美国劳动力市场状况恶化，美元在数据公布后或应声承压。反之，若数据好于预期，也不太可能改变市场对美联储政策前景的现有预期，因此对美元走势的潜在提振作用将十分有限。
（亚汇网编辑：小七）
