2025-10-31 14:02:42
周四，受鲍威尔鹰派态度的影响，美元指数走强，截至目前，美元报价99.48。
美国财长贝森特：对美联储降息表示赞赏，但对措辞并不满意。美联储对今年是否再次降息的怀疑性言论表明该机构亟需重大改革。
欧洲央行一致通过将存款机制利率维持在2%不变，连续第三次会议按兵不动。
日本央行维持利率不变，两名官员投票支持加息25个基点。
黎巴嫩总统命令军队应对以军入侵行为。
机构观点汇总
富国银行前瞻美财政部季度再融资报告：发债规模将保持在...直至2027年初
我们预计美国财政部即将发布的季度再融资声明（11月3日）不会出现重大政策转变。我们维持当前观点，即目前的债券发行总规模将保持稳定直至2027年初。我们预测美国财政部将公布本季度可流通债券净融资额为6970亿美元，2026年第一季度为7950亿美元。中期展望方面，我们对联邦预算赤字的预测分别为：2026财年2万亿美元、2027财年2.1万亿美元、2028财年2.25万亿美元。考虑到最高法院可能推翻特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施对等关税的政策，我们认为预算赤字面临扩大风险。
美联储昨日宣布结束资产负债表缩减计划。抵押贷款支持证券的缩减仍将持续，所得款项将从12月1日起重新投资于国债。我们估算这些购买规模将维持在每月约160亿美元，并无限期持续。更难以回答的问题在于储备管理购买计划何时启动。我们的基准预测是这类购买将于明年4月启动，月度规模约250亿美元，且全部集中于国债购买。
展望2026年，我们预计未偿国债将增长6480亿美元，较2025年增幅约10%。但美联储的国债购买操作将有效吸纳这部分供给增长。我们预测2026年美联储国债购买规模将达4590亿美元。因此，即便国债在债券市场中的占比在2027年升至23%，美联储的购买行为可确保私人投资者持有比例维持在20%左右。
我们对国债供给将成为2026年收益率水平关键决定因素的观点持保留态度。在我们看来，经济增长前景、通胀走势、美联储成员构成及联邦基金利率路径等其他因素，将对明年10年期国债收益率产生主导影响。鉴于高于市场共识的2026年经济增长预测及3.00%-3.25%的终端联邦基金利率判断，我们继续维持明年10年期美债收益率将温和上行的预期。
富国银行：12月降息门槛将更高，静待停摆后的数据
正如市场普遍预期，联邦公开市场委员会在10月会议结束时将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%-4.00%。然而，鲍威尔主席明确表示，12月是否进一步宽松远未确定。会议后的声明提及，由于政府停摆，FOMC在过去一个月能够参考的数据范围较为有限。然而，委员会确实暗示，其对劳动力市场的担忧在会议间歇期并未恶化。
10月的政策利率决定并非一致通过。理事米兰持异议，主张更大幅度的50个基点降息，而堪萨斯城联储主席施密德则持相反意见，主张维持联邦基金利率不变。这种分歧性的异议并非完全出乎意料，鉴于高企的通胀和疲软的就业增长在委员会的价格目标和就业目标之间制造了一些紧张关系。但由于就业市场前景在过去一个月并未明显恶化，通胀仍顽固高于目标，且政策现在更接近中性，12月再次降息的门槛更高。
我们的基本预测仍然是FOMC在12月会议上再次降息25个基点。话虽如此，鉴于通胀和就业目标周围的风险微妙平衡，政府停摆结束后涌现的大量数据可能迅速改变前景以及我们对12月会议的预期。鲍威尔主席不认为这是一个板上钉钉的决定，我们也是如此。
值得注意的是，FOMC宣布量化紧缩将于12月1日结束。这比我们长期的预测提前了一个月，尽管从美联储6.6万亿美元资产负债表的大局来看，每月约200亿美元缩减进程缩短一个月，我们认为不会对长期收益率产生实质性影响。
TS Lombard机构：“美国例外论”过于单一，最终将在明年再次崩塌
*不要对美元掉以轻心——美元对冲击的反应机制已发生根本性转变。
*融资型冲击仍然对美元有利，但如今美联储随时可以出手干预，而系统性违约风险已不再是主要担忧。
*对冲型冲击则对美元不利——多头基金并不会抛售资产，而是提高其对冲比例，交易商则将这种冲击传导至即期市场。
自2024年5月我们发表《多重尼克松冲击》以来，我们一直在构建“美元将进入多年贬值趋势”的论点。“解放日”及其后的市场反应，让这一故事的轮廓更加清晰。但在过去几个月，这一叙事受到了重新审视。越来越多人质疑4月和5月的美元抛售是否只是一场昙花一现的行情。尽管如此，我们仍坚持我们的战略判断。美元上涨通常只有两个原因——要么美国经济表现优于他国，要么在特定类型的冲击下避险需求上升。而我们继续认为，“美国例外论”过于单一，最终将在明年再次崩塌，从而不利于美元。
丹斯克银行：市场低估了暂停降息的可能性，美联储后续两次会议可能...
在本次会议前，我们预计鲍威尔会避免对12月降息作出任何预先承诺，但他此次对市场定价的明确反驳比我们预期更为鹰派。鲍威尔强调，“12月再次降息并非板上钉钉”，理由是委员会内部存在“强烈分歧”，并指出“越来越多的声音认为我们或许应该等待一个周期再行动”。他还强调，尽管政府处于停摆状态，但现有数据显示劳动力市场并未出现显着进一步降温。
在9月会议之后，我们留意到委员们对于10、12月连续降息和仅降息一次或不降息的比例几乎相当，我们当时指出，市场低估了FOMC暂停降息的可能性，因为在本次会议前，市场定价已隐含超过90%的概率认为12月会再次降息。我们仍维持对12月暂停降息的判断，并预计下一次降息将在明年1月进行。我们继续认为，美联储采取更为渐进的宽松节奏将更有利于政策效果。
市场对于结束QT的预期已经比较充分，而美联储除了停止缩表之外还决定将抵押贷款支持证券的赎回本金用于投资短债。虽然这一决定在表面上可能显得偏鸽派，但美国国债收益率在新闻发布会前就已上行，这可能反映了市场对施密德意外反对票（主张维持利率不变）的反应，而米兰的立场则相对更符合预期。
（亚汇网编辑：林雪）
