2025-11-28 21:29:38
全球市场综述
1、欧美市场行情
由于CyrusOne数据中心出现冷却问题，芝加哥商品交易所集团（ CME ）暂停交易，导致股指期货周五继续停牌。然而，追踪主要股票指数的ETF在盘前交易中上涨：SPY +0.26%，QQQ +0.42%，DIA +0.11%。德国DAX指数跌0.03%，英国富时100指数涨0.11%，法国CAC40指数涨0.10%，欧洲斯托克50指数跌0.02%。
2、市场消息面解读
德国通胀意外加速，欧央行降息路径突生变数
⑴德国11月初步HICP同比上涨2.6%，超出市场预期的2.4%，较前值2.3%明显加速。⑵当月HICP环比下降0.5%，降幅小于预期的0.6%，显示通缩压力并未如预期般强烈。⑶全国CPI同比上涨2.3%，略低于预期的2.4%，但环比仅下降0.2%，好于预期的下降0.3%。⑷通胀数据全面超预期，特别是HICP指标加速上行，可能改变市场对欧央行货币政策节奏的预期。⑸作为欧元区最大经济体，德国通胀反弹将加大欧央行在降息决策上的难度，短期内政策转向的可能性降低。⑹债券市场需重新定价欧央行利率路径，德国国债收益率面临上行压力，或将带动欧元区其他成员国收益率同步走高⑺投资者应密切关注后续公布的欧元区整体通胀数据，以确认此次德国通胀回升是孤立现象还是区域趋势。
资金流向突变，全球股基十周来首现净流出
⑴截至11月26日当周，全球股票基金遭遇44.8亿美元净流出，终结了连续九周的净流入趋势。⑵投资者对估值过高的担忧压倒了对美联储降息的乐观预期，特别是科技板块的估值压力成为主要顾虑。⑶区域分布呈现明显分化，美国和欧洲股票基金分别流出45.6亿和12.1亿美元，而亚洲基金则获得1.7亿美元净流入。⑷全球债券基金流入规模降至67.7亿美元，为22周以来最低水平，其中欧元债券基金遭遇35.8亿美元净流出。⑸避险资产持续受捧，货币市场基金获25.4亿美元净流入，黄金及贵金属基金连续第七周吸金16.6亿美元。⑹新兴市场股票基金逆势吸金33.4亿美元，创自7月9日以来最大单周流入规模⑺DWS集团首席投资官指出，尽管人工智能仍是市场驱动力，但对高估值AI领先企业的选择性评估将更趋严格。
英国与欧盟防务合作谈判破裂
⑴据悉，英国加入欧盟总额高达1500亿欧元的防务基金计划谈判已宣告失败。⑵谈判破裂的核心症结在于资金分摊问题。欧盟委员会最初要求英国支付67.5亿欧元作为加入“欧洲安全行动”（SAFE）计划的条件，但英方认为此金额无法接受。在近日的磋商中，英国提出的约8200万欧元摊款方案及部分行政费用，也遭到了布鲁塞尔的拒绝。⑶由于双方在摊款数额上存在重大分歧，且本月底的截止期限将至，此次谈判未能达成任何解决方案。此举意味着英国将无法参与该基金，从而无法为其军事装备采购申请相关资金。
收益率裂谷，全球资本正重新锚定价值坐标
⑴美国两年期国债收益率报3.495%，较德国同期债券存在146.2个基点的正利差，显示出明显的货币政策分化。⑵美国十年期国债收益率达3.997%，对德国同期债券的利差扩大至131.0个基点，反映出两国长期增长预期的显著差异。⑶日本两年期国债收益率仅为0.976%，与美国利差高达251.9个基点，成为全球收益率曲线中最极端的对比。⑷澳大利亚债券收益率全面高于主要发达国家，其两年期收益率达3.815%，十年期达4.529%，显示市场对其通胀预期更为强烈。⑸欧洲内部出现明显分层，德国十年期收益率2.687%成为基准，而意大利同期收益率达3.408%，两者72个基点的利差凸显信用风险溢价。⑹英国债券收益率曲线异常陡峭，两年期3.741%与十年期4.446%的利差远超美国，暗示市场对英国长期通胀的担忧更为严重⑺当前全球国债市场呈现明显的多极分化格局，各国收益率水平反映出迥异的货币政策路径与经济增长前景，为跨境资本流动提供新的套利空间。
高收益债“真空周”仅15亿新发，低评级占比腰斩撑住利差
⑴感恩节前一周美国高收益债一级市场仅联合租赁单打独斗，11月24日发行15亿美元8年期不可回售券，票面收益5.375%，落在5.5%指引下端。⑵机构数据显示，行业利差自11月18日320个基点高位回落至25日310个基点，二级市场情绪回暖。⑶国会复会、数据重启，机构固收负责人称疲态指标暗示经济放缓，12月政策会议降息大门仍敞开。⑷买方指出，高收益指数最低评级比重由十年前25%降至10%，质量提升为历史级低利差提供底气。⑸某制药企业同期推出交换要约，拟把16亿美元2028年到期券换成2032年新券，票息10%，以旗下眼科股权作；机构认为资产包增强、违约风险可控，评级方视为温和正面，因期限拉长抵消利息抬升。
系统瘫痪，汇市窒息，感恩节假期暗藏杀机
⑴荷兰合作银行Jane Foley指出，芝商所周五系统中断对汇市造成重大干扰，但因感恩节后交易清淡，影响尚属可控。⑵期货与期权交易中断数小时，直接导致外汇市场流动性显著下降。⑶芝商所旗下EBS外汇批发电子交易平台同样受影响，进一步加剧了汇市流动性的紧张状况。⑷Foley认为，若系统中断能在下周初前修复，其影响虽带来不便，但整体仍相对可控。⑸此次事件暴露了大型交易所在节假日期间的技术脆弱性，即使交易量偏低时，系统故障仍能对全球市场产生连锁反应。
佩斯科夫：俄方已收到美乌达成一致的计划细节
俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫当地时间11月28日在简报中表示，美国已向俄罗斯转交了23日与乌克兰在日内瓦谈判中达成一致的计划细节，这些细节将在下周进行讨论。俄方将适时通报美国中东问题特使威特科夫访问莫斯科的时间。佩斯科夫表示，俄方不希望以公开喊话、大肆宣传的方式来讨论乌克兰问题的解决。
节后暗流涌动，债市方向悄然浮现
⑴过去十年数据显示，感恩节后的周五美国10年期国债收益率平均绝对波幅为3.7个基点，但2021年新冠疫情后16个基点的异常波动显著拉高了平均值。⑵若剔除2021年异常值，过去十年该交易日平均波幅收窄至仅2.4个基点，显示节后市场通常呈现低波动特征。⑶历史统计显示收益率小幅上行概率较高，十年中有六个交易日收涨，四个交易日收跌，上涨概率达60%。⑷收益率上行日的平均涨幅为4.4个基点，明显大于下跌日的平均2.8个基点跌幅，显示上行行情更具力度。⑸德债市场同期表现则相对均衡，收益率下行日平均波动4.2个基点，上行日平均波动4.0个基点，未呈现明显单边倾向。
市场突现断流，交易员紧盯流动性回归
⑴BrokerTec欧盟市场与美国市场已恢复交易，但芝商所集团旗下其他市场因数据中心冷却问题仍处于停止状态。⑵此事件凸显金融市场基础设施在面对技术故障时的脆弱性，关键交易平台的突然中断会瞬间冻结大量流动性。⑶机构投资者需重新评估对单一数据中心的高度依赖，分散化系统布局或将成为未来风险管理的重点。⑷交易恢复过程本身可能引发市场波动，部分头寸的集中平仓或重建将考验市场的深度与韧性。⑸未来几日需密切关注其他市场能否顺利重启，任何延迟都可能加剧投资者的焦虑情绪并放大资产价格波动。
印度30年期绿债一单吃掉九成额度
⑴印度央行28日开标，2028债收到2770.5亿卢比投标，仅批899.2亿，中标率32.5%，2笔被砍至30.95%。⑵2032债更火爆，3117.2亿资金抢1098.5亿额度，21笔获86.48%部分配售，显示长端需求爆棚。⑶2055债166标书竞1525.4亿，央行只收697.1亿，3笔配额92.23%，超长端仍被热烈追捧。⑷最吸睛的2054主权绿债，61标书1140.5亿卢比围攻，仅1笔中标499.7亿，配额高达99.94%，几乎一口吞。⑸全场合计逾8000亿卢比抢3000亿额度，认购比2.7倍，资金狂潮暗示市场押注利率顶部已现，后续关注央行是否顺势放大供给。
美国要“钱包”遭瑞士拒绝：100亿美元自由支配权成贸易谈判暗礁
⑴11月14日美瑞框架协议虽将瑞士输美商品关税从39%大砍至15%，并换来瑞企2028年底前对美投资2000亿美元承诺，但谈判桌幕后美方曾追加“硬条件”——美国商务部长卢特尼克9月提出，其中100亿美元须由华盛顿全权决定用途，瑞士方面当场回绝。⑵瑞方代表团成员、私募巨头Partners Group联合创始人甘特纳透露，美方以“日美模式”为模板，要求瑞士提供可自由支配资金，瑞士官方直言“永远不会接受”，此后卢特尼克在谈判终盘再次施压亦被无视。⑶对比公开文本，最终声明仅写瑞士“促进”对美投资，未设资金支配条款，凸显卢特尼克诉求被完全排除；美方贸易代表格里尔与财长贝森特均未跟进此要求，显示特朗普政府内部对投资主导权立场并不一致。⑷若按被拒方案计算，100亿美元仅占瑞士承诺投资额5%，但美方寻求直接配置权意在为本国基建与制造业项目输血；瑞士拒绝后，美方未能复制对日谈判筹码，凸显欧洲盟友对主权投资条款警惕度更高，后续与欧盟或其他国家的关税谈判或难再搬同一剧本。
希腊PPI连跌12个月：能源价格再降2.7%，工业通缩难刹车
⑴希腊统计局周五公布，10月生产者价格指数同比-1.4%，为连续第12个月负值，跌幅虽较9月收窄0.3个百分点，但仍低于市场预期的-1.2%。⑵能源板块领跌，价格同比-2.7%，贡献整体PPI约0.8个百分点的下滑；环比亦-0.3%，抵消了制造业半成品0.1%的微幅上涨。⑶滚动12个月平均PPI持平，显示希腊工业链价格仍未摆脱零增长轨道，企业利润修复依赖成本压缩而非需求扩张。⑷机构预期，若11月布伦特均价维持当前63美元区间，希腊能源PPI跌幅可能扩大至-3%，整体PPI全年负区间几成定局，为欧洲央行继续宽松提供边际理由。
英镑进入“降息通道”：12月降息板上钉钉，2026年首降成新赌局
⑴机构定价显示，英国央行12月把基准利率下调至3.75%的概率高达98%，几乎失去悬念，市场已提前抛售英镑，GBPUSD周四再跌0.17%，隐含波动率升至两周高点。⑵2026年首降时点成为新焦点：2月5日、3月19日与4月30日三轮会议被视作“三选一”，目前押注3月前降至3.5%的概率合计96%，其中2月行动最深，定价概率54%。⑶时间差暗藏套利：若美联储1月28日维持利率不变，而英央行2月抢先降息，英美利差将收窄约25基点，模型显示英镑或再贬值0.8%，EURGBP有望测试0.87关口。⑷关键数据节点悬顶：12月通胀将于1月21日公布，市场预期CPI或回落至2.1%，若意外低于2%，将强化3月前二次降息预期，并令英国短期国债收益率再跌10基点。
加息号角吹起：日本30%概率“突袭”12月
⑴周五东京核心CPI同比跳至2.8%，高于机构调查上限2.7%，连续三月突破日银2%目标，市场把12月加息概率从上周的20%火速上调至30%。⑵日元兑美元周五收156.37，较上周低点157.9升值1.5%，但仍处于1990年来最弱区域，日本财务省口头干预密度升至7月来最高，月末资金流动放大波动约0.8%。⑶英国央行方面，掉期市场押注2月前再加息25个基点的概率升至70%，因英国10月服务业通胀顽固于5.2%，市场计价峰值利率或上修至5.75%，为G7最高。⑷美元DXY周线跌0.9%，创7月来最大单周跌幅，月内几近持平，英日双重紧缩预期令美元多头同步减仓，基金净多仓降至八周低点。
英国“加税版”预算：穆迪点赞决心，却给执行打上高危标签
⑴穆迪周五评论称，英国最新预算把增税摆上核心，宣示减债意志，是上周维持Aa3评级与“稳定”展望的关键砝码。⑵该机构同时警告，近年支出屡次超预算令赤字攀升，此次财政整顿落地仍存高执行风险，若支出再度脱轨，债务占GDP比重恐难由当前101%高位回落。⑶预算案计划五年内年均再收税430亿英镑，若全额兑现，可削去约4个百分点债务率，为英国国债供给端减压约1100亿英镑再融资需求。
欧元区通胀预期微升
⑴欧元区2025年10月消费者通胀预期中值微升至2.8%，9月为2.7%。⑵三年期通胀预期维持在2.5%，五年期通胀预期稳定在2.2%。⑶未来12个月通胀预期不确定性保持不变，年轻受访者通胀感知和预期持续低于年长群体。⑷消费者名义收入增长预期从1.1%升至1.2%。⑸名义支出增长预期稳定在3.5%。⑹未来12个月经济增长预期改善至下降1.1%，前值为下降1.2%。⑺未来12个月失业率预期从10.7%升至11%。⑻消费者预计未来12个月房价将上涨3.5%，与9月持平。
德国十一月失业率维持在四年高位
⑴德国2025年11月经季节调整的失业率维持在6.3%，持平于2020年底以来最高水平，凸显劳动力市场持续疲软。⑵劳工局局长指出就业水平停滞不前，劳动力需求持续低迷，反映两年经济收缩后复苏缓慢。⑶美国关税措施进一步对出口和工业部门构成压力。⑷失业人数微增0.1万人至297万人，优于预期增幅0.5万人。⑸未经调整的失业人数连续第三个月下降至289万人，自8月十年来首次突破300万人后持续回落。
布油惊险翻红却连跌四月：和平幻影与过剩阴影拔河
⑴伦敦ICE周五早盘，2月布油合约最高冲至63.10美元，日内涨23美分，周涨幅暂超1%，仍难改月线四连阴，为2023年来最长跌势。⑵俄乌谈判反复牵动风险溢价：普京周四称美方草案或成未来协议基础，但亦暗示若谈崩将继续战斗，地缘溢价日内振幅逾1美元。⑶CME数据中心冷却故障令美油电子盘冻结于59.08美元，市场失去实时价格锚，部分交易员转用布伦特价差模型，放大ICE成交量约一成。⑷机构一致预期周日OPEC+将维持现有配额，仅启动成员国产能评估机制，若照此落地，明年一季度过剩量或达90万桶/日，成为空头核心抓手。⑸需求端亮点来自裂解价差：欧洲炼厂毛利仍处同期高位，支撑现货采购，但Rystad警告一旦过剩预期固化，炼厂或提前检修，布油65美元天花板难破。
巴基斯坦国家贸易公司（TCP）招标采购10万吨长粒白米
⑴欧洲贸易消息周五透露，巴基斯坦国家贸易公司（TCP）招标采购10万吨长粒白米输孟加拉，最低到岸报盘394.95美元/吨，刷新近期南亚同品种价位下限。⑵共有11家出口商竞价，报价区间397.25至424.80美元，显示孟方需求急迫且区域供应充裕，价差近30美元，竞争白热化。⑶合同要求中标后45日内装船，报价有效期21个工作日，若按最低价位成交，总成本约3950万美元，较孟加拉此前通过印度私企采购均价低约5%，为财政节约近200万美元外汇。⑷孟加拉过去四周已连发五场国际招标抑价，市场预计印度、缅甸货源随后跟进，区域月度进口量或突破30万吨，短期内对东南亚大米离岸价形成天花板效应。
瑞士GDP意外缩水0.5%，制药出口“退烧”拖后腿
⑴瑞士经济事务署周五公布，三季度实际GDP季环比萎缩0.5%，逊于机构预估的-0.4%，为2021年封控以来最差表现，不论是否剔除赛事效应读数一致。⑵同比增幅仅余0.5%，较二季度的1.3%（上修0.1个百分点）腰斩，显示高基数与外部需求同步降温。⑶化学品与制药增加值骤降是主因，二季度抢出口红利消退后，该行业三季度出口值环比大减6%，直接削掉GDP约0.3个百分点。⑷商品出口已连续两季两位数下滑，而服务出口几乎停滞，未能对冲工业缺口。⑸唯一亮点在私人消费，住房、能源、餐饮及通信支出合计推高内需0.2个百分点，否则跌幅可能扩大至-0.7%，凸显外需骤降正把瑞士推向技术性衰退门口。
3、纽市盘前主要货币对走势
欧元/美元：截止北京时间21：20，欧元/美元下跌，现报1.1568，跌幅0.24%。纽市盘前，（EURUSD） 的价格在上一次盘中交易中下滑，同时相对强弱指标出现负面信号，达到超卖水平，相对于价格走势而言有些夸张，显示出下行动能可能迅速减弱，将依靠 EMA50 支撑，同时在短期内呈现出轻微的看涨修正趋势线支撑。
英镑/美元：截止北京时间21：20，英镑/美元下跌，现报1.3217，跌幅0.17%。纽市盘前，（GBPUSD）价格在最近的盘中水平波动，试图聚集看涨动力以恢复，在短期基础上的看涨修正趋势占主导地位，并且沿着该轨道的支持性次要趋势线交易，此外，在相对强度指标上开始出现积极的重叠信号，表明形成积极的背离，表明波动运动接近尾声。
现货黄金：截止北京时间21：20，现货黄金上涨，现报4169.80，涨幅0.30%。纽市盘前，（黄金）价格在失去今天的早期涨幅后，在最后一个盘中交易中走低，以完成其盘中波动，在相对强度指标上出现负面信号，在达到超买水平后，继续试图获得可能有助于其恢复和再次上涨的看涨势头，在EMA50上方交易所代表的动态压力的持续中，加强了短期看涨趋势的稳定性和主导地位。
现货白银：截止北京时间21：20，现货白银上涨，现报53.854，涨幅0.93%。纽市盘前，（白银）价格在其最后一个盘中水平上波动交易，以获得所需的看涨动力，帮助其攻击54.35美元的关键阻力，尽管达到超买水平，但在短期主要看涨趋势的主导下，相对强度指标出现了积极信号，其交易与该趋势的支撑趋势线一致。
原油市场：截止北京时间21：20，美油上涨，现报58.980，涨幅0.73%。纽市盘前，（原油）价格在最后一次盘中交易中收高，突破关键阻力位59.00美元，受益于其在EMA50上方交易带来的积极支撑，同时受到其脱离短期内限制此前交易的小幅看跌通道区间的影响，此外，尽管达到超买水平，相对强弱指标上仍出现了积极信号。
4、机构观点
西太平洋银行：澳大利亚三季度GDP增速料加快 内需或创12年最强
1、西太平洋银行发布最新经济预测，预计澳大利亚第三季度GDP环比增长0.8%，年化增长率将升至2.3%，略高于澳洲联储2.0%的预测值。该行指出，本季度经济表现最突出的亮点将是内需强劲反弹，预计第三季度内需环比激增1.5%，创下2012年初以来最强劲的季度增长。
2、报告显示，当前澳大利亚经济复苏态势正日趋广泛，多个经济部门共同形成支撑，而非依赖个别领域的单独增长。随着异常大规模资本支出项目（特别是飞机采购）的影响逐步消退，整体经济增长率在未来几个季度将有所放缓。但即便剔除这些一次性因素，当季基础增长率仍将保持在0.6%的健康水平，显示出经济内在韧性。
3、值得关注的是，预计生产率将出现显著反弹，全年增幅达0.9%，这将推动名义单位劳动力成本增速放缓至约2.5%（按六个月年化计算）。分析认为，这对正在权衡通胀前景的澳洲联储而言将是一个积极信号，为货币政策调整提供了更多空间。
机构：第三季度全球DRAM销售额达403亿美元 SK海力士连续三季市占率第一
市场研究机构Omdia数据显示，由于价格上涨，第三季度全球DRAM销售额环比增长30%，达到403亿美元。SK海力士的市占率为34.1%，尽管比第二季度下降了5.3个百分点，但仍连续三个季度保持着第一的位置。三星电子的市占率为33.7%，较前一季度上升0.5个百分点。美光科技位居第三，市占率为25.8%。
（亚汇网编辑：冰凡）
