2025-12-24 14:01:21
周二，尽管数据显示全球最大经济体增长强劲，但未能改变市场对美联储明年将降息的押注。美元指数日内持续下行，并跌破98关口，截至目前，美元报价97.82。
美国经济第三季度以4.3%速度扩张，创两年来最快速，但美国消费者信心指数连续五个月走低。
ADP周度就业报告：截至2025年12月6日的四周里，私人部门雇主平均每周增加11500个就业岗位。
特朗普：不同意其观点的人永远不会成为美联储主席。
下任美联储候选人哈塞特：预测月度新增岗位或重回10万+，美联储在降息问题上远落后于形势。
美财长贝森特建议美联储可以围绕将通胀目标调整为1.5%或1%的区间展开讨论。
俄外交部辟谣：驻委使馆撤离传闻不实。
机构观点汇总
法巴银行：美联储的购债行为不应被视为QE，更像是对...的应对措施
美联储在12月利率据以上出乎意料的宣布将在12月12日重启资产负债表扩张，距其停止缩表仅数日。尽管行动早于预期且力度较大，但我们认为这并不应该将其视为新一轮量化宽松（QE）。因此前两轮QE（2008年金融危机与2020年3月疫情冲击期间）通过大规模购买长期国债向金融体系注入巨额流动性，旨在压低长期收益率并刺激经济。而当前操作将专注于购买短期证券，且预计不会像以往那样显着提升资产负债表占GDP的比例，其性质与影响范围均与QE有本质区别。
本次决策更易令人联想到2019年9月回购市场危机后的应对措施。当时美联储严重低估了流动性新规对银行准备金需求的影响，过迟停止缩表导致银行超额准备金耗尽，无法在关键时点满足现金需求，引发短期利率飙升。近期货币市场虽未重现当时极端紧张局面，但持续存在的压力使美联储确信，当前其货币存量已不足以保障货币政策有效传导。为此，联储取消了回购协议总量上限并重启国库券购买。这些操作将至少持续至明年4月，以防范年末报表结算与春季纳税带来的流动性风险。
分析师Barbara Rockefeller：美国2025年强劲增长似乎经不起推敲，实际增速或仅有1%？明年的关键变量在于...
美国2025年的整体经济表现实际上超出了许多经济学家在年初的预测，特朗普的关税政策并未引发恶性通胀，纵观今年已公布的CPI报告，价格压力主要来自医疗保险与能源成本。劳动力市场呈现矛盾景象——移民管控减少劳动力供给，但就业岗位同步缩减，导致失业率仅温和上升。历史比较因政府停摆的干扰而失效，当前数据揭示出结构性异常。
政治环境将成为明年的关键变量。特朗普面临医疗保险调查、爱泼斯坦案关联及史无前例的自我交易指控，其无视法律规范与宪政秩序的行径已超越尼克松案严重性。这种失序不仅被国内精英阶层察觉，更通过信息渗透影响普通民众，甚至削弱国际社会对美国的信任。海外精英已停止共享机密情报，并在G20、G7乃至北约等多边场合边缘化美国，除非特朗普强行介入。
经济层面，亚特兰大联储GDPNow模型显示3.5%增长主要由国内资本投资驱动，但标普数据揭示隐蔽风险：2025年上半年数据中心与AI投资占私人需求增长的80%，超大规模企业计划投入超3500亿美元，推动AI相关资本支出逼近0.5万亿美元。若剔除该领域贡献，经济增速可能仅1%，陷入停滞边缘。关税若触发通胀，滞胀风险将急剧升温。
瑞银：美联储反应函数回归正轨，未来降息门槛低于预期
我们对美联储反应函数的最新分析表明，其在货币政策制定中对通胀与就业给予了更加平衡的关注，而非转向过度鸽派或单纯侧重就业。这一结论并不支持“未来进一步降息门槛很高”的市场观点。
回顾2025年，美联储的政策实践始终贯穿鲍威尔的“风险管理”框架。我们曾在5月预判年内将降息100个基点，而实际上美联储全年降息75个基点，节奏基本符合我们基于就业市场逐步走弱而作出的推断。分析显示，当前利率水平与基于失业率和核心通胀的传统经验规则所隐含的利率基本一致，说明政策调整并未偏离常规路径。即便剔除数据噪音，结论依然稳健。
为规避中性利率假设的影响，我们通过分析SEP中利率预期与通胀、失业率预测修订之间的关系，考察美联储政策权重的演变。结果显示，在2022-2023年通胀高企阶段，政策几乎完全响应通胀变化，失业率的权重接近零；而当前阶段，两者对利率设定的影响系数均接近1，表明双重目标已回归对等地位。滚动回归进一步显示，美联储近期明显提升了对劳动力市场状况的权重，同时仍保持对通胀的敏感，二者呈现清晰的替代关系。
综合而言，美联储并未实施异常宽松的政策，而是将其双重目标重新置于更为均衡的位置。
法兴银行：欧洲央行政策路径大转弯，加息即将重回议程
我们认为欧元区经济今年表现出强于预期的韧性，基于这一判断，我们已取消此前对明年3月降息的预期，因为目前来看，年初阶段通胀预期出现明显下移的概率已经降低。不过，我们仍认为，短期内通胀前景的风险主要偏向下行，原因包括：美国关税影响存在滞后效应；劳动力市场依然偏弱，可能导致工资增速低于此前预期；来自中国的贸易竞争压力持续加大；以及能源价格维持在较低水平。在通胀已经预计会跌破目标、且由于新的碳排放交易体系推迟至2028年实施，通胀低于目标的状态可能延续至2027年。在这一背景下，通胀预期下行的风险并不可忽视，而这正是欧洲央行可能需要作出政策回应的情形。
展望更中期，在短期通胀下行风险逐步消化、并且德国财政刺激于明年年中开始对经济活动产生更明显拉动作用之后，我们认为欧洲央行有必要在明年年底前启动加息进程，使政策立场逐步向中性回归。此外，鉴于欧元区整体流动性依然充裕，我们判断，欧洲央行新的结构性再融资操作最早也要到2027年才会启动。
（亚汇网编辑：林雪）
