可转债大涨一骑绝尘 融资规模爆发增长或超IPO

  自2017年9月8日证监会发布《证券发行与承销管理办法》后，“全民打新债”一度掀起热潮。今年，可转债发行依旧火热。可转债发行规模已连续两年攀升。今年第一季度还没结束，A股可转债发行规模已超过去年全年，达864.81亿元，发行量已是IPO规模的4倍。

  年内，可转债发行规模已经超过A股IPO募资规模，而在2017年以及2018年，可转债的发行规模远低于IPO规模。对此，前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙表示：“今年以来，A股市场的行情启动，市场走势宣告了牛市的来临，所以可转债的发行也随之升温。”

  年内可转债发行规模已超越去年全年

  Choice数据显示，2019年以来(截至3月12日)，A股可转债发行只数共计21只，合计规模达864.81亿元，而去年全年可转债发行规模仅为789.74亿元，今年第一季度未过，可转债发行规模已超越去年全年水平。2017年全年可转债发行规模也仅为948.36亿元。

  对于今年年内可转债发行的火热趋势的原因，前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙采访表示：“可转债的发行难易和市场的行情有关，股市越好，可转债受欢迎程度越高，发行也会更加火热。今年以来，A股市场的行情启动，市场走势宣告了牛市的来临，所以可转债的发行也随之升温。对企业来说，在行情好的时候发行可转债，企业的还本压力更易解除，可转债可谓是企业很好的融资选择。”

  此外，截至3月12日，A股可转债发行规模已经超过A股IPO募资规模。今年以来，从严审核的IPO监管环境不变，年内已有23家企业成功登上A股，募资规模总计仅为187.23亿元。不难看出，上市公司在取得IPO融资之后，债券融资成为其补充核心一级资本的热门途径。

  保荐承销机构方面来看，今年年内已有30家券商参与到可转债项目的发行当中。中金公司成功发行的可转债项目数量(包括联席项目)最多，达5个。长城证券和国信证券并列第二，分别有4个项目。中信证券、中信建投证券、广发证券和安信证券并列第四，分别有3个项目。中德证券、招商证券、平安证券、民生证券各有2个项目。据可查数据显示，券商承销的可转债收入在投行业务里占比细微，有些券商甚至还未涉及可转债项目。但从券商业务角度来看，今年可转债发行规模的增多，有望为券商承销收入带来新的增长点。

  待发行可转债规模达3534亿元

  可转债发行规模持续攀升的背后，待发行可转债的排队情况也持续升温。2018年以来待发行可转债共计197只，合计规模达3534.41亿元，而去年仅有1只。

  据统计，2017年以来待发行可转债共计123只，合计规模达2811.2亿元，而2017年仅有黄河旋风1只待发行可转债。其中，处在主要发行阶段的项目有：已通过证监会审核的可转债有亚太药业等20只，这12只即将发行的可转债将募资749.03亿元。此外，有14只待发行可转债为已受理阶段，有48只待发行可转债为已反馈阶段，有38只待发行可转债为已获股东大会通过阶段，有32只待发行可转债为董事会是否批准阶段。(证券日报)

  可转债融资规模或超IPO！

  据彭博的数据统计显示，一季度还没结束，境内可转债发行规模已经达到约865亿元。占去年全年发行规模的82%，相比同期A股IPO的融资额还不到200亿元。

  据私募基金高熵资本董事长邓浩日前表示，现在不管是监管层、投资人还是发行人，对可转债都持积极的态度。因部分债券投资人不能买入股票，相比于IPO、定增等股权融资产品，可转债投资者基数更大，供给扩容对股票二级市场冲击更小。

  邓浩认为，中国银行业为支持信贷增长及符合监管要求，普遍面临较大的补充资本金压力，由于银行股在二级市场股价大面积低于净资产，限于防止国有资产流失的规定，银行很难直接发行普通股融资。而可转债具有债券还本付息的保底收益，投资者乐于认购转股价格高于二级市场股价的可转债，博取超额收益，使银行获得了宝贵的融资渠道。

  数据显示，2018年中国境内IPO和可转债的融资额分别为1387亿元以及1059亿元人民币，二者的差距已不大。从今年以来，上证指数上涨超过两成，可转债一级市场热情高涨。平安银行和中信银行已经发行了合计660亿元的可转债，机构投资者的认购热情也超乎想象。

  截止目前，A股上市银行还有逾千亿元可转债待发行。除去2013年IPO暂停因素，今年中国可转债融资规模很可能首次超过IPO。中国目前的可转债存量余额约3800亿元，

  然而，可转债的火热不只体现在银行业，随着A股行情的转暖，可转债基金业绩同样惊艳市场，70只可转债基金年内平均收益超10%。

  数据显示，截至3月5日，70只可转债基金全部收获正收益，今年以来平均收益率达11.53%。收益超10%的可转债基金达40只，收益超20%的可转债基金为8只，包括博时转债增强A、华富可转债、南方希元可转债等。其中博时转债增强A的收益最高，年内收益达22.81%。

  有基金投资人此前曾士向记者表示，2019年股票市场总体呈现中性偏乐观，可转债的估值很大程度跟随股市上涨，向上有弹性。另一方面，2018年权益市场经历普跌之后，转债估值本身已经不高，而未来货币和信用逐步宽松的市场环境下，债市下跌的概率较低，转债估值很难被进一步压低，向下具有防御性。综合来看，可转债产品已进入可配置、值得关注的绝对收益区间。

  华商可转债基金经理此前认为，而对于投资者来说，可转债是“进可攻、退可守”的一类投资品种。可转债其实可以看做债券+股票的看多期权，持有可转债，股票上涨看多期权价格上涨，可以分享股票上涨的收益；若股票下跌，看多期权价值归零，债券便可以要求到期兑付，意味着到期尚有100元的收益。一旦股市出现系统性风险或者个股跌幅较大，可转债的下跌也有底。

  此外，以为不愿具名的华南地区的一家基金经理也曾表示，2019年可转债市场应该存在投资机会。2018年经过权益市场下调，可转债自身的估值总体虽不算很低，但YTM较高，处于历史85%分位以上，安全垫尚可。如果作为配置型的机构、追求绝对收益，现在是较好配置时点；如果作为交易型的机构，也应该逐步加大仓位去参与。我们看好权益全年的正回报，可转债的启动应该会早于权益不应错过。(券商中国)

  7成可转债基金跑输指数

  在正股大涨的带动下，可转债行情也如期而至。

  1月2日至3月11日，可转债价格在100元以下的个券仅有7只，占比仅仅为5.7%，100~110元区间的个券数量占比31.1%，接近63.2%的个券价格在110元以上。

  可转债上涨最猛的一日出现在2月25日。当日A股迎来难得的暴涨，两市成交额突破万亿元创2016年以来新高，三大股指上涨全部超过5%。两市近300股涨停，下跌个股不足20只。在正股的带领下，可转债也迎来一波暴涨。

  统计显示，当日有17只转债当日涨幅超过5%，特别是特发转债和东财转债，当日涨幅分别高达36.3%和20%，远超个股10%的涨幅限制。

  从年初到2月25日来看，8只可转债涨幅超过了30%，其中特发转债更是大涨122%，东财转债大涨55.2%。截至到3月10日，特发转债涨幅为69.8%，排在其后面的横河转债涨幅也高达了53.5%，涨幅在20%以上的转债个数达到了26只。

  但尽管可转债行情如此火爆，仍有一些基金没有抓到行情，“完美踏空”。

  截至3月11日有近20只可转债今年来的收益不到5%。而事实上，如果与中证转债指数作对比，收益超过中证转债指数的产品只有22只，也就是说有57只可转债基金是跑输指数的，占比约为72.2%。

  进一步来看，南方昌元可转债C、南方昌元可转债A的复权单位净值增长率分别只有0.67%和0.78%，招商可转债A的复权单位净值增长率则为0.8%。7只可转债基金年初至今的收益率不足1%。

  “一些老券对应的正股上涨很多，但是转债涨幅很小。因为其老券的转债转股溢价率很高，造成本身上涨幅度也就有限。”张永志分析。

  截至3月11日，华商可转债A、华商可转债C今年来收益率分别为18.8%和18.7%，分别在493只可比基金中排名第15、16位。

  “眼下主导市场的行情还是游资和散户为主，相对基本面差一些或者中小市值的涨幅较多，造成了一些基金的踏空。”深圳一位债券基金经理也说。

  华商可转债基金经理张永志对此解释道，一方面转债投资者的持有周期偏长，换手率小于股票，老券的持有成本较高；另一方面去年的行情使得机构对于大盘转债的偏好相对更高，而大盘转债大多为存量债券。

  可转债行情或分化

  “去年的时候我们也都说可转债到了配置时机，没有想到行情来的这么快，现在可转债面值几乎都在100元以上。”上述上海券商可转债人士与记者交流时表示。

  “去年年底的时候市场情绪很差，我也建议大家去配置，谁知道年初股票市场这么好。最近不管正股标的多么差的标的转债都在涨，以前80多的都涨到了110以上。”他说。

  “从未来行情来看，我们还是大概率觉得可转债能够有一定上涨空间。现在很多也不过110元左右，而且就算下跌也不会跌太多。”该上海券商可转债人士称。

  前述深圳债券基金经理认为，转债市场需要关注基本面，转债市场第一阶段估值快速提升已经结束，目前估值和定价持平，市场出现自发性调整也随时可能会出现，接下来需重视基本面边际变化明显的行业或公司。

  “目前部分上涨速度较快、价格较高的个券可以考虑适当获利了结，仓位等合适的组合可以适当转换成低价券。”张永志也说。

  “到期收益率大于0的低价转债是未来布局的重点。例如正股所处行业成长性较高、公司有一定的行业地位、溢价率相对不高的个券。对于进入转股期且折价的转债，可进行转股套利。”华鑫证券表示，另外机构投资者可以积极参与风险较小的网下新券的申购，如果新券上市定价较低，也可于二级市场搜集筹码。

  “能不能投资转债取悦于怎么看现在的股市走势。整体市场走势不一样了，现在基本上大家认为未来股市的行情会比较好。加上前面这一波走得这么快，一大波踏空资金在进来。当然现在转债不便宜，大部分都在110以上。”上述上海券商可转债人士分析，对于个人投资者， 120以上相对波动大一些，未来可能会有结构性分化，可以选择估值相对便宜、安全边际高的品种进行投资。

  在张永志看来，跟历史相比目前估值处于底部区域，随着科创板的快速推出，资本市场的融资能力受到高层的高度重视，政策面也非常呵护，可转债的行情仍然可期。