【沪铜】昨日供需方面，矿端偏紧格局仍未有改变，冶炼加工费仍未有改善。需求方面，国内消费旺季仍对需求存支撑，库存趋势向下。短期内海外需求拖累减弱，但中期不确定性仍较高。综合来看，受关税政策缓和影响，铜价拖累有所减弱，但宏观面仍有较大不确定性，价格预计仍将反复。【沪镍】供应方面，印尼主矿区雨季仍未结束，矿端持续偏紧;镍铁成本居高不下，但价格持续下调，盈利承压;中间品方面，MHP产量延续增长态势，高冰镍受高品位镍矿供应紧张影响，产量持稳;精炼镍产能产量仍在扩张，库存高位震荡。需求端，综合来看，印尼税改政策实施在即，成本支撑预期强化，但供应暂无收紧，需求弹性有限，镍过剩格局依旧明确，续涨空间有限，预计近期镍价将随宏观情绪窄幅波动。策略上，震荡格局未改，期货单边盈利空间有限，继续持有卖出看跌期权，关注印尼矿端天气改善情况。【沪铝】昨日氧化国内方面，稳增长政策加码预期仍存，关注落地情况。氧化铝方面，现货价格涨跌不一，进口矿价格出现回落，成本仍有向下空间。沪铝供给约束明确，短期受国内旺季支撑，但中期预期仍谨慎。综合来看，氧化铝基本面偏空格局明确，下方空间关注成本，沪铝需求担忧有所缓解，下方支撑略有改善，但宏观扰动仍难消退。
机构看盘 小亚 04月23日 12:07 31
【策略分析】供应端，上周上周沥青下游开工率环比稳定，其中道路沥青开工环比持平于20%，开工率仍然偏低，恢复缓慢。上周东明石化复产沥青，加之部分炼厂执行合同出货，山东地区出货量较为明显，全国出货量环比增加8.21%至20.44万吨，仍处于低位。沥青炼厂库存存货比上周环比持平，仍处于近年来同期的最低位，南方有降雨间歇影响，沥青实际需求仍有待恢复。4月16日，美国财政部制裁购买伊朗美俄就双方大使馆恢复正常运转的会谈取得较为积极的进展。关注美国对俄罗斯的制裁是否会放松。随着全球贸易战的恐慌情绪缓解，美股、原油等资产从低位反弹，只是中美贸易战继续，而且美国只是将对等关税暂缓，全球贸易战阴云仍未散去，美国政策反复，原油波动较大，建议沥青观望。【期现行情】期货方面：今日基差方面：山东地区主流市场价上涨至3470元/吨，沥青06合约基差上涨至91元/吨，处于中性偏高水平。【基本面跟踪】基本面上看，供应端，江苏新海、河南丰利等装置复产沥青，沥青开工率环比回升1.1个百分点至28.7%，较去年同期高了1.5个百分点，沥青开工率继续回升，处于近年同期偏低水平。1至2月全国公路建设完成投资同比增长-7.2%，累计同比增速较2024年全年小幅回升，但仍是负值。2025年1-3月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-0.2%，较2025年1-2月的-3.2%有所回升。2025年1-3月基础设施建设投资
机构看盘 小亚 04月23日 12:07 34
宏观消息美国总统特朗普(DonaldTrump)再度在社群媒体上加大对美联储降息的呼吁力度，威胁要解雇美联储主席鲍尔(JeromePowell)，导致美国股市周一抛售加剧。特朗普在社交媒体“真相社交”上，称鲍尔为“大输家”，并警告如果不立即降低利率，美国经济可能会放缓。评论及策略随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金价格持续刷新历史新高。面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口，但长端美债价格的波动，令市场对美联储重启QE和提前降息的预期升温。考虑今年美国国债到期和债务压力进一步加剧，滞胀形式进一步明确下，黄金整体仍将维持强势。
机构看盘 小亚 04月23日 12:07 41
【国际方面，CBOT大豆震荡收涨，收复前一日跌幅，美元走低对美豆形成支撑，此外美中国粮油商务网监测数据显示，截至2025年第16周末，国内豆粕库存量为15.4万吨，较上周的28.8万吨减少13.4万吨，环比下降46.60%。现货市场五一节前采购与油厂开工出现错配，导致现货出现紧张局面，国内豆粕现货领涨。巴西5月升贴水报价为150美分/蒲式耳，与前一日持平。连粕成本支撑显现，近月合约期现回归则以期货补涨实现。M2509合约在3000附近或有支撑，短线偏多参与。【棕榈油】周二油脂期货震荡走高，连豆油领涨油脂，相对而言连棕油依然走势弱于其他油脂。现货方面，汇易网报价，江苏豆油报价8220元/吨-8320元/吨，较上一交易日上午盘面上涨130元/吨。广东广州棕榈油报价9000元/吨-9100元/吨，较上一交易日上午盘面持平。江苏张家港菜油报价9360元/吨-9460元/吨，较上一交易日上午盘面小涨80元/吨。周二BMD的棕榈油期货小幅上涨，从早盘触及的7个月低点反弹，主要是受到芝加哥豆油以及国际国内方面，中国粮油商务网监测数据显示，截至2025年第16周末，国内三大食用油库存总量为197.20万吨，环比下降2.29%。其中豆油库存为72.96万吨，环比下降8.70%，同比下降24.39%;食用棕油库存为35.72万吨，环比增加7.72%，同比下降17.96%;菜油库存为88.53万吨，环比
机构看盘 小亚 04月23日 12:07 36
一、行情回顾全国二、产能供给农业部数据显示，3月能繁母猪存栏量为4039.0万头，减少27.0万头。另外卓创样本企业3月能繁母猪存栏量为692.15万头，增加2.75万头，上游养殖端格局依然在走向集中化，另外仔猪成活率为93.81%，提高了0.11个百分点，养殖效率继续提高。卓创数据显示，生猪存栏量量为5361.68万头，减少25.53万头，近期规模场出栏量可能在增加。卓创数据显示，周度生猪自繁自养利润为243.83元/头，扩大39.98元/头，生猪仔猪育肥利润为342.56元/头，扩大24.9元/头，虽然近期卓创样本生猪周度出栏均重为126.0公斤，环比增加0.36公斤，生猪月度出栏量为1164.67万头，增加213.23万头，整体看随着猪价不断抬升，养殖户出栏积极性也有增加，但出栏均重整体提高，出栏增加可能也会刺激外购仔猪育肥需求，同时也利于二次育肥补栏。三、生猪需求生猪周度开工率为33.5%，提高1.31个百分点，生猪周度屠宰量为85.24万头，增加2.1万头，生猪宰后均重为92.23公斤，增加0.03公斤，整体看近期猪肉产量整体增加，另外生猪屠宰利润为21.72元/头，缩小2.05元/头，关注猪价上涨对屠宰企业的需求影响。另外，生猪白条鲜销率为86.86%，提高0.02个百分点，整体看终端需求有所提高，但生猪冻肉库容率为18.58%，下降0.47个百分点，关注后续冻肉库需求
【巴西大豆丰产，巨大的出口需求将占领美豆原有的中国市场，巴西贴水在贸易摩擦下预期相对坚挺。二季度进口大豆大量到港依然是事实，4-6月到港总量月度平均达到1100万吨附近，为历史同期最高，考虑到贸易争端仍未缓解，因而伴随着进口大豆到港预期逐步落地，国内供应压力将逐渐体现，油厂开工率周比大幅回升，豆粕供应逐步增加，当前贸易商及饲料企业启动五一备货周期，不过养殖利润低迷抑制需求，预计豆粕震荡偏弱，关注产区大豆天气、大豆到港情况。【东南亚棕油进入季节性增产周期且天气良好，3月马棕油产量开始环比回升，出口市场偏弱，体现了在油脂间竞争优势偏弱，不过4月开始马棕榈油出口改善，东南亚棕榈油库存有累库预期，印尼B40迟迟未能全面实施。南美大豆创纪录丰产，中美贸易摩擦有利于巴西大豆出口到我国，但进口成本提升。国内大豆到港大幅增加，油厂开工率存在回升预期，棕油库存偏低，节前备货预期，三大油脂库存大幅下滑但供应仍宽裕，预计油脂震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销。【原木】上周原木港口日均出货量6.51万方，环比减少0.65万方。2月新西兰发运量168.4万方，较上月增加63%。上周原木实际到港量50.39万方，周环比增加21.74%;本周预计到港量36.37万方，环比减少28%。截止上周，原木港口库存351万方，环比去库8万方。现货市场价格偏稳运行，山东现货市场价格790元/立方米，较上周上涨10元，江苏市
机构看盘 小亚 04月23日 12:07 33
【本期原油板块小幅回调，内盘SC国际宏观层面来看，据CME“美联储观察”，美联储5月维持利率不变的概率为96.3%，降息25个基点的概率为3.7%。美联储到6月维持利率不变的概率为22.1%，累计降息25个基点的概率为75.0%，累计降息50个基点的概率为2.8%。当前关税问题暂未对原油实际供需构成影响，但国际金融市场情绪动荡传导至原油板块。若后续美国经济数据表现较差，或美国通胀数据大幅反弹，以及美联储降息节点等多因素共振导致全球金融体系再度重挫，不排除原油价格下行可能，建议持续关注宏观动向、OPEC+产量政策及俄乌进程，警惕市场大幅波动风险。【本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收跌1.04%，报2947元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.47%，报3410元/吨。近期高低硫燃价格持续下修并于低位徘徊，高低硫价差继续维持在同比偏弱区间。从自身架构而言，高硫燃料油基本面偏紧，内外盘月差下方存在支撑；低硫燃料油供需格局趋宽，对跨期结构与内外盘价差上方构成一定压力。【对二甲苯PX】PX主力合约换月至9月，弱势运行，市场预期未来PX装置将逐渐复产，预期供应增加，远月价格承压，PX5-9月差在换月后大幅上涨。基本面来看，PX现货价格反弹幅度不如石脑油，表现偏弱，代表PX环节加工利润的PXN价差继续回落。年产100万吨/年的青岛丽东负荷降低至5成，另外彭州石化前道装置检修，PX降负
机构看盘 小亚 04月22日 23:37 12
【菜粕】：关注旺季提货表现1.现货：广西36%蛋白菜粕2460（+60）2.基差：09菜粕-164（+58）3.成本：5月船期加菜籽CNF570美元/吨（+3）；美元兑人民币7.30（0）4.供应：粮油商务网数据显示，第15周进口压榨菜粕产量2.58万吨。5.需求：第15周国内菜粕周度提货量3.53万吨，环比增0.05万吨。6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存32万吨，环比上周减少2.8万吨；菜粕库存0.99万吨，环比上周减少1.08万吨。7.总结：海关数据显示，中国3月【1.现货：持稳。主产区：哈尔滨出库2030（0），长春出库2080（0），山东德州进厂2270（20），港口：锦州平仓2250（0），主销区：蛇口2310（0），长沙2380（0）。2.基差：锦州现货平舱-C2505=-8（11）。锦州现货平舱-C2507=-52（-14）3.月间：C2505-C2509=-73（0），C2509-C2601=56（-3）。4.进口：1%关税美玉米进口成本2202（0），进口利润108（0）。5.供给：4月21日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数394辆（-108）。6.需求：我的农产品网数据，2025年4月10日-4月16日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米126.43（-5.38）万吨。7.库存：截至4月16
【LME昨日休市，基本面来看，下游开工尚好，锭棒维持去库节奏，延续下去4月总库存或去化15w附近、5月去化10w附近。现货市场方面，铝价上涨，持货商对后市预期弱化倾向出货，而下游略显观望，现货成交转差；铝棒加工费小幅走强。成本端看，国内能源端煤炭阴跌、炭块价格持稳于高位、氧化铝现货价格区域差异涨跌幅不大；海外欧洲天然气价基本持稳、电价继续走强。投资策略：1.95w附近预期存支撑，多头可考虑增加采购保值。风险提示：宏观风险、国内需求转弱风险、废铝减量超预期的风险。【隔夜伦铅继续休市，国内夜盘现货市场持货商收紧，南方地区小幅升水报价，成交以刚需为主。上周伦铅库存创历史新高，国内库存维持小幅下降，内外比价偏强波动。基本面供需双弱延续，供应端因废电瓶紧张且亏损加剧导致的减产预期愈加强烈，需求端因消费淡季导致的减产或放假拉长，加征关税或对铅酸蓄电池出口不利，或对消费形成拖累，短期来看，铅价围绕再生成本低位有支撑，但持续反弹动能不足，仍需警惕宏观风险的反复，价格也将呈现区间波动特征，沪铅区间【16500,17200】元，伦铅波动区间【1880，1980】美元。投资策略：市场情绪企稳后低比例短多参与，等待内外比价回落后参与跨市反套。风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。【国内即期冶炼原料仍面临压力，但刚果金复产预计令未来原料矛盾弱化，远期供应上修。消费端，当前价格重心已下移，产业消费表现尚
机构看盘 小亚 04月22日 23:37 29
一、综合分析与交易策略【综合分析】价格：现货价格：本周日照3.9米中A辐射松价格790元/方，周环比1.28%，太仓4米中A原木价格780元/方，环比持平；供应：周到港量：53.20万方，周环比+28.5%；本周针叶原木总库存359万方，周环比持平；需求：本周13港原木日均出库量7.16万方，周环比持平。进口成本：本月辐射松CFR主力价114美金/JAS立方米，月环比-1%。热带气旋“Tam”对新西兰原木发运影响：新西兰外商普遍评估影响偏中性，主要扰动港口船期（2-4天），此次气旋对新西兰原木供应的整体扰动有限，但需持续关注林区灾害及运输恢复进展。目前下游加工厂库存刚需买货，随着近期原木现货连续掉价，下游出库短期已有较明显好转，未来预计现货整体趋稳，但终端市场依旧低迷，目前挺价的和持续性和成交量都有待考量。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。【策略】1.单边：现货整体稳中偏弱，中长期基本面也整体宽松，激进投资者，背靠前高做空。2.套利：关注9-11反套。3.期权：观望。二、核心逻辑分析热点—热带气旋“Tam”对新西兰原木发运影响简析原木供应—原木到港量增加新西兰原木预计发运量：2025年2月，新西兰原木离港船只约58条，月环比增加9条，总发货量约197.9万方，较1月131.1万方增加51%。其中，50条船发往中国，发货量约168.4万方，占
机构看盘 小亚 04月22日 23:37 28
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