【摘要】国内铜需求逐步进入淡季，供给依旧旺盛，基本面阶段性转弱，但近期沪铜走势依旧维持坚挺，全球库存的结构性矛盾是主要支撑。中东地区局势持续升温，伊朗威胁后续或将封锁霍尔木兹海峡，原油价格大涨，带动全球大宗商品价格走高。另一方面，随着美国提高钢【运行逻辑及投资建议】宏观逻辑：美联储未降息且降息预期偏缓，地缘问题的持续升温，关税博弈延续但影响减弱，美元指数在地缘问题阶段主导之下呈现回升，有色金属承压整理延续。近期有色金属市场内部逐渐略显现出分化情况，但总体延续波动反复整理。铜、铝系等因贸易扭曲带来的供应偏紧继续支持价格偏强整理;镍、不锈钢供增需弱，偏弱势;锡矿端继续有支撑，铅成本支撑与刚需支持仍存，本周关注：鲍威尔证词、美国5月PCE通胀、夏季达沃斯论坛，美国、德国、英国、澳大利亚、日本等多国公布6月PMI，中国公布5月规模以上工业企业利润增速。运行逻辑：美铜价格维持坚挺，有望再创新高。国内方面，矿山和冶炼厂年中长单报价已经开始，第一轮报价为TC-15美元/吨，这意味着多数冶炼厂不管长单还是零单都将陷入亏损状态，未来减产的压力更大。但5月国内电解铜产量继续增加，同比增幅明显，矿端供应的紧张暂未对冶炼端形成约束。6月预计国内电解铜产量继续维持高位运行。需求方面，国内6月将逐步进入淡季，铜市供需将逐步转向宽松，国内社库继续累库。但随着美国提高钢铝关税至50%，市场对铜关税加征的担忧再度走
机构看盘 小亚 06月24日 23:03 45
【现货价格】6月23日，东北三省及内蒙主流报价2160-2320元/吨，局部较上周五涨10-30元/吨;华北黄淮主流报价2380-2440元/吨，局部较上周五涨20元/吨。港口价格方面，鲅鱼圈(容重680-730/15%水)收购价2320-2340元/吨，较上周五涨10元/吨;锦州港(15%水/容重680-720)收购价2320-2340元/吨，较上周五稳定;蛇口港散粮其中：玉米库存量为120.40万吨，较上周的115.10万吨增加5.3万吨，环比增加4.60%，较去年同期的102.00万吨增加18.4万吨，同比增加18.04%;高粱库存量为49.60万吨，较上周的45.60万吨增加4.0万吨，环比增加8.77%，较去年同期的56.50万吨减少6.9万吨，同比下降12.21%;大麦库存量为31.20万吨，较上周的33.70万吨减少2.5万吨，环比下降7.42%，较去年同期的66.40万吨减少35.2万吨，同比下降53.01%。【行情展望】当前供应随贸易商节奏变动，东北贸易商库存偏紧，挺价惜售，价格保持坚挺;华北贸易商因玉米价格涨至高位后获利了结，到车辆不断增加，价格偏稳局部下调。下游深加工利润有所修复开机率小幅上升，库存维稳;养殖端随采随用，以刚需补库为主;不过小麦玉米价差走缩甚至平价，饲用替代不断增加，限制玉米涨幅。中长期来看，玉米供应偏紧叠加进口量保持低位，养殖消费逐步增加，供
机构看盘 小亚 06月24日 23:03 60
【现货情况】现货价格震荡偏强为主。昨日全国均价14.41元/公斤，较前一日上涨0.12元/公斤。其中河南均价为14.75元/公斤，较前一日上涨0.03元/公斤;辽宁均价为14.21元/公斤，较前一日上涨0.14元/公斤;四川均价为13.77元/公斤，较前一日上涨0.17元/公斤;广东均价为15.67元/公斤，较前一日上涨0.3元/公斤。【市场数据】涌益监测数据显示，截止6月19日当周，利润：自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪利润为98.78元/头，较上周增加20.2元/头;5000-10000头规模出栏利润为88.51元/头，较上周增加20.24元/头;外购仔猪育肥出栏利润为20.52元/头，较上周降低28.43元/头。出栏均重128.28公斤，较上周下降0.54公斤，较月初下降0.9公斤;其中集团企业本周出栏均重125.1公斤，较上周降1.15公斤，较月初下降1.48公斤;散户出栏均重139.5公斤，较上周增2.07公斤，较月初增1.78公斤。【行情展望】免责声明：本报告中的信息均来源于被
机构看盘 小亚 06月24日 14:33 52
行情回顾及分析隔夜铜价偏强运行，沪宏观及市场宏观中性。美国6月标普全球制造业PMI超预期升至52，同时美联储官员放鸽支持最快7月降息，市场情绪边际改善，支撑铜价高位震荡。基本面数据基本面中性。昨日上期所铜仓单减少8354吨至2.55万吨，LME铜去库3325吨至9.58万吨。国内需求边际降温，现货升水承压回调，洋山铜溢价跌至接近年内最低水平。总结总体来看，地缘冲突带来的风险溢价或将逐步回吐，叠加基本面支撑，日内铜价有望维持高位震荡。但对等关税暂缓期临近结束，贸易政策仍存不确定性，谨慎乐观铜价进一步上行空间。今日铜现货、期权数据信息(来源：
机构看盘 小亚 06月24日 14:01 69
【沪铜】现货信息：上海1#电解铜价格78260-78390，跌75，升60-升120，进口铜矿指数-44.78，跌0.03市场分析：中东地缘风险再起，叠加美联储连续4次按兵不动，市场在磕磕绊绊中徘徊前行，符合2025年的磕磕绊绊复杂局面(尤其是降息)，这是一个较长时间的演绎逻辑问题，体现了全球割裂和脱钩的背景;另一方面，国内央行、证监会、财政等扶持政策持续发力给予市场较强预期，有利整体市场情绪预期回暖，站在产业角度看，原料冲击扰动还在加剧，矿产问题还未有彻底解决，当国内铜库存也处在下滑的格局，铜处在阶段共振状态，现实和预期、以及内盘和外盘的博弈加码，使得行情研究分析愈加复杂化，望投资者能把握好趋势行情和阶段性行情的差异。参考观点：激进者继续以铜价岛形下沿颈线作为防御线，稳健者可观望【
机构看盘 小亚 06月24日 13:33 47
核心观点6月23日，豆类油脂震荡偏弱。豆一期价震荡偏弱，期价下探5日均线支撑，资金变化不大;豆二期价跌幅超1%，期价跌破5日均线支撑，资金变化不大;油脂期价震荡偏弱，豆油期价下探5日均线支撑，期价探底回升，伴随减仓1万手;棕榈油期价宽幅震荡，期价探底回升，暂获5日均线支撑，伴随减仓1.5万手;豆类市场来看，随着产区天气形势改善，美豆期价涨势趋缓转为震荡，呈现明显的天气市波动特征，国内豆类市场交易逻辑未变，跟随外盘美豆期价回吐部分天气风险升水之后，继续回落空间受到制约。毕竟目前除了天气题材以外，美豆期价还获得出口需求和压榨需求的双重支撑，在市场资金表现稳定的背景下，短期豆类期价继续回落空间受限。油脂市场盘整为主，整体表现强于豆类。国际油价受益于地缘紧张局势升级的提振，依然保持强势，继续给油脂市场带来外溢效应。随着产区天气形势的改善，豆油和菜籽油获得原料成本支撑有所减弱，三大油脂主要受益于生物能源属性的提振。盘面表现来看，短线多头获利盘涌现，令盘面继续上冲动能不足。短期油脂板块受到原料成本回落和资金松动的双重影响，盘面稳定性较差，期价转为震荡偏强。1.产业动态1)巴西大豆种植者正在加速向亚马逊雨林深处扩张，这给2006年签署的具有里程碑意义的《大豆禁伐协议》带来严峻挑战。该协议由全球主要谷物贸易商自愿签署，承诺不购买2008年后砍伐土地上种植的大豆。然而协议存在关键漏洞——仅保护原始森
机构看盘 小亚 06月24日 12:35 64
【【重点资讯】周一郑州消息方面，据Mysteel数据显示，截至6月20日当周纺纱厂开机率为71.7%，环比前一周减少0.5个百分点，同比去年减少2.5个百分点;织布厂开机率为41.3%，环比上周减少0.5个百分点，同比去年减少0.1个百分点;全国棉花周度商业库存299万吨，同比去年增加2万吨(上周同比增加5万吨)。【交易策略】从下游消费来看，虽然旺季已过，但下游开机率环比下跌幅度不大。供应方面，进口窗口基本关闭，使得棉花库存去化小幅加速，基本面边际有所好转。但目前缺乏持续反弹的强驱动，预计短线棉价延续震荡走势。【【现货资讯】昨日国内猪价普遍上涨，河南均价涨0.03元至14.75元/公斤，四川均价涨0.17元至13.77元/公斤，部分区域生猪市场低价仍然惯性跟涨可能，猪价或小涨，河南、河北等北方省份生猪供应或增加，高价成交难度加大，今日猪价主流价格或止涨、高价或下滑。【交易策略】现货试探性下跌后再度回稳，各合约对现货普遍贴水较深，基于未来几个月累库仍将进行但季节性反弹空间不大的判断，07、09等近端合约建议交割前适当逢低短多;下半年合约如11、01等，估值角度看仍在成本线之上，且大概率经历由累库向去库转变的驱动过程，上方空间或有限，等待后期逢高抛空。
机构看盘 小亚 06月24日 12:35 18
【周一沪铅主力PB2508合约日内重心小幅上移，夜间窄幅震荡，伦铅收涨。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16810-16880元/吨，对沪铅2507合约贴水50-0元/吨;江浙市场济金、江沪铅维持高位盘整，持货商随行出货，且因交割货源流出，报价增多，以贴水报价居多。下游企业方面则观望少采，询价积极性一般，散单市场成交低迷。SMM：截止至本周一，社会库存为5.57万吨，较上周四减少300吨。整体来看，基本面供需双弱，华北、西南、华南等地原生铅进入检修，同时减停产再生铅暂未复产，供应维持阶段性收紧，社会库存小降。年中中大型电池企业关账减少采买，同时终端消费未有效改善，需求延续偏弱。短期供需矛盾不突出，铅价震荡，关注消费改善情况。【工业硅】周一工业硅主力合约低位震荡，华东通氧553#现货对2508合约升水730元/吨，交割套利空间持续为负。6月23日广期所仓单库存降至54184手，较上一交易日减少439手，近期仓单库存下降主因各地主流牌号产量下滑，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在8150和8100元/吨，#421硅华东平均价为8850元/吨，上周社会库降至55.9万吨，需求预期转弱令现货市场弱稳运行。基本面上，新疆地区开工率恢复至7成左右,川滇地区丰水期临近开工率回升，
机构看盘 小亚 06月24日 12:35 27
【焦煤】煤矿多考虑安全生产及环保检查等因素主动放缓生产节奏，原煤供给环比走低，但矿山累库压力不减，上游库存仍处历史高位，且传统淡季背景之下钢焦企业放缓原料补库，焦煤中长期过剩格局较难改变，但阶段性供给收紧使得矿端挺价意愿增强，谨慎者焦煤前空择机止盈，新单观望。【焦炭】焦炉开工受制于环保检查及焦化利润收紧等因素有所降低，而钢厂原料备货延续低库存策略，焦炭入炉刚需及采购需求同步走弱，基本面供需双降，昨日河北及山东主流钢厂落实焦炭第四轮50-55元/吨提降，现货市场临近底部，期价走势率先反弹。【纯碱】昨日纯碱日产回升至10.73万吨(+0)，装置生产暂稳。需求暂无亮点，光伏供给宽松预期较为一致的情况下，上游碱厂库存易增难减，周一碱厂库存增至175.59万吨，较上周四增加2.92万吨。维持纯碱空配思路。前期推荐的纯碱09合约空单可耐心持有，配合下调后的平仓线，提前锁定部分盈利;或者持有多玻璃01-空纯碱01的操作。
机构看盘 小亚 06月24日 12:35 80
【豆油】国内方面，监测显示，截至6月20日当周，国内主油厂大豆压榨量238万吨，周环上升13万吨，月环上升17万吨，同上升44万吨，为历史单月次高。预计本周油厂开机继续上升，大豆压榨量在250万吨左右。6月1-20日主全国主油厂大豆压榨量650万吨，预计本月大豆压榨量有望达到950万吨左右。综合来看，近期进口巴西大豆成本持续上升，油厂压榨利润下降，叠加中美经贸摩擦发展存在不确定性，均对豆油价格有较强支撑，预计豆油期货将呈现偏强震荡。【豆粕】国内方面，监测显示，截至6月20日当周，国内主油厂大豆压榨量238万吨，周环上升13万吨，月环上升17万吨，同上升44万吨，为历史单月次高。预计本周油厂开机继续上升，大豆压榨量在250万吨左右。6月1-20日主全国主油厂大豆压榨量650万吨，预计本月大豆压榨量有望达到950万吨左右。综合来看，目前国内大豆供应充足，油厂保持高开工，豆粕产量较大，库存连续攀升，但终端饲料养殖企业拿货较多，成交放量支撑工厂挺价意愿。即使豆粕库存持续增加后供应继续向宽松转变，但目前豆粕库存仍处于历史偏低水平，加之进口大豆成本增加且远期进口大豆采购进度明显偏慢引发了市场的担忧，预计豆粕继续维持震荡调整行情。
机构看盘 小亚 06月24日 12:35 75
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