来源：CFC商品策略研究 作者|中信建投期货研究发展部魏鑫 研究助理|中信建投期货研究发展部邓昊然 本报告完成时间|2025年6月30日 重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 摘要 农业农村部公布5月调查监测数据，2025年5月末能繁母猪存栏4042万头（环比+0.1%/同比+1.2%），相当于正常保有量的103.6%，产能正常，处于绿色区域。2025年5月份规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3216万头（环比+4.5%/同比+20.6%）。2025年1-5月规上定点屠宰企业屠宰量15349万头（同比+12.8%）。 从统计数据看，25年在能繁同比小幅增长的背景下，年内生猪定点屠宰量维持较高增长，定点屠宰量在4月基数偏高的情况下，5月环比增幅4.5%反映当前供应仍较为充足。 从现货价格表现看，市场仍在围绕现货关键价格点位展开博弈。6月中旬现货价格跌至相对低位后，例如河南地区短暂跌破市场心理价位14元/公斤，多个区域二次育肥进场积极性明显提升，叠加部分屠企分割比例增加，养殖企业出栏速度加快，出栏体重调降明显。 前期我们判断，市场进入去库阶段，现货价格预计持续承压，但本轮偏积极的二育入场以及冻品建
期货行情 小亚 07月01日 07:48 73
专题：中信期货2025年半年报 报告要点 原木市场中长期维持弱平衡格局，新西兰发运稳定，地产下行周期压制原木口料需求，政策宽松下市场止跌仍需时间。盘面核心驱动围绕基本面vs交割逻辑切换。首张合约交割临近，近月市场围绕交割逻辑展开，中期仍将回归基本面主导。 摘要 估值：盘面锚定岚山5.9米中A价格运行，结合当下主流港口现货价格，盘面暂无交割利润。LG2507：岚山最低仓单成本772元/方左右，新民洲-重庆757元/方左右；LG2509：岚山最低仓单成本785元/方左右，新民洲-重庆770元/方左右； 驱动：关注基本面vs交割逻辑的切换。（1）：现在：基本面偏差较明确，近月市场围绕交割逻辑展开，“检尺差”的成本支撑逻辑下，盘面底部存在支撑；（2）未来：盘面持仓逐步转向09合约，中期市场仍将回归基本面逻辑主导。 中长期维度：延续弱平衡格局。需求：地产下行周期压制原木中长期需求，原木口料需求或持续收缩，政策宽松下市场止跌仍需时间。供应：新西兰辐射松2025年达供应峰值后逐步下降，下半年供应端偏稳，中长期维持弱平衡格局。 短期维度：关注季节性供需变化带来的节奏行情。（1）新西兰发运：从排船来看，6月到港压力仍存，但6月新西兰发运量环比下滑，预计供应压力在月底或7月初环比改善；（2）需求端：6-8月，高温多雨天气来临，原木市场迎来传统需求淡季；（3）下游：加工厂利润仍在修复，对现货下跌存在一定
期货行情 小亚 06月30日 23:02 121
周五（6月27日）欧市盘中，黄金价格延续跌势，截至发稿报3294.72美元/盎司，跌幅0.99%，为四周以来最低水平。近期市场情绪整体乐观，投资者减少对避险资产的配置，削弱了对黄金的短期需求。与此同时，美国劳动力市场与GDP数据疲软，强化市场对美联储未来降息的预期。 【要闻速递】 当前，通胀压力逐渐消退，但美联储的政策仍处于限制性区域。鲍威尔的任务不仅是应对眼前的经济挑战，还要维护美联储的长期合法性。他必须避免重蹈疫情初期通胀失控的覆辙，为2026年5月任期结束时留给继任者一个稳定的经济环境。 美国经济数据显示第一季度GDP终值下修至-0.5%，创2020年以来最大季度收缩，消费者支出增长放缓至0.5%，引发对经济动能转弱的担忧。尽管耐用品订单意外强劲，但就业数据喜忧参半，使美元持续徘徊于三年低点附近。 美联储主席鲍威尔仍坚持观望立场，未明确表示降息时点，而特朗普持续施压美联储并可能于秋季提名前任，令市场对政策独立性表示担忧。 【黄金技术面分析】 技术图形上，金价跌破4小时图200期SMA与短期上升通道，暗示空头主导。若跌破3245美元支撑，或引发加速回撤至3210-3200区域，甚至测试3175关键支撑带。 上行方面，首个反弹阻力位于3324-3325美元，其次是3350前高和3370趋势线断点。只有当价格重新站上3400美元关口并突破前高，才可能扭转短线偏空格局。
期货行情 小亚 06月27日 23:02 151
6月27日，大商所发布《关于修改<大连商品交易所生猪期货合约>和<大连商品交易所生猪期货业务细则>的公告》，调整生猪期货交割质量标准，调整后的交割质量标准适用于LH2607及以后合约。 根据公告，此次生猪期货交割质量标准调整主要涉及两方面内容。一是修改交割标准品的平均体重和单体体重范围。平均体重（Kg）由[100，120]调整为[110，130]；单体体重（Kg）由[90，140]调整为[90，150]，并相应删除原单体体重（Kg）（140，150]扣价0元/头的规定。二是修改交割替代品及升贴水。平均体重（Kg）为[100，105）的，由原标准品调整为扣价500元/吨；平均体重（Kg）为[105，110）的，由原标准品调整为扣价100元/吨；平均体重（Kg）为（130，140]的，由原扣价600元/吨调整为扣价100元/吨；平均体重（Kg）为（140，150]的，由原扣价1000元/吨调整为扣价600元/吨；平均体重（Kg）大于150的，保持扣价1000元/吨不变。 近年来，随着我国生猪育种技术和养殖技术的发展，生猪现货市场出栏体重较上市初期有所增长。大商所广泛听取产业客户意见，进行现货市场调研，经过大量数据收集、多轮论证，顺应现货市场发展趋势，及时调整生猪期货交割体重质量相关规定，有利于提升生猪期货价格发现能力，为生猪期货更好地发挥市场功能创造条件。 市场
期货行情 小亚 06月27日 23:02 87
文章来源：智通财经 编者按：6月26日，美银证券发布中国基础材料深度研究报告《2025年下半年展望：龙头应保持领先地位》，下半年的基本展望是：对铜>黄金>合金持乐观态度；对锂、多晶硅等持悲观态度。 在美银的报告中，首选是黄金，其次是铝/铜，对多晶硅、焦煤和锂最为看空。 在2025年下半年，美银预计：1）房地产需求疲软将持续；2）电动汽车销量同比增速环比走弱（下半年增速为十几%，而前5个月为44%）；3）2025年第四季度-2026年上半年家电需求负增长；4）太阳能装机量同比下降30%。不过，电网投资应会强劲。 美银预计龙头将继续领先，落后者将进一步落后。 在上半年黄金大幅上涨且美银对太阳能表示担忧后，美银对铜最为乐观，对太阳能材料最为悲观。 因此，美银将信义光能的评级从买入下调至中性，将洛阳钼业（CMOC）的评级从中性上调至买入。美银的首选是紫金矿业、山东黄金、中国宏桥。美银重点指出这些表现不佳的标的：通威股份、赣锋锂业、天齐锂业。详见下表： 对铜最为乐观；对黄金和铝仍持乐观态度 美国银行全球研究部将2025年铜价预测上调8%，至每吨9557美元，并预计2026年铜价将突破每吨10000美元。 由于卡莫阿-卡库拉铜矿、智利产量在长期供应中受限，TC/RC（加工费/精炼费）为负，可能导致生产削减。伦敦金属交易所（LME）的中国库存处于低位，强劲的电网投资（占铜需求的40%
期货行情 小亚 06月27日 07:32 108
2025年6月26日讯，06月25日芝加哥商业交易所（C）WTI原油、布伦特原油、天然气成交量及未平仓数据 1.WTI原油期货成交量为843663手，较上个交易日减少635030手。未平仓合约为1982865手，较上个交易日增加20867手。 2.布伦特原油期货成交量为152358手，较上个交易日减少118060手。未平仓合约为199648手，较上个
期货行情 风致 06月26日 13:32 106
2025年6月26日讯，06月25日芝加哥商业交易所（C）黄金、白银、铜成交量及未平仓数据 1.黄金期货成交量为139890手，较上个交易日减少107375手。未平仓合约为435051手，较上个交易日增加93手。 2.白银期货成交量为85887手，较上个交易日减少37256手。未平仓合约为168991手，较上个交易日减少5622手。 3.铜期
期货行情 风致 06月26日 13:32 108
白糖： 消息方面，巴西投资银行ItaúBBA近日发布报告，预计2025/26榨季巴西中南部地区的甘蔗压榨量为5.9亿吨，同比减少5%。圣保罗州西部和西北部地区的降幅尤为明显，而巴拉那州和南马托格罗索州的产量预计将高于上榨季。尽管压榨量有所下降，但预计食糖产量将有所增长。预计制糖比为52%，甘蔗ATR为141kg/吨，食糖产量将达到4120万吨，同比增长2.7%。现货报价方面，广西制糖集团报价6000~6080元/吨，上调10~20元/吨；云南制糖集团报价5790~5830元/吨，报价持稳。原糖方面，昨日低位反弹，但后期仍缺乏明显趋势，仍需关注巴西生产进度及北半球估产问题。国内方面，现货报价回升，期价减仓上行修复基差。短期缺乏新的消息，预计盘面延续小幅反弹行情。 棉花： 周三，ICE美棉上涨0.78%，报收68.32美分/磅，CF509上涨0.81%，报收13645元/吨，主力合约持仓环比增加18170手至56.01万手，新疆地区棉花到厂价为14832元/吨，较前一日上涨65元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14938元/吨，较前一日上涨55元/吨。国际市场方面，美联储多位官员发表鸽派讲话，7月降息预期升温，美元指数跳水，美棉价格小幅走强。基本面驱动有限，关注宏观及天气扰动。国内市场方面，近期市场情绪升温，沪指连续两日涨超1%，商品多数走强，郑棉价格突破13600元/吨。我们认为
期货行情 小亚 06月26日 12:08 146
卓创资讯纸浆高级分析师常俊婷 【导语】6月浆市供需疲软，价格延续跌势，6月中上旬进口针叶浆和阔叶浆环比下跌0.98%、1.38%。7月进口浆价格在供需改善有限情况下，价格存下行预期，但进口浆亏损运行，或降低浆价跌幅，而国际市场格局的变动和中国造纸行业金融化进程的推进，或通过心态面带来阶段性行情。 多因素影响，6月进口浆均价下跌 6月浆市供需疲软，价格延续跌势。据卓创资讯监测，6月中上旬进口针叶浆和阔叶浆价格水平整体下行，截至6月20日，中国进口针叶浆均价为5967.23元/吨，较上月下降0.98%；中国进口阔叶浆均价为4150.96元/吨，较上月下降1.38%。需求端受原纸价格涨幅受限、行业盈利修复不足及库存去化压力加大等因素影响，叠加供应端国产新产能持续投放导致市场供应宽松，以及上海期货交易所纸浆期货价格震荡下行等，共同推动浆价弱势运行。 将当前价格与历史八年月度均价进行比较发现，进口针叶浆现货市场价格自2025年2月以来逐步向历史平均水平靠拢，但受芬兰MetsaFiberJoutseno工厂停产（年产能69万吨）消息支撑，6月价格仍维持在历史平均水平之上。进口阔叶浆现货市场由于国产新产能集中投放导致供应持续宽松，价格持续低于历史八年平均水平。 下游原纸行业整体毛利率维持低位震荡，叠加原纸库存去化偏缓，成为阻碍浆市去库进度的核心因素 下游原纸行业低毛利率制约业者采浆积极性，同时原
期货行情 小亚 06月26日 12:08 83
卓创资讯分析师桑潇、朱光明 【导语】2025年国际油市延续高波动性，相较于1-5月的震荡下行行情，6月份中东地缘扰动，原油价格急涨急跌，波动区间拉宽至60-80美元/桶。短期市场继续关注地缘后续，并逐渐转向宏观与产业市场，原油价格驻足整理，波动倾向料将延续，中长期油市依然面临下行压力。 进入2025年，原油市场高波动性延续。基于宏观施压而产业支撑相对不足的整体背景，原油价格震荡下跌运行，地缘局势则加大了油市波动性。卓创资讯监测数据显示，1-5月份原油价格震荡下行，实现了从80美元/桶向60美元/桶的转变，期间，4月初、5月初两轮明显的下挫行情，令油价重心快速下移。原因来看，一是特朗普关税政策引发国际贸易争端，宏观方面悲观情绪较重；二是欧佩克+增产落地且增速快于市场预期，产业市场面临过剩风险。 中东地缘戏剧性发展原油价格急涨急跌 6月份原油市场波动性加剧，原油价格急涨急跌，波动区间拉宽至60-80美元/桶。6月份市场关注点主要集中在中东地缘局势，随着事态的升级、降温，原油价格相应的上涨、下跌，波动性较大。其它因素来看，欧佩克+产量政策会议、美联储议息会议以及美国夏季石油需求提升等，也对油市形成一定的叠加影响，但市场关注度均低于中东地缘局势。从地缘局势的发展过程来看： 6月13日，以色列对中东某国核设施及其他军事目标发动空袭，原油价格单日上涨接近5美元/桶，涨幅达到7%。 6月17-1
期货行情 小亚 06月26日 12:08 143
扫一扫，关注公众号
扫一扫，下载亚汇通
欢迎咨询广告投放
