2025-07-09 07:40:02
氧化铝和烧碱最近都是上涨走势，氧化铝重回高位，烧碱稍微慢一些。烧碱后续有补涨潜力么？
1、关注氯碱对烧碱的扰动。国内煤炭安全检查结束，开工可能提高。美国非农数据较好，降息预期落空，内外宏观转弱。随着09合约临近，烧碱盘面将逐步交易基本面。
目前存量装置检修不多，需关注液氯补贴对供应的影响，7-8月有新投产装置。氧化铝存量开工逐步提高，但非铝开工偏弱，出口需关注后续订单。液氯极端高价或低价对烧碱价格提供短暂情绪价值。若液氯触底反弹，对烧碱开工的制约减少，烧碱价格将重新承压。
国内迎峰度夏，动煤企稳反弹；焦煤因安全检查反弹，带动市场情绪。海外降息预期下，有色品种表现较好，整体商品情绪好转。烧碱7月检修恢复不及预期，库存压力未充分体现。下游大厂因上游检修送货量低于日耗，有提涨采购价需求，持货意愿提升。
生产1吨烧碱同时伴生0.886吨的液氯。“不能总是把液氯当作0元或正价格去锚定。同样我们在锚烧碱的上边界时，也不能总是把液氯当成-500或者更低去锚“。
液氯危化等级高、存储运输条件苛刻，价格弹性大。液氯下游降负荷导致价格下跌，被动支撑烧碱成本及价格，尤其在烧碱价格低位时，液氯影响更大。
2、烧碱下半年价格难长期低于2400元/吨，偶因库存告急或需求旺盛可能突破2700元/吨，但非铝下游对高价抵触，现货价格大概率在2400-2700元/吨区间震荡，盘面可能超出区间。
氯碱装置上半年投产不多，下半年投产压力大。氯碱出口成为国内氯碱行业重要支撑，下半年预期仍保持高出口。氯碱下半年供需或双增，整体偏弱，关注阶段性供需错配机会。液碱库存去化良好，关注低库存下的向上弹性；PVC社会库存去化良好，但仍有压力。PVC供需格局难改，以碱补氯格局进一步加强。
2025年上半年约有50万吨烧碱装置投产，主要下游氧化铝新增920万吨装置，供需整体平衡，库存季节性去化。山东液碱现货波动率同比增加，年初因下游氧化铝厂投产备货及华南贸易商集中采购，现货价格大幅上涨，但节后因累库迅速回落，进入季节性去库进程。烧碱成本不断下降，原盐、煤炭价格走低，工业用电价格下降，综合成本下降约150元，目前山东外购电高成本约2100元/吨，液氯价格波动导致烧碱利润波动较大。
下半年烧碱投产计划多，但实际落地或不足一半，供应压力增大，但因液氯偏弱提供成本支撑，装置调节灵活，预计不会出现长期严重过剩。氧化铝投产带动烧碱需求，但市场对氧化铝供应过剩有预期，后续拉动乏力；非铝下游表现平淡，对烧碱需求增长无明显利好。
2025年1-5月烧碱出口量同比增长34%，下半年印尼等海外氧化铝产能增量仍对烧碱出口有支撑，预期维持高位出口，全年出口量预估380万吨左右。
半年库存按季节性去化，处于中性水平，下半年因投产计划大，市场持过剩预期，需关注供给端减产政策落地方式及效果。
PVC市场预计供需呈现双增局面，库存大幅去化困难盘面单边参与价值低。
上半年供需偏弱，期现价格屡创新低，西北PVC烧碱一体化装置有200元左右利润，供给压力持续。2025年上半年杭州市场电石法PVC平均价格同比下跌约15%，春节前烧碱大涨，PVC价格承压，二季度初中美贸易摩擦导致PVC盘面大幅下跌，6月底盘面修复利润但上涨幅度有限。上半年煤炭价格下行，兰炭、电石利润低位，PVC全产业链处于低位和亏损状态，但存在利润修复预期。
下半年约有150万吨装置计划投产，实际投产可能低于计划，供应压力增加，但产能增长困难，可能挤压高成本边际产能退出。国内终端需求无明显改善，地产端疲软，管材、型材开工低位，出口仍是重要支撑，但需警惕宏观及地缘政治风险对出口的影响。社会库存去化良好，处于近几年中性水平，阶段性正套机会显现，三季度库存可能进一步去化，四季度供应压力回升，库存去化困难或小幅累库。
3、氧化铝运行产能重回上半年峰值，周度产量过剩加剧，库存持续累积，氧化铝短期偏空。需关注“去产能”政策的宏观影响。
几内亚进口矿石CIF平均价格为74美元/吨，周环比无变动。撤销矿山许可证后价格曾涨至75美元/吨，但目前处于阶段性回落通道，雨季来临使其仍有坚挺空间，总体下行趋势难改。
西澳FOB氧化铝价格361.6美元/吨，进口至北方港口成本3192元/吨，进口盈亏-76.23元/吨，亏损收窄，预期出口边际衰减。
国产矿石产量受限，价格企稳。北方矿山受环保监管制约，南方矿山迎雨季，矿商挺价意愿强烈。
因几内亚铝土矿价格回落，氧化铝成本重心下移。现货价格下跌，各产地利润微收，北方三省利润区间0~300元/吨，南方两省400~600元/吨，预期现货继续回落，利润收窄。因几内亚矿价回落，氧化铝成本重心下移至2600~3100元/吨。
SMM氧化铝指数升贴水现货升水91.8元/吨，周环比下降40.0元/吨。全国现货价格开始下跌，南北价差分化，山东、山西、贵州价格周环比无变动，广西上涨2元/吨，河南上涨5元/吨。
氧化铝运行产能9355万吨，周环比增加40万吨，周度过剩量攀升，Q3仍有产能释放空间。电解铝周度产量84.42万吨，周环比下降0.07万吨；运行产能4416.9万吨，周环比增加1.0万吨。“氧化铝-电解铝运行产能比值”回升至2.12，重回过剩区间。Q3电解铝新增产能有限，对氧化铝需求不足。
氧化铝连续5周累库，总库存388.2万吨，周环比增加2.3万吨。厂内库存低位，下游需求紧张缓解。进口盈亏为-76.23元/吨，较5月中旬的-340元/吨大幅收敛，目前呈收窄趋势，预期出口边际衰减。
液碱价格因液氯价格跌幅被动支撑，动力煤价格平稳。
4、氧化铝建议前期多头持仓离场观望。
氧化铝现货完全成本在2950-3350元/吨左右，价格谨慎偏强，但仓单下降（现货招标价周环比反弹）限制下行空间。
供应端，已建成产能稳定但开工率不足，向产量转化情况有待观察。广西某大型氧化铝企业设备检修影响产能50万吨/年，山东某氧化铝企业恢复满产影响产能50万吨/年。
需求端，下游电解铝冶炼厂继续招标采购，维持刚需补库节奏。
几内亚铝土矿停产升级、国内煤炭涨价超预期等风险因素可能影响氧化铝市场。
电解铝，后续主要观察库存变动和政策变化。若周度累库>1.5万吨则开始逢高沽空；若关税政策落空或影响不及预期且美元指数再度上行，则维持多单。套利优先级方面，基差已逐步收敛，建议止盈离场；跨期关注9-12正套机会，近月受仓单约束较强，远月相对偏空；跨市继续观望。
周度实际产量84.42万吨（环比-0.05万吨）。青海某铝厂技改项目7月下旬满产，另一家技改项目9月开工；河南某铝厂2026年产能转移。铝水铸锭小幅增加，因终端合金需求走弱，青海、中原铝厂被动增加铸锭。进口维持亏损状态，预计全年净进口量约220万吨左右，后续可能下调。俄铝货源长单量占比升至35%，非俄货源进口停滞。
需求端，建筑型材开工率降至44%-46%，房企资金链紧张导致新订单萎缩。光伏组件厂因硅料价格暴跌削减订单，铝边框需求预减15%。白电需求相对坚挺，空调排产同比+23%，但卷材竞争加剧、铝价高位带来箔类减产。
ADC12现货报价因低价进口货源冲击、库存高压下降价、仓单流出压力增加等因素出现不同程度下跌，完全成本升至20，300元/吨。
国内电解铝市场进入累库阶段，铝锭库存上升至47.40万吨，铝棒库存上行至15.35万吨。LME库存底部回升，亚洲库存回流，注销仓单环比减22.59%，近月挤仓可能性减弱。SHFE挤仓风险可控但结构恶化，库存进入累积阶段但仍处于低位。
5、氧化铝新产能投放预期较强，供应增加。在供增需稳的格局下，价格预计承压运行，下方关注成本支撑，重点关注2600-2650元/吨区域。铝预计呈现焦灼的震荡格局，节奏上在季节性消费淡季配合铝库存累库时段铝价向下寻找支撑，但下方空间不看太深，下半年呈现V形走势。
上半年几内亚矿端虽有小扰动，但全年铝土矿供应预计能满足需求。上半年已投产720万吨新产能，还有460万吨待投放，新产能集中在沿海且使用进口矿，矿石供应和成本角度均支持下半年新产能投放，供应增加预期较强。
电解铝企业产能刚性，需求稳定。在供增需稳的格局下，下半年氧化铝价格预计承压运行，下方关注成本支撑，2600-2650元/吨区域为关键支撑位。
电解铝正值消费淡季，冶炼端利润较大，铝价位置不低。盘面可能因国内铝水比例高企的低库存及海外LME挤仓助力获得阶段性反弹动能。
6、一周山东区域液碱供需均有增量，但供大于求局面持续，省外采购量不及预期，支撑有限。华东区域下周装置检修，供应收窄，预计华东液碱价格暂稳。
国内氧化铝延续累库趋势，部分电解铝厂保供需求增加，北方港口转运及进口增加。北方部分企业检修结束，生产能力提升，但南方部分企业因铝土矿供应偏紧及设备检修，产量波动。预计短期氧化铝价格偏稳运行，价格区间3050-3150元/吨。
成交汇总及调价计划：
7月5日，山东信发液氯价格上调20元，执行-200元/吨出厂。7月5日，广西地区氧化铝现货成交1万吨，成交价3250元/吨（出厂价），氧化铝厂出给贸易商。7月5日，海外市场氧化铝以东澳FOB363美元/吨价格成交3万吨，8月上旬船期。
行业追踪：
截至7月3日，全国氧化铝产能利用率为81.56%，较上周增加0.89个百分点。
1-6月，广西壮族自治区本级矿业权出让市场成交金额达11.89亿元，创历年同期新高。
7月4日，河南省环委办召开会议，强调开展非法倾倒处置固体废物专项整治行动。
几内亚沿海多地将出现降雨，可能导致洪水。
中电建子公司签订几内亚KEBO铝土矿项目合同，合同金额约50.63亿元人民币，采矿量预计2800万吨，总工期约72个月。
（转自：商品智贸）
