2022-11-06 11:57:01
在七国集团敲定价格上限之际，原油价差是目前最受关注的问题。这一上限的一个关键要素是应该设定在什么水平。如果上限设置得太高，那么俄罗斯收入将受到较小的影响。然而，如果上限设置得太低，反而会促使俄罗斯削减产量。这一决定的关键是了解俄罗斯目前的价格。
据报道，俄罗斯原油的折扣达到了40美元/桶。我们的分析表明，这个数字被夸大了，近几个月接近5-10美元/桶，低于历史上观察到的伊朗原油折扣。由于折扣比普遍理解的要小，这意味着最优价格上限也更高。
此外，产品市场出现的严重扭曲正对俄罗斯以外地区的原油价差产生次级影响。这些价差反映了质量溢价和运输成本，自俄乌冲突开始以来，两者都发生了显着变化。
正如我们最近所强调，随着俄罗斯将石油转向亚洲，货运市场变得紧张起来，我们预计将进一步增长。由于不同原油生产收益差异很大，导致相对价差也很大，因此它们的净收益也存在很大差异。炼油企业若有能力将不太受欢迎的原油产品升级为稀缺的馏分油，则意味着它们的加工利润率会很高，而其他炼油企业几乎无法获得平均回报。
从历史上看，原油价差很重要，因为在地理因素占主导地位的情况下，它们是美国炼油行业的最大推动力。如今，扭曲的产品市场使原油质量以及结构性更高的利润率成为最重要的因素。这种差异对加拿大很重要，因为大幅折扣限制了大宗商品更广泛涨势。与此相一致的是，我们发现较大的加拿大西部精选原油（WCS）折扣与加元相对弱点呈现一定正相关。
我行最新2024年原油价差预期显示，短期内布伦特-WTI原油价差会收窄，因为近期休斯顿东部麦哲伦（MEH）-WTI的涨势逆转，战略石油储备（SPR）出口也将结束，之后油轮费率的上升会推动价差扩大。由于质量折扣持续存在，我们预计在Transmountain管道启动之前，加拿大西部精选原油（WCS）和WTI原油价差将在2022Q4 -2024Q1期间扩大。最后，我们预计布伦特-迪拜远期合约价差将收窄，归因于货运趋紧和成品油价差收窄。
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