2025-10-16 08:11:30
一、供应端：欧佩克+增产提速，供应过剩压力加剧
欧佩克+正以超预期节奏推进减产恢复计划，成为压制油价的核心利空因素。继9月提前一年完成220万桶/日自愿减产的恢复后，该联盟于10月5日宣布11月继续增产13.7万桶/日，与10月增幅持平，正式启动165万桶/日联合减产的第二阶段退出进程。从实际执行看，2025年4-9月增产节奏持续提速：4月仅增产13.7万桶/日，8-9月单月增幅已达55万桶/日，叠加阿联酋因产量基准调整新增的30万桶/日，累计增产规模近250万桶/日。
非欧佩克+产油国同步释放供应增量。美国原油产量在10月第一周升至1362.9万桶/日，较前一周增加12.4万桶/日，虽活跃钻机数量降至418台，但短期产量仍维持历史高位。南美地区成为新增长极：巴西产量突破400万桶/日，圭亚那四季度产量预计环比增长17万桶/日，阿根廷VacaMuerta页岩区产量将达94万桶/日新高。
二、需求端：旺季落幕遇冷，新兴市场增速放缓
全球原油需求正迎来季节性拐点。美国炼厂开工率虽升至92.4%，但成品油需求已现疲态：过去4周汽油日均需求量869.9万桶，环比下降3.9%，馏分油需求下降7.9%，标志着北半球出行旺季正式落幕。机构预测，美国四季度石油需求将环比回落30万桶/日至2040万桶/日，欧元区需求也将随冬季临近进入平稳期。
新兴市场需求疲软进一步压制总量。受美国关税政策冲击，巴西制造业PMI连续6个月下滑至46.5%，石油需求仅增长6万桶/日；印度因50%惩罚性关税拖累，需求增幅腰斩至9万桶/日，较2024年显著回落。中国生物燃料市场相对平稳，酯基生物柴油价格维持1190美元/吨，但未能对冲传统石油需求的疲软态势。
三、价格与库存：油价承压下挫，库存持续累积
国际油价在供需失衡与地缘降温双重打击下大幅下跌。截至10月10日当周，布伦特原油收于62.73美元/桶，周跌幅2.79%；WTI原油收于58.90美元/桶，周跌幅3.25%，均创近三个月新低。价格疲软与库存增长形成负反馈：美国商业原油库存单周增加371.5万桶，总库存升至8.27亿桶，仅库欣地区因管道检修减少76.3万桶库存。
价差结构反映市场看空情绪。布伦特-WTI价差扩大至3.83美元/桶，布伦特现货-期货价差升至2.32美元/桶，显示近端供应宽松格局显著。信达证券指出，当前油价已逼近美国页岩油成本线，二叠纪盆地核心区域盈亏平衡价达62-64美元/桶，若油价持续低于该水平，可能抑制美国未来产能释放。
四、地缘与政策：风险溢价消退，美联储宽松提供支撑
中东地缘风险降温削弱油价安全垫。以色列与哈马斯达成加沙停火第一阶段协议，库尔德地区原油出口恢复，叠加俄乌和谈调解动力耗尽，市场对供应中断的担忧显著缓解。不过潜在风险仍存，美国对委内瑞拉制裁、伊朗核协议谈判等不确定性可能引发短期波动。
宏观政策形成部分对冲。美联储9月降息25个基点至4%-4.25%，市场预期年内还将降息50个基点，宽松周期重启为大宗商品提供金融属性支撑。但中国石油研究指出，供需基本面宽松程度已超货币宽松的支撑力度，预计四季度油价将重回下行通道。
五、市场影响：油企板块分化，投资情绪谨慎
石油石化板块呈现结构性行情。截至10月10日当周，A股石油石化板块逆势上涨2.99%，其中油服工程板块涨2.94%，中油工程单周涨幅达8.55%，但油气开采板块仅涨0.48%，反映市场对上游盈利的担忧。机构普遍建议关注炼化及贸易板块，规避单纯依赖油价上涨的标的。
对于后续走势，市场共识偏向谨慎。欧佩克+虽维持温和增产节奏，但供需缺口预计扩大至280万桶/日，叠加库存攀升压力，油价短期难有起色。需重点关注11月欧佩克+会议是否调整增产计划，以及美国CPI数据对美联储政策的影响。
（亚汇网编辑：章天）
