2025-10-17 08:18:35
一、价格动态：国际油价续创五个半月新低，国内调价跌幅逼近年内峰值
10月17日原油市场延续弱势格局，国际油价早盘小幅下探后窄幅震荡。截至当日凌晨，WTI原油期货报57.62美元/桶，较前一日下跌0.22美元，跌幅0.45%；布伦特原油期货报62.26美元/桶，下跌0.14美元，跌幅0.22%，两者均创下近五个半月以来的最低水平。国内市场方面，新一轮成品油调价窗口统计已进入第四个工作日，受国际油价连续暴跌带动，预计下调幅度扩大至305元/吨，折算为汽柴油价格每升将大降0.25-0.27元，接近今年以来的最大单次跌幅。至此，2025年国内油价经过20次调整后，累计跌幅已超470元/吨，相当于每升汽油价格较年初下降超0.40元。
二、核心驱动：三大机构供需预期分化，过剩压力成主基调
（一）需求端：IEA调降预期，OPEC维持乐观
IEA释放悲观信号：在10月最新月报中，IEA将2025年全球石油需求增长预期下调4万桶/日至70万桶/日，指出这一增幅远低于近年历史水平。报告强调，受宏观经济疲软与交通电气化加速影响，汽油、柴油需求增速仅为0.6%、1%，燃料油需求更是同比下降2.2%，成为唯一拖累项；仅航空煤油因出行复苏保持2.7%的增速，但占比过低难以扭转整体颓势。
OPEC坚守乐观判断：OPEC维持2025年、2026年全球石油需求增速130万桶/日、140万桶/日的预测不变，认为美国、日本Q2经济数据上修抵消了关税带来的短期冲击，且全球经济将在2025年下半年持续复苏。同时指出，石油化工原料需求成为增长新引擎，2025年液化石油气、乙烷等需求量同比增长1%，2026年增幅将扩大至2%-3.1%。
EIA呈现中性调整：EIA将2025年需求增速上调20万桶/日至110万桶/日，同时下调2026年预期18万桶/日至110万桶/日，明确需求增长几乎完全由非OECD国家驱动，其2025年增速达120万桶/日，而OECD国家需求基本持平于2024年水平。
（二）供应端：OPEC+增产叠加非OPEC放量，过剩预期升温
OPEC+产量环比大增：IEA数据显示，9月OPEC+石油供应量环比增加99万桶/日至5227万桶/日，其中沙特产量环比增加55万桶/日至998万桶/日，贡献主要增幅。更值得关注的是，此前自愿减产的八个OPEC+国家已宣布逐步取消165万桶/日的减产，11月将率先增产13.7万桶/日，进一步加剧供应压力。
非OPEC+供应稳中有升：美国原油产量维持高位，9月产量环比微升3万桶/日至1371万桶/日，EIA预计这一水平为年内最高，且2025年Q3、Q4产量将分别达1368万桶/日、1366万桶/日。此外，英国石油公司北海Murlach项目投产，峰值时将新增1.5万桶/日产量，进一步补充供应。
库存持续累积：下半年以来全球石油累库速度加快，累计增幅达4.3%，其中原油累库3.9%、成品油累库5.1%，9月原油在途库存增加尤为明显。机构预测今明两年供需盈余将分别达183万桶/日、314万桶/日，明年一季度将成为过剩最严重的时段。
三、地缘与政策：停火协议削弱溢价，制裁与袭击形成局部扰动
中东地缘溢价消退：10月10日加沙停火协议生效，标志着中东局部冲突暂时缓和，此前支撑油价的地缘风险溢价大幅减弱。民生能源团队指出，这一变化是十一假期后油价走弱的核心原因之一，短期内供应中断风险显著降低。
制裁与袭击事件交织：美国对中国山东金诚石化、日照实华原油码头等实施制裁，指控其协助伊朗石油贸易，可能影响伊朗原油出口渠道；同时，乌克兰袭击俄罗斯伏尔加格勒石油运输基础设施，导致俄罗斯石油炼制量下降21%，但此类局部事件未对整体供应造成实质性冲击。
能源转型政策影响显现：印尼宣布因2026年实施B50生物柴油计划，今年柴油进口量将减少至490万千升，明年无需进口，反映出替代能源对传统石油需求的挤压效应正在扩大。
四、机构展望与市场影响
多数机构对短期油价持悲观态度，同花顺财经分析指出，四季度OPEC+增产与需求季节性转弱的空头压力未结束，叠加中美贸易紧张与美国政府停摆风险，预计布伦特原油均价将从三季度的67美元/桶回落至62美元/桶，中期建议逢高做空。广发期货也强调，需求前景暗淡与过剩预期压制下，原油期货仍存回落风险。
对产业链而言，油价持续下跌缓解了下游炼化成本压力，NYMEX汽油与WTI期货价差周环比扩大1.71%，烯烃价差增幅超10%，炼油与化工板块盈利空间有所改善。民生能源建议关注业绩稳定的石化龙头及高分红的石油企业，把握油价底部区域的配置机会。
五、后续焦点
11月2日OPEC+八国会议，将确定后续增产节奏；
11月30日OPEC+第63次JMMC会议，或重新评估减产政策；
国内10月下旬成品油调价窗口，若当前跌幅维持，将实现年内第八次下调。
（亚汇网编辑：章天）
