人民币自由兑换目前是最佳时机 因世界需要新的避险货币

　　有评论文章指出，将不能自由浮动的港元与发展还处于萌芽阶段的离岸人民币合并，是最明显的一个解决方法。离岸人民币可以成为一种完全独立的浮动货币。如在岸人民币可以用来进行经常性项目交易（如进出口），新的“中国货币”（把港元和离岸人民币合并后的货币）便能用来进行资本账户金融交易。

　　央行行长们一定是行为金融学专家。瑞士央行早已知道瑞郎兑欧元的汇率上限不能维持，投资者宁愿接受负利率都要持有瑞郎。目前连日元都失去避险货币的光环，投资者已没有什么货币可以依靠了。

　　央行采取行动的最佳时候，就是没有人认为它会出手的时候；这种时候推出的措施就是最有威力的。瑞士突然宣布撤销瑞郎兑欧元的汇率上限，让押注在瑞士央行的投资者损失惨重，同时欧洲也出现一轮降息潮。对于那些货币与欧元挂勾的国家，这是一个坏消息，因为它们需要调整汇率，以减低其货币对投机者的吸引力。

　　另一方面，央行如希望减轻将来措施对市场的影响，可以预先泄漏消息。美国联邦储备委员会就曾不时宣布将会逐步结束量化宽松政策，以减低对市场的冲击。美联储今年早前也使用相同策略，预示将有限度加息。

　　市场早已预见瑞郎兑欧元的汇率上限会被撤销，但消息宣布时市场仍大感意外。因此，香港若要废除联系汇率，也会让市场目瞪口呆。目前香港当局正严格遵守行为金融学理论，积极否认一切联系汇率被废的可能性。

　　事实上，联系汇率一直运作良好，几乎没有废除它的理由，但废除联系汇率，却有助中国解决一个棘手问题。

　　中国希望将人民币作为储备货币。但这并不可能发生，因为储备货币本质上就是避险货币，必须完全可自由兑换。储备货币的意思是：不仅可以自由购买，也可以自由出售，且市场相信这种买卖自由甚少会受到干扰。

　　目前是把人民币变成完全自由兑换货币的最佳时候，因为美元强势，所以人民币纵使成为国际货币，它的升幅依然有限。

　　自从10年前香港首次获准推出人民币存款，中国政府已缓解对人民币的控制。目前香港的人民币存款已增至一万亿元左右，成为一种叫离岸人民币（CNH）的影子货币──即在香港交易的人民币。这种人民币不可替代在岸人民币（CNY）──即在内地交易的人民币。但两者的买卖价很接近。

　　港元本身是一种不能自由浮动的货币，先和英镑挂钩，后与美元挂钩，目前的汇率是在1983年定下来的。目前对于港元跟美元脱钩的普遍意见是风险太高。我还记得，港元在1974年至1983年期间曾经自由浮动过一段短日子，当时市场对港元没有多少信心。

　　将不能自由浮动的港元与发展还处于萌芽阶段的离岸人民币合并，是最明显的一个解决方法。离岸人民币可以成为一种完全独立的浮动货币。如在岸人民币可以用来进行经常性项目交易（如进出口），新的“中国货幤”（把港元和离岸人民币合并后的货币）便能用来进行资本账户金融交易。

　　这种合并后的新货币，将能成为一种有足够流动性支持的货币单位，可以立即成为投资工具。这种货币的存量（M2）总额将达到七万亿港元，接近瑞郎的10.7万亿港元。且不要忘记：瑞郎刚刚上涨了10％。

　　世界正迫切需要一种新的避险货币。由于中国经常账庞大，加上在香港的国际金融中心地位支持下，这种中国货币排名将可能仅次于瑞郎。若成为避险货币，成为储备货币也指日可待。

　　双重汇率在中国不是新事物。这个系统发展并不成熟，曾在1986年至1994年间实施过。当时两种汇率都是8.70。若新货币能出现，它和人民币的汇价将会逐近拉近，最后合二为一。

　　新货币可由香港的央行管理，该央行则为中国人民银行的子公司。基本法并没有禁止人民银行为香港央行的负债作，而无论如何它已经具备这个功能。到时，香港不会再错定利率，而香港作为国际金融中心的地位将得到保证。

　　中国乐于实施“一国两制”，这可能是一个完美机会，令人民币成为可完全兑换的国际货币。