高盛建议买入！科网股业绩期临近 赛道和标的应如何选？

  科网股即将公布去年第四季度业绩，富瑞发布研究报告称，预计市场将关注行业前景和复苏趋势。从年初至今的区间涨跌幅来看，科网股呈现两极分化走势，心动公司累计跌近29%，哔哩哔哩累计跌超24%；而快手涨近32%，中国移动涨近24%。在接下来数月，富瑞预计市场焦点于内地政府支持措施、**审批、旅游业在“五一”期间的需求，以及618网购活动。该行认为复苏是内地互联网行业关键主题，预计技术性问题是暂时的。

  高盛策略师认为中国股票大幅回调后迎来希望，建议买入科网股。

  预计中国股票在去年大幅回调后将表现良好，建议买入重创的互联网公司。中国股票周期可能从‘绝望’阶段过渡到‘希望’阶段，Kinger Lau牵头的策略师在报告中写道。Lau强调MSCI中国指数在经历重大回调往往表现良好。他指出MSCI中国指数自2002年以来几乎从未连续两年出现负回报，只有2016年例外，2015年回调10%后录得-1.6%回报率。他还预计监管方面将更加清晰和改善，对互联网行业是个好兆头。Lau表示，货币政策方面，中国很可能成为全球唯一一个2022年逐步放松的主要经济体，这对股市是另一个利好。

  招银国际认为应关注互联网阶板块段性机会：

  1、政策面趋于稳定和温和化。投资者认可监管极端风险已消化、框架成型明朗化的观点，同时也理解新的政策法规下未来监管基调较难发生实质性放松。短期关注两会及下半年二十大政策风向。部分政策待落地，如版号、广告新政等，但整体环境逐渐趋于稳定、期待边际温和化。

  2、基本面边际改善。受美股加息、宏观承压、疫情反复等多重因素，市场信心仍在弱修复中。投资者虽憧憬春节行情、板块边际改善，但同时也担心腾讯减持、业绩尚未调整到位等风险。LO 考虑持仓体验，积极观望情绪偏浓厚，部分投资者倾向3月后甚至年中参与。南下资金及中资LO对部分港股标的参与度回升明显。HF 较活跃，1 月已积极布局。

  3、投资节奏放缓，将更加注重内功修炼。一方面，投资者普遍担心腾讯存在进一步投资梳理及减持的计划，其中风险系数较高的标的推测为美团和拼多多(从反垄断及投资收益角度分析)，也是近期压制股价反弹的部分因素。我们认为该因素作为非基本面的一次性影响，不改变投资逻辑，只是参与的时点需要斟酌。而投资者较关心的快手和哔哩，基于其亏损情况及成长阶段，我们认为暂时不在腾讯短期减持考虑范畴。另一方面，腾讯因此凸显其稳健性及防御性。长期来看，我们认为平台投资节奏放缓将是行业普遍现象，以此配合监管基调，该导向下，平台也将更加注重内功修炼、而非外延扩张。

  行业分化后，赛道和标的该如何选择？

  招银国际认为公司分化将进一步加剧，板块偏好排序：游戏+消费互联网>泛文娱>广告。重点推荐的快手及网易投资者分歧不大，但在拼多多、美团、阿里、哔哩等标的上探讨性较强。其中，LO 偏好： 快手>网易>腾讯>京东>美团；HF 偏好： 快手>拼多多>网易 (仅基于路演心得)。快手是 LO 和 HF 近期一致预期选股，兼具弹性与稳健性。

  富瑞认为科网股回调后提供切入点，首选腾讯及京东集团-SW等。富瑞称，重申对中国内地科网股前景和2022年首选股的乐观看法，在中国内地电商领域中首选包括阿里巴巴-SW(09988)、京东集团-SW(09618)、美团-W(03690)及达达集团(DADA.US)；在中国内地娱乐领域中首选包括腾讯(00700)、网易-S(09999)、快手-W(01024)、哔哩哔哩-SW(09626)。报告提到，中国内地科网股昨日股价呈现回调，预计不应影响互联网参与者的业务战略，并认为股价回调提供了一个切入点，以捕捉长期的行业前景。

  机构对科网个股的观点有：

  大摩预期小米海外市占率增加。大摩称，小米集团-W(01810)目标2022年取得智能手机出货量正增长，主要由于预期海外市占率增加、本地市场线下渗透率增加及零部件供应短缺情况改善。报告中称，IoT业务方面也有机会取得正增长，主要由于电视需求改善、小米平板强劲增长动力及海外市场的庞大机会。至于互联网业务增长将继续受月活跃用户持续增长及每用户平均收入上升带动。此外，小米电动车预计于2024年大规模生产，公司将于2022年底至2023年初发布小米电动车原型。

  光大海外认为中国移动在A股上市前宣布回购，彰显了公司的中长期信心。光大海外称，考虑到5G用户渗透率持续上升、B端业务持续推进以及成本费用端有效管控，预测中国移动(00941)21-23年净利润1160/1285/1433亿人民币，对应同比增速7.6%/10.8%/11.5%，后期运营商业绩改善趋势逐季度获得验证，有望驱动板块全面价值重估机会。公司此次A股上市吸引了众多战略投资者，可分为四类：1)国家级投资平台，包括社保基金、国调基金、国新投资等； 2)大型央企，包括国家电网、国家能源集团等； 3)大型保险机构，包括中国人寿(02628)、中国人保(01339)等；4)京东等其他机构。其中注重稳定收益的保险资金的参与体现了市场对公司高分红、低估值属性的认可(20年分红率63%，不考虑回购，A股发行价对应22年股息率6%/港股现价49.6港元对应22年股息率8%)，以及对公司发展前景的信心。同时公司在A股上市前宣布回购，彰显了公司的中长期信心。

  野村料腾讯控股上季业绩或稍逊预期。野村发表研究报告指，腾讯控股(00700.HK)去年第四季业绩或稍逊市场预期，由于线上广告收入疲软，第四季总收入料将按年增长8%；而因为营运支出增加，经调整营业利润率料按年跌4.5个百分点至21%；经调整每股盈利将按年跌10%至3.08元人民币，较市场预期低约1%。该行维持其买入评级及目标价586港元。报告指，预料第四季线上广告收入将按年跌12%，线上游戏收入将按年增长7%，增速与第三季持平；其中手游收入增长9%，电脑游戏收入可能保持按年持平。在金融科技和云计算方面，第四季收入料按年增长24%。

  瑞信料美团仍依旧在用户流量、市场份额等领先。瑞信发表报告指出，透过内地外卖传送代理了解到，受到新冠疫情、骑手短缺(特别在大城市及华南地区)及相关补贴缩减的影响，内地近期外卖订单呈放缓，估计行业增长逐渐放缓，但订单频率进一步增加将继续成为支撑增长的主要动力。瑞信指在市场争逐方面，饿了么取得进展，但竞争格局保持稳定，料美团(3690.HK)仍依旧在用户流量、市场份额等领先。该行维持对美团“跑赢大市”评级及目标价290港元。