招商证券国际发布研报称，维持对讯飞医疗科技(02506)“增持”的投资评级，首次给予目标价为141.5港元，反映有37.9%的上涨空间，对应2025/26年市销率(P/S)14.8倍及11.2倍。 报告指，该行参与了医疗保健企业日管理层交流活动。G端业务在2024年实现了10%的增长，管理层预计2025年将加速。公司医疗AI产品处于“高研发+高交付”阶段，当前核心任务仍是围绕医疗场景持续打磨。管理层认为公司在未来1–3年仍可延续过往增速，增长拐点取决于国家政策的推进节奏。
香港股市 小亚 07月11日 12:02 21
瑞银发布研报称，以2026年企业价值与销售比率（EV/Sales）5至6倍（历史平均6至7倍）计算，金蝶国际（00268）的增长加速及盈利转折尚未完全反映在股价中。瑞银调整了净利润预测（2025年基数较低，上调83%；2027年基于更佳的云端及订阅收入假设，上调13%），并基于金蝶2026年8倍EV/Sales（此前基于分部加总估值），将金蝶目标价从11.4港元升至21.8港元，重申“买入”评级。 瑞银认为，金蝶经过多年向订阅制SaaS模式的转型，有望在2025年实现自2020年以来的首个盈利年度实现盈利拐点，反映了金蝶持续提升的营运效率及强大的产品能力，推动订阅服务年经常性收入（ARR）在2024年分别达到云端收入及总收入的67%和55%。同时，凭借在中型企业市场的领先份额，金蝶已推出初步标准化的人工智能（AI）产品。瑞银预计金蝶的总收入增速将从2025年的13%加快至2027年的18%，主要受益于订阅收入的持续增长及AI的放大效应。 瑞银看好金蝶持续推动订阅模式，甚至覆盖大型企业客户，这得益于其不断提升的产品能力。此外，金蝶已建立的云端及订阅客户基础为通过AI功能进行交叉销售和追加销售奠定了坚实基础。该行看好金蝶推广以结果为导向的商业模式，即客户为可见成果付费，而非仅为工具本身付费，并认为AI带来的好处超出直接ARR贡献。
高盛发布研报称，对中国啤酒行业短期内持谨慎态度，并下调行业今年销量及均价增长预测至0.3%，对比此前预测为增长0.5%及1.1%，以反映政府于5月出台政策对餐饮业的冲击。但高盛相信政策影响将于2026年逐步正常化，届时行业价值增幅可回升至2.1%。 高盛指，今年上半年啤酒企业表现分化，华润啤酒（00291）等透过成本效益实现10%至11%经常性EBIT增长，但6月起行业月度增速普遍放缓，面对短期挑战，啤酒商正积极拓展即时零售等新兴渠道，并探索品类扩张，相信投资者未来会较关注企业产能优化及股东回报。 高盛将其所覆盖的啤酒企业2025及2026年盈利预测下调0.3%至4%，维持华润啤酒“买入”评级，目标价从33.5港元上调至35港元，看好其应对周期能力；青岛啤酒（00168）与百威亚太（01876）同予“买入”评级，青啤目标价微升至61港元，百威亚太维持目标价为9港元。
大和发布研报称维持京东物流(02618)目标价19港元以及“买入”的投资评级。大和维持对该公司2025-2027年每股盈利预测，并认为现在的股价没有完全反映新食品配送(外卖)业务，无人驾驶配送车Robovan成本节约以及仓储机器人市场潜力的影响。 大和指，京东物流收入预测很可能好于预期。公司管理层强调，2025年第二财季内部和外部的收入增长强势，前者受惠于来自外卖行业国家补贴以及客流量。外部整合供应链业务的平均每个客户的收入持续改善，而过去几个季度为同比负增长。大和认为，京东物流注重服务质量以及时效性，而其来自淘宝的包裹量应会成为另一个积极推动收入的因素。大和预计该公司收入2025年第二财季有潜力实现同比百分之十几的增长。 管理层认为外卖行业2025年是一个很好的收入驱动力。根据现有的定价机制，京东物流的价反映出这项新业务为确保每件包裹不亏损而产生的成本。大和预计，2025年不会对公司产生有意义的盈利贡献，由于盈利有限但是收入上升，大和强调该公司的利润率可能被稀释。长期来看，京东物流来自外卖行业盈利积极。
07月11日港股回购概况： 现代牙科（03600）、摩比发展（00947）、方正控股（00418）、安德利果汁（02218）、蒙牛乳业（02319）、腾讯控股（00700）、中集集团（02039）、VITAOYINT'L（00345）、信利国际（00732）、威高股份（01066）、万咖壹联（01762）、中国铝罐（06898）、嬴集团（00397）、中国恒有源集团
香港股市 书瑶 07月11日 09:13 1065
热点聚焦 7月11日，周大福创建（00659.HK）发布公告，2025年7月10日，独家交易经办人（即瑞银集团）与公司订立交易经办人协议，据此，独家交易经办人已就建议同步购回获委任以（其中包括）协助公司向现有可换股债券的持有人收集可能愿意出售其现有可换股债券予公司的意向（“建议公司同步购回于2025年到期的7.8亿
香港股市 章天 07月11日 08:30 68
中金发布研报称，维持首程控股（00697）2025-2026年归母净利润预测6.04亿港元及7.06亿港元不变（同比+47%及+17%），维持“跑赢行业”评级，考虑到公司机器人布局进一步深化，该行提高目标价4%至2.60港元，目标价对应2.0倍2025年市净率，较当前股价隐含56%的上行空间。公司当前交易于1.3倍2025年市净率和1.2倍2026年市净率。 6月26日，首程控股组织机器人产业生态峰会，会场集中签约宇树科技等50余家机器人企业；7月3日，公司发布公告，子公司管理的“北京机器人基金”追加投资宇树科技。 中金主要观点如下： 投资&运营双轮驱动，机器人战略明确 2025年以人形机器人为代表的具身智能产品进入场景验证期，该行看好工业、商用部署潜力。首程控股目标为全链条服务商，在机器人领域积极有为： 投资端：2024年1月19日，首程控股发布公告，公司与北京国管旗下公司共同成立北京机器人基金，管理规模100亿元，至今已投资人形机器人本体、具身智能算法、脑机接口等创新领域。其中，宇树机器人为全球四足机器人龙头公司，2024年全球市占率70%（按销量，高工机器人统计），该行认为公司此次追加投资有望享受优质资产发展红利。 运营端：首程机器人科技产业有限公司2025年2月成立，聚焦机器人销售代理、融资租赁、供应链管理等，为初创企业提供产业运营经验，该行认为有望2025年贡献规
香港股市 小亚 07月10日 23:03 73
招银国际发布研报称，将极兔速递-W（01519）目标价由6.9港元，调高45%至10港元，维持“买入”的投资评级，认为东南亚市场份额的增长故事将使极兔在香港市场成为一只具有独特概念的股票。 该行指，极兔在2025第二财季营运数据超出预期，包裹量较去年同期增长24%，主要得益于东南亚市场的强劲增长（同比增长66%），该行上调了包裹量预测，将2025年度盈利预测调整到18%。
香港股市 小亚 07月10日 23:03 77
高盛发布研报称，基于6月市场成交数据及最新HIBOR预测，将港交所(00388)2025至2027年每股盈利预测下调1.2%至1.8%，仍维持“买入”评级，目标价从455港元降至450港元，对应2026年预测市盈率约37倍。高盛预期，港交所现有主要下行风险包括与内地资本市场竞争加剧、成交放缓、内地减费政策带来收费压力等，强调维持看好港交所的投资观点不变。
香港股市 小亚 07月10日 23:03 95
中国银河证券发布研报称，回顾2025年上半年，传媒互联网行业内整体业绩较2024年同期有明显修复，且重点高弹性板块后续业绩具有较高确定性。建议关注：1)港股传媒互联网:建议关注业务均稳健增长，基本面稳固标的和盈利水平持续改善的互联网视频平台公司;2)AI+垂类行业:建议关注AI赋能下的内容生产相关公司:AI+影视、AI+游戏、AI+广告、AI+电商;3)央国企。 中国银河证券主要观点如下： 影视大盘基本符合预期，关注7月暑期档新片表现 据灯塔专业版，6月电影票房19.06亿元(含服务费)，同比下降35.39%，环比上升9.60%。此外，多部动画影片表现出色，如《新·驯龙高手》贡献了2.95亿票房，票房占比12.1%，《名侦探柯南:独眼的残像》票房收入1.56亿，票房占比9.1%，《哆啦A梦:大雄的绘画奇遇记》票房收入0.83亿，占比4.9%。在春节档市场大热后，3-6月电影市场大盘整体降温，但多部优质影片带动市场，呈现环比上升状态。 游戏市场持续增长，端游增速明显 据伽马数据:2025年5月，中国游戏市场实际销售收入280.51亿元，环比增长2.56%，同比增长9.86%。本月市场规模主要增长动力来源较为广泛，新品、次新品及成熟期产品中均有产品带来增量，游戏市场行业仍在增长中。从细分市场来看，移动端游戏方面，单月移动游戏市场规模为211.77亿元，环比增长3.69%，同比增长11.
香港股市 小亚 07月10日 23:03 84
高盛发布研报称，基于6月市场成交数据及最新HIBOR预测，将港交所（00388）2025至2027年每股盈利预测下调1.2%至1.8%，仍维持“买入”评级，目标价从455港元降至450港元，对应2026年预测市盈率约37倍。高盛预期，港交所现有主要下行风险包括与内地资本市场竞争加剧、成交放缓、内地减费政策带来收费压力等，强调维持看好港交所的投资观点不变。
香港股市 小亚 07月10日 23:03 78
高盛发布研报称，预计宁德时代(03750,300750.SZ)于今年第二季收入将录1047亿人民币，纯利将达到156亿人民币，认为其估值具有吸引力，维持对宁德时代A股和港股的“买入”评级，并看好该公司的增长潜力及吸引的风险回报比，维持宁德时代A股目标价为323元。港股方面，高盛参考宁德时代港股相对A股过去一个月的平均溢价15%，对H股目标价从343港元上调至411港元。 高盛认为，宁德时代产品组合改善支撑单位毛利扩张趋势。因得益于今年首五个月欧洲纯电动车(BEV)市场销量同比增长28%，带动电池出口量创下月度历史新高，宁德时代强劲的海外出货，抵消了中国市场的逆风，高盛预计其混增电池单位毛利率将达到150元人民币/千瓦时，较2025年首季的147元人民币/千瓦时有所提升，预计宁德时代次季业绩将有正面表现。 该行指，根据近期报告，宁德时代在洛阳(4期，总计120GWh)、山东(3期，总计180GWh)和福州(40GWh)等新生产基地的进展速度快于预期。高盛将2025年和2027年的资本支出预测分别上调25%至5%。调整后，高盛预计宁德时代的相对资本支出份额将从2024年的低点约13%增加至2025年的约24%，这将推动其未来几年的市场份额增长。高盛又认为，宁德时代在美国市场进展及潜在的可触达的市场(TAM)具有潜在的上行空间。
香港股市 小亚 07月10日 23:03 56
摩根士丹利发布研报称，舜宇光学科技(02382)负面消息已经反映在股价中。随着智能手机和新业务部门的新产品推出，新一轮增长周期即将启动，评级由“与大市同步”升至“增持”，目标价由70港元上调至90港元。 大摩表示，2025年前五个月，舜宇智能手机镜头模组(CCM)出货量同比减25%，智能手机镜头出货量亦下滑5%，导致许多投资者认为其全年出货量成长目标(分别为5-10%与5%)几乎确定无法达成，并预期出货疲弱将使2025年获利不如预期。然而，该行认为舜宇的产品组合优化与利润率回升，仍可持续支撑盈利复苏，因此将2025年净利润预测从34亿元人民币进一步上调至36亿元人民币。 大摩认为，折叠式智能手机出货量在2026至2027年有望迎来显著增长，而舜宇极有可能实现技术突破，从而驱动其智能手机业务收入增长。该行亦预计，舜宇2026至2027年新业务增长将由车用镜头与混合实境(MR)/智能眼镜双引擎驱动，2025至2027年营收年复合增长率将超过25%，增速高于智能手机相关部门。因此，这些新兴业务的营收占比有望在2027年达到约40%。凭借这个强劲的第二成长引擎，该行认为舜宇极可能迎来估值重评。
香港股市 小亚 07月10日 23:03 46
瑞银发布研报称，首次覆盖美图（01357），予目标价13.6港元（相当于2026至2026年平均市盈率40倍）及“买入”评级，并列为中国软件行业首选，预期公司2024至2027年的收入及经调整净利率年均复合增长率分别为27%及42%。 在生活场景业务方面，该行认为公司一直透过专注于产品质量和用户体验来提升付费率，预期国内消费者越来越愿意花费购买数码服务，加上快速渗透国外市场，公司生活场景业务2024至27年的收入年均复合增长率可达27%，付费率可由2024年的4.6%提升至2027年的7.5%。 而生产力工具业务方面，公司于2022年推出的美图设计室（DesignKit），透过为电商设计产品而吸引用家，在2024年创造了2亿元人民币收入，该行料2027年该产品收入可达18亿元人民币，占整体订阅收入的32%，并预期生产力工具业务的增长会快于生活场景业务，因图像软件将会是最早一个类别可从生成式AI中获得实际商业价值， 且美图设计室让电商用户可实际提升效率。
香港股市 小亚 07月10日 23:03 34
高盛发布研报称，预计宁德时代（03750，300750.SZ）于今年第二季收入将录1047亿人民币，纯利将达到156亿人民币，认为其估值具有吸引力，维持对宁德时代A股和港股的“买入”评级，并看好该公司的增长潜力及吸引的风险回报比，维持宁德时代A股目标价为323元。港股方面，高盛参考宁德时代港股相对A股过去一个月的平均溢价15%，对H股目标价从343港元上调至411港元。 高盛认为，宁德时代产品组合改善支撑单位毛利扩张趋势。因得益于今年首五个月欧洲纯电动车（BEV）市场销量同比增长28%，带动电池出口量创下月度历史新高，宁德时代强劲的海外出货，抵消了中国市场的逆风，高盛预计其混增电池单位毛利率将达到150元人民币/千瓦时，较2025年首季的147元人民币/千瓦时有所提升，预计宁德时代次季业绩将有正面表现。 该行指，根据近期报告，宁德时代在洛阳（4期，总计120GWh）、山东（3期，总计180GWh）和福州（40GWh）等新生产基地的进展速度快于预期。高盛将2025年和2027年的资本支出预测分别上调25%至5%。调整后，高盛预计宁德时代的相对资本支出份额将从2024年的低点约13%增加至2025年的约24%，这将推动其未来几年的市场份额增长。高盛又认为，宁德时代在美国市场进展及潜在的可触达的市场（TAM）具有潜在的上行空间。
香港股市 小亚 07月10日 23:03 30
摩根士丹利发布研报称，舜宇光学科技（02382）负面消息已经反映在股价中。随着智能手机和新业务部门的新产品推出，新一轮增长周期即将启动，评级由“与大市同步”升至“增持”，目标价由70港元上调至90港元。 大摩表示，2025年前五个月，舜宇智能手机镜头模组（CCM）出货量同比减25%，智能手机镜头出货量亦下滑5%，导致许多投资者认为其全年出货量成长目标（分别为5-10%与5%）几乎确定无法达成，并预期出货疲弱将使2025年获利不如预期。然而，该行认为舜宇的产品组合优化与利润率回升，仍可持续支撑盈利复苏，因此将2025年净利润预测从34亿元人民币进一步上调至36亿元人民币。 大摩认为，折叠式智能手机出货量在2026至2027年有望迎来显著增长，而舜宇极有可能实现技术突破，从而驱动其智能手机业务收入增长。该行亦预计，舜宇2026至2027年新业务增长将由车用镜头与混合实境（MR）/智能眼镜双引擎驱动，2025至2027年营收年复合增长率将超过25%，增速高于智能手机相关部门。因此，这些新兴业务的营收占比有望在2027年达到约40%。 凭借这个强劲的第二成长引擎，该行认为舜宇极可能迎来估值重评。
香港股市 小亚 07月10日 23:03 25
亚汇网实时数据统计：截至7月10日收盘，国泰君安国际（01788）、宜搜科技（02550）、巨星传奇（06683）居港股通（沪）成交前三，国泰君安国际（01788）、宜搜科技（02550）、阿里巴巴﹣W（09988）居港股通（深）成交前三。 港股通（沪）买卖前十股（单位：港元） 国泰君安国际（01788）成交金额：103.99亿
香港股市 书瑶 07月10日 17:56 69
港股收盘行情： 香港恒生指数7月10日（周四）收盘上涨136.05点，涨幅0.57%，报24028.37点； 香港恒生科技指数7月10日（周四）收盘下跌15.39点，跌幅0.29%，报5216.6点； 国企指数7月10日（周四）收盘上涨70.99点，涨幅0.83%，报8668.26点； 红筹指数7月10日（周四）收盘上涨61.06点，涨幅1.
香港股市 书瑶 07月10日 16:36 79
一、中金：维持首程控股（00697.HK）“跑赢行业”评级升目标价至2.60港元 中金发布研报称，维持首程控股（00697.HK）2025-2026年归母净利润预测6.04亿港元及7.06亿港元不变（同比+47%及+17%），维持“跑赢行业”评级，考虑到公司机器人布局进一步深化，该行提高目标价4%至2.60港元，目标价对应2.0倍2025年市净率
香港股市 书瑶 07月10日 16:35 99
中金发布研报称，基本维持康师傅控股（00322）25/26年盈利预测不变，当前交易在14/13倍25/26年P/E；维持目标价14港元不变，对应17/16倍25/26年P/E和21%上行空间，维持“跑赢行业”评级。该行预计公司1H25收入下滑2%，其中面和饮料下滑幅度相近，该行预计1H25盈利同比增长15%，略好于市场预期，主要由于提价及原材料价格下降带来的毛利率提升幅度好于预期。 中金主要观点如下： 上半年受提价影响份额短期承压 该行预计1H25公司方便面和饮料业务同比下滑幅度均在2%左右，其中方便面主要由于去年7月经典系列提价导致份额承压，叠加宏观消费环境偏弱，3月起方便面收入有所下滑，其中高性价比大份量产品恢复较快，经典系列份额压力更大。为应对方便面份额压力，公司在区域市场开展经典系列加量不加价活动（80g+5g），4、5月份额已呈环比企稳趋势。饮料方面受去年4月1L装产品提价影响收入亦有下滑，该行预计果汁表现弱于水弱于茶（无糖茶表现亮眼，含糖茶承压），碳酸收入在去年低基数下有望录得中个位数增长。公司在部分区域开展绿茶加量不加价活动（500ml+50ml），以维持市占率稳定。 利润率提升或好于市场预期 该行预计受益于出厂价提升及部分原材料如PET、糖、面粉价格下行，公司上半年毛利率实现较好提升，该行测算方便面毛利率同比提升0.5-1ppt，饮料毛利率同比提升接近2ppt，整体
香港股市 小亚 07月10日 14:48 90
交银国际发布研报称，近日内地部分城市宣布暂停汽车置换更新补贴申请，新一波资金的批转仍需一定时间，消费者观望情绪提升。考虑到去年7月在以旧换新助力下车市逐步恢复，高基数下该行预计7月车市增长平稳。该行给予内地汽车行业“领先”的投资评级，建议关注比亚迪股份(01211)智驾+出口;小鹏汽车-W(09868)M03MAX/G7/增程车型陆续上市带动销量和毛利率提升;吉利汽车(00175)私有化极氪后推动内部资源整合。 报告指，6月车市延续向好态势，6月全国乘用车市场零售208.4万辆，同比升18.1%，环比升7.6%;今年上半年乘用车零售累计1090.1万辆，同比升10.8%。新能源乘用车延续增势，2025年上半年新能源渗透率达到50.1%;其中6月新能源车零售销量111.1万辆，同比升29.7%，环比升8.2%，新能源渗透率53.3%，环比升0.4个百分点，达年内新高。乘用车出口放缓，上半年乘用车出口248万辆，同比升6.8%。新能源车出口维持较好增势，6月新能源车占出口总量的41.1%，较同期增加17个百分点。
香港股市 小亚 07月10日 14:40 65
招银国际发布研报称，将极兔速递-W(01519)目标价由6.9港元，调高45%至10港元，维持“买入”的投资评级，认为东南亚市场份额的增长故事将使极兔在香港市场成为一只具有独特概念的股票。 该行指，极兔在2025第二财季营运数据超出预期，包裹量较去年同期增长24%，主要得益于东南亚市场的强劲增长(同比增长66%)，该行上调了包裹量预测，将2025年度盈利预测调整到18%。
香港股市 小亚 07月10日 14:40 87
中金发布研报称，维持首程控股(00697)2025-2026年归母净利润预测6.04亿港元及7.06亿港元不变(同比+47%及+17%)，维持“跑赢行业”评级，考虑到公司机器人布局进一步深化，该行提高目标价4%至2.60港元，目标价对应2.0倍2025年市净率，较当前股价隐含56%的上行空间。公司当前交易于1.3倍2025年市净率和1.2倍2026年市净率。 6月26日，首程控股组织机器人产业生态峰会，会场集中签约宇树科技等50余家机器人企业;7月3日，公司发布公告，子公司管理的“北京机器人基金”追加投资宇树科技。 中金主要观点如下： 投资&运营双轮驱动，机器人战略明确 2025年以人形机器人为代表的具身智能产品进入场景验证期，该行看好工业、商用部署潜力。首程控股目标为全链条服务商，在机器人领域积极有为： 投资端：2024年1月19日，首程控股发布公告，公司与北京国管旗下公司共同成立北京机器人基金，管理规模100亿元，至今已投资人形机器人本体、具身智能算法、脑机接口等创新领域。其中，宇树机器人为全球四足机器人龙头公司，2024年全球市占率70%(按销量，高工机器人统计)，该行认为公司此次追加投资有望享受优质资产发展红利。 运营端：首程机器人科技产业有限公司2025年2月成立，聚焦机器人销售代理、融资租赁、供应链管理等，为初创企业提供产业运营经验，该行认为有望2025年贡献规
香港股市 小亚 07月10日 14:08 77
中国银河证券发布研报称，海外token需求持续增长，AI算力与应用实现正向循环，建议关注国内NV链相关企业，以及PCB、光模块、CPO的相关公司。字节在AI应用生态领域已构建起相对优势，建议关注字节生态合作伙伴。AIAgent的商业模式正从“提供工具”向“交付价值”转变，对应垂直行业knowhow型卡位公司的投资机会相对提升，建议关注在AIAgent方面布局领先的垂直领域卡位SAAS企业。 中国银河证券主要观点如下： 海外推理算力供需剪刀差将不断扩大 该行测算了未来3年海外AIAgent应用每日消耗的算力总量，测算思路主要是每日Agent应用算力消耗=每日Agent需求总token数*单token消耗算力。根据测算，推理算力需求总量2026-2028年的增速分别达到8倍、3.5倍、2.5倍。而英伟达将于2026下半年推出的VeraRubinNVL144,性能是GB300NVL72的3.3倍;下一代的RubinUltraNVL576将于2027年下半年推出，性能是GB300NVL72的14倍。AI芯片性能的进化无法赶超推理算力需求的急剧增长，海外推理算力供需剪刀差将不断扩大。 海外AI算力与应用实现正向循环，国内AI应用整体月活量增长弱于海外，豆包相对优势较为突出 根据全球AIWeb产品月活数据，海外整体活跃度较国内更高，截至今年5月，海外前20名产品合计月活量呈现逐月增长的趋势(月
香港股市 小亚 07月10日 14:08 71
中金发布研报称，基本维持康师傅控股(00322)25/26年盈利预测不变，当前交易在14/13倍25/26年P/E;维持目标价14港元不变，对应17/16倍25/26年P/E和21%上行空间，维持“跑赢行业”评级。该行预计公司1H25收入下滑2%，其中面和饮料下滑幅度相近，该行预计1H25盈利同比增长15%，略好于市场预期，主要由于提价及原材料价格下降带来的毛利率提升幅度好于预期。 中金主要观点如下： 上半年受提价影响份额短期承压 该行预计1H25公司方便面和饮料业务同比下滑幅度均在2%左右，其中方便面主要由于去年7月经典系列提价导致份额承压，叠加宏观消费环境偏弱，3月起方便面收入有所下滑，其中高性价比大份量产品恢复较快，经典系列份额压力更大。为应对方便面份额压力，公司在区域市场开展经典系列加量不加价活动(80g+5g)，4、5月份额已呈环比企稳趋势。饮料方面受去年4月1L装产品提价影响收入亦有下滑，该行预计果汁表现弱于水弱于茶(无糖茶表现亮眼，含糖茶承压)，碳酸收入在去年低基数下有望录得中个位数增长。公司在部分区域开展绿茶加量不加价活动(500ml+50ml)，以维持市占率稳定。 利润率提升或好于市场预期 该行预计受益于出厂价提升及部分原材料如PET、糖、面粉价格下行，公司上半年毛利率实现较好提升，该行测算方便面毛利率同比提升0.5-1ppt，饮料毛利率同比提升接近2ppt，整体
香港股市 小亚 07月10日 13:56 49
国信证券发布研报称，2025年社服板块建议关注三大投资主线：1)大众茶饮及餐饮受益平台补贴同店回暖;2)暑期出行链龙头估值修复;3)K12教育刚需稳固叠加职教/AI主题机会。暑期休闲旅游景气回升与平台补贴效应将成短期催化因素。短期重点推荐蜜雪集团(02097)、古茗(01364)、天立国际控股(01773)、中国东方教育(00667)、携程集团-S(09961)、美团-W(03690)、同程旅行(00780)等。 国信证券主要观点如下： 内在调整效果显现+外部平台助力，看好大众茶餐饮同店持续表现 2025年以来连锁消费行业逐渐走出低价竞争的内卷困境，以茶饮、快餐、部分大众餐饮品牌为代表的同店表现先后企稳。一方面是品牌调整运营模型效果逐渐显现，其次头部平台纷纷加大补贴抢占即时零售市场份额，下游品牌方直接受益，且连锁消费业态覆盖面更广。重点推荐大众餐饮、茶饮，其中大众餐饮赛道估值相对更低，与宴请类消费相比一日三餐消费场景明确，且部分品牌外卖适配度也较高，补贴效果相对显著;茶饮虽非必需消费，但日常消费频次更加高频，比餐饮的复购场景更高，京东等平台补贴对于茶饮日均订单的带动也已在二季度验证。 暑期旺季，看好出行链优质龙头估值修复 酒店：酒店消费具有低频高客单计划性强的属性，平台竞争对存量再分配的作用大于增量带动，行业核心仍需要跟踪供需周期。考虑暑期休闲旅游主导，同时行业基数回归常态，预计高
香港股市 小亚 07月10日 13:40 59
中金发布研报称，基本维持香港交易所（00388）盈利预测不变。公司当前交易于34x/32x25e/26eP/E，维持“跑赢行业”及目标价465港元（对应38x/35x25e/26eP/E及11%上行空间）。港交所计划于8月20日披露2Q25业绩，该行预计2Q收入同比+27%/环比持平至68.7亿港元，剔除投资收益后主营费类收入同比+30%/环比持平至54.8亿港元，盈利同比+31%/环比+1%至41.2亿港元。累计来看，该行预计上半年公司总收入/盈利分别同比+29%/+34%至137.3/82.0亿港元。 中金主要观点如下： 现货及商品交易活跃度维持高位、衍生品交易边际回落，该行预计2Q主营费类收入同比+31%/环比持平1）现货：2QADT同比+96%/环比-2%至2，381亿港元，其中南下ADT同比+154%/环比+2%至1120亿港元、占港股23.5%，北上ADT同比+19%/环比-21%至1，518亿元、占A股6.6%；2）衍生品：ADV同比+3%/环比-20%至77.1万张，股指期货及期权ADV同比-6%/环比-15%至77.4万张、活跃度边际回落；3）商品：LMEADV同比+1%/环比+5%至77.8万张，其中4月ADV达88.0万张，创LME合并以来单月最高交易记录；4）上市：2Q完成IPO27家、融资额884亿港元（同比+932%/环比+374%），港股上市活跃度显著
香港股市 小亚 07月10日 13:24 53
中金发布研报称，当前统一企业中国（00220）交易在17/15倍25/26年市盈率，该行维持25/26年盈利预测22.2/25.4亿元；由于市场估值中枢上移，上调目标价9.5%至11.5港元，对应21/18倍25/26年市盈率和20%股价上行空间。维持“跑赢行业”评级。该行预计公司1H25收入同比+8.5%，净利润同比+25%至12亿元，符合市场预期。 中金主要观点如下： 2Q25收入延续1Q25增长趋势，市场竞争加剧致饮料增速放缓 2Q25公司饮料业务因逐渐步入旺季市场竞争激烈，该行预计饮料收入增速放缓，分品类看该行预计冰红茶主要承压，主要受竞争对手均开始布局冰红茶类似含糖茶品类致竞争加剧影响，而统一绿茶、奶茶延续健康增长趋势，该行预计整体1H25饮料业务收入同比实现中高个位数增长。食品方面，该行预计2Q实现中高个位数增长，整体表现稳健延续1Q趋势，其中汤达人增速自1Q转正以来继续维持正增长，茄皇表现持续亮眼，红烧牛肉面及老坛酸菜延续Q1发展趋势。整体看，该行预计公司1H25收入同比高个位数增长，饮料和食品两个板块产品力均持续夯实，新品持续产生贡献，如功能饮料焕神、无糖茶春拂等，整体1H25收入表现好于同业。 成本红利叠加费用优化，料2Q25利润率持续提升 1Q25公司毛利率同比提升0.5ppt，受益于PET、白糖价格降低以及稼动率提升，该行预计2Q有望延续；其中饮料毛利率提升幅
香港股市 小亚 07月10日 13:16 47
一、交银国际：料中国内地7月车市增速平稳6月新能源车渗透率升至53.3% 交银国际发表报告指，近日中国内地部分城市宣布暂停汽车置换更新补贴申请，新一波资金的批转仍需一定时间，消费者观望情绪提升。考虑到去年7月在以旧换新助力下车市逐步恢复，高基数下交银国际预计7月车市增长平稳。交银国际给予中国内地汽车
香港股市 书瑶 07月10日 13:01 40
上午盘面： 港股上午盘三大指数涨跌不一，恒生指数、国企指数分别上涨0.09%及0.3%，恒生科技指数跌0.44%表现相对较弱，市场总体波动不大。盘面上，大型科技股多数表现低迷，京东跌2%，网易、百度跌超1%，阿里巴巴、小米、美团、腾讯跌幅在1%以内；大金融股集体上涨力撑大市飘红，区域银行股涨幅靠前，建设银行
香港股市 书瑶 07月10日 12:07 61
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