交银国际发布研报称，维持蔚来-SW(09866)“买入”评级，边际改善股价迎来短期反弹机会。该行认为未来市场焦点或在于蔚来的边际改善(特别是销量回升)的可持续性，同时降本效果能否达到市场的预期。虽然股价已较低位反弹50%，但目前蔚来2025年市销率仅为0.85倍，依然较新势力同行估值的1-2倍为低，边际改善股价或迎来持续反弹机会。 报告中称，乐道L90正式登陆市场，整车起售价为26.58万元(Pro版;人民币，下同)，而Max与Ultra版则分别为27.98万元与29.98万元;七座车型在此基础上加价6000元(即27.18万元起)。BaaS(电池租赁)方案的起步价为17.98万元(Pro版)，Max与Ultra版分别是19.38万元及21.38万元，七座版BaaS方案则从18.58万元起售。相较于7月10日公布的预售价(整车购买27.99万元起，BaaS方案19.39万元起)，正式售价降低了约1.41万元。在权益方面，新车全系标配85kWh电池、L2级别智能驾驶辅助系统以及Orin-X芯片等高端配置，并推出2000元预订金抵扣5000元购车款及5000元选装基金的优惠，复购用户还可享受积分奖励。 总体来看，即便是顶配的Ultra版(相较于Pro、Max版，其核心亮点在于“四驱性能+零重力座椅+全套空气悬挂系统”)也未突破30万元大关，这反映出管理层背水一战的决心。综合考虑定价策略
香港股市 小亚 08月01日 23:02 19
中金发布研报称，当前蔚来-SW(09866)对应2025年0.8xP/S，维持2025-26年Non-GAAP净利润，维持跑赢行业评级。考虑到公司产品周期良好，上调目标价10%至45港币，均对应2025年1.1xP/S，较当前股价存29%上行空间。7月31日，蔚来旗下品牌乐道汽车举行乐道L90产品发布会，乐道L90提供大6座和大7座两种座椅布局，整车购买起售价26.58万元，采用BaaS电池租用方式购买，起售价为17.98万元。 中金主要观点如下： L90定价超市场预期，综合产品力行业领先 从交付节奏看，公司计划于8月1日正式开启交付，本次公司先进行产品发布、后正式上市，在参考预售小订订单数量的基础上，给了公司提前生产储备更充足的时间，该行预计9月交付有望破万辆，更好把握住新品上市第一波口碑相传的热度。产品亮点上，该行认为L90在空间、能耗、安全多维度都体现了竞争力，具体来看：1)大空间是大三排SUV用户的核心刚需，L90通过轻量化、高集成、三电能力等36项通过技术创新达成空间优化。2)安全方面，L90以“解放精力、减少事故”为理念，标配端到端架构AEB在内的45项主动及智能安全辅助功能，基于公司在数据和算法等方面的积累，该行认为L90安全性行业领先。 有望迎来全新产品周期，期待逐步兑现改革成效 公司计划下半年上市乐道L80及全新ES8，看好公司3/4季度交付单月逐步突破3/4万辆
瑞银发布研报称，香港电讯-SS（06823）上半年EBITDA同比升约3%至64亿元，符合市场预期。虽然营运业绩表现稳健，但净利润似乎低于市场预期，这可能是由于利息费用较预期高，因为较低HIBOR的利好因素尚未在上半年完全反映出来。该行表示，由于企业收入增长，上调2025至27年固网业务（TSS）收入预测2至3%，带动期内整体收入预测调升1%至2%。该行微升公司目标价约3%，由13元上调至13.4港元，维持“买入”评级。
香港股市 小亚 08月01日 23:02 21
中信里昂发布研报称，汽车之家（02518）今年第二季总收入为17.6亿元人民币，高于该行预期1%。然而，媒体服务收入低于预期，但被线上市场的强劲增长所抵销。集团中期股息日期尚不确定，管理层向市场保证全年派息15亿元人民币不变，这意味着股息收益率约为6%，维持集团“持有”评级。 报告指，随着汽车厂商之间的价格战逐渐缓和，该行预期媒体服务收入将在第三季恢复增长。汽车之家的目标是在年底前新增500家门店，需要更多成本投入。
香港股市 小亚 08月01日 23:02 18
交银国际发布研报称，维持蔚来-SW（09866）“买入”评级，边际改善股价迎来短期反弹机会。该行认为未来市场焦点或在于蔚来的边际改善（特别是销量回升）的可持续性，同时降本效果能否达到市场的预期。虽然股价已较低位反弹50%，但目前蔚来2025年市销率仅为0.85倍，依然较新势力同行估值的1-2倍为低，边际改善股价或迎来持续反弹机会。 报告中称，乐道L90正式登陆市场，整车起售价为26.58万元（Pro版；人民币，下同），而Max与Ultra版则分别为27.98万元与29.98万元；七座车型在此基础上加价6000元（即27.18万元起）。BaaS（电池租赁）方案的起步价为17.98万元（Pro版），Max与Ultra版分别是19.38万元及21.38万元，七座版BaaS方案则从18.58万元起售。相较于7月10日公布的预售价（整车购买27.99万元起，BaaS方案19.39万元起），正式售价降低了约1.41万元。在权益方面，新车全系标配85kWh电池、L2级别智能驾驶辅助系统以及Orin-X芯片等高端配置，并推出2000元预订金抵扣5000元购车款及5000元选装基金的优惠，复购用户还可享受积分奖励。 总体来看，即便是顶配的Ultra版（相较于Pro、Max版，其核心亮点在于“四驱性能+零重力座椅+全套空气悬挂系统”）也未突破30万元大关，这反映出管理层背水一战的决心。综合考虑定价策略
中金发布研报称，当前蔚来-SW（09866）对应2025年0.8xP/S，维持2025-26年Non-GAAP净利润，维持跑赢行业评级。考虑到公司产品周期良好，上调目标价10%至45港币，均对应2025年1.1xP/S，较当前股价存29%上行空间。7月31日，蔚来旗下品牌乐道汽车举行乐道L90产品发布会，乐道L90提供大6座和大7座两种座椅布局，整车购买起售价26.58万元，采用BaaS电池租用方式购买，起售价为17.98万元。 中金主要观点如下： L90定价超市场预期，综合产品力行业领先 从交付节奏看，公司计划于8月1日正式开启交付，本次公司先进行产品发布、后正式上市，在参考预售小订订单数量的基础上，给了公司提前生产储备更充足的时间，该行预计9月交付有望破万辆，更好把握住新品上市第一波口碑相传的热度。产品亮点上，该行认为L90在空间、能耗、安全多维度都体现了竞争力，具体来看：1）大空间是大三排SUV用户的核心刚需，L90通过轻量化、高集成、三电能力等36项通过技术创新达成空间优化。2）安全方面，L90以“解放精力、减少事故”为理念，标配端到端架构AEB在内的45项主动及智能安全辅助功能，基于公司在数据和算法等方面的积累，该行认为L90安全性行业领先。 有望迎来全新产品周期，期待逐步兑现改革成效 公司计划下半年上市乐道L80及全新ES8，看好公司3/4季度交付单月逐步突破3/4万辆
瑞银全球投资银行部副主席及亚洲企业客户部联席主管李镇国指，预料今年香港IPO发行量能超过2000亿港元。 8月1日，香港联交所就优化首次公开招股市场定价及公开市场规定的咨询文件刊发咨询总结。对此，李镇国指出，香港联交所宣布的强化IPO价格机制和公开市场要求，无疑将继续提升香港作为发行人主要上市地之一的吸引力和竞争力。这修订会继续加强全球企业选择香港最为上市地点。 另外，新修订的最低40%配售份额，也确保上市定价机制及有广泛和足够机构投资者参与上市发行，确保稳定的长期后市稳定表现。据港交所优化新股市场定价及公开市场规定，将于8月4日生效。
亚汇网实时数据统计：截至8月01日收盘，英诺赛科（02577）、腾讯控股（00700）、阿里巴巴-W（09988）居港股通（沪）成交前三，腾讯控股（00700）、盈富基金（02800）、南方恒生科技（03033）居港股通（深）成交前三。 港股通（沪）买卖前十股（单位：港元）： 英诺赛科（02577）成交金额：33.33亿
香港股市 书瑶 08月01日 18:23 59
港股收盘行情： 香港恒生指数8月1日（周五）收盘下跌265.52点，跌幅1.07%，报24507.81点； 香港恒生科技指数8月1日（周五）收盘下跌55.74点，跌幅1.02%，报5397.4点； 国企指数8月1日（周五）收盘下跌78.53点，跌幅0.88%，报8804.42点； 红筹指数8月1日（周五）收盘下跌48.69点，跌幅1.15%
香港股市 书瑶 08月01日 16:29 75
一、里昂：降百威亚太（01876.HK）目标价至9.3港元维持“跑赢大市”评级 里昂发布研报称，百威亚太（01876.HK）第二季中国业务持续改善，但预期第三季将面临挑战，因为部分官方场合禁酒后的反奢侈规定自六月起影响餐厅渠道、渠道持续去库存，以及收入基数较高。该行对百威亚太目标价由10.4港元下调至9.3港元，维
香港股市 书瑶 08月01日 16:27 57
天风证券发布研报称，基于五菱汽车(00305)新能源领域科研能力及其在建构完善的自主产业链方面的持续投入与创新，未来业绩有望继续取得增长。该行预计公司2025-2027营业总收入为88.66/97.24/106.72亿元，同比+12%/10%/10%;预计2025-2027归母净利润为0.80/1.1/1.44亿元，同比增长58%/38%/31%。该行对公司目标价格为0.77港元，给予“买入”评级。 天风证券主要观点如下： 公司产业链布局，提升产业协同效应 五菱汽车集团控股有限公司是一家专注汽车产业链业务的中国香港上市公司。公司秉承控股股东广西汽车集团近百年制造经验，专注汽车零部件、汽车动力系统，以及包含新能源车的商用整车设计与研发，以汽车零部件为核心(2024年零部件及其他工业服务贡献69%主营收入，车桥、车架类为核心产品)，同步发展动力系统(占比22%)与商用整车(占比9%)业务。公司为国内外数十家主机厂提供高价值零部件产品;为超1000万终端客户提供动力系统;为超过100万用户提供优质适用的商用车和出行服务。 转型调整成效显现，公司2025年营收增长可期 五菱汽车商用整车部分业务模式改变，公司2024年总收入79.49亿元;营业成本70.89亿元，同比减少24.96%。公司利润端逆势正增长，毛利率大幅提升。公司2024实现净利润1.11亿元，同比+60.19%;2024实现归
香港股市 小亚 08月01日 14:56 57
里昂发布研报称，由于石药集团(01093)有10个已上市的创新品牌及30多个将于2028年前推出的创新产品，预期其核心盈利增长将于2026年起重新加速。目标价由13.8港元上调至17.4港元，重申高度确信跑赢大市评级。 于前日(7月30日)，石药与生物制药公司Madrigal完成另一项交易，涉及GLP-1小分子药物SYH2086，预付金额为1.2亿美元，里程碑金额高达19.55亿美元，另加按百分比计算的销售权利金。该行上调石药2025至27年收入预测分别1.6%、14.3%及3%，纯利预测分别上调11.8%、73.3%及11.6%，以反映对已完成及潜在授权项目的假设。
香港股市 小亚 08月01日 14:48 54
交银国际发表报告指，7月31日，美联储7月FOMC会议一致决定维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.5%不变，这也是连续第五次会议按下减息“暂停键”，符合市场及该行预期。 鲍威尔淡化9月减息预期，同时直言尚未对9月会议做任何决定，也打击了市场此前普遍预期9月减息的热情。会议后，9月减息概率从会前的约65%下减至45%左右，全年减息预期也有所回落。 在当前时点看减息前景，美联储的等待是合理的，关税影响具有滞后性，现时尚未完全显现，可能还要等待未来两个月的通胀数据，比如商品价格压力的传导，9月会议前将获得两轮完整的就业和通胀数据可以观察。 基准情形下，美元信用风险，尤其是资本市场的走势已成为特朗普的“软肋”，可能限制其关税以及解雇鲍威尔的主张。预计至2025年底，全年减息在1-2次，而首次减息可能在第四季度。
香港股市 小亚 08月01日 14:40 52
美银证券发布研报称，华能国际电力股份（00902）在派息率维持58%下，2025年股息率将达8.3%，为该行覆盖的同行股份中最高，且公司的自由现金流显著改善； 重申“买入”评级，料未来数月热电盈利持续改善将推动估值重评，将公司港股目标价由5.5港元升至6港元，A股（600011.SH）目标价则基于AH股溢价调整，由9.7元人民币下调至8.4元人民币。 投资者关注华能国际电力股份的煤电电价韧性。由于业绩好过预期，该行分别上调华能国电2025及26年盈利预测16%及3%，以反映利息支出与其他成本下降，以及2026年火电、风电及光伏电价调整。
香港股市 小亚 08月01日 13:56 50
一、中金：视频生成拐点将至成长性赛道迎中国机遇 中金发布研报称，2024年OnAI发布ora，引领视频生成新纪元开启，带来DiT技术路径收敛，也开启了视频生成商业化元年。进入2025年，视频生成美学质量、角色一致性、清晰度、生成效率大幅进步，视频生成已经初步进入影视、电商、广告场景成为生产力工具，各家以垂
香港股市 书瑶 08月01日 13:02 44
美银证券发布研报称，华能国际电力股份(00902)在派息率维持58%下，2025年股息率将达8.3%，为该行覆盖的同行股份中最高，且公司的自由现金流显著改善;重申“买入”评级，料未来数月热电盈利持续改善将推动估值重评，将公司港股目标价由5.5港元升至6港元，A股(600011.SH)目标价则基于AH股溢价调整，由9.7元人民币下调至8.4元人民币。 投资者关注华能国际电力股份的煤电电价韧性。由于业绩好过预期，该行分别上调华能国电2025及26年盈利预测16%及3%，以反映利息支出与其他成本下降，以及2026年火电、风电及光伏电价调整。
香港股市 小亚 08月01日 12:08 44
上午盘面： 港股上午盘三大指数呈现小幅震荡行情，较近日连续回调似有止跌之势。截止午盘，恒生指数跌0.18%，国企指数微跌0.01%，恒生科技指数跌0.12%。盘面上，大型科技股多数转涨，其中，美团、阿里巴巴涨2.5%，百度涨2%，京东涨超1%，小米飘红，快手跌2%，网易、腾讯依旧飘绿；国际现货黄金重回3290美元上方
香港股市 书瑶 08月01日 12:06 42
中金发布研报称，考虑渣打集团(02888)非息收入表现强劲、资产质量表现好于预期，该行上调公司2025E/2026E实质归母净利润预测30.6%、21.2%至50.1亿美元、48.0亿美元。公司当前交易于0.9x/0.8x2025E/2026EP/B，考虑公司业绩改善与降息背景下折现因子变动，该行上调公司目标价21.7%至158.8港元，对应1.0x/0.9x2025E/2026EP/B与11.8%的上行空间。维持跑赢行业评级。 中金主要观点如下： 2Q25业绩好于该行预期 渣打集团发布2Q25业绩，公司2Q25调整后营业收入55亿美元，同比增长14.6%;调整后归母净利润18亿美元，同比增长53.7%，公司业绩好于该行和市场预期，主要由于非息收入好于预期。 盈利超预期主要由于非息收入超预期 非息收入同比增长33%至28亿美元，其中出售VC业务条线投资的SolvIndia公司股权贡献2.4亿美元，但扣除后公司非息收入仍有22%的同比增长。其中，公司金融市场服务收入2Q25同比增长47.2%，主要由市场波动背景下的利率、汇率对冲需求驱动;公司2Q25财富管理业务收入同比增长20.1%，需求主要来自海外印度、中国香港与中东富裕客群。非息收入的强劲表现带动公司上调2025年营收同比增速指引，从此前的“低于5%”上调至“5%-7%的下限”。 净利息收入基本符合预期，同比持平，环比下降3%，
香港股市 小亚 08月01日 12:01 42
中金发布研报称，综合考虑百威亚太(01876)中国区域需求疲软，分别下调2025/2026年EBITDA6%/6%至16.79/17.71亿美元。当前股价对应2025/26年7.0/6.5倍EV/EBITDA，考虑百威亚太在高端啤酒市场龙头地位，该行维持目标股价9.80港币/股，对应2025/26年8.1/7.5倍EV/EBITDA，较当前股价有11.7%上行空间，维持跑赢行业评级。 中金主要观点如下： 2Q25业绩符合市场预期 公司公布2Q25业绩：2Q25收入/销量/ASP/EBITDA分别同比-3.9/-6.2/+2.4/-4.5%(此处同比变动均为内生增长率，下同)，毛利率/EBITDA率分别同比+0.71/-0.1ppt，其中，中国收入/销量/ASP/EBITDA同比-6.4/-7.4/+1.1/-4.0%。中国市场ASP增速转正，韩国市场销量受提前备货影响。 中国区：调渠道、降库存，2Q25销量降幅环比收窄、ASP增速转正 量：2Q25中国区销量同比下滑6.4%，下滑幅度收窄，但是仍大于行业，该行预计主因：1)公司持续降低库存，当前公司库存优于历史同期及行业水平;2)渠道结构调整。价：受益于产品组合优化，2Q25中国区ASP同比提升1.1%，公司在非即饮渠道内高端及超高端产品的销量和收入占比已超过餐饮渠道对应占比。产品组合上，公司持续侧重百威及哈尔滨系列产品投入，包括包
香港股市 小亚 08月01日 12:01 46
日前花旗银行更新研报，基于汇通达网络(09878)战略调整后盈利改善的路径清晰，以及受益于“国补”等政策红利，花旗充分肯定了汇通达网络基本面积极向好的趋势，因而维持“买入”评级，最新目标价为23.0港元，较当前股价存在显著上行空间。 花旗认为，就业务板块而言：1)公司高效协助会员店完成国补资质申请，打通国补政策落地通道，将提振营收规模；2)高毛利的自有品牌产品，将有力提升整体盈利水平。服务业务方面，公司整合主流大模型(LLM)，推出AI+SaaS工具，有助于提升产品易用性与客户渗透率，并在用户黏性增强的基础上，探索技术红利实现盈利转化的新增长引擎。 消息层面，7月以来汇通达网络WindESG评级由BBB上调至AA，并在CCFA中国连锁经营协会联合德勤中国发布的“2025年中国网络零售TOP100”榜单中排名第八。此外，汇通达网络战略签约助听器头部品牌、国家高新技术企业博音听力；公司参股的江西共青城空调智能制造二期工厂顺利建成投产，其产品在家用、商用和海外市场同时发力。
香港股市 小亚 08月01日 12:01 44
中金发布研报称，考虑渣打集团（02888）非息收入表现强劲、资产质量表现好于预期，该行上调公司2025E/2026E实质归母净利润预测30.6%、21.2%至50.1亿美元、48.0亿美元。公司当前交易于0.9x/0.8x2025E/2026EP/B，考虑公司业绩改善与降息背景下折现因子变动，该行上调公司目标价21.7%至158.8港元，对应1.0x/0.9x2025E/2026EP/B与11.8%的上行空间。维持跑赢行业评级。 中金主要观点如下： 2Q25业绩好于该行预期 渣打集团发布2Q25业绩，公司2Q25调整后营业收入55亿美元，同比增长14.6%；调整后归母净利润18亿美元，同比增长53.7%，公司业绩好于该行和市场预期，主要由于非息收入好于预期。 盈利超预期主要由于非息收入超预期 非息收入同比增长33%至28亿美元，其中出售VC业务条线投资的Solv India公司股权贡献2.4亿美元，但扣除后公司非息收入仍有22%的同比增长。其中，公司金融市场服务收入2Q25同比增长47.2%，主要由市场波动背景下的利率、汇率对冲需求驱动；公司2Q25财富管理业务收入同比增长20.1%，需求主要来自海外印度、中国香港与中东富裕客群。非息收入的强劲表现带动公司上调2025年营收同比增速指引，从此前的“低于5%”上调至“5%-7%的下限”。 净利息收入基本符合预期，同比持平，环比下降3%
香港股市 小亚 08月01日 12:01 25
中金发布研报称，综合考虑百威亚太（01876）中国区域需求疲软，分别下调2025/2026年EBITDA6%/6%至16.79/17.71亿美元。当前股价对应2025/26年7.0/6.5倍EV/EBITDA，考虑百威亚太在高端啤酒市场龙头地位，该行维持目标股价9.80港币/股，对应2025/26年8.1/7.5倍EV/EBITDA，较当前股价有11.7%上行空间，维持跑赢行业评级。 中金主要观点如下： 2Q25业绩符合市场预期 公司公布2Q25业绩：2Q25收入/销量/ASP/EBITDA分别同比-3.9/-6.2/+2.4/-4.5%（此处同比变动均为内生增长率，下同），毛利率/EBITDA率分别同比+0.71/-0.1ppt，其中，中国收入/销量/ASP/EBITDA同比-6.4/-7.4/+1.1/-4.0%。中国市场ASP增速转正，韩国市场销量受提前备货影响。 中国区：调渠道、降库存，2Q25销量降幅环比收窄、ASP增速转正 量：2Q25中国区销量同比下滑6.4%，下滑幅度收窄，但是仍大于行业，该行预计主因：1）公司持续降低库存，当前公司库存优于历史同期及行业水平；2）渠道结构调整。价：受益于产品组合优化，2Q25中国区ASP同比提升1.1%，公司在非即饮渠道内高端及超高端产品的销量和收入占比已超过餐饮渠道对应占比。产品组合上，公司持续侧重百威及哈尔滨系列产品投入，包括包
香港股市 小亚 08月01日 12:01 20
日前花旗银行更新研报，基于汇通达网络（09878）战略调整后盈利改善的路径清晰，以及受益于“国补”等政策红利，花旗充分肯定了汇通达网络基本面积极向好的趋势，因而维持“买入”评级，最新目标价为23.0港元，较当前股价存在显著上行空间。 花旗认为，就业务板块而言：1）公司高效协助会员店完成国补资质申请，打通国补政策落地通道，将提振营收规模；2）高毛利的自有品牌产品，将有力提升整体盈利水平。服务业务方面，公司整合主流大模型 （LLM），推出AI+SaaS工具，有助于提升产品易用性与客户渗透率，并在用户黏性增强的基础上，探索技术红利实现盈利转化的新增长引擎。 消息层面，7月以来汇通达网络WindESG评级由BBB上调至AA，并在CCFA中国连锁经营协会联合德勤中国发布的“2025年中国网络零售TOP100”榜单中排名第八。此外，汇通达网络战略签约助听器头部品牌、国家高新技术企业博音听力；公司参股的江西共青城空调智能制造二期工厂顺利建成投产，其产品在家用、商用和海外市场同时发力。
香港股市 小亚 08月01日 12:01 21
中金发布研报称，维持普拉达(01913)跑赢行业评级，但因奢侈品行业持续低迷和Versace整合不确定性，将目标价下调6.3%至75港元，估值倍数有所下调，目标价对应2025年市盈率22.6倍，2026年市盈率18.9倍。当前股价对应2025年市盈率13.8倍，2026年市盈率11.2倍。该行的目标价较当前股价有60.3%的上行空间。该行尚未将Versace并入集团财务报表，待交易完成(预计在2H25)，维持其2025年和2026年盈利预测不变。 尽管Versace整合存在不确定性，但该行重申观点，剔除Versace影响后的Prada集团可能是2025年表现最佳的奢侈品公司之一，预计实现高于行业的收入增长和罕见的EBIT利润率扩张潜力，驱动因素包括：1)Prada品牌和MiuMiu品牌的零售空间扩张，预计在2H25加速;2)MiuMiu品牌皮具产品的放量;3)在众多同行品牌2025年经历设计转型之际，Prada集团保持创意一致性。该行认为，基于2025年盈利展望和长期前景，Prada集团的当前估值具有吸引力。 Prada集团发布1H25业绩，按固定汇率(CER)计算，净收入同比增长9%，达到27.40亿欧元，按财报汇率同比增长8%，符合FactSet一致预期。毛利率因更高的运营效率和较低的物流成本而改善，1H25达到80.1%(1H24为79.8%)。 集团EBIT同比增长6%，达
香港股市 小亚 08月01日 12:01 17
招商证券国际发布研报称，百威亚太(01876)虽然2018年开始上半年平均贡献了其财年净利润的55%以上，但2025年上半年净利润下降24%或表明市场普遍预期盈利下调，因此维持“持有”评级及目标价8.7港元。 报告指，百威亚太第二季业绩虽基本符合预期，但因中国和韩国主要地区的销量普遍萎缩，尽管混合产品升级导致平均售价小幅上涨，但不足以抵销销量下滑的影响。该行认为，百威亚太管理层已努力将业务引导至正确方向，然而，这些努力似乎无法挽回百威作为高端品牌在中国消费升级周期中市场份额的下滑。
美银证券发布研报称，海信家电(00921)第二季营收未达预期，将其评级由“买入”下调至“中性”，目标价由30.4港元降至24.9港元。 报告指，第二季的主要拖累因素可能会持续至下半年，并影响营收成长，但影响程度可能小于第二季，因为有些因素是一次性的，例如出口订单提前出货、中央空调2C渠道去库存等。然而，其他一些因素仍会对成长前景构成压力，例如出口正常化、中央空调增长的不确定性。此外，9月起国内营收基数较高，可能造成额外压力。该行预期下半年的营收/税后利润增长率为分别为2%/5%，相较于上半年的1%/2%。
香港股市 小亚 08月01日 12:01 16
交银国际发布研报称，基于2026年20倍市盈率，予百威亚太(01876)目标价10.15港元。该行相信目前公司的股价已经大致反映了近期销售疲软等负面因素，估值较为吸引，维持“买入”评级。该行下调公司2025-27年收入预测6-7%，同时下调2025-27年EBITDA及归母净利润预测9-13%及11-18%。 报告指，2025上半年业绩大致符合预期，第二季跌幅按季收窄。扣非归母净利润下降14.1%，第二季收入、销量及EBITDA同比降3.9%、6.2%及4.5%，收入和EBITDA跌幅按季改善，但仍未摆脱偏软态势。展望下半年，公司将继续强调内地市场非即饮渠道的拓展，该行预期随着基数的走低，内地市场有望在下半年看到边际修复。
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交银国际发布研报称，维持新东方-S(09901)港股目标价46港元及“买入”评级。该行下调2026/2027财年公司收入约3%，预计收入增速10%/14%，下调营运利润约17%，预计营运利润率10.2%/10.5%，较2025财年微增。仍看好K12教培相关业务需求及增长前景。 该行称，第1季度指引低于预期主要受到季节性因素影响，第2-4季度增速将恢复。调整估值方法至SOTP，分别给予2026财年K12业务15倍/留学业务8倍市盈率，对应利润增速分+22%/-10%。交银国际指，2025财年4季度收入同比增9.4%，超该行/机构预期2%/5%。不含东方甄选(01797)，教育/文旅收入同比增19%，教育营运利润率6.5%，较去年同期提升410个基点，得益于有效的降本增效措施。 留学相关业务影响仍持续，管理阶层指引2026财年集团收入增加5-10%，对比市场预期的12%，主要调整仍在于出国相关业务增速预期调整至下降5%，K12相关业务增长率维持市场预期(19%)。公司加速成本优化，致力于全年实现营运利润率稳定或微增目标。
中信证券发布研报称，予快手-W(01024)目标价90港元，维持“买入”评级。该行认为，快手平台生态和商业化保持增长动力，未来利润率也有望持续优化。快手于世界人工智能大会(WAIC)举办可灵AI生态论坛，创意工作台“灵动画布”全新发布，并有Freepik、蓝色游标等众多个人和企业界创作者分享可灵使用体验。7月31日，AI设计协作龙头Figma将于美股上市，该行预计将为快手所处的影像视讯生成赛道带来估值催化。
香港股市 小亚 08月01日 12:01 19
中金发布研报称，维持普拉达（01913）跑赢行业评级，但因奢侈品行业持续低迷和Versace整合不确定性，将目标价下调6.3%至75港元，估值倍数有所下调，目标价对应2025年市盈率22.6倍，2026年市盈率18.9倍。当前股价对应2025年市盈率13.8倍，2026年市盈率11.2倍。该行的目标价较当前股价有60.3%的上行空间。该行尚未将Versace并入集团财务报表，待交易完成（预计在2H25），维持其2025年和2026年盈利预测不变。 尽管Versace整合存在不确定性，但该行重申观点，剔除Versace影响后的Prada集团可能是2025年表现最佳的奢侈品公司之一，预计实现高于行业的收入增长和罕见的EBIT利润率扩张潜力，驱动因素包括：1）Prada品牌和MiuMiu品牌的零售空间扩张，预计在2H25加速；2）MiuMiu品牌皮具产品的放量；3）在众多同行品牌2025年经历设计转型之际，Prada集团保持创意一致性。该行认为，基于2025年盈利展望和长期前景，Prada集团的当前估值具有吸引力。 Prada集团发布1H25业绩，按固定汇率（CER）计算，净收入同比增长9%，达到27.40亿欧元，按财报汇率同比增长8%，符合FactSet一致预期。毛利率因更高的运营效率和较低的物流成本而改善，1H25达到80.1%（1H24为79.8%）。 集团EBIT同比增长6%，达
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