2022-03-02 16:35:00
2月28日，盛美上海（688082.SH）股价报99.9元，股价年内跌22%，总市值433亿。
目前，中国大陆能提供半导体清洗设备的企业较少，主要包括盛美上海、北方华创、芯源微及至纯科技。北方华创在创业板上市多年，其他3家均在科创板。
作为科创板乃至全市场稀缺的半导体设备企业，盛美上海的发展很受各界关注。根据年报，2021年实现营业收入16.21亿元，同比上升60.88%；归母净利润2.66亿元，同比上升35.31%；扣非净利润1.95亿元，同比上升110.67%。
市场方面，2022 年 1 月日本半导体设备出货额 3063.21 亿日元，同比增长 69.4%，环比增长 0.97%， 创历史新高。2021 年 12 月北美半导体设备出货金额 39.17 亿美元（再创历史新高），同比增长 46.1%， 环比增长 0.09%。
平台化半导体设备企业很难真的“长大”，国内半导体设备还在发展初期，若以追求营收规模为发展目标，平台化确实能让规模增长得更快，但核心关键设备可能依然面临“卡脖子”，这是留给国内半导体产业链发展的思考命题。
盛美上海的八大力价值画像
基本面：国产半导体清洗设
盛美上海是一家上海的科创板企业，成立于2005年。2021年2月，盛美上海登陆科创板上市，首发价格85元，预计募资20亿元，实际募资36.85亿元，超额募资近17亿元。
公司是国产半导体清洗设备设备龙头企业，其控股股东 ACMR 由董事长王晖博士于 1998 年在硅谷创立，专注于半导体专用设备的研发与销售，于 2017 年登陆 NASDAQ 上市。
根据招股书，盛美上海的主要产品为半导体清洗设备、半导体电镀设备和先进封装湿法设备等，属于平台化布局的半导体设备公司。
半导体清洗设备是盛美上海收入的主要构成，2020 年实现收入 8.16 亿元，占 收入比重 81.0%，其中绝大部分是单片清洗设备。
公司立足自主创新，通过多年的技术研发和工艺积累，成功研发出全球首创 的 SAPS、TEBO 兆声波清洗技术和 Tahoe单片槽式组合清洗技术，可应用于 45nm 及以下技术节点的晶圆清洗领域。
1）半导体清洗设备：
其中半导体清洗设备的兆声波清洗技术已经成功切入了海力士、中芯国际、 华虹、长江存储等企业。
2）半导体电镀设备和先进封装湿法设备
根据招股说明书，目前盛美的电镀设备在前后道客户均实现了验证出货；公司先进封装湿法设备已成功导入长电科技、通富微电、中芯长电等 国内领先的封测厂商。
从盛美上海的关键零部件供应商来看，设备端的确为我国半导体产业的主要短板。
目前，盛美上海的设备中使用的部分关键零部件依赖于公司当前的供应商，比如：
Product SystemsInc. 为盛美上海单片清洗设备中关键零部件兆声波发生器的唯一供应商
NINEBELL 为盛美上海单片清洗设备中传送系统中机器人手臂的主要供应商；
Advanced Electric Co.Inc.为盛美上海单片清洗设备中阀门的关键供应商。
经营力：清洗设备贡献营收大头，平台化发展初具规模
对于成长期的半导体企业，营收规模增速是首要的，这意味着市场份额的占领。
2021年，盛美上海营业收入为16.21亿元，同比增长60.88%，主要原因是市场需求扩大，销售订单及产能均持续增长，营业收入进一步提升。
2021年，半导体清洗设备仍是盛美上海主要盈利来源。清洗设备以外，盛美上海正朝着平台化半导体设备企业发展，类似北方华创。
除了已有的长江存储、华虹集团、海力士、 中芯国际、长鑫存储、长电科技、通富微电、中芯长电、Nepes、金瑞泓、台湾合晶科技、中科院微电子所、上海集成电路研发中心、华进半导体、士兰微、芯恩半导体、晶合、中科智芯、芯德等主要客户的重复订单之外，2021 年盛美上海新增了五家大陆地区以外的知名客户。
盛美上海认为公司的平台化已经初具规模，部分产品已经通过验证并成为海力士、长江存储、华虹集团等行业知名半导体企业的供应商：
8 月，公司步入湿法边缘刻蚀领域，新产品支持 3D NAND、DRAM 和先进逻辑制造工艺，还发布了首台应用于化合物半导体制造中晶圆级 封装和电镀应用的电镀设备；
9 月，公司用于先进逻辑、DRAM 和 3D-NAND 半导体制造的 300mm 单片高温 SPM 设备已交货；
10 月，公司湿法设备 2000 腔顺利交付。公司产品出货全年超过 170 台，公司的清洗技术及设备已经可以覆盖 80%以上的清洗工艺，镀铜设备出货量达到 20 台，炉 管设备出货量达到 8 台。
不过，由于原材料涨价及员工薪酬增加，盛美上海2021年经营活动产生的现金流量净额为-1.89 亿元。
过往年份看，2020年全年，盛美上海全年营收10亿。半导体清洗设备是盛美上海收入的主要构成，2020 年该产品实现收入8.16 亿元，占营业收入比重 81%，其中绝大部分是单片清洗设备；电镀设备实现销售收入0.53亿元；先进封装湿法设备的收入为0.99亿元。
ACMR 为盛美上海控股型股东，其自身未从事具体业务，通过盛美上海开展半导体专用设备的研发、生产与销售，盛美上海贡献了其 99%的营业收入。控股股东的业绩数据一定程度上反映盛美上海经营情况。
也要看到盛美上海和全球巨头的差距：对比全球清洗龙头 DNS，从收入端来看，2020 年盛美清洗设备收入相当于 DNS 收入的 1/19。
创新力：
作为半导体产业链的核心环节，全球半导体设备市场规模不断高增，各大龙头也在不断投入资本开支。
半导体设备行业的核心增长驱动力是下游晶圆厂的资本开支，由于半导体行业的强周期属性，晶圆厂的扩产节奏及资本开支同样也呈现较强的周期性特征，带动半导体设备行业呈现一定的周期性。
2021年，盛美上海研发投入2.78亿元，同比增长97.74%；主要是随着现 有产品改进及工艺开发以及新产品及新工艺开发，相应研发物料消耗增加，聘用的研发人员人数 以及支付研发人员的薪酬增加。
截至 2021 年 12 月 31 日，公司及控股子公司拥有已获授予专利权的主要专利 347 项，其中境内授权专利 156 项，境外授权专利 191 项，其中发明专利共计 342 项。
2020年，盛美上海登陆科创板，净募资34.81亿元，超募约16.81亿元。公司原计划募集的 18 亿元资金中，38.9%用于设备研发与制造中心建设，25.0%用于高端半导体设备研发项目，其余用于补充流动资金。
创投力：参股中芯国际
股权结构来看，盛美上海的控股股东在美股上市。浦东产投、上海集成电路产投等地方国有股东。
另外，盛美上海参股了中芯国际旗下的青岛聚源，持股比例4.34%，主要是参与中芯国际的科创板上市战略配售。
2020 年 6 月，盛美上海出资人民币一亿元参与设立青岛聚源芯星股权投资合伙企业（有限合伙）（“青岛聚源”），该合伙企业的成立目的为参与中芯国际集成电路制造有限公司在科创板上市发行 战略配售。青岛聚源共获得战略配售 80589949 股，其中盛美上海所占份额为 3550218 股。期 末公允价值按资产负债表日公开交易市场的收盘价确定。
