2026-02-01 08:31:39
1月美联储决议标志着其政策正式进入“鹰派暂停”与框架转变的关键阶段。会议决定维持利率不变，而政策声明经历了显着且偏向鹰派的修订：对经济增长的评估从“适度”上调为“稳健”，并删除了有关就业下行风险的表述，转而强调出现“一些企稳迹象”。尽管有两位委员支持继续降息，但声明明确暗示高通胀与高失业风险已大体平衡，这可能意味着此前通过预防性降息逐步接近中性利率的阶段已告一段落。
鲍威尔在沟通中展现了微妙的平衡。他并未对未来路径做出明确承诺，而是强调当前利率已处于对中性利率的“合理”估计范围内，美联储正处于评估数据的“有利位置”。尽管他试图软化声明的鹰派色彩，表示对劳动力市场企稳的表述“不会过度解读”，但不可否认，随着利率逼近中性水平，进一步降息的门槛已显着提高。未来政策调整需要后续数据提供明确指引。
展望后市，我们认为政策制定的核心逻辑已发生变化。市场关注的焦点在于未来降息是源于通胀疲软的“好消息”，还是失业率上升的“坏消息”。鉴于美联储决策层正密切关注就业目标，只要劳动力需求减弱、失业率上升，即便面临内部阻力，进一步降息的道路也将被打开。我们预测失业率将在2026年第一季度持续上升并延续至第四季度初，这将促使美联储采取行动以遏制劳动力市场进一步疲软。因此，基于劳动力数据将如预期演变的判断，我们依然认为3月降息的可能性较大。
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