2025-11-24 09:14:40
回顾本周(11月17日至11月22日)的外汇市场，最核心的主题无疑是“特朗普效应”带来的全球贸易不确定性以及地缘政治风险的持续发酵。在外贸保护主义大棒即将落下的预期中，市场避险情绪被彻底点燃，资金疯狂涌入美元寻求庇护。
本周，美元指数(DXY)走势强劲，周线录得0.93%的涨幅，收报100.2037。尽管周五因美联储官员的鸽派言论出现小幅回调，但这并未改变美元创下六周来最大单周涨幅的事实。与此同时，非美货币全线承压。日元虽然在周五因日本当局的口头干预而反弹，但周线跌幅依然显著；欧元更是惨遭“五连跌”，深陷由于贸易壁垒担忧引发的经济衰退恐慌中；英镑亦未能幸免，在预算案阴影下震荡下行。
与此同时，俄乌冲突的紧张局势加剧了市场的恐慌情绪，进一步推高了避险资产的需求。然而，这种避险需求更多体现在美元上，而非传统的日元或瑞郎，显示出市场当前对于美国以外经济体在即将到来的“关税战”中脆弱性的极度担忧。
货币对深度复盘与分析
1. 美元指数 (DXY)：避险与利率预期的双重共振
本周走势回顾：美元指数本周表现出极强的韧性。周一至周四，指数呈现连续四日上涨的态势，最高触及自5月下旬以来的高位。尽管周五受美联储部分官员言论影响回吐了部分涨幅，但最终仍收于100.2037，周涨幅锁定在0.93%。
基本面与事件分析：
推动美元本周走强的核心逻辑在于“特朗普交易”的深化。随着特朗普当选后其贸易保护主义政策主张的逐步明晰，市场普遍预期全球供应链将面临重塑。投资者担忧，激进的关税政策将对依赖出口的欧洲和亚洲经济体造成不对称打击，这种恐慌情绪促使资金回流美国市场。
在货币政策层面，本周美联储官员的表态错综复杂，令市场对12月的政策路径产生博弈。
关键数据与言论： 纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)周五的讲话成为市场情绪转折点。他表示，美联储在短期内仍有降息空间，且不会危及通胀目标。这一言论直接提振了降息押注。
市场预期变化： 根据芝商所(CME)FedWatch工具显示，威廉姆斯讲话后，交易员对12月降息的定价概率从周四的39%飙升至71%。
就业数据谜题： 周四推迟公布的美国非农就业报告显示劳动力市场喜忧参半，且由于美国政府此前停摆带来的数据统计干扰，市场难以从中解读出明确的方向，决策者们在“经济迷雾”中显得犹豫不决。达拉斯联储主席洛根呼吁“暂时”维持利率不变以评估效果，而波士顿联储主席柯林斯则认为政策位置合适。
机构观点：
StoneX高级技术策略师Michael Boutros指出，威廉姆斯的言论是周五市场波动的关键催化剂，这一“鸽派”信号暂时限制了美元的单边上涨。
市场普遍共识认为，尽管降息预期升温，但只要特朗普引发的贸易紧张局势不减，美元的避险属性将继续支撑其高位运行。
2. 日元 (USD/JPY)：干预利剑高悬，政治与货币的博弈
本周走势回顾：本周美元兑日元(USD/JPY)是市场波动的焦点。该货币对在周一至周四连续上涨，盘中一度突破关键心理关口，最高触及157.890，创下自今年1月15日以来的新高。周五，受日本官员强烈口头干预影响，汇价大幅回落，最终收报156.341，但周线仍录得1.19%的显著涨幅。
基本面与事件分析：
日元的疲软主要受制于美日利差预期以及日本国内财政状况的恶化。
政治因素： 自日本首相高市早苗(Sanae Takaichi)上任以来，市场对日本财政纪律松弛的担忧加剧。高市早苗内阁周五批准了一项规模高达21.3万亿日元(约合1354亿美元)的经济刺激计划。虽然旨在提振经济，但大规模的财政支出令日元信用受损，自她10月当选以来，日元已累计下跌约6%。
干预风险： 面对日元的跌跌不休，日本财务大臣片山皋月(Satsuki Katayama)发出了严厉警告，称将采取措施应对“过度波动和投机性走势”。这一表态让市场回忆起2024年7月日本花费5.53万亿日元进行干预的历史，导致部分空头在周五获利了结。
机构观点：
BNY Markets美洲宏观策略主管John Velis分析称，日元的反弹受到抑制，原因是干预威胁正在失去部分“可信度”。市场更关注的是日本央行的加息节奏。
Velis补充道：“日本央行今年甚至明年初加息的预期仍然存在，这在一定程度上缓解了日元的崩盘风险，但财政扩张与货币紧缩的矛盾令日元前景迷离。”
3. 欧元 (EUR/USD)：经济数据疲软，贸易战的最大受害者
本周走势回顾：欧元兑美元本周走势极其疲软，不仅录得“五连跌”，且周线跌幅达到0.92%，收报1.1527。
基本面与事件分析：
欧元的颓势是基本面疲软与外部政治风险共同作用的结果。
经济数据： 本周公布的初步PMI数据显示，虽然欧元区整体商业活动略有增长，但核心的制造业活动却再次陷入收缩。作为欧元区经济引擎的德国，其制造业在特朗普贸易保护主义政策的阴影下显得尤为脆弱。
贸易战阴影： 市场普遍担忧，特朗普上台后将针对欧洲汽车和工业品征收高额关税。这种对未来的悲观预期导致资本加速流出欧洲。日元兑欧元(EUR/JPY)甚至逼近欧元面世以来的最低水平，反映出欧元在交叉盘中的极度弱势。
机构观点：
分析师指出，只要欧洲无法在即将到来的贸易谈判中获得豁免，或者自身经济数据无法出现实质性反转，欧元兑美元将继续面临下行压力，平价对决的风险正在累积。
4. 英镑 (GBP/USD)：预算案前夕的脆弱平衡
本周走势回顾：英镑兑美元本周波动剧烈，走势呈现“过山车”行情。周一短暂上涨后，周二周三遭遇明显抛售，周四周五虽收复部分失地，但最终仍未能翻红，收报1.3101，周线下跌0.55%。
基本面与事件分析：
投资者当前正处于高度观望状态，等待英国即将公布的预算案。
经济迷雾： 最新数据显示，在下周货币与债市面临重大考验之前，英国经济表现显露疲态。市场担心新的财政预算可能包含不利于增长的税收政策或过度借贷，从而引发类似几年前的债市动荡。
美元压制： 尽管英镑相对于欧元表现稍显抗跌，但在强势美元的主旋律下，英镑依然缺乏独立上涨的动能。
下周展望
本周外汇市场完美演绎了“政治驱动市”的特征。
美元强势： 特朗普的贸易政策预期已成为美元最强的助推剂，而美联储内部的分歧和威廉姆斯的鸽派言论仅是上涨途中的小插曲，并未改变多头趋势。
非美至暗： 日元在财政刺激与干预威胁的夹缝中挣扎，欧元则在制造业衰退与关税恐慌中沉沦。
展望下周(11月24日当周)：市场将迎来更严峻的考验。
美联储动向： 随着12月降息概率升至70%以上，投资者将密切关注下周公布的PCE通胀数据，以确认通胀是否如威廉姆斯所言“受控”。
日本央行博弈： 既然口头干预已出，市场将测试158-160区间的日元防线，看日本当局是否会从“口头警告”转向“真金白银”的干预。
地缘与贸易： 俄乌局势的任何升级，以及特朗普团队关于关税的进一步言论，都将继续主导市场情绪。若贸易紧张局势升级，美元的避险买盘恐将持续涌入。
在此背景下，交易者需警惕极端情绪下的流动性枯竭风险，尤其是在涉及日元和英镑的交叉盘交易中。
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