今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年5月20日）

  分析师FawadRazaqzada：黄金对关键阻力区发起挑战，调整阶段结束的确认信号为......

  周一，黄金在亚盘冲高之后买盘后劲不足，不过也仅仅是回吐了日内的部分涨幅，最终仍然收涨，尚未动摇当前看涨前景。市场在穆迪下调了美国主权信用评级之后呈现出经典的避险模式：30年期美债收益率突破象征性关口5%，股指期货下挫，黄金避险买盘激增。只是在美盘开始后，市场惯常的逢低吸纳操作令股市跌幅收窄。

  从技术面来看，黄金正发起对多空争夺关键区3245-3275美元的测试。该区间在此前数周均作为强劲的支撑区，但在上周破位后已经转换为重要阻力区，且与21日指数移动平均线（EMA）形成技术共振。若日线能够收于该水平上方，将确认黄金近期的调整已经结束，为冲击3300美元继而挑战3360美元（短期下行趋势线）打开空间。但若久攻不破，黄金或有回落至3200美元关口的可能，持续下破将测试3167美元以及3150美元的支撑。在极端情况下甚至有可能会跌至3100美元、3022美元乃至3000美元心理关口。

  实际上，穆迪对美国政府控债无力的警示虽非意外，但降级行动仍引发市场震动。值得玩味的是，在美债收益率攀升之际美元却大幅走软，这种背离折射出市场对美国财政可持续性的深层忧虑。当前贸易摩擦加剧与无资金来源的减税政策叠加，配合穆迪预测到2035年赤字率将逼近GDP的9%，美债市场信心修复难度加大。尽管历史经验显示评级下调冲击或被市场消化，但本次收益率攀升、美元疲软与财政失衡的三重压力，恰恰构成黄金的利好环境。

  分析师JamesHyerczyk：黄金多头信念较为坚定，日线收于...之上将打开上行空间

  周一，现货黄金小幅收涨，从上周的跌势中反弹。若从技术面来看，14日RSI仍未能回升至50轴上方，短线仍有一定的承压风险。不过黄金目前持稳于50日均线3169美元上方，暗示多头信念较为坚定。交易员正密切关注关键阻力位3238美元的突破情况。若能日线收于该水平上方，黄金有望打开上行空间，目标指向3277美元以及3310美元。中长期的上行目标甚至可以看向3435美元和历史高位3500美元。

  我认为黄金上周的疲软势头在本周暂缓受到多重因素的支撑：穆迪在上周末下调了美国主权信用评级，指出其长期财政失衡问题；与此同时，美国国债收益率持续攀升，10年期国债收益率触及4.51%，30年期更突破5%关口，引发市场避险情绪蔓延。而在美债收益率走高的情况下美元指数却逆势下跌，客观上为黄金上涨提供了支撑。

  高盛：美国GDP增速回暖对提振油价效果有限，下行空间还有...

  我们目前对布伦特原油和WTI原油至年底的价格预期分别为60和56美元，该预测值要远低于远期价格。此外，对2026年的油价预测分别为56以及52美元。尽管我们对美国经济GDP预期进行上调，若实际数据与预期相同将提振油价，但是伊朗供应增量假设及经合组织商业库存略超预期带来的价格拖累形成对冲效应。基于关税下调与GDP增速上修，我们将2025年四季度至四季度全球石油需求增长预期分别上调30万和60万桶/日，对2026年的预期同步上调10万桶/日至40万桶/日。

  鉴于近期多篇媒体报道显示美伊核协议谈判取得进展，我们将2025年下半年至2026年伊朗原油供应预期微调至360万桶/日，与最新实时预测数据相符，但较此前预测值高出25万桶/日。需要强调的是，美伊关系前景仍存高度不确定性，当前对伊朗供应持平的假设实为多重潜在情景的预期值综合，而非我们高度确信的单一模态结果。

  荷兰国际银行：美俄总统通话在即，油市屏息以待俄乌局势新动向

  原油市场连续第二周上涨，主要受关税紧张局势缓解的推动。然而，周一市场陷入观望，交易员正在评估穆迪下调美国信用评级可能对油价产生的所有影响。此外，伊朗核谈判的走向仍存在诸多不确定性。

  周一，市场焦点主要集中在美国总统特朗普与俄罗斯总统普京之间就俄乌战争安排的通话上（将于十点开始通话）。市场将密切关注任何可能显露的局势降温信号。但从基本面来看，即便双方达成和平协议并最终解除对俄罗斯的制裁，供应量的增长也将有限。俄罗斯已通过将石油出口转向中国和印度，相对从容地应对了西方制裁。

  最新的持仓数据显示，截至上一个报告周，投机者在洲际交易所布伦特原油的净多头头寸增加了53586手，达到151144手。这一增长主要是由于中美之间暂停加征关税改善了市场情绪，吸引了新的多头资金入场。

  根据贝克休斯的数据，美国石油钻井平台数量连续第三周下降，上周减少1座至473座，降至1月底以来的最低水平。油价下跌已导致美国钻探活动有所回落。如果当前价格水平持续，我们可能会看到钻探活动进一步放缓。

  摩根大通：关税影响下调利差预测，美国衰退风险降温但挑战仍存

  我们将2025年底的利差预测调整为95个基点（此前为125个基点），即较当前水平收窄10个基点。高等级信贷的理想环境是：经济缓慢但正向增长、收益率处于高位、信用指标稳健、美联储步入降息通道且债券供应适度。直到一个月前，我们都认为这些条件已基本具备，我们的利差预测也反映了这一点，但随后“解放日”的到来改变了局面。这不仅对增长前景构成威胁，也冲击了一些将受到极高关税严重影响的行业的盈利预期。到了五月，随着潜在关税税率可能有所缓和（尽管仍可能远高于此前水平），前景再度转变，我们将经济衰退的预测概率调降至50%以下。

  美国政府调降了部分对中国加征的严苛的关税，降低了美国经济今年滑入衰退的风险。尽管如此，现行关税仍相当于对美国家庭和企业增收了约4300亿美元的税负，占国内生产总值（GDP）的1.4%。我们预测，今年下半年就业人数将出现更温和的萎缩（预计每月减少7.5万人），美国第二、三、四季度的GDP增长率分别为2.0%、0.0%和0.5%。虽然经济衰退风险依然高企，但目前已低于50%。此外，预计从今年12月开始，直至2026年第二季度末，美联储仅会降息四次。到2025年底，2年期、5年期美国国债收益率、隔夜融资利率（SOFR）及10年期美国国债收益率将分别达到3.50%、3.70%、4.10%和4.35%。我们继续预测2025年高收益债券和杠杆贷款的违约率将分别为1.50%和3.25%。尽管如此，我们认为在经济前景趋弱的背景下，信用利差将进一步扩大。本周早些时候，我们将2025年底高收益债券和杠杆贷款的利差预测分别从此前的600个基点和675个基点下调至450个基点和550个基点，这意味着2025财年这两类资产的总回报率预计将分别达到5-6%和4-5%。

  三菱日联

  穆迪此次下调美国主权信用评级，尽管是三大评级机构最后一次下调评级，却可能最具冲击力。近年来，美国资产遭遇“三重抛售”的情形十分罕见。我们对此类情形(通常伴随30年期国债收益率至少上升15个基点)的分析往往预示着美元将进一步承压。今年四月发生的此类规模的抛售是自2001年以来的首次。即便假设上周末众议院达成的当前法案内容有所缓和，仍将导致美国的财政赤字远高于其他主要发达经济体，赤字规模可能占到GDP的5%至7%之间。这将显着增加收益率出现反作用性上升(最终挤出增长效益)的风险。该法案的主要成本依然在于延长现行减税政策，因此，其核心目的更多在于避免大幅增税冲击经济增长，而非直接提振增长。

  我们已于上周五(穆迪下调评级前)发布了做空美元/日元的新交易建议。随着亚洲股市普遍走低，市场风险厌恶情绪已高于预期。美国收益率曲线趋陡以及市场对美国资产信心的持续存疑，将强化美元/日元的下行动能。日本央行副行长内田真一今日再次重申，如果日本央行的经济展望得以实现，央行有意愿上调政策利率。

  （亚汇网编辑：林雪）