2021-04-07 16:29:05
首期，《牛柿谈基》力邀2016年股基冠军、嘉实基金董事总经理洪流，2017年股基亚军、国泰基金经理彭凌志，嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏，景顺长城国际投资部基金经理周寒颖，博时基金经理肖瑞瑾等多位实力大咖到访。
嘉实基金董事总经理洪流认为，看赛道，首先要看中国经济的结构背景。
中国经济GDP增长的60%的贡献是来自于大消费，所以始终要把大消费作为观察的非常重要的一个视角。
其次，中国是全球第一大制造业中心，正在从一个初级阶段向中高级阶段进行演进，大的先进制造业是投资组合构建时非常重点观察的方向。
再次，中国的人口包括全世界人口都进入到老龄化社会，围绕着老龄化社会会提供很好的医疗服务和医药创新，配套相关领域都值得我们做长期观察。
最后，科技是第一生产力，无论是制造也好，还是在其他的相关领域，科技的推动力都不容忽视。所以在这四个非常关键的赛道上保持一种长期的深度研究。
从短期来看，很多产业仍然是有比较稳定的基本面的行业，2021年以后其基本面在疫情逐渐消退的背景下会进行非常好的修复，包括企业的盈利预测能够出现比较大的变化时，尤其是顺周期行业中带有成长属性的一些行业中的龙头企业，他们在今年具有比较好的一种估值修复的机会。
国泰基金经理彭凌志表示，中长期来说，看好三个方向不变：
第一是能够满足人们对美好生活追求的行业，比如说高端白酒、免税、教育、高端医疗，游戏，高端快递等，如果能在这些领域提供高品质的产品或者服务，来满足人们对美好生活的追求，将有非常好的投资机会；
第二是具备中国比较优势的制造业，比如说传统产业里的家电、机械、化工等，新兴产业里面的新能源汽车、光伏，消费电子等。这些产业中国具备工程师红利和成本优势，这里面的制造业龙头公司也具备很好的投资价值；
第三是中国正在加速追赶补短板的一些行业，比如半导体，云计算等，我觉得也是有机会的。
这三个是我们中长期看好的方向，过去几年我们基本上也都是在这三个方向布局。具体到2021年，结合宏观环境的变化，一方面流动性宽松程度可能边际减弱；另一方面经济上行会带动PPI上行，通常PPI上行过程中像银行、白酒这类的表现也会不错，这类今年很有可能会有一定的超额收益。
此外，上述三个方向里一些估值和业绩能够匹配的优质龙头企业，如果自身基本面没有问题，在今年估值收缩的环境中，可能会有相对较好的表现。
嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏提出，具体到今年的投资主线，从收益的确定性角度分析，A股市场中以大金融资产为代表的股息率比较高的类债资产会有更大的机会。因为，即使由于流动性收紧造成利率往上走，这类资产的利润率仍然显著高于利率，存在一定的机会。
从收益的成长性角度分析，围绕经济转型和科技创新方向，包括新能源汽车、军工、企业级的信息化、互联网等领域依然存在层出不穷的高增长机会。在利率收缩背景下，这类对景气度敏感度更高的行业收益率确定性更强。所以，2021年整个配置思路会围绕着高景气行业科技资产和高股息的一些类债资产这两类资产配置展开，高增长为矛，高股息为盾，动态把握市场机会。
高增长行业方向，主要看好智能汽车、5G产业链、新兴消费产业，军工、以及港股的科技、互联网等优质核心资产。高股息行业方向，主要看好以金融地产为核心的顺周期方向优质标的。
博时基金经理肖瑞瑾提出，今年科技板块的机会主要集中在三个大的方向。前两个A股的方向，第一个是半导体里面的两个细分行业：模拟芯片、射频芯片；第二个是A股方向的云计算。所以芯片设计跟云计算是我们对今年整个科技板块的一个展望。
另外一个就是港股的互联网，包括一些新经济的企业，这大概就是我们今年科技板块的一个展望。自主创新和数字经济就是这三大方向的集合，自主创新包括芯片和云计算，数字经济就是港股的互联网。
景顺长城基金经理周寒颖则重点分析了港股机会，她注意到过去出现很多利空的行业，现在正在面临一些新的机遇。
比如通信运营商，过去三年一直在提速降费，给他们的业绩带来比较大的压力。但是随着5G的投入，5G用户数增加，将给运营商收入带来向上的弹性，随着收入加速，利润可能就会跟上。现在5G在中国的渗透率才18%，未来能提高到25-30%。韩国的运营商自从推出5G之后，对它整个业绩是有所拉动的。而且这些公司股息率都比较高，历史股息率平均水平是百分之五点多，那今年年初的时候是百分之七点多，如果假设回归到均值水平，是有上升空间的。
去年三季度布局的板块包括汽车、汽车玻璃、建材、工业（集装箱），今年这些板块也还有机会。这些板块的一些标的，是具备了核心资产标的特征的，去年三四季度已经被大家发现了，逐步被一些基金所持有。从估值来看，PEG小于1，估值水平还不高，有比较好的增速，而且过去三年的供给侧改革带给这些企业更好的产能扩张和产品结构优化的机会。
另外关于今年的一个变量是通胀，因为美国10年期国债的实际利率维持震荡，但是名义利率在走高，背后主要是通胀在上升，而通胀会带来周期性商品价格的上行。比如金属价格上升，大宗商品价格上升，会给相关标的带来一些机会。
也看到在造纸领域，由于国家要求在2025年减少一次性塑料，加大了对于用纸的需求。用纸的话主要是包装纸，港股中的这种龙头公司，它通过产业链一体化加大浆料的投入投放，抵消掉外汇减少的冲击，同时还在加大高端产品的产能布局。
可预见得到在未来几年，这样的企业它一方面会进一步巩固它原料端的垄断竞争优势，同时还加大产品的高端化。虽然短期内可能会是资本开支加大的过程，但从长期来看，进一步巩固它在国内龙头的地位。
在很多制造业周期领域，她觉得还有很多机会还没有被充分定价的。现在大家对于行业资产的认知已经有所拓宽，所以今年会是一个百花争鸣、行业均衡、均值回归的过程。
