2025-04-27 17:12:12
2025年4月的原油市场，犹如一艘在惊涛骇浪中颠簸的巨轮，在地缘政治与贸易政策的双重漩涡中演绎着剧烈波动。月初，特朗普政府挥舞“对等关税”大棒，叠加OPEC+意外宣布超预期增产，油价遭遇“断头铡刀”式暴跌；月中，政策缓和信号与地缘危机升级形成对冲，市场情绪反复拉锯；月末，随着多空因素交织，油价进入震荡整理期。这场跌宕起伏的行情，深刻折射出全球能源市场在百年变局下的脆弱性与复杂性。
第一阶段：政策利空双杀，油价崩盘式下跌（4月2日-9日）
4月2日，特朗普政府抛出重磅炸弹，宣布对主要贸易伙伴实施“对等关税”政策，标志着全球贸易战进入新阶段。这一举措立即引发市场恐慌，投资者担忧贸易保护主义升级将严重冲击全球经济，进而削弱原油需求。尚未等市场消化关税冲击，4月3日，OPEC+八国联合声明犹如一记重拳，宣布将5月原油产量增幅从原定的13.5万桶/日大幅上调至41.1万桶/日，增幅接近原计划的三倍。这一决策彻底击溃市场心理防线，国际油价单日暴跌8%，布伦特原油期货价格跌破2023年初以来形成的震荡区间下沿，技术面呈现破位走势。
此后，贸易战升级与增产预期形成负反馈循环。4月4日，中国宣布对美商品加征34%关税作为反制，全球贸易紧张局势急剧升温。4月7日，市场担忧特朗普关税政策将引发全球经济衰退，油价进一步下滑约2%。4月8日，美国宣布对华加征104%关税立即生效，油价承压继续下行。至4月9日盘中，布伦特原油期货价格一度跌破60美元/桶关口，创下2021年1月以来新低，WTI原油期货价格也跌至57美元/桶附近，市场弥漫着浓厚的悲观情绪。
第二阶段：政策缓和与地缘风险共振，油价绝地反击（4月9日-17日）
就在市场陷入绝望之际，政策面出现缓和迹象。4月9日，特朗普宣布暂停对除中国以外国家加征关税，这一举措被市场解读为贸易战“局部降温”信号，风险偏好有所回升，油价应声上涨逾6%，初步止住跌势。4月11日，美国能源部长放出风声，暗示可能终止伊朗石油出口豁免，这一消息引发市场对伊朗原油供应收缩的担忧，进一步提振油价。4月14日，美国宣布对部分电子产品免征关税，叠加中国3月原油进口数据强劲（同比增长12%），市场情绪继续改善，油价小幅上涨。
地缘政治风险成为推动油价反弹的另一股力量。4月16日，美国宣布对中国和伊朗原油进口商实施新一轮制裁，市场担忧伊朗原油出口可能受到进一步限制，油价上涨近2%，创下两周新高。4月17日，美国与欧盟有望达成贸易协议的预期，叠加对伊朗制裁的强化，双重利好推动油价大涨超3%，布伦特原油期货价格重回65美元/桶上方，市场完成从崩盘到反弹的“深V”走势。
第三阶段：多空因素交织，油价震荡整理（4月下旬）
4月下旬，原油市场进入震荡整理期。一方面，中美关税谈判进入“暂停期”，市场情绪有所稳定；另一方面，OPEC+屡次释放超预期增产信号，对油价构成压制。此外，美国页岩油产量韧性、巴西深海油田投产等供应端因素，以及全球经济增速放缓、新能源替代加速等需求端因素，也加剧了市场的不确定性。油价在60-65美元/桶区间宽幅震荡，等待新的驱动因素打破僵局。
基本面纵览：供需博弈深化，地缘风险升级
1、OPEC+增产决策：多重博弈下的战略调整
OPEC+ 4月3日宣布的超预期增产计划，绝非简单的市场供应调整，而是多重博弈下的战略选择，其背后蕴含着深刻的政治经济考量。
内部纪律整顿：以增产之名，行施压之实
长期以来，OPEC+内部存在着产量配额执行不力的问题，部分成员国超产现象屡禁不止。以哈萨克斯坦为例，其3月原油产量超配额44.4%，达到217万桶/日，伊拉克也超产36万桶/日。OPEC+通过宣布大幅增产计划，向这些违规国传递明确信号：要么遵守配额，要么面临市场过剩的风险。沙特作为OPEC+的领头羊，主导了此次增产决策，并附带补偿性减产要求，迫使哈萨克斯坦等国在5月额外减产30.9万桶/日，以弥补此前的超产额度。这种“胡萝卜加大棒”的策略，旨在强化OPEC+的产量纪律，维护联盟的凝聚力。
市场份额争夺：主动出击，遏制竞争对手
面对非OPEC+产油国，尤其是美国页岩油、巴西深海油田的快速崛起，OPEC+面临着严峻的市场份额挑战。2025年，非OPEC+原油供应增量预计将超过OPEC+，这对OPEC+的市场主导地位构成威胁。在此背景下，OPEC+主动增产，旨在通过增加市场供应，遏制非OPEC+产油国的扩张势头，维护自身市场份额。例如，阿联酋Upper Zakum油田新产能的提前投产，使其实际产能突破400万桶/日，成为OPEC+增产的重要力量。
地缘政治博弈：平衡美国压力与自身利益
特朗普政府上台后，多次施压OPEC+增产，以降低美国国内油价，缓解通胀压力。同时，美国对伊朗、委内瑞拉的制裁政策，也需要OPEC+的配合。OPEC+的增产决策，在一定程度上是对美国政治压力的妥协。然而，OPEC+也试图在增产幅度上保持克制，避免油价过度下跌损害自身利益。此外，OPEC+通过增产，也意图挤压伊朗原油出口空间，削弱伊朗在地区的影响力。
执行现实约束：增产目标难完全兑现
尽管OPEC+设定了41.1万桶/日的名义增产目标，但实际执行中面临着诸多约束。首先，哈萨克斯坦、伊拉克等国需要补偿此前的超产额度，这限制了其实际增产空间。其次，尼日利亚等国因输油管道事故等基础设施问题，增产能力受限。此外，沙特等国可能通过释放战略石油储备来对冲市场过剩压力。因此，市场普遍预计，OPEC+ 5月的实际净增量可能仅在20-25万桶/日左右，远低于名义增产目标。
2、非OPEC+供应动态：美国页岩油成本线成关键防线，巴西深海油田崛起
非OPEC+产油国，尤其是美国、巴西、加拿大等国，已成为全球原油供应增长的主要推动力。2025年第二季度，非OPEC+国家液体燃料产量持续回升，对全球原油市场构成重要影响。
美国页岩油：成本线考验与区域分化
美国依然是全球原油市场的关键边际供给国。2025年3月，美国原油产量升至1355万桶/日，环比增长20万桶/日，达到阶段高点。然而，4月产量短暂回落至1344万桶/日，反映出在低油价环境下，美国页岩油商的生产决策趋于谨慎。从结构上看，二叠纪盆地是美国增产的核心驱动，其低成本优势使其在油价波动中更具韧性。然而，巴肯、伊格尔福德等页岩油区块，以及海上、边缘产区如联邦海湾、阿拉斯加，则因成本较高或资源枯竭，产量增长乏力，甚至出现下降。
WTI油价持续低于60美元/桶，将成为美国页岩油行业的“生死线”。届时，中小型页岩油商将面临巨大的现金流压力，被迫减产甚至破产。若油价持续低于50美元/桶，全行业可能进入大规模产能收缩周期。值得注意的是，OPEC+可能利用油价下跌的窗口，通过释放闲置产能（如沙特300万桶/日的战略储备），进一步打压美国页岩油企业，遏制其扩张势头。
巴西深海油田：后起之秀，增量可观
巴西深海油田的崛起，成为非OPEC+供应增长的新亮点。受新深水油田投产拉动，巴西2025年第二季度原油产量预计从386.6万桶/日跃升至472.2万桶/日，增量显着。巴西深海油田以其巨大的资源潜力和相对较低的成本，成为全球原油市场的重要供应方。
加拿大产量波动：阿尔伯塔省森林火灾影响有限
加拿大原油产量受阿尔伯塔省森林火灾等因素影响，4月产量从626.1万桶/日下降至600万桶/日。然而，随着火灾得到控制，加拿大原油产量有望在下半年回升。
3、关税政策冲击：宏观下行风险与需求区域分化
4月2日，美国宣布新一轮全球性关税措施，标志着全球贸易保护主义进入新阶段。尽管美国随后宣布对互征关税实行90天暂停（中国除外），并与各国进行谈判，但未来美国综合进口关税大幅上升已成确定性事件。关税政策对全球经济和原油需求的影响，正逐步显现。
宏观层面：经济增速下调，通胀压力上升
关税政策升级，加剧了全球经济下行风险。2025年，主要经济体增长预期普遍下调，美国经济增长预测被下调至2.1%，日本下调至1%，欧元区下调至0.8%，中国下调至4.6%，印度下调至6.3%。全球贸易活动受到抑制，制造业PMI普遍走弱，服务业PMI也出现回落迹象。关税政策导致的进口成本上升，可能推高国内通胀水平，迫使各国央行调整货币政策，进一步影响经济增长。
原油需求层面：区域分化加剧，中间馏分油承压
关税政策对原油需求的影响，呈现出明显的区域分化特征。
中国需求韧性犹存，但可持续性存疑：中国第一季度原油消费保持较强韧性，汽油、石脑油、航煤需求均显着增长。然而，4月2日中美关税升级后，中国制造业PMI跌破荣枯线，中间馏分油需求（柴油、航煤等）承压。未来，中国原油需求恢复的可持续性，取决于贸易摩擦的演变和国内经济政策的调整。
美国需求边际趋弱，汽油需求面临考验：美国第一季度原油消费整体保持稳定，3月汽油、航煤需求环比微升。然而，4月以来，美国柴油消费受制造业走弱和LNG重卡替代的双重压制，预计第二季度柴油需求难有起色。汽油需求也面临通胀预期升温、消费信心回落的下行压力。
欧洲需求承压，出行旺季提供支撑：欧洲原油需求整体疲软，4月柴油等中间馏分油需求明显回落，尤其是德国、法国、英国等制造业走弱地区。4月美国对欧盟关税升级风险上升，进一步加剧了欧洲经济的下行压力。然而，夏季出行旺季的到来，有望在一定程度上支撑欧洲汽油和航煤需求。
后市展望：政策风险主导短期波动，供需再平衡考验长期韧性
展望5月，原油市场将继续在政策扰动与供需博弈中寻求方向。地缘政治风险、OPEC+增产政策、美国页岩油成本线、全球经济增长预期等因素，将共同决定油价的走势。
供应端：OPEC+增产预期与实际执行差异，美国页岩油成本线支撑
OPEC+增产预期：尽管OPEC+ 5月名义增产41.1万桶/日，但受补偿性减产、产能瓶颈等因素制约，实际净增量可能仅20-25万桶/日。然而，OPEC+屡次释放超预期增产信号，将对市场情绪构成持续压制。
美国页岩油成本线：WTI油价持续低于60美元/桶，将考验美国页岩油行业的承受能力。若油价长期低于该水平，美国页岩油产量增长可能放缓，甚至出现下降，为油价提供底部支撑。
非OPEC+供应增长：巴西深海油田投产、加拿大产量回升等因素，将继续对全球原油市场构成供应压力。
需求端：全球经济增速放缓，区域分化加剧
全球经济增速放缓：关税政策升级、地缘政治风险、通胀压力等因素，将拖累全球经济增速，进而抑制原油需求增长。
区域分化加剧：中国、印度等非OECD国家原油需求保持韧性，但贸易摩擦升级可能削弱其中间馏分油需求；美国、欧洲等OECD国家原油需求面临下行压力，尤其是柴油等工业用油需求。
政策风险：中美关税博弈、美伊谈判、OPEC+政策调整
中美关税博弈：90天关税暂停期将于7月到期，中美关税谈判进展将成为市场关注的焦点。若谈判破裂，关税政策进一步升级，将对全球经济和原油需求构成重大冲击。
美伊谈判：美国对伊朗制裁政策的调整，将直接影响伊朗原油出口和全球原油供应。若美国放松对伊朗制裁，伊朗原油出口可能增加，对油价构成下行压力。
OPEC+政策调整：OPEC+ 6月会议可能根据市场情况调整增产政策。若油价持续低迷，OPEC+可能放缓增产步伐，甚至重新考虑减产，以支撑油价。
价格区间预测与策略建议
短期（5月）：布伦特原油期货价格可能在60-70美元/桶区间震荡。若OPEC+实际增产低于市场预期，且地缘政治风险升级，油价可能上探75美元/桶；若关税政策进一步恶化，且OPEC+增产超预期，油价可能跌破60美元/桶。
长期（2025年）：全球原油需求增速可能放缓至1.2%（2024年为1.8%），叠加新能源替代加速，油价中枢可能下移至55-65美元/桶。
策略建议：
短期交易：关注60美元/桶支撑位争夺，若跌破可能触发技术性卖盘，可考虑逢高做空；若油价在60美元/桶附近获得支撑，可考虑轻仓试多，目标位65-70美元/桶。
长期配置：在OPEC+纪律性增强与美国页岩油成本抬升背景下，可择机布局60美元/桶以下的多头头寸，作为长期战略配置。
风险对冲：通过布伦特-WTI价差交易（当前价差约3.5美元/桶）捕捉区域供需差异机会。若美国页岩油产量因低油价而下降，WTI油价可能相对布伦特油价走强，价差可能收窄。
（亚汇网编辑：慧雅）
